Резерви активів емітентів стейблів зазвичай подібні до складу грошових ринкових фондів і в основному складаються з готівки та високоякісних короткострокових облігацій і векселів.
Оглядаючись на фінансову кризу 2008 року, найбільший грошовий ринковий фонд Reserve Primary тоді мав приблизно 78 мільйонів доларів США короткострокових облігацій Lehman Brothers, що становило лише 1,2% від його загальних активів у 63 мільярди доларів США. Проте це незначне відкриття викликало паніку на ринку. Повідомлення про банкрутство Lehman Brothers прийшло раптово, і Reserve Primary не змогла вчасно обробити свої облігації Lehman, що призвело до неможливості гарантувати обмін своїх активів на долари США в співвідношенні 1:1.
16 вересня 2008 року Reserve Primary оголосила, що її вартість знизилася до 97 центів, що підривало уявлення людей про стабільність вартості грошових фондів. Протягом наступних двох тижнів інвестори вивели з грошових ринкових фондів до 123 млрд доларів, ставши одним з найсерйозніших панічних інцидентів в історії сучасних фінансів.
Ця подія виявила схожість між фондам грошового ринку та стейблкоїнами: якщо баланс буде мати недоліки, це може спричинити ланцюгову реакцію виведення коштів. Тому, щоб оцінити, чи може USDT зазнати краху, потрібно врахувати два ключових питання:
Яка ліквідність резервів активів USDT?
Чи може USDT зіткнутися з масовим викупом, подібним до викупу фондів грошового ринку 2008 року?
Щодо першого питання, якість резервів активів USDT постійно покращується. Частка комерційних паперів (CP) поступово зменшується, тоді як частка короткострокових державних облігацій США (T-Bill) постійно зростає:
2 квартал 2021 року: КП 49%, ОВДП 24%
3 квартал 2021 року: КП 44%, ОВДП 28%
4 квартал 2021 року: КП 31%, ОВДП 44%
1 квартал 2022 року: КП 24%, ОВДП 48%
За оцінками, у другому кварталі 2022 року частка CP може знизитися до приблизно 13%. Крім того, якість CP, що утримується USDT, також покращується, частка CP з рейтингом вище 3A зросла з 93% у другому кварталі 2021 року до 99% у першому кварталі 2022 року.
Нещодавні коливання на ринку стали стрес-тестом для USDT. Протягом більше ніж місяця USDT було викуплено на близько 17 мільярдів доларів, обіг зменшився на 20% (з 83 мільярдів до 66 мільярдів). З них 10 мільярдів доларів викуп було здійснено під час краху UST (з 12 по 15 травня), що було найпохмурішим часом для ринку.
Якість резервів активів USDT продовжує покращуватися, частка T-Bill, ймовірно, перевищує 60%. Велика кількість викупів за останній місяць також доводить його здатність обробляти великі викупи в короткостроковій перспективі, можливо, навіть краще, ніж деякі типи банківських установ.
Щодо другого питання, якщо виникне супер викуп (наприклад, викуп понад 80% обсягу випуску за тиждень), USDT дійсно може від'єднатися. У такому випадку швидкий викуп вимагатиме масового продажу активів протягом короткого часу, навіть незначний ціновий сліп може призвести до від'єднання. Насправді, всі стейблкоїни за таких екстремальних умов важко підтримувати стабільність.
Однак ймовірність великомасштабного викупу USDT є низькою. На відміну від грошових ринкових фондів, які є чисто інвестиційними інструментами, USDT виконує більш широку роль в екосистемі криптовалют. Багато маркет-мейкерів для торгових пар, позабіржові канали та навіть деякі неформальні ринки залежать від USDT. Це означає, що значна частина власників (оцінюється, що принаймні 20% від емісії) навряд чи зможе або не захоче повністю вивести свої кошти.
Крім того, механізм викупу USDT обмежує можливість прямого викупу, лише перевірені установи можуть безпосередньо торгувати з емітентом. Це знижує ризик повного виснаження активів у короткостроковій перспективі.
Приблизно 85% резервів USDT становлять готівка та еквіваленти, з яких більше половини - це ліквідні T-Bill. Якщо 20% власників USDT з різних причин не зможуть вивести свої кошти, навіть якщо решта 80% власників намагатимуться втекти, ринок може пережити наступний процес:
USDT тимчасово відійшов від курсу через тиск продажу.
Арбітражники беруть участь у купівлі USDT та обміні його на долари з емітентом.
Лише коли арбітражні купівлі недостатні для компенсації продажів, це може призвести до більш серйозного від'єднання. Проте процес викупу USDT завжди залишався безперебійним, навіть у моменти крайнього страху (наприклад, під час краху UST), від'єднання USDT було лише тимчасовим і швидко відновлювалося.
Отже, ймовірність краху USDT є низькою. Панічні настрої на ринку можуть призвести до короткострокових коливань, але на основі історичного досвіду та поточної структури ринку, USDT має змогу підтримувати свою стабільність.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
8 лайків
Нагородити
8
6
Поділіться
Прокоментувати
0/400
PaperHandSister
· 6год тому
Хто може гарантувати, що історія не повториться... Це мене дуже лякає.
Переглянути оригіналвідповісти на0
RetiredMiner
· 13год тому
Горіхи стабільні, стейблкоїн чого боятися~
Переглянути оригіналвідповісти на0
RugpullSurvivor
· 13год тому
Дивлячись на це, я в паніці швидко перевірив монету
Переглянути оригіналвідповісти на0
MetaMuskRat
· 13год тому
Стабільний дер ще сміє порівнювати з Леманом
Переглянути оригіналвідповісти на0
just_another_fish
· 13год тому
Стара пастка Леймана знову спрацювала?
Переглянути оригіналвідповісти на0
SchrodingerProfit
· 14год тому
Історія завжди любить повторюватися, в кінці кінців, все закінчується кривавою трагедією.
Аналіз резервів активів USDT: поліпшення ліквідності та підвищення здатності до протидії ризикам
Аналіз резервів активів USDT та їх стабільності
Резерви активів емітентів стейблів зазвичай подібні до складу грошових ринкових фондів і в основному складаються з готівки та високоякісних короткострокових облігацій і векселів.
Оглядаючись на фінансову кризу 2008 року, найбільший грошовий ринковий фонд Reserve Primary тоді мав приблизно 78 мільйонів доларів США короткострокових облігацій Lehman Brothers, що становило лише 1,2% від його загальних активів у 63 мільярди доларів США. Проте це незначне відкриття викликало паніку на ринку. Повідомлення про банкрутство Lehman Brothers прийшло раптово, і Reserve Primary не змогла вчасно обробити свої облігації Lehman, що призвело до неможливості гарантувати обмін своїх активів на долари США в співвідношенні 1:1.
16 вересня 2008 року Reserve Primary оголосила, що її вартість знизилася до 97 центів, що підривало уявлення людей про стабільність вартості грошових фондів. Протягом наступних двох тижнів інвестори вивели з грошових ринкових фондів до 123 млрд доларів, ставши одним з найсерйозніших панічних інцидентів в історії сучасних фінансів.
Ця подія виявила схожість між фондам грошового ринку та стейблкоїнами: якщо баланс буде мати недоліки, це може спричинити ланцюгову реакцію виведення коштів. Тому, щоб оцінити, чи може USDT зазнати краху, потрібно врахувати два ключових питання:
Щодо першого питання, якість резервів активів USDT постійно покращується. Частка комерційних паперів (CP) поступово зменшується, тоді як частка короткострокових державних облігацій США (T-Bill) постійно зростає:
За оцінками, у другому кварталі 2022 року частка CP може знизитися до приблизно 13%. Крім того, якість CP, що утримується USDT, також покращується, частка CP з рейтингом вище 3A зросла з 93% у другому кварталі 2021 року до 99% у першому кварталі 2022 року.
Нещодавні коливання на ринку стали стрес-тестом для USDT. Протягом більше ніж місяця USDT було викуплено на близько 17 мільярдів доларів, обіг зменшився на 20% (з 83 мільярдів до 66 мільярдів). З них 10 мільярдів доларів викуп було здійснено під час краху UST (з 12 по 15 травня), що було найпохмурішим часом для ринку.
Якість резервів активів USDT продовжує покращуватися, частка T-Bill, ймовірно, перевищує 60%. Велика кількість викупів за останній місяць також доводить його здатність обробляти великі викупи в короткостроковій перспективі, можливо, навіть краще, ніж деякі типи банківських установ.
Щодо другого питання, якщо виникне супер викуп (наприклад, викуп понад 80% обсягу випуску за тиждень), USDT дійсно може від'єднатися. У такому випадку швидкий викуп вимагатиме масового продажу активів протягом короткого часу, навіть незначний ціновий сліп може призвести до від'єднання. Насправді, всі стейблкоїни за таких екстремальних умов важко підтримувати стабільність.
Однак ймовірність великомасштабного викупу USDT є низькою. На відміну від грошових ринкових фондів, які є чисто інвестиційними інструментами, USDT виконує більш широку роль в екосистемі криптовалют. Багато маркет-мейкерів для торгових пар, позабіржові канали та навіть деякі неформальні ринки залежать від USDT. Це означає, що значна частина власників (оцінюється, що принаймні 20% від емісії) навряд чи зможе або не захоче повністю вивести свої кошти.
Крім того, механізм викупу USDT обмежує можливість прямого викупу, лише перевірені установи можуть безпосередньо торгувати з емітентом. Це знижує ризик повного виснаження активів у короткостроковій перспективі.
Приблизно 85% резервів USDT становлять готівка та еквіваленти, з яких більше половини - це ліквідні T-Bill. Якщо 20% власників USDT з різних причин не зможуть вивести свої кошти, навіть якщо решта 80% власників намагатимуться втекти, ринок може пережити наступний процес:
Лише коли арбітражні купівлі недостатні для компенсації продажів, це може призвести до більш серйозного від'єднання. Проте процес викупу USDT завжди залишався безперебійним, навіть у моменти крайнього страху (наприклад, під час краху UST), від'єднання USDT було лише тимчасовим і швидко відновлювалося.
Отже, ймовірність краху USDT є низькою. Панічні настрої на ринку можуть призвести до короткострокових коливань, але на основі історичного досвіду та поточної структури ринку, USDT має змогу підтримувати свою стабільність.