Обзор рынка

Аномальный сигнал

В последнее время на финансовых рынках наблюдается редкое явление "тройной удар по акциям, облигациям и валюте":

• Рынок акций сильно колебался, индекс S&P 500 за неделю вырос на 5%
• Продажа облигаций усиливается, доходность 10-летних американских облигаций подскочила до 4,47%
• Индекс доллара упал ниже отметки 100

Диверсификация показателей активов-убежищ:

• Цена золота преодолела 3200 долларов США за унцию
• Традиционные валюты-убежища, такие как японская и швейцарская франки, укрепляются
• Статус доллара как безопасного актива подвергнут сомнению

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Противоречия в экономических данных

Ранние сигналы стагфляции:

• Общий индекс потребительских цен (CPI) снизился, главным образом из-за падения цен на бензин.
• В ключевой инфляции цены на жилье и продукты питания продолжают расти
• Индекс цен производителей (PPI) снизился на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, что отражает одновременное сокращение спроса и жесткость затрат.

Стоит отметить, что текущие данные еще не отражают влияние новых тарифов, и рынок уже заранее отреагировал на пессимистичные ожидания будущей экономической ситуации.

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Кризис ликвидности начинает проявляться

На рынке облигаций США наблюдается спираль распродаж:

• Цены на долгосрочные облигации резко упали
• Уменьшение стоимости залога вынуждает хедж-фонды распродажу
• Уровень доходности продолжает расти

Увеличение давления на рынок выкупа:

• Расширение спреда между BGCR и SOFR
• Отражает резкий рост стоимости финансирования залога
• Углубление слоев ликвидности

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Политика и внешние риски

Изменение торговой политики:

• Таможенные пошлины на Китай возросли до 145%
• Китайские контрмеры по повышению тарифов до 125%
• Торговая война частично успокаивается, но долгосрочная неопределенность все еще существует

Давление на рефинансирование американского долга:

• В 2025 году истекает около 9 триллионов долларов США по государственным облигациям.
• Массовые распродажи иностранными держателями усугубят давление на ликвидность

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Прогноз на следующую неделю

Рыночная логика защиты

• Потоки капитала в неблагоприятные для доллара активы, такие как золото, иена и швейцарский франк.
• Инфляционное замедление торговли доминирует, долгосрочные казначейские облигации США и высоколиквидные активы с высоким кредитным плечом сталкиваются с риском распродажи

Ключевые индикаторы мониторинга

• Ликвидность американских облигаций, следите за тем, достигнет ли доходность по 10-летним облигациям 5%.
• Изменения в объеме американских облигаций, принадлежащих Китаю
• Направление интервенции Японского центрального банка по обменному курсу
• Динамика спреда высокодоходных облигаций

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Вывод средств вызывает беспокойство на рынке

Макрообзор

Рынок сильно колебался

После корректировки торговой политики финансовые рынки подверглись резким колебаниям:

• Американские акции значительно выросли: индекс S&P 500, Dow Jones и Nasdaq увеличились более чем на 5% за неделю.
• Дифференциация активов для укрытия от рисков: доходность 10-летних государственных облигаций выросла до 4,47%, индекс доллара упал ниже 100, а цена золота преодолела 3200 долларов за унцию.
• Товары под давлением: цена на нефть марки Brent упала на 5,5%, цена на медь снизилась на 13%
• Криптовалюта: цена биткойна все еще не преодолела 85 000 долларов

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Анализ экономических данных

Данные по CPI неожиданно снизились, но основная инфляция все еще существует:

• Общее снижение CPI в основном вызвано падением цен на бензин
• Цены на жилье и продукты питания увеличились на 0,3% и 0,4% соответственно
• Основной индекс CPI вырос на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем

Данные PPI показывают, что сокращение спроса и жесткость затрат сосуществуют:

• Индекс цен производителей (PPI) снизился на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, что является новым минимумом с момента пандемии.
• Падение цен на товары является основной причиной
• Цены на основные товары продолжают расти, что отражает давление на затраты, вызванное пошлинами.

В целом, экономические данные предварительно показывают ранние признаки стагфляции.

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Аномальная ликвидность

Баланс Федеральной резервной системы продолжает расти до 6,2 триллиона долларов, но на рынке наблюдается аномальная ликвидность:

• Долгосрочные доходности государственных облигаций резко возросли, 10-летние превысили 4,45%
• Восстановление ставки SOFR указывает на то, что рынок ожидает, что Федеральная резервная система может продолжить ужесточение политики.
• Индекс доллара резко упал, пробив уровень 100.
• На рынке обратного выкупа наблюдаются аномальные колебания процентных ставок, разница между BGCR и SOFR увеличивается.

Эти аномальные сигналы указывают на:

1. В условиях риска стагфляции цены на долгосрочные государственные облигации быстро падают, вызывая снижение стоимости залога и спираль распродаж облигаций.
2. Капитал начинает уходить из США в Японию и Европу в поисках безопасных активов, традиционный статус доллара как безопасной гавани пошатнулся.
3. В 2025 году давление на рефинансирование американского долга будет огромным, и рынок начнет беспокоиться о кредитоспособности доллара.

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Прогноз на следующую неделю

Рынок переходит от беспокойства по поводу инфляции к двойному удару кредитного кризиса доллара и стагфляции, необходимо обратить внимание на:

1. Эволюция риска стагфляции, оценка ситуации, когда экономический рост замедляется или инфляция снижается не так, как ожидалось.
2. Распространится ли кризис ликвидности государственных облигаций США на рынок высокодоходных корпоративных облигаций?
3. Влияние слабости доллара на глобальные рынки, внимание к динамике валют-убежищ
4. Краткосрочно криптовалютам не хватает импульса для роста, рекомендуется сохранять нейтральную позицию.
5. Изменения в тарифной политике и их влияние на риск-аппетит
6. Если доходность по государственным облигациям США превысит 5%, это может вызвать более глубокий кредитный кризис.

В целом, текущий рынок все еще находится в основном в защитном режиме. Инвесторы должны внимательно следить за экономическими данными, изменениями в политике и ключевыми показателями ликвидности на рынке.