Ставка фінансування: від різких коливань до безпрецедентної стабільності

Поява безстрокових контрактів повністю змінила торгівлю криптодеривативами. Щоб забезпечити відповідність цін контрактів та спотових цін, розробники ввели механізм ставки фінансування. Протягом фіксованого періоду, якщо ціна контракту перевищує спотову ціну, довгі позиції повинні сплачувати ставку фінансування коротким позиціям, і навпаки. Позитивна ставка фінансування зазвичай свідчить про оптимізм на ринку, тоді як негативна вказує на сильний тиск продажу. Таким чином, ставка фінансування є важливим джерелом доходу для арбітражників і також вважається показником, що в реальному часі відображає ринкові настрої.

Ця стаття глибоко аналізує зміни ставки фінансування XBTUSD за останні 9 років. Дослідження показало, що ставка фінансування XBTUSD еволюціонувала з високої коливності на початку до безпрецедентної стабільності сьогодні, навіть під час історичного зростання ціни біткоїна у 2024-2025 роках.

Дев'ятирічна еволюція: від "дикого" до "інституціоналізованого"

З огляду на дев'ять років даних, частота екстремальних ставків фінансування знизилася на дев'яносто відсотків порівняно з історичними максимумами, річна Коливання стиснута в вузький діапазон від плюс до мінус 10%. Така стабільність є небаченою в історії деривативів біткойна.

Цю зміну за останнє десятиліття можна поділити на три етапи:

Перший етап: Дикий Захід (2016-2018)

Ставка фінансування ринку має надзвичайно низьку ефективність та високу Коливання:

• ставка фінансування часто перевищує ±0.3%, що відповідає річній ставці понад ±1000%
• 2017 року бичачий ринок став свідком найбільшої концентрації екстремальних подій в історії біткойна
• У 2017 році було зафіксовано понад 250 екстремальних фінансових подій, практично щодня відбувалися ситуації з неефективністю на ринку
• Екстремальний період фінансування триває 2-3 дні, що вказує на тривалу неефективність ринку

Другий етап: поступове дозрівання (2018-2024)

XBTUSD ставка фінансування ринок починає самостійно коригуватися:

• Кількість екстремальних подій за рік з понад 250 у 2017 році суттєво зменшилася до приблизно 130 у 2019 році.
• Ставка фінансування поступово стискається до нормального діапазону
• Значні ринкові події все ще можуть спричинити суттєві коливання, але їхня частота нижча.

Третій етап: Вхід великих гравців (з 2024 року до сьогодні)

На початку 2024 року два ключових розвитку перетворили ринкову ситуацію:

1. Запуск біткоїн-ETF:

   • Інтерес до арбітражу з боку установ різко зріс
   • ETF робить ціну контракту більш тісно прив'язаною до спотової ціни

2. Запуск протоколу Ethena:

   • Введення системної ставки фінансування арбітражу через синтетичні стейблкоїни
   • Інституційні та роздрібні кошти хлинули на ринок арбітражу, що призвело до того, що ставка фінансування ще більше наблизилася до нуля

Вражаючий прибуток від арбітражу ставок

Для трейдерів, які беруть участь у стратегії арбітражу ставки фінансування, історична прибутковість вражає: інвестиції в 100 тисяч доларів у арбітраж ставки фінансування у 2016 році сьогодні перетворилися на 8 мільйонів доларів.

Ця стратегія забезпечує 873% річного доходу, без років збитків, без суттєвих просадок, лише з постійним накопиченням прибутку.

Деяка торгова платформа сплачує ставку фінансування у біткоїнах, а не у доларах США, створюючи можливості множника багатства для арбітражників. Будь-які виплати від 2016 року, коли біткоїн коштував 500 доларів, зросли в ціні в 200 разів після того, як у 2024 році біткоїн досягне 100 тисяч доларів.

Стиснення капіталу: куди зникли високі ставки фінансування?

В порівнянні з бичачими ринками 2017 та 2021 років, ставка фінансування під час досягнення нових максимумів біткоїна у 2024-2025 роках є аномально спокійною:

• Найвища пікова величина становила лише 0.1308%, що менше половини від минулих кількох раундів.
• Середня ставка фінансування становить лише 0,0173%, що значно нижче очікувань багатьох трейдерів

Ця зміна змусила арбітражних трейдерів поставити під сумнів майбутню прибутковість, а також викликала у протоколів генерації доходу сумніви щодо того, чи зник "ставка фінансування alpha".

Дві основні теорії намагаються пояснити це явище:

1. Теорія вторгнення інститутів: великомасштабні інститути та арбітражний капітал DeFi швидко нейтралізують відхилення капіталу.

2. Теорія революції ефективності: ринкова структура назавжди еволюціонувала в ефективність на рівні установ.

ставка фінансування的当前状态：数据洞察

Аналіз виявив три цікаві явища:

1. Висока ставка фінансування стала короткочасною: можливість не зникла, а еволюціонувала.

2. Після ETF можливості ставки фінансування все ще існують: протягом перших 3 місяців після схвалення біткоїн-ETF фактична ставка фінансування зросла на 69%.

3. Постійна позитивна ставка фінансування: незважаючи на збільшення участі інститутів, ставка фінансування залишалася позитивною, що вказує на те, що ринок знайшов новий баланс.

Висновок

Протягом дев'яти років еволюції ставка фінансування біткойна перетворилася з "спекулятивних американських гірок" на "інституційний маятник". Арбітраж на основі спреду, спричинений спотовими ETF, та системний арбітраж DeFi-протоколів разом створили більш глибоку, стабільну та ефективну екосистему деривативів.

Для трейдерів, які прагнуть отримати надприбуток через ставку фінансування, справжня конкурентна перевага більше не полягає в сміливості витримувати високі Коливання, а в всебічному підвищенні швидкості інфраструктури, ефективності капіталу та здатності до ітерації стратегій. Тільки так можна продовжувати виявляти можливості Alpha на дедалі інституціоналізованому ринку.