Perubahan funding rate: dari fluktuasi yang tajam menjadi stabil yang belum pernah terjadi sebelumnya

Munculnya kontrak berkelanjutan telah mengubah secara drastis perdagangan derivatif kripto. Untuk memastikan harga kontrak tetap sejalan dengan harga spot, desainer memperkenalkan mekanisme funding rate. Dalam periode tetap, jika harga kontrak lebih tinggi dari harga spot, posisi long harus membayar funding rate kepada posisi short, dan sebaliknya. Funding rate positif biasanya menunjukkan pasar bullish, sementara yang negatif mengisyaratkan tekanan jual yang lebih besar. Oleh karena itu, funding rate tidak hanya merupakan sumber pendapatan penting bagi para arbitrase, tetapi juga dianggap sebagai indikator yang mencerminkan sentimen pasar secara real-time.

Artikel ini menganalisis secara mendalam perubahan funding rate XBTUSD selama hampir 9 tahun. Penelitian menemukan bahwa funding rate XBTUSD telah berkembang dari fluktuasi tinggi di awal menjadi stabilitas yang belum pernah ada sebelumnya, bahkan tetap stabil saat Bitcoin mencapai rekor tertinggi baru pada tahun 2024-2025.

Sembilan Tahun Evolusi Panorama: Dari "Kekacauan" ke "Institusionalisasi"

Melihat data selama sembilan tahun, frekuensi peristiwa ekstrem funding rate telah turun sembilan puluh persen dibandingkan dengan puncak historis, dan volatilitas tahunan telah dikompresi ke dalam rentang sempit positif dan negatif 10%. Tingkat stabilitas ini belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah derivatif Bitcoin.

Perubahan dalam hampir sepuluh tahun ini dapat dibagi menjadi tiga tahap:

Tahap Pertama: Era Wild West (2016-2018)

Karakteristik pasar funding rate adalah sangat tidak efisien dan sangat Fluktuasi:

• funding rate seringkali melebihi ±0,3%, setara dengan tingkat tahunan lebih dari ±1000%
• Tahun 2017 pasar bullish terjadi konsentrasi tertinggi dari peristiwa ekstrem dalam sejarah Bitcoin
• Pada tahun 2017, tercatat lebih dari 250 peristiwa dana ekstrem, hampir setiap hari terjadi ketidakefisienan pasar.
• Periode ekstrem fluktuasi dana berlangsung selama 2-3 hari, menunjukkan bahwa pasar tetap tidak efisien.

Tahap Dua: Matur Secara Bertahap (2018-2024)

XBTUSD funding rate pasar mulai melakukan perbaikan sendiri:

• Peristiwa ekstrem tahunan menurun dari lebih dari 250 pada tahun 2017 menjadi sekitar 130 pada tahun 2019
• Distribusi funding rate secara bertahap menyusut ke rentang normal
• Peristiwa pasar yang signifikan masih dapat memicu fluktuasi yang signifikan, tetapi frekuensinya lebih rendah

Tahap Tiga: Raksasa Masuk (2024 hingga sekarang)

Dua perkembangan kunci di awal tahun 2024 membentuk kembali lanskap pasar:

1. Peluncuran ETF Bitcoin:

   • Minat arbitrase institusi meningkat
   • ETF membuat harga kontrak lebih erat terikat pada harga spot

2. Peluncuran Protokol Ethena:

   • Melalui sintesis stablecoin memperkenalkan arbitrase fluktuasi biaya pendanaan sistemik
   • Institusi dan dana ritel mengalir ke pasar arbitrase, membuat funding rate semakin mendekati nilai nol

Keuntungan Menakjubkan dari Arbitrase Tarif

Bagi trader yang terlibat dalam strategi arbitrase funding rate, pengembalian historis sangat mengejutkan: investasi 100 ribu dolar AS pada tahun 2016 untuk arbitrase funding rate kini telah menjadi 8 juta dolar AS.

Strategi ini menawarkan pengembalian tahunan sebesar 873%, tanpa tahun kerugian, tanpa penarikan besar, hanya akumulasi keuntungan yang berkelanjutan.

Sebuah platform perdagangan membayar funding rate dengan Bitcoin alih-alih stablecoin dolar AS, menciptakan peluang penggandaan kekayaan bagi para arbitrase. Setiap pembayaran dana yang diterima pada tahun 2016 saat Bitcoin berharga 500 dolar, telah meningkat 200 kali lipat setelah Bitcoin mencapai 100 ribu dolar pada tahun 2024.

Pembiayaan tekanan: ke mana perginya biaya tinggi yang menghilang?

Dibandingkan dengan bull market tahun 2017 dan 2021, funding rate Bitcoin saat mencetak rekor tertinggi di tahun 2024-2025 sangat tenang:

• Puncak tertinggi hanya 0,1308%, di bawah setengah dari beberapa putaran pasar sebelumnya.
• Rata-rata biaya hanya 0,0173%, jauh di bawah harapan banyak trader.

Perubahan ini membuat trader arbitrase meragukan potensi profitabilitas di masa depan, dan juga membuat protokol penghasil pendapatan mempertanyakan apakah "funding rate alpha" telah hilang.

Dua teori utama berusaha menjelaskan fenomena ini:

1. Teori Invasi Institusi: Institusi besar dan modal arbitrase DeFi dengan cepat menetralkan deviasi dana.

2. Teori Revolusi Efisiensi: Struktur pasar telah berevolusi secara permanen menjadi efisiensi tingkat institusi.

Status terkini dari funding rate: Wawasan data

Analisis menemukan tiga fenomena menarik:

1. Fluktuasi funding rate yang tinggi menjadi singkat: kesempatan tidak hilang, melainkan berevolusi.

2. Peluang funding rate setelah ETF masih ada: funding rate sebenarnya meningkat 69% dalam 3 bulan setelah persetujuan Bitcoin ETF.

3. Tingkat pendanaan positif yang berkelanjutan: Meskipun partisipasi institusi meningkat, tingkat pendanaan tetap positif, menunjukkan bahwa pasar telah menemukan keseimbangan baru.

Kesimpulan

Melalui evolusi selama sembilan tahun, funding rate Bitcoin telah berubah dari "roller coaster spekulatif" menjadi "ayunan tingkat institusi". Perdagangan basis yang dihadirkan oleh ETF spot dan arbitrase sistem dari protokol DeFi bersama-sama membangun ekosistem derivatif yang lebih dalam, lebih stabil, dan lebih efisien.

Bagi trader yang ingin mendapatkan keuntungan lebih melalui funding rate, keunggulan kompetitif yang sebenarnya bukan lagi keberanian untuk menghadapi fluktuasi tinggi, melainkan peningkatan menyeluruh dalam kecepatan infrastruktur, efisiensi modal, dan kemampuan iterasi strategi. Hanya dengan cara ini, mereka dapat terus menemukan peluang Alpha di pasar yang semakin terinstitusi.