Огляд ринку

Аномальний сигнал

Нещодавно на фінансових ринках спостерігається рідкісне явище "три вбивства акцій, облігацій і валют":

• Ринок акцій суттєво коливається, індекс S&P 500 за тиждень зріс на 5%
• Продажі на ринку облігацій посилилися, доходність 10-річних американських облігацій зросла до 4,47%
• Індекс долара впав нижче 100

Диверсифікація активів для захисту від ризиків:

• Ціна на золото перевищила 3200 доларів США за унцію
• Традиційні валютні укриття, такі як єна та швейцарський франк, зміцнюються
• Позиція долара як засобу захисту під питанням

Економічні дані суперечності

Сигнали ранньої стагфляції з'являються:

• CPI загалом знизився, основна причина - падіння цін на бензин
• Ціни на житло та продукти харчування все ще зростають у основній інфляції
• PPI знизився на 0,4% в порівнянні з попереднім місяцем, що відображає одночасне зменшення попиту та жорсткість витрат.

Слід зазначити, що поточні дані ще не відображають вплив нових тарифів, ринок вже відреагував на песимістичні очікування щодо майбутньої економічної ситуації.

Виникає криза ліквідності

На ринку американських облігацій спостерігається спіраль розпродажу:

• Ціни на довгострокові облігації різко впали
• Зменшення вартості застави призвело до вимушеного продажу хедж-фондів.
• Доходність продовжує зростати

Тиск на ринок викупу зростає:

• Різниця між BGCR та SOFR розширюється
• Відображає різке зростання вартості фінансування застави
• Загострення ієрархії ліквідності

Політика та зовнішні ризики

Зміни в торговій політиці:

• Митні збори на Китай зросли до 145%
• Китайські контрзаходи підвищили мито до 125%
• Торговельна війна частково послаблюється, але довгострокова невизначеність залишається

Тиск на рефінансування американських облігацій:

• У 2025 році приблизно 9 трильйонів американських облігацій буде погашено
• Масштабне розпродаж іноземними власниками посилить тиск на ліквідність

! 【Macro Weekly┃4 Альфа】 Гроші тікають зі Сполучених Штатів? Який сигнал дає розпродаж облігацій?

Прогноз на наступний тиждень

Ринкова логіка переходу до захисту

• Капітал переміщується в неамериканські активи-убежища, такі як золото, єна, швейцарський франк
• Головна роль торгівлі в умовах стагфляції, довгострокові державні облігації США та високоприбуткові активи з високим кредитним плечем під загрозою розпродажу

Ключові показники моніторингу

• Ліквідність американських облігацій, увага до того, чи перевищить дохідність 10-річних облігацій 5%
• Зміни в утриманні китайськими компаніями державних облігацій США
• Напрямок інтервенції Японського центрального банку на валютному ринку
• Динаміка кредитного спреду з високою дохідністю

! 【Macro Weekly┃4 Альфа】 Гроші тікають зі Сполучених Штатів? Який сигнал дає розпродаж облігацій?

Витік капіталу викликає занепокоєння на ринку

Макроогляд

Ринок сильно коливається

Після коригування торгової політики фінансові ринки зазнали різких коливань:

• Ринок акцій США різко зріс: індекс S&P 500, Dow Jones та Nasdaq за тиждень зросли більш ніж на 5%
• Диференціація активів для укриття: Доходність 10-річних державних облігацій зросла до 4,47%, індекс долара впав нижче 100, а ціна на золото перевищила 3200 доларів/унція.
• Товари під тиском: ціна на нафту марки Brent знизилася на 5,5%, ціна на мідь знизилася на 13%.
• Криптовалюта: ціна біткойна все ще не перевищила 85 тисяч доларів

Аналіз економічних даних

Дані CPI несподівано знизилися, але основна інфляція все ще існує:

• Загальний CPI знизився в основному через падіння цін на бензин
• Ціни на житло та їжу зросли на 0,3% та 0,4%
• Основний CPI зріс на 0,1% в порівнянні з попереднім місяцем

Дані PPI показують, що зменшення попиту та жорсткість витрат існують одночасно:

• Індекс цін виробників (PPI) знизився на 0,4% в порівнянні з попереднім місяцем, що є найнижчим показником з часу пандемії.
• Зниження ціни товару є основною причиною
• Ціни на основні товари все ще зростають, відображаючи тиск витрат, спричинений митами.

В цілому, економічні дані попередньо демонструють ранні сигнали стагфляції.

! 【Macro Weekly┃4 Альфа】 Гроші тікають зі Сполучених Штатів? Який сигнал дає розпродаж облігацій?

Аномальна ліквідність

Баланс активів і зобов'язань Федеральної резервної системи продовжує зростати до 6,2 трильйонів доларів, але на ринку спостерігається аномальна ліквідність:

• Дохідність довгострокових державних облігацій різко зросла, 10-річна перевищила 4,45%
• Підвищення ставки SOFR вказує на те, що ринок очікує, що Федеральна резервна система може продовжити посилення політики
• Індекс долара різко знизився, впавши нижче позначки 100
• Ринкова процентна ставка зворотного викупу зазнала аномальних коливань, спред BGCR та SOFR розширився.

Ці аномальні сигнали вказують на:

1. У умовах ризику стагфляції, ціни на довгострокові державні облігації швидко падають, що викликає зниження вартості застави та спіраль розпродажу облігацій.
2. Капітал починає текти з США в Японію та Європу в пошуках безпечних активів, традиційний статус долара як безпечної валюти похитнувся.
3. У 2025 році тиск на рефінансування держборгу США буде величезним, ринок матиме занепокоєння щодо кредитоспроможності долара

Перспективи на наступний тиждень

Ринок переходить від побоювань інфляції до подвійного удару кризи довіри до долара та стагфляції, необхідно звернути увагу на:

1. Еволюція ризику стагфляції, оцінка ситуації, коли зростання економіки сповільнюється або інфляція знижується менш ніж очікувалося.
2. Чи поширилася криза ліквідності американських облігацій на ринок високоліквідних кредитних облігацій
3. Вплив слабкості долара на світові ринки, зверніть увагу на динаміку валют-убежищ.
4. Криптовалюта на короткий термін не має рушійної сили для зростання, рекомендується залишатися нейтральним.
5. Зміни в митній політиці та їх вплив на ризикові уподобання
6. Якщо дохідність американських облігацій перевищить 5%, це може спричинити більш глибоку кредитну кризу

В цілому, нинішній ринок все ще перебуває в режимі захисту. Інвесторам слід уважно стежити за економічними даними, змінами в політиці та ключовими показниками ринкової ліквідності.