Дилема та майбутнє Ethereum: багатовимірний аналіз від ринку, технологій до капіталу

З 2022 року Ethereum (ETH) як важливий актив криптобіржі продемонстрував значну різницю між ціноутворенням та ринковими очікуваннями. Незважаючи на те, що його екосистема все ще займає домінуючу позицію в сфері децентралізованих фінансів (DeFi), ціна ETH довгий час залишається в депресії, а зростання випереджається деякими новими публічними блокчейнами, навіть виникають сумніви щодо "екологічного процвітання, але нездійсненої цінності токена". У цій статті буде детально розглянуто виклики, з якими стикається Ethereum, та його перспективи розвитку.

Одне, невідповідність між ринковими очікуваннями та реальністю

Ethereum був основним двигуном хвилі DeFi та невзаємозамінних токенів (NFT). Однак в останні роки, коли ринкові інтереси зсунулися в бік штучного інтелекту, токенізації реальних активів та мем-криптовалют, його домінуюча позиція зазнала викликів. Багато нових проектів не обрали Ethereum як основну платформу, що призвело до його поступового маргіналізації в нових наративів.

Рішення щодо масштабування Layer 2 (L2) Ethereum, хоча і полегшили певною мірою вузькі місця продуктивності основної мережі, але їх внесок у екосистему не є значним. Проблема внутрішньої конкуренції в таборі Rollup є особливо вираженою, розробники надмірно зосереджуються на покращенні інфраструктури, ігноруючи інновації на рівні застосунків. Таке розподілення ресурсів не лише не розширило базу користувачів, але навпаки, призвело до переміщення обсягів торгівлі та активності на інші конкурентні блокчейни.

Крім того, на відміну від припливу коштів під час запуску ETF на біткойн, після виходу ETF на ETH спостерігається відтік капіталу, частково через тиск на продаж з боку деяких інвестиційних установ з їхніми старими продуктами. Проте, парадоксально, інституційні інвестори продовжують проявляти тривалий інтерес до ETH. Деякі аналітики прогнозують, що ETH може стати "улюбленцем інститутів" у найближчі кілька років завдяки механізмам, таким як доходи від стейкінгу, блокування смарт-контрактів та поглинання ETF. Ця невідповідність між короткостроковими та довгостроковими очікуваннями підкреслює плутанину на ринку щодо здатності ETH до захоплення вартості.

Два. Двосічний ефект технологічного оновлення

Технічне оновлення є основним наративом Ethereum в останні роки, але воно також призвело до деяких несподіваних побічних ефектів. Хоча кілька оновлень Ethereum успішно реалізували дефляцію постачання, останнє оновлення, яке знизило витрати на зберігання даних, навпаки, послабило джерела доходу основної мережі, що опосередковано вплинуло на потенціал зростання ETH. Крім того, очікування спільноти щодо шардингових ланцюгів переключилося на L2, але стратегія розвитку екосистеми L2 надмірно залежить від комерційного наративу, що не дозволило суттєво розширити базу користувачів.

Розбіжності всередині спільноти Ethereum щодо дорожньої карти розвитку поглиблюють технічні труднощі. Деякі розробники критикують наявну дорожню карту як "занадто консервативну" і закликають прискорити темпи оновлень; інші ставлять під сумнів стратегію "залежності лише від L2-розширення" і виступають за масове оновлення основної мережі. Ця коливна технічна стратегія виявляє виклики, з якими стикається Ethereum у механізмах ухвалення рішень. Незважаючи на те, що основні розробники неодноразово підкреслювали, що "ціна не є пріоритетною метою", деякі дії всередині спільноти все ще інтерпретуються ринком як нестача впевненості.

Три. Капітальний гейм: Вхід інститутів та внутрішній тиск

В контексті капіталовкладень, Ethereum також стикається з складною ситуацією ігор.

Хоча ціни виглядають слабкими, інституційні кошти тихо входять на ринок. Є звіти, які вказують, що обмежене постачання ETH, доходи від стейкінгу та відповідність нормам роблять його "першим вибором платформ для смарт-контрактів для інститутів". Деякі інвестиційні установи навіть прогнозують, що загальний обсяг біткойнів, які належать підприємствам, може незабаром перевищити запаси засновників, тоді як ETH може знову привернути увагу капіталу через такі тенденції, як стейблкоїни, токенізація активів та застосування штучного інтелекту.

Водночас ринок також спостерігав деякі великі трансакції з Етер, що викликало занепокоєння щодо внутрішнього тиску на продаж. Цей рух капіталу ставить під загрозу вступ інститутів, що призвело до того, що Етер опинився в "замороженій" стадії "визначення вартості".

Чотири, труднощі екологічної трансформації

Однією з основних суперечностей, з якими стикається Ethereum, є: як зберегти переваги фінансових інновацій, одночасно розширюючи більш широкі сфери застосування. Хоча DeFi-культура Ethereum забезпечила його ранню позицію, вона також призвела до надмірної залежності екосистеми від фінансового арбітражу. Спільнота закликає "вийти з тіні DeFi", звернувшись до практичних сценаріїв у співпраці з Web2 (таких як ринки прогнозів, автентифікація), але прогрес повільний.

Невизначеність регуляторного середовища також створює виклики для Ethereum. Неясна позиція американських регуляторів щодо Ethereum підриває довіру інституційних інвесторів. Ethereum потрібно знайти нову рівновагу між відповідністю та децентралізацією.

Пʼять. Перспективи на майбутнє: потенційні шляхи подолання труднощів

Незважаючи на те, що в короткостроковій перспективі ціна Ethereum може залишатися під впливом багатьох факторів, в довгостроковій перспективі його розвитку все ще варто очікувати.

Якщо Ethereum зможе прийняти модульний тренд, позиціонуючи себе як "шар розрахунків + шар доступності даних", водночас залучаючи переваги інших високопродуктивних публічних блокчейнів, це може переосмислити його місце в індустрії. Крім того, прискорення впровадження технологій приватності, таких як нульові знання, може відкрити нові сценарії застосування, такі як AI-агенти та децентралізоване зберігання.

Близько 2025 року можливий зсув у законодавстві та регуляторній політиці США щодо стейблкойнів може відкрити для ETH більш широкі шляхи для відповідності. Якщо буде схвалено ETF на стейкінг або буде введено новий механізм створення, попит з боку інституцій на ETH може зрости в рази. Водночас потенційний вхід корпоративних коштів і суверенних фондів може змінити поточну гру капіталів.

Поточна криза Ethereum є результатом спільної дії ринкових, технологічних та капітальних факторів. Ці виклики можна розглядати як неминучі страждання, які екосистема повинна пройти під час трансформації. У короткостроковій перспективі коливання цін можуть залишатися під багатьма тисками; але в довгостроковій перспективі, якщо буде досягнуто прориву в модульності, відповідності та диверсифікації застосувань, ETH все ще має шанси повернутися на шлях зростання.

Деякі аналітики ринку прогнозують, що "цифрова нафта" Ethereum має шанси на досягнення нових цінових піків у найближчі роки. З появою фінансових продуктів, пов'язаних з ETH, а також з переоцінкою вартості Ethereum з боку інституційних інвесторів, переоцінка вартості ETH може бути лише питанням часу.