Приховані закони темного лісу Solana: розкриття капіталістичної гри влади за спекуляцією MEV

Протягом минулого року, бум Memecoin зробив Solana популярним вибором серед трейдерів. Багато людей намагалися отримати перевагу за допомогою торгових роботів, але мало хто знає, що справжні стабільні та високі прибутки не походять з коливань на графіках, а приховані в глибинах блокчейну у вигляді MEV (максимально видобуткова цінність).

На відміну від публічно доступного прибутку роботів, прибуток від MEV часто прихований у механізмах побудови та сортування блоків, контрольованих невеликою групою, яка володіє ончейновою владою та інфраструктурою. Ця система має високий бар'єр для входу, інформація є надзвичайно асиметричною, а контроль зосереджений у руках небагатьох, тому багато хто мало що знає про це.

Коли звичайні користувачі намагаються обійти внутрішній ринок за допомогою роботів, щоб уникнути затримок, MEV-ловці маніпулюють порядком угод за лаштунками, точно вловлюючи арбітражні можливості. Поки роздрібні трейдери змагаються у швидкості та стратегії, великі установи, які мають переваги у стейкінгу та доступ до вузлів, вже закріпилися на вершині піраміди доходів завдяки своїм структурним перевагам.

У екосистемі Solana MEV є не лише можливістю для торгівлі, але й владою на рівні інфраструктури. Він контролюється дуже невеликою кількістю людей, що створює гру з високими бар'єрами входу, сильною монополією та великим прибутком. Давайте глибше дослідимо цей величезний бізнес MEV на Solana.

1. Визначення та типи MEV

MEV означає вартість, яку можуть отримати майнери, це здатність майнерів отримувати додатковий дохід шляхом включення, пропуску та сортування угод. Завдяки буму Memecoin та активності DeFi, масштаб MEV є досить значним.

З бізнесової точки зору, MEV в основному включає ліквідацію, арбітраж і сандвіч-атаки:

• Ліквідація: коли позичальник не може підтримувати необхідний рівень застави, ліквідатор погашає частину або всю заборгованість, отримуючи частину застави як винагороду.

• Арбітраж: використання цінових різниць між різними DEX для купівлі та продажу, отримуючи прибуток від різниці цін.

• Тригерний напад: вставка операцій купівлі та продажу до та після цільової угоди для отримання прибутку з коливань цін.

З точки зору способу поведінки, MEV зазвичай ділиться на фронт-ран (front-run) та бек-ран (back-run):

• Першочергові угоди: виявлення ордерів у мемпулі та виконання тієї ж операції раніше, ніж оригінальний ордер.

• Арбітражні угоди: використання тимчасової цінової дисбалансу, спричиненого іншими угодами, для отримання прибутку.

2. Розмір ринку MEV

Деякі непідтверджені статистичні дані показують, що минулого року торгові роботи принесли прибуток приблизно 1,1 мільярда доларів, спекулятивна торгівля заробила 500 мільйонів доларів, прибуток від MEV становив 1,5 мільярда доларів, автоматичні маркет-мейкери отримали 1 мільярд доларів, пов'язані з знаменитостями особи заробили 500 мільйонів доларів, а обсяги позабіржової торгівлі наблизилися до 5 мільярдів доларів.

З ростом активності мережі Solana та наближенням епохи Memecoin у 2024 році, дохід MEV на Solana різко зріс. Згідно з доповіддю Helius, алгоритм виявлення арбітражу Jito проаналізував всі транзакції Solana і за минулий рік виявив 90,445,905 успішних арбітражних угод. Середній прибуток з арбітражу становив 1,58 долара, а максимальний дохід з однієї угоди досяг 3,7 мільйона доларів. Ці арбітражі загалом принесли 142,8 мільйона доларів прибутку, з яких 126,7 мільйона доларів (88,7%) були оцінені в SOL.

3. Специфіка MEV Solana та провідна роль Jito

MEV на Solana є більш інтенсивним і централізованим, ніж на Ethereum, що походить від відмінностей у його базовій архітектурі.

Solana відома високою продуктивністю, час блоку складає лише 400 мілісекунд, але в дизайні було жертвовано частиною децентралізації, що призводить до високої централізації влади. Оскільки у Solana немає мемпулу, інші вузли повинні підключатися до поточного вузла-валідації блоку, щоб отримати дані блоку та подати транзакції. Цей дизайн надає вузлам-валідаціям блоку величезну владу, і відсутність механізмів стримування робить проблему MEV на Solana особливо серйозною, а рівень монополії прибутку є високим.

На відміну від цього, ринок MEV в Ethereum є більш конкурентоспроможним. Існує жорстка конкуренція між пошукачами MEV та будівельниками блоків, що знижує загальний дохід від MEV.

Jito є MEV-лідером Solana. Після запуску Jito-Solana клієнта в серпні 2022 року, початкові дев'ять місяців рівень прийняття був нижче 10%, а винагороди MEV були обмежені. Починаючи з кінця 2023 року, рівень прийняття суттєво зріс і досяг 50% у січні 2024 року. Станом на кінець 2024 року понад 94% валідаторів Solana (з урахуванням ваги стейку) використовують Jito-Solana клієнт, створюючи абсолютну домінуючу позицію.

Основною функцією клієнта Jito-Solana є надання послуг Bundles. Валідатори, що запускають цей клієнт, приєднуються до альянсу Jito, пропонуючи зовнішній канал пріоритетного виконання транзакцій. Трейдери сплачують чайові для подання bundles, отримуючи перевагу в сортировці транзакцій. Таким чином, клієнт Jito суттєво підвищує прибутковість вузлів.

Jito Bundles дозволяють трейдерам пріоритизувати подачу та виконання ключових угод, об'єднуючи угоди та сплачуючи винагороду. Основний процес включає:

1. Збірка угоди: трейдери знаходять можливості для арбітражу та швидко формують угоду.
2. Подання пакета: упакуйте транзакції в пакет, надішліть його до вузлів Jito з додаванням чайових для підвищення пріоритету сортування.
3. Пріоритетне виконання: якщо валідатор Jito стає лідером поточного слоту, він буде пріоритетно упакувати ці транзакції та виконати їх на попередніх позиціях.

Щоб збільшити обсяг стейкінгу вузлів, Jito запустила стейкінговий протокол, що дозволяє звичайним користувачам делегувати SOL вузлам Jito і пропорційно ділитися блоковими винагородами та доходами від MEV. Це сформувало повний замкнутий цикл вигоди MEV: стейкери отримують прибуток, вузли підвищують ймовірність створення блоків, а трейдери отримують пріоритетні можливості виконання.

4. Ключові характеристики MEV

1. Інформаційна перевага є надзвичайно важливою

На Solana боротьба за можливості MEV залежить від швидкості на мілісекунди та чутливості до інформації в мережі. Хто швидше виявить арбітражні можливості та точно введе угоду в той же чи наступний слот, той і отримає прибуток. Це залежить від швидкої синхронізації інформації (зазвичай потрібно підключитися до RPC-сервісу великого вузла Jito) та швидкого внесення угод в блокчейн (переважно через канал Jito Bundles для подання угод і сплату достатньої чайової).

2. Послуга Bundle має монопольний характер

Ядром MEV є "хто є блок-продуцентом". Якщо Jito хоче надавати трейдерам стабільні та надійні послуги з об'єднання, він повинен охоплювати якомога більше лідерських слотів. Це вимагає від його клієнта дуже високого рівня покриття в мережі, щоб забезпечити, що більшість раундів блокується вузлами Jito.

Якщо досягти критичної точки, мережевий ефект буде самопідтримуватись: чим ширше впровадження, тим стабільніше послуга, тим важче конкурентам її порушити. Це також пояснює, як Jito швидко закріпила 94% частку клієнтів.

3. MEV Solana є капітальною грою

Solana використовує консенсус PoS, чим більше ви ставите, тим вища ймовірність стати Лідером. А Лідер має право на сортування блоків, отже, може отримати найбільше MEV та чайових. Це створює високу концентровану капітальну бар'єр:

• Велика кількість стейкінгу на великих вузлах, висока частота блокування, швидка синхронізація інформації;
• Чим чутливіша інформація, тим сильніша арбітражна здатність;
• RPC-сервіси великих вузлів (навіть послуги в одному дата-центрі) зростають у ціні і стають дефіцитним ресурсом для входу в інформацію.

Отже, заробити MEV зазвичай можуть лише найбільші вузли з капіталом.

5. Потоки MEV доходів на Solana

Прибуток MEV на Solana в основному йде трьом основним учасникам: самому протоколу Jito, великим вузлам з високими ставками та брокерам продажу блочного простору.

1. Протокол Jito: платники податків інфраструктури

Протягом минулого року Jito обробила понад 4,3 мільярда угод, що призвело до загальної суми користувацьких платежів у розмірі 5,51 мільйона SOL. При ціні SOL у $140, додаткова вартість угод на блокчейні, спрямованих через інфраструктуру Jito, становить приблизно 7,7 мільярда доларів. Співвідношення розподілу прибутку між Jito та валідаторами становить 3-5%, тому власний дохід Jito за минулий рік становить приблизно 200-270 тисяч SOL, що дорівнює приблизно 35 мільйонам доларів.

2. Високоякісні ноди: Привілейований шар на ланцюгу

Оскільки Solana використовує механізм PoS, вузли з вищими сумами стейкінгу мають вищу ймовірність створення блоків. Ці "головні валідатори" не лише постійно отримують базові блокові винагороди та доходи від інфляції, але й можуть отримувати значні комісії від транзакцій з Jito Bundles. Звичайні вузли отримують приблизно 6%, тоді як під час високої активності мережі річна прибутковість деяких вузлів може перевищувати 20%. Джерела їхнього доходу включають: винагороди від інфляції, блокові винагороди, комісії Jito та доходи від продажу певних прав на транзакції SWQoS.

3. Посередник з продажу блокпростору: посередник для трейдингу на ланцюгу

Ці посередники виконують роль вторинних продавців блокчейн-простору. Їхня логіка роботи така:

• Співпрацювати з якісними вузлами для придбання прав на транзакції SWQoS за зниженою ціною;
• Упакувати交易 кількох користувачів у Jito Bundle, щоб зосередити підвищені чайові для отримання вищого пріоритету;
• Заробляйте на різниці з високих чайових, які платять користувачі;
• Вбудувати власні арбітражні угоди в Bundle (як Backrun), щоб отримати додатковий дохід від MEV.

6. Конкуренція клієнтів Solana

На даний момент на Solana є понад 1300 валідаторських вузлів, понад 94% з яких працюють на вузлах Jito. Основні клієнти включають:

1. Вузол Solana: базовий клієнт, без механізму оптимізації MEV, прибутки значно нижчі, ніж у вузла Jito.

2. Jito-нод: на базі офіційного клієнта додано підтримку протоколу Jito та Bundles, що дозволяє приймати пакетні транзакції та стягувати комісію. Наразі понад 90% вузлів основної мережі використовують.

3. Вузол Paladin: вдосконалена версія клієнта Jito, що має на меті забезпечити більш справедливий механізм пріоритетного включення угод в блокчейн. Наразі рівень використання приблизно 15%, визнається мережею як клієнт Jito.

4. Firedancer вузол: високопродуктивний незалежний клієнт, розроблений Jump Crypto, метою якого є підвищення пропускної спроможності мережі. Остання версія вже сумісна з протоколом Jito, що дозволяє отримувати доходи від чайових Jito. Хоча основна мережа розгорнута нечасто, в тестовій мережі використовується широко.

Конкуренція між цими клієнтами в основному проявляється в таких аспектах:

• Jito проти Paladin: боротьба за справедливість. Paladin намагається вирішити проблему "сендвіч-атаки" в сортуванні пакетів, що існує в Jito.

• Firedancer vs інші клієнти: конкуренція продуктивності. Firedancer стверджує, що TPS може досягати 1 мільйона (теоретичне значення), якщо в майбутньому обсяги торгівлі Solana продовжать зростати, високопродуктивні клієнти можуть отримати перевагу.

7. Шлях великих установ до того, щоб стати маніпуляторами інтересів Solana

Прикладі Sol Strategies ми можемо побачити, як великі інституції поступово проникають у роль маніпуляторів інтересами Solana:

Перший крок: розширити частку ринку та екосистемну домінуючу позицію через придбання вузлів.

• Листопад 2024 року: придбання Cogent Crypto за 18 мільйонів доларів США з акцентом на мережу SOL.
• Березень 2025 року: придбання головних верифікаційних вузлів Solana Laine та Stakewiz.com за 35 мільйонів канадських доларів, кількість заморожених SOL зростає до 3,3 мільйона.

Другий крок: просування пропозиції з коригування інфляційної ставки SIMD-228, намагаючись ще більше закріпити владу.

Третій крок: просування上市 Solana ETF, стати постачальником застави ETF, розширити обсяги застави, боротися за домінування в управлінні блокчейном.

Підсумок:

1. MEV є прибутковим ринком, особливо на Solana.
2. Протоколи MEV, такі як Jito, мають сильний монопольний характер і ефект лідера.
3. Влада на Solana зосереджена, прибутки від MEV переважно захоплюються протоколом Jito, високозаставними вузлами та брокерами продажу блочного простору.
4. В мережі Solana існує кілька клієнтів, наразі клієнт Jito-Solana займає домінуючу позицію, тоді як клієнт Firedancer, що підтримує протокол Jito, може стати високопродуктивною версією в майбутньому.
5. Екосистема Solana дуже підходить для домінування інститутів, великі установи можуть всебічно проникати в Solana через злиття та поглинання вузлів, просування пропозицій щодо управління, сприяння виходу ETF на ринок тощо, змагаючись за суверенітет управління блокчейном.