Ліквідність токенізації американських акцій: проблеми та шляхи їх вирішення

Нещодавно в індустрії криптовалют піднялася хвиля "лістингу американських акцій на блокчейні". Багато платформ почали пропонувати токенізовані версії американських акцій та послуги торгівлі ETF, а також запустили продукти з високим кредитним плечем для цих токенів.

Ці платформи зазвичай використовують модель "фізичне зберігання акцій + токенізація", що дозволяє користувачам торгувати акціями американських компаній на блокчейні. Теоретично, користувачеві потрібен лише один криптогаманець, щоб у будь-який час торгувати акціями таких компаній, як Tesla, Apple, без необхідності відкриття рахунку в традиційного брокера або виконання фінансових вимог.

Проте, з розширенням відповідних продуктів, проблеми з вколюванням цін, премією, відв'язуванням від базових активів та інші питання почали часто виникати, а за ними поступово проявляються проблеми з ліквідністю. На даний момент користувачі хоч і можуть купувати ці токени, але майже не можуть ефективно робити шорт, хеджувати ризики, і ще важче будувати складні торгові стратегії.

Токенізація американських акцій насправді все ще залишається на початковому етапі "можна лише купувати вгору". Щоб зрозуміти, з якими труднощами ліквідності стикається цей бум, спочатку потрібно розглянути базову логіку поточної моделі.

Наразі існує два основні шляхи: перший – це випуск через третю сторону з дотриманням норм та підключенням до кількох платформ, другий – це самостійна замкнена структура ліцензованого брокера. Спільною рисою обох шляхів є те, що токени американських акцій розглядаються як чисті активи в позиціях, і користувачі можуть лише купувати та утримувати їх, що ускладнює підтримку активної ланцюгової торгової екосистеми.

Оскільки за кожним токеном потрібно фактично зберігати одну акцію, то транзакції в мережі лише є зміною прав власності на токен, не можуть вплинути на ціну акцій на ринку США, що може призвести до серйозного розходження цін між мережею та поза нею. Крім того, нинішні функції активів токенів на ринку США суттєво послаблені, більшість платформ не відкрили права голосу та канали повторного стейкінгу, по суті, це лише "підтвердження володіння в мережі", а не справжній торговий актив.

Об'єктивно, провал проєктів, таких як Mirror та Synthetix, у попередньому циклі показав, що лише цінове відображення є явно недостатнім. Коли токени акцій США не можуть активувати ліквідні сценарії як забезпечення та інтегруватися в торгову мережу криптоекосистеми, навіть найбільш відповідальні випуски та найсучасніші рішення з обслуговування лише надають оболонку токена, а практична цінність є надзвичайно обмеженою.

Поточна "токенізація американських акцій" лише перенесла ціну на блокчейн, ще перебуває на початковому етапі цифрового свідоцтва, і ще не стала справжнім "фінансовим активом, що можна використовувати для торгівлі", щоб звільнити ліквідність, тому важко залучити більш широких професійних трейдерів та високочастотний капітал.

Щоб подолати цю кризу, ключовим є перетворення токенів американських акцій на "заставні, торговані та комбіновані активи". Якщо користувачі зможуть продавати токени Tesla на коротку проти біткоїна, а також ставити на прогноз руху ефіріуму за допомогою токенів Amazon, тоді ці заморожені активи вже не будуть просто "оболонками токенів", а стануть справжніми маржинальними активами, ліквідність яких природно виникне з реального попиту на торгівлю.

Є платформи, які вже почали досліджувати цей шлях, наприклад, запустивши токени акцій Tesla/індекс біткойна на певних блокчейнах, основний механізм полягає в "монета-орієнтованих безстрокових опціонах", що дозволяє токенам акцій США насправді стати забезпеченими активами для торгівлі. Цей механізм є не лише торговою структурою, але й природно має здатність активувати цінність токенів акцій США.

У цьому механізмі токени американських акцій більше не є ізольованими активами, а по-справжньому інтегруються в екосистему торгівлі на блокчейні, повторно використовуються, прокладаючи повний шлях «емісія активів → побудова ліквідності → закритий цикл похідної торгівлі».

Загалом, новий етап конкуренції за токенізацію американських акцій вже досяг етапу "чи зможе це працювати". Лише коли користувачі зможуть вільно відкривати як довгі, так і короткі позиції, будувати ризикові портфелі та комбінувати позиції з різних активів, "токенізація американських акцій" набуде повної фінансової життєздатності. Суть ліквідності не в накопиченні капіталу, а в узгодженні попиту. Коли в ланцюзі можна вільно реалізувати "хеджування волатильності біткоїна за допомогою опціонів на Tesla", можливо, проблема ліквідності токенізації американських акцій буде нарешті вирішена.