Две парадигмы токенизации акций: открытый путь xStocks и закрытый сад Robinhood
Токенизация акций уже из футуристического нарратива в блокчейн-сообществе превратилась в финансовую реальность. С приходом таких финтех-гигантов, как Kraken и Robinhood, эта структурная трансформация, управляемая технологиями блокчейн, уже началась. Теперь глобальные инвесторы могут почти без трения торговать "цифровыми акциями" компаний, таких как Apple и Tesla, 24 часа в сутки, 7 дней в неделю.
Данный отчет глубоко анализирует внутреннюю логику текущих популярных продуктов токенизации акций, сосредотачиваясь на "как это реализовать" и "где риски", предоставляя глубокую справочную информацию для клиентов, инвесторов, разработчиков и регуляторов. Мы проведем глубокий сравнительный анализ двух типичных случаев — xStocks, представляющего путь "открытого DeFi", и Robinhood, представляющего путь "соответствующего регуляторного окружения", исследуя, как они достигают баланса между строгим финансовым регулированием, сложной технической реализацией и огромными рыночными возможностями.
Один, базовая логика двух основных моделей
Основной проблемой токенизации акций является соблюдение норм, а не технологии. На рынке сформировались два совершенно разных пути соблюдения норм: токены ценных бумаг, обеспеченные активами в соотношении 1:1, и токены производных контрактов.
Модель 1: xStocks - Обнимая открытый путь DeFi
Основное определение: токены, которыми владеет пользователь, юридически представляют собой прямое или косвенное право собственности или интересы в реальных акциях. Это отображение "настоящих" акций на блокчейне, стремящемся к подлинности и прозрачности активов.
Комплайенс-дизайн xStocks минимизирует юридические риски, используя многоуровневые юридические структуры и четкую регуляторную систему, одновременно принимая открытость блокчейна. В настоящее время xStocks поддерживает 61 акцию и ETF, из которых 10 уже осуществили сделки на блокчейне. После поддержки со стороны Bybit и Kraken, объем торгов испытал взрывной рост.
Эмиссия активов и регулирующая рамка:
Выпущено швейцарской компанией Backed Finance в соответствии с швейцарским законом о DLT.
Создание специального целевого носителя (SPV) в Лихтенштейне, который будет служить хранилищем активов для реальных акций.
Стратегия поддержки активов и ликвидности:
1:1 привязка: каждый токен на блокчейне строго соответствует одной акции реального актива.
Доказательство резервов: интеграция с Chainlink PoR для реализации верификации в реальном времени на блокчейне.
Двунаправленная ликвидность: централизованные биржи маркет-мейкеры + DeFi-протоколы ( такие как Jupiter, Kamino ).
Модель 2: Robinhood - "Огражденный сад" с приоритетом соблюдения норм
Основное определение: купленные пользователем токены акций являются финансовыми производными контрактами, отслеживающими цену конкретных акций, по своей сути они являются внебиржевыми производными. Токены на блокчейне являются лишь цифровым свидетельством прав по контракту.
Модель Robinhood представляет собой прагматичный "регуляторный арбитраж", который упаковывает продукты в уже существующие, четко регулируемые финансовые инструменты для быстрого развертывания с низкими затратами.
Эмиссия активов и регулирующая структура:
Выпущен Robinhood Europe UAB, под контролем Центрального банка Литвы.
Продукт соответствует рамкам директивы MiFID II Европейского Союза и классифицируется как производный инструмент.
Техническая реализация:
Развернуто 213 видов акций на блокчейне Arbitrum, общая стоимость всего лишь 5.35 долларов.
Умные контракты встроены с жестким контролем доступа, формируя "закрытый сад".
Планируется разработка Robinhood Chain на основе технологии Arbitrum.
II. Сравнение технической архитектуры: открытый DeFi и закрытый сад
Выбор базового блокчейна
xStocks выбрал Solana: стремление к максимальной производительности, но сталкивается с проблемами стабильности.
Robinhood выбрал Arbitrum: наследует безопасность Ethereum и оптимизирован для RWA.
Основные технологические компоненты
Проектирование смарт-контрактов:
xStocks: стандартный SPL Токен, можно свободно передавать.
Robinhood: встроенная логика ограничения переводов, создание закрытого сада.
Оракул ( Chainlink ):
Информация о цене: синхронизация с реальными ценами акций.
Реализовать безопасный перевод активов между различными блокчейнами.
Активация активов на блокчейне и работа SPV
Изоляция активов: реальные акции хранятся в SPV, под управлением третьей стороны.
Чеканка токенов: после подтверждения SPV разрешается чеканка равного количества токенов на блокчейне.
Токен распределение: через регулируемую биржу или прямую продажу квалифицированным инвесторам.
Управление жизненным циклом: обработка действий компании, таких как дивиденды, сплиты и т.д.
Выкуп и сжигание: инвесторы при выкупе уничтожают токены на блокчейне, SPV продает соответствующие акции.
Три. Бизнес-модель и оценка рисков
Бизнес-модель и источники дохода
Робингуд:
Ясный доход: взимание 0,1% комиссии за конвертацию валюты с пользователей за пределами еврозоны.
Потенциальный доход: может включать платежи за ордеры, услуги членства и т.д.
Открытие рынка частного капитала: выпуск токенов непубличных компаний.
xStocks (Kraken и обеспеченные Finance):
Торговая комиссия: Kraken взимает торговую плату с обеих сторон сделки.
Комиссия за чеканку/выкуп: Backed Finance взимает с институциональных пользователей плату за услуги.
B2B услуги: предоставление решений по токенизации активов.
Матрица оценки рисков
Технические риски: уязвимости смарт-контрактов, сбои оракулов и т.д.
Риск регулирования: изменения в регуляторной политике, трансграничные проблемы соблюдения.
Риски безопасности активов: дефолт кастодиальных учреждений, атаки хакеров и т.д.
Рыночный риск: недостаточная ликвидность, колебания цен и т.д.
Кредитный риск: дефолт контрагента, банкротство платформы и т.д.
Юридические риски: споры о праве собственности, транснациональные иски и т.д.
Операционный риск: человеческие ошибки, сбои в системе и т.д.
Рыночная структура и перспективы на будущее
Основные игроки матричного сравнения
Открытый DeFi лагерь: xStocks, Synthetix, Hashnote и др.
Соответствующий огражденный сад: Robinhood, Circle, Securitize и др.
Провайдеры инфраструктуры: Chainlink, Backed Finance, Paxos и др.
Рыночные тренды и эволюционные пути
От изоляции к интеграции: глубокая интеграция с традиционными финансовыми институтами и экосистемой DeFi.
Регулирование, стимулирующее инновации: ЕС MiCA, швейцарский закон о DLT и др. предоставляют четкие правила.
Вход институциональных инвесторов и разнообразие продуктов: расширение до структурированных продуктов, частного капитала и т.д.
Токенизация частного капитала становится новым голубым океаном: открытие высокопороговых классов активов.
Будущее: перспективы и размышления
Открытая vs. закрытая конкуренция: две модели могут долго сосуществовать, обслуживая разные группы пользователей.
Гонка технологий и права: технологии, такие как кросс-цепь, Layer 2, вычисления с приватностью и другие, продолжают развиваться.
Токенизация акций кардинально меняет парадигму эмиссии, торговли, клиринга и владения активами, указывая на более эффективный, прозрачный и инклюзивный глобальный финансовый рынок. Несмотря на множество вызовов, этот тренд уже необратим. Участники рынка должны активно и осторожно принимать эту финансовую революцию, основываясь на глубоком понимании ее основополагающей логики и потенциальных рисков.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Две дороги токенизации акций: xStocks открытые Децентрализованные финансы и Robinhood закрытый сад
Две парадигмы токенизации акций: открытый путь xStocks и закрытый сад Robinhood
Токенизация акций уже из футуристического нарратива в блокчейн-сообществе превратилась в финансовую реальность. С приходом таких финтех-гигантов, как Kraken и Robinhood, эта структурная трансформация, управляемая технологиями блокчейн, уже началась. Теперь глобальные инвесторы могут почти без трения торговать "цифровыми акциями" компаний, таких как Apple и Tesla, 24 часа в сутки, 7 дней в неделю.
Данный отчет глубоко анализирует внутреннюю логику текущих популярных продуктов токенизации акций, сосредотачиваясь на "как это реализовать" и "где риски", предоставляя глубокую справочную информацию для клиентов, инвесторов, разработчиков и регуляторов. Мы проведем глубокий сравнительный анализ двух типичных случаев — xStocks, представляющего путь "открытого DeFi", и Robinhood, представляющего путь "соответствующего регуляторного окружения", исследуя, как они достигают баланса между строгим финансовым регулированием, сложной технической реализацией и огромными рыночными возможностями.
Один, базовая логика двух основных моделей
Основной проблемой токенизации акций является соблюдение норм, а не технологии. На рынке сформировались два совершенно разных пути соблюдения норм: токены ценных бумаг, обеспеченные активами в соотношении 1:1, и токены производных контрактов.
Модель 1: xStocks - Обнимая открытый путь DeFi
Основное определение: токены, которыми владеет пользователь, юридически представляют собой прямое или косвенное право собственности или интересы в реальных акциях. Это отображение "настоящих" акций на блокчейне, стремящемся к подлинности и прозрачности активов.
Комплайенс-дизайн xStocks минимизирует юридические риски, используя многоуровневые юридические структуры и четкую регуляторную систему, одновременно принимая открытость блокчейна. В настоящее время xStocks поддерживает 61 акцию и ETF, из которых 10 уже осуществили сделки на блокчейне. После поддержки со стороны Bybit и Kraken, объем торгов испытал взрывной рост.
Эмиссия активов и регулирующая рамка:
Стратегия поддержки активов и ликвидности:
Модель 2: Robinhood - "Огражденный сад" с приоритетом соблюдения норм
Основное определение: купленные пользователем токены акций являются финансовыми производными контрактами, отслеживающими цену конкретных акций, по своей сути они являются внебиржевыми производными. Токены на блокчейне являются лишь цифровым свидетельством прав по контракту.
Модель Robinhood представляет собой прагматичный "регуляторный арбитраж", который упаковывает продукты в уже существующие, четко регулируемые финансовые инструменты для быстрого развертывания с низкими затратами.
Эмиссия активов и регулирующая структура:
Техническая реализация:
II. Сравнение технической архитектуры: открытый DeFi и закрытый сад
Выбор базового блокчейна
Основные технологические компоненты
Проектирование смарт-контрактов:
Оракул ( Chainlink ):
Кросс-чейновая интероперабельность ( Chainlink CCIP ):
Активация активов на блокчейне и работа SPV
Три. Бизнес-модель и оценка рисков
Бизнес-модель и источники дохода
Робингуд:
xStocks (Kraken и обеспеченные Finance):
Матрица оценки рисков
Рыночная структура и перспективы на будущее
Основные игроки матричного сравнения
Рыночные тренды и эволюционные пути
Будущее: перспективы и размышления
Токенизация акций кардинально меняет парадигму эмиссии, торговли, клиринга и владения активами, указывая на более эффективный, прозрачный и инклюзивный глобальный финансовый рынок. Несмотря на множество вызовов, этот тренд уже необратим. Участники рынка должны активно и осторожно принимать эту финансовую революцию, основываясь на глубоком понимании ее основополагающей логики и потенциальных рисков.