Державні облігації RWA: єдина досяжна точка в короткостроковій перспективі

У попередньому тексті ми згадували, що державні облігації RWA найімовірніше досягнуть вибухового зростання обсягів та користувачів у короткостроковій та середньостроковій перспективі. За даними, поточний проект державних облігацій RWA (, що не включає токенізовані активи державних облігацій США ) від MakerDAO, наблизився до 700 мільйонів доларів, що на приблизно 240% більше, ніж на початку року. Обсяги RWA державних облігацій у MakerDAO також швидко зросли до десятків мільярдів. Загалом, державні облігації RWA демонструють швидкі темпи зростання.

На основі цього галузевого контексту ми проводимо аналіз основних проектів RWA державних облігацій на ринку.

1. Значення державних облігацій RWA

Державні облігації RWA, подібно до LSD, можуть ввести безризикову процентну ставку традиційних фінансових ринків у світ блокчейн-технологій, дозволяючи інвесторам, що базуються на доларах США, використовувати традиційні стратегії розподілу активів. Це приносить кілька переваг:

1. У період ведмежого ринку інвестори, що вкладають у долари, все ще мають стабільні варіанти для інвестування.
2. Сприяє випуску змішаних фінансових продуктів, стимулюючи інновації в сфері управління активами DeFi.

MakerDAO значно покращив свою прибутковість завдяки залученню інвестицій у облігації США, що може спонукати інші DeFi проекти наслідувати цей приклад, особливо в умовах ведмежого ринку, оскільки RWA може забезпечити стабільне джерело доходу для проектів.

2. Бізнес-модель державних облігацій RWA

Наразі існує 5 основних бізнес-моделей:

1. Модель дистрибуції: акцент на маркетинг і залучення коштів, наприклад, TProtocol.
2. Платформна модель: надає послуги з інтеграції в блокчейн, продажу, KYC та інші, такі як Desmo Labs.
3. Інфраструктурна модель: надання послуг з переведення RWA в блокчейн, придбання активів тощо, наприклад, Centrifuge.
4. Модель самостійного управління: проектна сторона самостійно шукає активи та токенізує їх, як у MakerDAO.
5. Змішаний режим: об'єднує вищезазначені режими, такі як Fortunafi.

Крім того, є DEX-проекти, зосереджені на торгівлі, такі як DigiFT.

3. Активна сторона: базові активи та структура

3.1 базові активи

Основних три категорії:

1. ETF облігацій США: такі проекти, як Backed Finance, використовують.
2. Державні облігації США: як проекти, такі як OpenEden, використовують.
3. Комбінація облігацій США, облігацій державних установ та зворотного репо: використовується в таких проектах, як Franklin OnChain.

3.2 Структура витрат

Різні структури тарифів для різних базових активів різняться:

• ETF облігацій США в основному мають витрати на випуск та викуп, близько 0,05%-0,5%.
• Пряме придбання державних облігацій також потребує додаткових управлінських зборів ( 0.3%-0.5% ) та торгових зборів ( приблизно 0.2% ).

3.3 Архітектура активів

Основних чотири архітектури:

1. Трастова структура: як у MakerDAO.
2. Обмежена партнерська структура SPV: як у Maple Finance.
3. Платформа кредитування + архітектура SPV: як використовує TProtocol.
4. Ланцюгова облігація фонду: як використовує Franklin OnChain.

Масштабованість бізнес-архітектури є вирішально важливою для розвитку проекту.

4. Користувацький інтерфейс: KYC та інші вимоги

Вимоги проекту до користувачів мають три основні відмінності:

1. Мінімальна сума інвестицій: для деяких проектів немає обмежень, для інших встановлено поріг у понад 100 тисяч доларів.
2. Вимоги KYC: три категорії - без KYC, легкий KYC та важкий KYC.
3. Обмеження по регіону: деякі проекти обмежують територію обслуговування.

5. Стратегія розподілу прибутку та комбінованість

5.1 Стратегія розподілу доходів

Основних два типи:

1. Пряме розподілення доходів від боргових зобов'язань, подібно до моделі LSD.
2. Модель депозитних процентних ставок, яку використовує MakerDAO.

Перший тип стратегії є більш дружнім до користувачів, прибуток є більш стабільним і прогнозованим.

5.2 комбінованість

Проекти з жорстким KYC мають погану комбінованість, тоді як проекти без KYC легше отримують підтримку в екосистемі DeFi.

6. Підсумок

Особливості проектів RWA з державними облігаціями з короткостроковою перевагою:

• Основні активи використовують ETF на державні облігації
• Висока масштабованість бізнес-архітектури
• Користувачі не підлягають KYC та фінансовим порогам
• Доходність відповідає дохідності державних облігацій
• Активно розширювати сценарії використання токенів

У довгостроковій перспективі проекти з легким KYC можуть мати більше простору для розвитку.