Triển vọng thị trường A cổ phiếu sau chính sách mới của Ngân hàng trung ương

Gần đây, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã trải qua một sự tăng đáng kể. Các biện pháp chính sách của cơ quan quản lý tài chính và cuộc họp của Bộ Chính trị Trung ương đã làm tăng mạnh tâm lý thị trường, thị trường A-shares và H-shares đã có sự phục hồi mạnh mẽ, thể hiện tốt hơn so với các thị trường chính khác trên toàn cầu. Tuy nhiên, sau kỳ nghỉ lễ Quốc khánh, thị trường đã xuất hiện sự giảm giá, điều này đã gây ra sự suy nghĩ về việc liệu đợt tăng này là ngắn hạn hay dài hạn. Bài viết này sẽ phân tích từ ba khía cạnh: nền tảng kinh tế, môi trường chính sách và mức định giá tổng thể của thị trường chứng khoán.

Một, nền tảng kinh tế

Hiện tại, nền kinh tế trong nước vẫn còn tương đối yếu, mặc dù đã xuất hiện một số dấu hiệu cải thiện biên, nhưng vẫn chưa thấy tín hiệu chuyển biến rõ ràng. Trong kỳ nghỉ Quốc khánh, mức độ tiêu dùng đã tăng cả theo năm và theo tháng, nhưng xu hướng này vẫn chưa được thể hiện đầy đủ trong các chỉ số kinh tế chính. Dự kiến trong vài quý tới, nền kinh tế Trung Quốc có thể sẽ phục hồi nhẹ dưới sự hỗ trợ của chính sách.

Chỉ số quản lý mua sắm (PMI) ngành chế tạo tháng 9 đạt 49,8%, tăng 0,7 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy sự phục hồi trong tình hình sản xuất. Trong cùng kỳ, chỉ số hoạt động kinh doanh phi sản xuất đạt 50,0%, giảm nhẹ 0,3 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy mức độ phát triển của ngành phi sản xuất có chút giảm sút.

Lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn trong tháng 8 giảm 17,8% so với cùng kỳ năm trước, một phần do cơ sở so sánh cao vào cùng kỳ năm ngoái.

Chỉ số giá tiêu dùng của cư dân toàn quốc tháng 8 năm 2023 (CPI) tăng 0,6% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, giá thực phẩm tăng 2,8%, giá phi thực phẩm tăng 0,2%. Trung bình từ tháng 1 đến tháng 8, CPI tăng 0,2% so với cùng kỳ năm trước.

Tổng doanh thu bán lẻ hàng tiêu dùng xã hội tháng 8 đạt 38726 tỷ nhân dân tệ, tăng 2,1% so với cùng kỳ.

Từ góc độ các chỉ số tài chính tiên đoán, nhu cầu tài chính tổng thể của xã hội tương đối thiếu hụt. Kể từ quý 2, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của M1 và M2 đã chậm lại, chênh lệch giữa hai chỉ số này đã tăng lên mức cao kỷ lục, phản ánh nhu cầu tương đối yếu và có một số tình trạng lãng phí trong hệ thống tài chính, hiệu quả của chính sách tiền tệ bị cản trở, và nền kinh tế cơ bản trong ngắn hạn vẫn cần được cải thiện.

Hai, môi trường chính sách

Nhìn lại đặc điểm đáy giai đoạn của thị trường A cổ phiếu trong 20 năm qua, tín hiệu chính sách thường có sức ảnh hưởng lớn và cần vượt qua kỳ vọng của nhà đầu tư vào thời điểm đó, điều này thường là điều kiện quan trọng để thị trường A cổ phiếu ổn định và phục hồi. Gần đây, sức ảnh hưởng của chính sách đã vượt qua kỳ vọng, tín hiệu chính sách đã bắt đầu xuất hiện.

Vào ngày 24 tháng 9, Ngân hàng trung ương đã công bố việc thiết lập công cụ chính sách tiền tệ mới để hỗ trợ sự phát triển ổn định của thị trường chứng khoán. Chủ yếu bao gồm hai biện pháp: Thứ nhất là thiết lập thuận lợi hoán đổi giữa chứng khoán, quỹ và công ty bảo hiểm, với quy mô hoạt động đầu tiên là 5000 tỷ nhân dân tệ; Thứ hai là thiết lập cho vay lại đặc biệt để tăng cường mua lại cổ phiếu, với hạn mức đầu tiên là 3000 tỷ nhân dân tệ. Những biện pháp này nhằm nâng cao khả năng huy động vốn của các tổ chức và khả năng gia tăng cổ phiếu.

Vào ngày 26 tháng 9, Văn phòng Tài chính Trung ương và Ủy ban Chứng khoán đã phát hành chung "Ý kiến hướng dẫn về việc thúc đẩy vốn trung và dài hạn tham gia thị trường", liên quan đến việc nuôi dưỡng hệ sinh thái thị trường vốn cho đầu tư dài hạn, phát triển mạnh mẽ các quỹ công khai cổ phiếu và hỗ trợ sự phát triển ổn định của quỹ tư nhân, hoàn thiện các chính sách hỗ trợ cho việc tham gia thị trường của vốn trung và dài hạn.

Vấn đề chính mà nền kinh tế Trung Quốc hiện đang đối mặt là sự thu hẹp tín dụng kéo dài, khu vực tư nhân liên tục giảm đòn bẩy, trong khi việc mở rộng tín dụng của khu vực chính phủ không thể bù đắp hiệu quả. Nguyên nhân dẫn đến tình trạng này bao gồm kỳ vọng về tỷ suất lợi nhuận đầu tư thấp và chi phí huy động vốn tương đối cao. Những thay đổi chính sách gần đây chủ yếu xoay quanh việc giảm chi phí huy động vốn và nâng cao kỳ vọng về tỷ suất lợi nhuận đầu tư, thuộc về các biện pháp có mục tiêu. Tuy nhiên, để đạt được tái lạm phát bền vững trong trung và dài hạn, vẫn cần có các biện pháp kích thích tài khóa có tính cấu trúc và thực hiện chính sách thực tế, nếu không, sự phục hồi của thị trường có thể khó duy trì.

Ngày 8 tháng 10, Ủy ban phát triển và cải cách quốc gia tổ chức họp báo, giới thiệu các biện pháp thúc đẩy phát triển kinh tế. Thị trường nói chung có sự kỳ vọng cao vào cuộc họp báo này, hy vọng sẽ thấy các chính sách điều chỉnh ngược chu kỳ tài chính quy mô lớn, nhưng nội dung thực tế không hoàn toàn đáp ứng được kỳ vọng này, đây cũng là một trong những nguyên nhân chính dẫn đến sự điều chỉnh của thị trường sau kỳ nghỉ Quốc khánh.

Ba, Định giá thị trường

Từ đặc điểm đáy thị trường trong các lần trước, đợt thị trường này đã thể hiện đặc điểm đáy về độ dài thời gian giảm, mức độ giảm và mức định giá.

Tính đến ngày 9 tháng 10, mức định giá của thị trường A đã phục hồi về gần mức trung vị. So sánh theo chiều dọc, mức phục hồi vào cuối tháng 9 tương đối cao, đã đạt đến mức PE tương đương với dự đoán tăng tốc phục hồi kinh tế sau đại dịch vào đầu năm 2023. So sánh theo chiều ngang với các thị trường chính toàn cầu, mức định giá của thị trường Trung Quốc hiện tại vẫn là thấp nhất trong khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, gần bằng với mức của Hàn Quốc.

Tổng thể mà nói, chìa khóa để đảo chiều thị trường nằm ở việc xác nhận tín hiệu cơ bản trung hạn. Hiện tại, dữ liệu cơ bản vẫn chưa cải thiện rõ rệt, sự tăng trưởng ngắn hạn gần đây chủ yếu dựa vào kỳ vọng và sự thúc đẩy của vốn. Tâm lý thị trường đang nóng lên nhanh chóng, một số chỉ số kỹ thuật như RSI (Chỉ số sức mạnh tương đối) đã xuất hiện một mức "rút lui" nhất định. Trong môi trường biến động cao, thị trường thường đi kèm với phản ứng thái quá, do đó việc điều chỉnh sau một đợt tăng trưởng mạnh mẽ ở mức lịch sử là điều có thể hiểu được.

Sau khi chính sách tiền tệ được gia tăng, khả năng chính sách tài khóa tiếp theo có thể theo kịp một cách hiệu quả sẽ là yếu tố chính ảnh hưởng đến nhịp độ và không gian tăng trưởng của thị trường chứng khoán. Xét từ góc độ dài hạn, đợt giảm gần đây giống như một sự điều chỉnh chứ không phải là sự kết thúc của xu hướng. Trong trung và dài hạn, thị trường A cổ phiếu có thể đã chạm đáy, nhưng xu hướng tăng chính vẫn chưa được thiết lập hoàn toàn.