Analisis Hubungan Biner antara Perusahaan Terdaftar dan Aset Kripto

Pendahuluan

Kemenangan Trump sebagai Presiden Amerika Serikat pada tahun 2024 membawa perubahan besar bagi industri Aset Kripto global. Kebijakan ramah koin menjadi salah satu prinsip pemerintahan utamanya, diikuti dengan serangkaian kebijakan positif seperti cadangan negara Bitcoin, undang-undang stablecoin, dan Circle menjadi saham pertama stablecoin. Industri Aset Kripto secara bertahap bergerak menuju kepatuhan dan merangkul regulasi.

Sementara itu, banyak perusahaan publik mulai meniru model pedagang koin BTC dari Strategy. Jumlah perusahaan publik di seluruh dunia sangat banyak, di mana banyak perusahaan telah mengalami penurunan nilai pasar yang serius dan kekurangan likuiditas yang ekstrem. Dengan menjadi pedagang koin, perusahaan-perusahaan ini dapat memperoleh pembiayaan baru untuk melengkapi likuiditas. Bahkan beberapa perusahaan yang tidak terkait dengan Aset Kripto atau keuangan juga bergabung dalam barisan pedagang koin, seperti modifikasi mobil mewah AS ECD yang memperoleh 500 juta dolar melalui pembiayaan ekuitas, menjadi salah satu pedagang koin Bitcoin.

Namun, baru-baru ini perusahaan publik memiliki semakin banyak pilihan untuk menimbun koin, banyak koin dari Top 100 aset kripto telah dicantumkan sebagai opsi. Faktanya, banyak token dari proyek tidak cocok untuk dipegang dalam jangka panjang. Selain itu, banyak token yang relatif terpusat, tim pendiri memiliki kekuasaan keputusan yang besar, sehingga para penimbun koin sulit untuk berperan lebih besar. Artikel ini akan membahas secara mendetail hubungan biner antara penimbun koin dan aset kripto, serta pemikiran tentang tema desentralisasi.

1. Perspektif Perusahaan Terdaftar terhadap Aset Kripto

Tanpa diragukan lagi, permintaan utama perusahaan yang terdaftar untuk melakukan pembiayaan guna membeli Aset Kripto adalah pengelolaan kapitalisasi pasar. Menurut statistik, saat ini jumlah perusahaan yang memegang BTC telah mencapai 34. Sementara itu, manajemen beberapa perusahaan secara aktif mengubah perusahaan mereka menjadi pedagang koin ETH, SOL, HYPE, dan Aset Kripto lainnya pada tahun 2025, untuk meniru jalur kesuksesan Strategy. Faktanya, strategi ini juga benar-benar membawa pertumbuhan signifikan pada harga saham perusahaan yang terdaftar.

Perusahaan Sharplink sebelumnya mengkhususkan diri dalam taruhan olahraga, pada Mei 2025 mengumumkan telah menyelesaikan pendanaan swasta sekitar 425 juta dolar AS, dan akan secara besar-besaran membeli ETH sebagai aset cadangan utama. Harga saham perusahaan naik dari 2,97 dolar AS menjadi 124 dolar AS dalam waktu 10 hari, dengan peningkatan lebih dari 40 kali lipat. Perusahaan investasi proyek awal blockchain Cypherpunk Holdings pada September 2024 berganti nama menjadi SOL Strategies, dari namanya terlihat bahwa perusahaan ini adalah Strategy versi Solana. Harga sahamnya naik dari 0,08 dolar AS menjadi 4,24 dolar AS dalam waktu 3 bulan, dengan peningkatan lebih dari 50 kali lipat.

Banyak perusahaan publik akan mengubah pandangan mereka terhadap pengumpul koin sebagai obat mujarab untuk meningkatkan harga saham, dan aset enkripsi yang dibeli juga telah berkembang dari BTC menjadi SOL, HYPE, BNB. Sebenarnya, banyak perusahaan membeli koin sebagai tindakan mengikuti tren, manajemen tidak sepenuhnya memahami Aset Kripto, dan kurang memiliki rencana strategis jangka panjang untuk pembelian koin. Bab ini akan berdiri dari sudut pandang perusahaan publik, menyaring Aset Kripto yang sesuai untuk dibeli berdasarkan kebutuhan yang berbeda.

1.1 Dalam hal menutupi biaya pendanaan, token blockchain PoS > token blockchain PoW

Awalnya, publik memiliki pemahaman umum tentang peristiwa-peristiwa seperti kepemilikan koin oleh perusahaan yang terdaftar, yang berasal dari pembelian sekali jalan lebih dari 20.000 BTC oleh perusahaan Strategy pada tahun 2020. CEO perusahaan, Michael Saylor, menyatakan bahwa di masa depan mereka hanya akan membeli dan tidak menjual BTC. Mengingat pasar bullish BTC pada tahun 2020-2021, reputasi perusahaan Strategy terus meningkat, dan pembelian Aset Kripto membuat perusahaan yang terdaftar meraih kesuksesan menjadi contoh klasik dalam operasi pasar modal.

Bitcoin adalah rantai publik yang mewakili PoW( bukti kerja), mekanismenya menggunakan daya komputasi dari CPU, GPU, dan ASIC untuk terus melakukan tabrakan hash di dalam kolam penambangan, akhirnya menyelesaikan penambangan blok untuk mendapatkan hadiah BTC. Sebelum strategi membeli BTC, perusahaan penambangan Bitcoin seperti Marathon, Riot, Cleanspark, dan perusahaan lainnya yang bisnis utamanya adalah menambang BTC melalui mesin penambangan, memiliki sebagian aset kripto yang belum terjual di neraca mereka.

Bagi perusahaan publik, masalah aset PoW seperti BTC mirip dengan emas, setelah dibeli hanya dapat digunakan sebagai cadangan strategis, sulit untuk menghasilkan "uang dari uang" dengan cara lain. PoS memberikan lebih banyak bobot pada token itu sendiri, transaksi di blockchain PoS memerlukan persetujuan dari node yang menghasilkan blok, dan untuk menjadi node perlu mengunci sejumlah token tata kelola, jumlah koin yang dikunci di jaringan Ethereum adalah tetap 32 ETH, sedangkan di jaringan Solana tidak ada batasan jumlah yang dikunci. Pemegang token tata kelola dapat berbagi proporsi tertentu dari biaya Gas transaksi sebagai hadiah ( mekanisme pembagian di berbagai blockchain berbeda ).

Bagi perusahaan publik yang bergantung pada pembiayaan utang, dengan memiliki token tata kelola rantai publik PoS dan melakukan staking, mereka dapat memperoleh imbal hasil tahunan antara 2% hingga 7%. Bagian dari imbal hasil ini mungkin dapat menutupi biaya pembiayaan utang perusahaan. Meskipun kinerja perusahaan menurun, perusahaan yang memiliki token rantai publik PoS tidak perlu khawatir tentang masalah pembayaran bunga.

1.2 Bagaimana perusahaan publik memilih Aset Kripto jenis PoS

Dibandingkan dengan strategi "Buy and Hold" untuk BTC dari Strategy, pemilihan perusahaan publik dan pembelian token tata kelola PoS adalah proyek sistematis yang lebih kompleks. Beberapa perusahaan publik mungkin lebih cenderung untuk membeli Aset Kripto dengan volatilitas harga yang lebih tinggi; beberapa mungkin lebih memilih membeli Aset Kripto yang memiliki tingkat desentralisasi yang lebih tinggi; ada juga sebagian yang tidak dapat membangun node sendiri, sehingga perlu membeli Aset Kripto yang memiliki platform staking likuid yang matang. Tabel di bawah ini merangkum karakteristik berbagai token dari berbagai dimensi, yang merupakan referensi komprehensif bagi perusahaan publik yang berencana membeli Aset Kripto.

Rasio hasil staking dapat dibandingkan dengan rasio dividen saham. Berdasarkan permintaan perusahaan publik, kebutuhan untuk menjadi pedagang koin PoS dapat dibagi menjadi tiga kategori: ( mendapatkan hasil staking yang tinggi, menutupi biaya pembiayaan sekaligus memiliki arus kas positif. ) mendapatkan apresiasi aset yang tinggi, mendorong pertumbuhan harga saham. ( menduduki posisi inti dalam ekosistem, mengatur strategi tata letak ekosistem blockchain publik. Di bawah ini akan disaring target yang sesuai berdasarkan tujuan yang berbeda dari perusahaan publik.

)# 1.2.1 Mengejar Hasil Staking Tinggi: Hasil staking SOL tinggi, volume perdagangan blockchain stabil

Bagi perusahaan publik yang memiliki biaya tinggi untuk menerbitkan saham atau obligasi, aset kripto dengan imbal hasil staking yang tinggi memiliki daya tarik yang kuat. Berdasarkan data, imbal hasil tahunan 7 hari dari blockchain publik seperti Polkadot, Cosmos, dan Celestia semuanya melebihi 10%. Namun, aset kripto ini memiliki tingkat inflasi yang tinggi, sehingga kemampuan mereka untuk menjaga nilai harga sangat lemah. Tiga jenis aset kripto tersebut telah turun masing-masing 42%, 36%, dan 71% dalam setahun terakhir. Imbal hasil staking tidak dapat menutupi penurunan harga koin. Bagi perusahaan publik, ini bukan pilihan yang optimal.

Dibandingkan, SOL memiliki tingkat imbal hasil staking yang cukup tinggi, sementara harga token tetap meningkat selama 2 tahun terakhir, dengan penarikan maksimum harga koin dalam 2 tahun terakhir sebesar 52%, menunjukkan stabilitas yang kuat. Dalam model imbal hasil staking Solana, tingkat imbal hasil staking node = ( hadiah blockchain + pendapatan MEV + pendapatan Tips ) / total jumlah staking.

Pada kedua sisi pembilang dan penyebut rumus, bagian pembilang memiliki proporsi hadiah blockchain tertinggi, sedangkan seberapa banyak hadiah blockchain terkait dengan volume transaksi publik. Volume transaksi di jaringan publik Solana telah mengalami pertumbuhan pesat selama 5 tahun terakhir, dengan volume transaksi bulanan mencapai 2,97 miliar transaksi pada bulan Juni. Di sisi penyebut, saat ini tingkat staking SOL telah mencapai lebih dari 65%, sehingga tidak akan ada banyak SOL yang ditambahkan ke node staking yang menyebabkan penurunan imbal hasil. Secara keseluruhan, hadiah staking 7% untuk node jaringan Solana relatif stabil.

![Gate Research Institute: Menganalisis hubungan dual antara perusahaan publik dan Aset Kripto]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(

Dari sudut pandang perusahaan publik, melalui penerbitan saham terbatas atau pembiayaan obligasi untuk menjadi pedagang koin SOL dan mendapatkan arus kas positif melalui staking node, langkah yang relatif sulit adalah membangun node sendiri. Node jaringan Solana memerlukan server berkinerja tinggi sebagai dukungan perangkat keras, dengan konfigurasi minimum berupa prosesor 64 inti, memori 256G, dan hard disk 1T. Selain itu, untuk menjadi node jaringan juga memerlukan dukungan bandwidth internet berkecepatan tinggi. Dari segi perangkat lunak, untuk menjadi node Solana perlu mengunduh Git, Rust, Docker, dan konfigurasi node memerlukan pengetahuan kode tertentu.

Oleh karena itu, terlihat bahwa perusahaan publik yang membangun node jaringan Solana memerlukan batasan teknis yang tinggi. Jika proses membangun node dianggap relatif rumit, perusahaan publik dapat memilih dua solusi: platform staking likuid atau layanan node RPC.

Jito adalah salah satu platform staking likuiditas utama di jaringan Solana saat ini, operasional stakingnya relatif sederhana, cukup menghubungkan dompet dan memasukkan jumlah yang sesuai untuk mendapatkan pengembalian tahunan sebesar 7,19% ) hingga 3 Juli 2025 (. Namun, menggunakan platform staking akan mengurangi pengembalian hingga tingkat tertentu, dan platform tidak akan menampilkan rasio potongan langsung. Platform staking yang profesional dapat memperoleh Tips dan pengembalian MEV yang lebih tinggi melalui staking, sementara staker memperoleh pengembalian tahunan tetap.

Bagi perusahaan yang ingin mendapatkan keuntungan berlebih melalui Tips dan MEV, tetapi ingin mengurangi hambatan dalam membangun node dan investasi modal tetap, mereka dapat memilih layanan node RPC dari penyedia layanan seperti Helius. Pengguna menyewa server bare metal dari penyedia layanan, server bare metal memastikan latensi minimum )<50ms( dan throughput tinggi, memenuhi kebutuhan kinerja tinggi validator Solana. Berbeda dengan platform staking seperti JITO di mana hasil pengguna tetap dan keuntungan platform berfluktuasi; penyedia layanan seperti Helius mengenakan biaya tetap kepada pengguna ) dengan biaya paket yang berbeda (, sedangkan keuntungan berfluktuasi seperti MEV dan Tips sepenuhnya menjadi milik pengguna.

Secara keseluruhan, ketiga skema memiliki kelebihan dan kekurangan masing-masing. Platform staking cocok untuk pedagang koin ringan dengan investasi yang lebih rendah, layanan outsourcing node RPC cocok untuk pedagang koin dengan investasi sedang, sementara membangun node sendiri lebih cocok untuk pedagang koin dengan modal yang relatif kuat dan memiliki kemampuan teknis untuk membangunnya. Selain itu, sebagai pedagang koin SOL juga memiliki risiko tertentu, jaringan Solana relatif terpusat, sebelumnya pernah terjadi beberapa kali insiden down jaringan utama, insiden semacam itu dapat memberikan dampak tertentu pada harga token.

)# 1.2.2 Mengejar pertumbuhan nilai: Mekanisme pembelian kembali biaya transaksi HYPE, harga koin telah mencapai pertumbuhan 10 kali lipat

Bagi perusahaan yang terdaftar yang kekurangan likuiditas, tuntutan utama dalam jangka pendek tetap untuk meningkatkan nilai pasar saham, melalui pengurangan kepemilikan saham dan cara lainnya untuk menjaga operasi perusahaan yang normal. Perusahaan terdaftar sebagai pedagang koin, cara umum untuk dengan cepat meningkatkan harga saham adalah dengan membeli aset dengan pertumbuhan tinggi atau valuasi tinggi. HYPE adalah aset kripto utama yang mengalami pertumbuhan nilai pasar pada paruh pertama tahun 2025, perusahaan terdaftar menjadi pedagang koin HYPE, harga saham mereka akan terkait dengan harga token HYPE, dan dapat mewujudkan pertumbuhan nilai perusahaan dengan cepat dalam jangka pendek.

Dibandingkan dengan SUI, TRON, XRP dan blockchain publik lainnya yang juga mengalami pertumbuhan nilai pasar yang signifikan dalam setahun terakhir, keunggulan HYPE terletak pada manajemen pasokan dan permintaan koin yang terperinci, yang memastikan kelangkaan koin HYPE. Dalam enam bulan terakhir, dana bantuan Hyperliquid telah menginvestasikan kembali sekitar 97% dari pendapatan biaya Gas untuk membeli kembali HYPE, dengan total nilai pembelian kembali mencapai 9,1 miliar dolar. Saat ini, hanya 34% dari total pasokan yang beredar, 23,8% koin yang dimiliki tim akan terkunci hingga tahun 2027-2028, sementara hampir 39% koin ditetapkan untuk penghargaan komunitas dan akan didistribusikan secara bertahap. Karena proyek ini tidak menerima dana dari modal ventura, tidak ada tekanan jual dari luar, yang meningkatkan potensi nilai jangka panjang HYPE.

Node operasi Hyperliquid lebih terpusat dibandingkan dengan Solana, seluruh jaringan hanya memiliki 21 node, yang dalam beberapa aspek menjaga efisiensi tinggi dari operasi blockchain. Oleh karena itu, meskipun perusahaan publik membeli sejumlah besar HYPE, mereka tetap sulit untuk menjadi salah satu dari 21 node inti, platform staking resmi blockchain StakedHYPE akan menjadi pilihan bagi para penimbun koin untuk mendapatkan keuntungan tambahan melalui staking. Platform ini telah menarik lebih dari 10 juta HYPE untuk bergabung dalam staking. Dibandingkan dengan blockchain lainnya, tingkat imbal hasil staking HYPE relatif rendah, data menunjukkan bahwa imbal hasilnya hanya 2,28%.

1.2.3 Mengejar tata ruang ekologi: ETH memiliki tingkat desentralisasi yang tinggi, kesulitan pengembangan Layer2 rendah

Dalam bidang Aset Kripto, redundansi blockchain publik adalah fenomena yang jelas. Menurut statistik, jumlah total blockchain publik di seluruh jaringan telah melebihi 200. Faktanya, sebagian besar pengembang akan memilih Ethereum, Solana, Sui, dan blockchain publik utama lainnya untuk pengembangan produk, sementara volume transaksi koin independen menurun setiap tahun.

Dari sudut pandang perusahaan publik, beberapa perusahaan tidak lagi puas hanya sebagai pedagang koin, tetapi berharap dapat mengumpulkan koin dan mengembangkan proyek DeFi atau GameFi di blockchain publik, membangun kurva pertumbuhan bisnis kedua. Blockchain modular Layer2 Ethereum menjadi pilihan utama bagi perusahaan-perusahaan ini karena tingkat kesulitan pengembangan yang rendah dan fleksibilitas yang tinggi.

Rollups sebagai Layanan (RaaS) adalah tren besar dalam infrastruktur blockchain untuk tahun 2024-2025. Platform RaaS ### seperti Caldera, Conduit, Zeeve ( menawarkan solusi satu atap, termasuk SDK, template, faucet testnet, dan penjelajah blok, memungkinkan perusahaan untuk menerapkan jaringan Layer2 dalam hitungan menit, sementara Rollup yang dibangun sendiri secara tradisional dapat