Дослідження моделей оцінки шифрованих активів: від публічних ланцюгів до Біткойн

Шифрування монета стали однією з найжвавіших та перспективних сфер у сфері фінансових технологій. Зі значними вливанями інституційних коштів, як розумно оцінити вартість шифрувальних проектів стало ключовим питанням. Традиційні фінансові активи мають зрілу систему оцінки, таку як модель дисконтування грошових потоків та метод оцінки за ціною прибутку.

Проекти шифрування різноманітні, включаючи публічні ланцюги, токени біржових платформ, проекти децентралізованих фінансів, мем-монети тощо, кожен з яких має свої особливості, економічні моделі та функції токенів. Тому потрібно вивчити моделі оцінки, які підходять для кожної ніші.

Один. Оцінка публічних блокчейнів: Закон Меткалфа

аналіз закону

Основний зміст закону Мерткафа полягає в тому, що вартість мережі пропорційна квадрату кількості вузлів.

V = K*N² (V – мережна вартість, N – кількість активних вузлів, K – константа)

Цей закон отримав широке визнання у прогнозуванні вартості інтернет-компаній. Наприклад, незалежне дослідження вартості Facebook та Tencent показало, що за 10-річний статистичний період вартість цих компаній демонструє характеристики закону Меткалфа з кількістю користувачів.

Ефір

Закон Метью визначає також оцінку проектів блокчейн-лічильників. Дослідження виявило, що ринкова капіталізація Ethereum має логарифмічно-лінійний зв'язок з щоденними активними користувачами, що в основному відповідає закону Метью. Однак ринкова капіталізація мережі Ethereum пропорційна N^(1.43) користувачам, константа K дорівнює 3000. Формула розрахунку виглядає наступним чином:

V = 3000 * N^1,43

Статистичні дані показують, що метод оцінки за законом Меткалфа дійсно має певну кореляцію з динамікою ринкової капіталізації Ефіру.

Аналіз обмежень

Закон Меткалфа має обмеження при застосуванні до нових публічних блокчейнів. На початкових етапах розвитку публічних блокчейнів база користувачів є відносно невеликою, тому не зовсім доречно оцінювати їх відповідно до цього закону, як це було з ранніми Solana та Tron.

Крім того, закон Меткалфа не може відобразити вплив ставки стейкінгу на ціну токенів, довгостроковий вплив спалювання плати за газ у механізмі EIP1559, а також фактори, які можуть вплинути на загальну заблоковану вартість в екосистемі публічних блокчейнів на основі коефіцієнта безпеки.

Два, оцінка токенів торгової платформи: модель викупу та знищення

Модельний аналіз

Токени торгової платформи подібні до акціонерних сертифікатів, пов'язані з доходами біржі (такими як комісії за торгівлю, збори за лістинг тощо), розвитком екосистеми публічної блокчейну та часткою ринку біржі. Ці токени зазвичай мають механізм викупу та знищення, іноді також мають механізм спалювання комісій за Gas у публічній блокчейні.

Оцінка токенів торгової платформи повинна враховувати загальний дохід платформи, дисконтувати майбутні грошові потоки для оцінки внутрішньої вартості токена, а також враховувати вплив механізму знищення на дефіцит. Тому зміни в ціні таких токенів зазвичай пов'язані з темпами зростання обсягу торгів на торговій платформі та темпами зменшення пропозиції токенів. Спрощена модель оцінки прибуткового викупу та знищення розраховується наступним чином:

Зростання вартості токена = KЗростання обсягу торгівліСтавка знищення пропозиції (K - константа)

Аналіз обмежень

При фактичному застосуванні цього методу оцінки необхідно уважно стежити за змінами частки ринку біржі. Наприклад, якщо частка ринку певної біржі постійно знижується, навіть якщо поточні прибуткові показники прийнятні, майбутні очікування прибутковості також можуть бути під впливом, що, у свою чергу, знижує оцінку токена платформи.

Зміни в регуляторній політиці також мають великий вплив на оцінку токенів торгових платформ, невизначеність політики може призвести до зміни очікувань ринку щодо токенів.

Три, Оцінка проектів децентралізованих фінансів: Метод дисконтування грошових потоків токенів

Основна логіка методу оцінки грошових потоків токенів для проектів децентралізованих фінансів полягає в прогнозуванні можливих грошових потоків токена в майбутньому та їх дисконтуванні до теперішньої вартості за певною ставкою дисконту.

Цей метод оцінки визначає поточну вартість токена на основі очікуваних доходів від майбутніх доходів децентралізованих фінансових протоколів.

Аналіз обмежень

Оцінка децентралізованих фінансових протоколів стикається з кількома викликами:

1. Токени управління зазвичай не вдається захопити вартість доходу протоколу, щоб уникнути ризику визнання їх цінними паперами, не можуть безпосередньо виплачувати дивіденди.
2. Прогнозування майбутніх грошових потоків є надзвичайно складним, оскільки ринок швидко переходить між бичачим і ведмежим станами, грошові потоки протоколу коливаються, а поведінка конкурентів та користувачів є непередбачуваною.
3. Визначення ставки дисконту є складним, потрібно комплексно враховувати ринкові ризики, ризики проекту та інші фактори, вибір різних ставок дисконту може мати величезний вплив на результати оцінки.
4. Деякі проекти децентралізованого фінансування використовують механізм викупу та знищення прибутку, впровадження таких механізмів може вплинути на обіг та вартість монет, монети з такими механізмами можуть бути не підходящими для оцінки методом дисконтування грошових потоків.

Чотири, оцінка Біткойн: комплексне врахування багатогранних оцінок

оцінка вартості видобутку

Дані показують, що протягом останніх п'яти років час, коли ціна Біткойна була нижчою за витрати на видобуток основних майнерів, становив лише близько 10%, що повністю підтверджує важливу роль витрат на видобуток у підтримці ціни Біткойна.

Тому вартість видобутку Біткойн можна вважати нижньою межею ціни Біткойн. З огляду на історичну ситуацію, коли ціна нижча за вартість видобутку на основних майнінгових установках, це зазвичай є чудовою інвестиційною можливістю.

Модель золотої заміни

Біткойн часто розглядається як "цифрове золото", здатне частково замінити золото як "засіб збереження вартості". Наразі частка ринкової капіталізації Біткойна в загальній ринковій капіталізації золота становить 7,3%. Якщо ця частка підвищиться до 10%, 15%, 33%, 100%, відповідно, ціна Біткойна досягне 92,523 доларів, 138,784 доларів, 305,325 доларів, 925,226 доларів. Ця модель базується на аналогії між обома у їхніх властивостях збереження вартості і надає макроекономічну перспективу для оцінки Біткойна.

Проте, Біткойн та золото все ще мають численні відмінності в фізичних властивостях, сприйнятті на ринку, сценаріях використання тощо. Золото тисячоліттями стало визнаним у всьому світі активом для захисту від ризиків, має широкий промисловий застосунок та фізичну підтримку; тоді як Біткойн є віртуальним активом на основі технології блокчейн, чия вартість більше залежить від ринкового консенсусу та технологічних інновацій. Тому під час використання цієї моделі слід ретельно враховувати ці відмінності та їх вплив на реальну вартість Біткойна.

Підсумок

Ця стаття має на меті дослідити моделі оцінки шифрувальних проектів для сприяння стабільному розвитку цінних проектів у галузі, а також залучення більше інституційних інвесторів до розподілу шифрованих активів.

Особливо в періоди ринкової млявості, ми повинні шукати проекти з довгостроковою цінністю за найжорсткішими стандартами та найпростішою логікою. За допомогою розумних моделей оцінки, подібно до того, як у 2000 році було виявлено якісні технологічні компанії під час «обвалу бульбашки», знаходити потенційні активи в сфері шифрування під час бичачого ринку.