Автор: Стефания Барбаджио, источник: Coindesk, перевод: Шао Золотая экономика
Резюме
Скорость обращения биткойнов в сети находится на самом низком уровне за десять лет, что свидетельствует о том, что его использование изменилось с валюты на долгосрочное хранение активов.
Уровень принятия институциональными инвесторами возрос, количество биткойнов, хранящихся в биржевых фондах (ETF) и корпоративных казначействах, значительно увеличилось, что привело к снижению он-chain транзакций.
Оффлайн-мероприятия, включая использование сети Lightning и Wrapped Bitcoin, показывают, что экономическая активность биткойна более активна, чем это показывает ончейн-метрики.
Скорость транзакций в сети биткойн (то есть скорость обращения биткойна) находится на самом низком уровне за последние десять лет. Для некоторых это является тревожным сигналом: потерял ли биткойн свою динамику? Используется ли он все еще?
На самом деле, снижение скорости обращения, возможно, является самым ясным сигналом из всех, указывающим на то, что биткойн становится зрелым, а не застревает на месте. Биткойн больше не используется так же, как наличные деньги, а все чаще удерживается, как золото.
Изменение функций
В традиционной экономике скорость обращения относится к частоте, с которой деньги переходят от одного к другому; это показатель экономической активности. В случае биткойна она отслеживает частоту транзакций биткойна в сети. На ранних этапах развития биткойна, из-за тестирования его случаев использования трейдерами, ранними пользователями и энтузиастами, скорость обращения биткойна была высокой. В такие основные бычьи рынки, как 2013, 2017 и 2021 годы, торговая активность резко возросла, и биткойн быстро перемещался между кошельками и биржами.
Теперь ситуация изменилась. Более 70% биткойнов не двигались более года. Активность в торговле снизилась. На первый взгляд, это может показаться признаком снижения использования. Но на самом деле это отражает другую ситуацию: твердую уверенность. Биткойн рассматривается как долгосрочный актив, а не просто как краткосрочная валюта. Это изменение во многом вызвано институциональными инвесторами.
Применение институций приводит к блокировке поставок
С момента запуска американского спотового ETF на биткойн в 2024 году объем институциональных позиций значительно возрос. По состоянию на середину 2025 года спотовый ETF владеет более 1,298 миллиона биткойнов, что составляет около 6,2% от общего объема обращения. Если учесть объемы, хранящиеся в казначействах компаний, частных компаниях и инвестиционных фондах, общий объем институциональных позиций близок к 2,55 миллиона биткойнов, что составляет около 12,8% от всех обращающихся биткойнов. Эти активы в основном остаются неизменными и хранятся в холодных кошельках как часть долгосрочной стратегии. Такие компании, как Strategy и Tesla, не использовали свои биткойны, а вместо этого держат их в качестве стратегического резерва.
Это положительно сказывается на дефиците и цене, но одновременно снижает скорость обращения: количество монет в обращении уменьшается, и количество транзакций в сети также уменьшается.
Использование вне цепи растет и становится менее заметным
Важно отметить, что скорость обращения на блокчейне не может охватить все экономические активности биткойна.
Скорость обращения на блокчейне может объяснять лишь часть ситуации. Сегодня настоящая экономическая деятельность биткойна все чаще происходит за пределами базового уровня и выходит за рамки традиционных методов измерения.
В качестве примера можно рассмотреть сети Lightning, которая является вторым уровнем решения для масштабирования Bitcoin, позволяя полностью обходить основную цепь для достижения быстрых и недорогих платежей. От потоковых микроплатежей до международных переводов, сеть Lightning позволяет использовать Bitcoin в повседневных сценариях, но ее транзакции не отражены в показателях скорости обращения. По состоянию на середину 2025 года, общая емкость сети Lightning превысила 5000 Bitcoin, увеличившись почти на 400% с 2020 года. Рост частных каналов и эксперименты со стороны учреждений показывают, что фактические цифры значительно выше.
Таким образом, Wrapped Bitcoin (WBTC) позволяет биткойнам циркулировать на Ethereum и других блокчейнах, предоставляя动力 для децентрализованных финансовых (DeFi) протоколов и токенизированных финансов. Только в первой половине 2025 года объем WBTC увеличился на 34%, что явно указывает на то, что биткойн используется, а не простаивает.
Затем есть вопросы хранения: институциональные кошельки, биржевые торгуемые фонды (ETF) в холодном хранении и финансовые инструменты с мультиподпиской (multisig) могут позволить компаниям безопасно хранить биткойны, но обычно не перемещают эти монеты. Эти монеты могут иметь важное экономическое значение, но не вносят никакого вклада в скорость транзакций в сети.
Короче говоря, активность биткойна может быть выше, чем кажется на первый взгляд, просто эта активность происходит вне традиционных показателей скорости обращения. Его полезность переходит на новые уровни и платформы — платежные каналы, системы смарт-контрактов, стратегии доходности — которые не отражены в традиционных моделях скорости обращения. По мере того как биткойн эволюционирует в многослойную валютную систему, нам, возможно, потребуется новый подход для оценки его динамики. Снижение скорости обращения в блокчейне не обязательно означает, что использование уменьшается. На самом деле, это может просто означать, что мы идем в неверном направлении.
Компромиссы за низкой скоростью транзакций
Хотя медленная скорость торговли указывает на то, что доверие инвесторов устойчиво и они держат активы в долгосрочной перспективе, это также создает определенные проблемы. Снижение объемов онлайновых сделок означает уменьшение комиссионных, получаемых майнерами: после уменьшения вознаграждения за блок в 2024 году это становится все более серьезной проблемой. Долгосрочная модель безопасности биткойна зависит от здорового рынка сборов, а это, в свою очередь, требует постоянной экономической активности.
Еще один вопрос — это мнение людей. В сети, где криптовалюты редко циркулируют, она может начать выглядеть больше как статичный сейф, а не как активный рынок. Это может укрепить аргумент о том, что биткойн является «цифровым золотом», но ослабить его видение как обращаемой валюты.
Это и есть основной конфликт дизайна: Биткойн предназначен одновременно для хранения ценности (цифровое золото) и для обмена (пиринговые наличные). Но эти две роли не всегда согласованы. Скорость обращения является мерой этой противоречивой связи, продолжающейся борьбой между сохранением стоимости и полезностью, а также тем, как Биткойн справляется с этой ситуацией, что не только повлияет на его модели использования, но и определит его роль в более широкой финансовой системе.
Знак зрелости
В конечном итоге, снижение скорости обращения биткойнов не означает, что частота их использования уменьшилась. Это указывает на то, что способы использования биткойнов изменились. С ростом ценности биткойна, люди все больше склонны сохранять его, а не тратить. С его широким принятием инфраструктура постепенно перемещается за пределы цепочки. А с приходом институциональных инвесторов их стратегии больше сосредоточены на сохранении стоимости, а не на обращении. Сеть биткойнов эволюционирует. Скорость обращения не исчезла, она просто стала менее активной и была перестроена меняющейся пользовательской базой и новыми уровнями экономической деятельности.
Если скорость транзакций снова возрастет, это может означать возрождение их использования в торговле; увеличение потребления, ускорение денежного обращения и повышение участия розничной торговли. Если скорость транзакций будет продолжать оставаться низкой, это указывает на то, что роль биткойна как макрообеспечения уже прочно укоренилась. В любом случае, скорость транзакций предоставляет окно для наблюдения за будущим биткойна. Он не рассматривается как валюта для потребления, а как строимый актив.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Скорость обращения Биткойна имеет значительное значение для его будущего развития.
Автор: Стефания Барбаджио, источник: Coindesk, перевод: Шао Золотая экономика
Резюме
Скорость транзакций в сети биткойн (то есть скорость обращения биткойна) находится на самом низком уровне за последние десять лет. Для некоторых это является тревожным сигналом: потерял ли биткойн свою динамику? Используется ли он все еще?
На самом деле, снижение скорости обращения, возможно, является самым ясным сигналом из всех, указывающим на то, что биткойн становится зрелым, а не застревает на месте. Биткойн больше не используется так же, как наличные деньги, а все чаще удерживается, как золото.
Изменение функций
В традиционной экономике скорость обращения относится к частоте, с которой деньги переходят от одного к другому; это показатель экономической активности. В случае биткойна она отслеживает частоту транзакций биткойна в сети. На ранних этапах развития биткойна, из-за тестирования его случаев использования трейдерами, ранними пользователями и энтузиастами, скорость обращения биткойна была высокой. В такие основные бычьи рынки, как 2013, 2017 и 2021 годы, торговая активность резко возросла, и биткойн быстро перемещался между кошельками и биржами.
Теперь ситуация изменилась. Более 70% биткойнов не двигались более года. Активность в торговле снизилась. На первый взгляд, это может показаться признаком снижения использования. Но на самом деле это отражает другую ситуацию: твердую уверенность. Биткойн рассматривается как долгосрочный актив, а не просто как краткосрочная валюта. Это изменение во многом вызвано институциональными инвесторами.
Применение институций приводит к блокировке поставок
С момента запуска американского спотового ETF на биткойн в 2024 году объем институциональных позиций значительно возрос. По состоянию на середину 2025 года спотовый ETF владеет более 1,298 миллиона биткойнов, что составляет около 6,2% от общего объема обращения. Если учесть объемы, хранящиеся в казначействах компаний, частных компаниях и инвестиционных фондах, общий объем институциональных позиций близок к 2,55 миллиона биткойнов, что составляет около 12,8% от всех обращающихся биткойнов. Эти активы в основном остаются неизменными и хранятся в холодных кошельках как часть долгосрочной стратегии. Такие компании, как Strategy и Tesla, не использовали свои биткойны, а вместо этого держат их в качестве стратегического резерва.
Это положительно сказывается на дефиците и цене, но одновременно снижает скорость обращения: количество монет в обращении уменьшается, и количество транзакций в сети также уменьшается.
Использование вне цепи растет и становится менее заметным
Важно отметить, что скорость обращения на блокчейне не может охватить все экономические активности биткойна.
Скорость обращения на блокчейне может объяснять лишь часть ситуации. Сегодня настоящая экономическая деятельность биткойна все чаще происходит за пределами базового уровня и выходит за рамки традиционных методов измерения.
В качестве примера можно рассмотреть сети Lightning, которая является вторым уровнем решения для масштабирования Bitcoin, позволяя полностью обходить основную цепь для достижения быстрых и недорогих платежей. От потоковых микроплатежей до международных переводов, сеть Lightning позволяет использовать Bitcoin в повседневных сценариях, но ее транзакции не отражены в показателях скорости обращения. По состоянию на середину 2025 года, общая емкость сети Lightning превысила 5000 Bitcoin, увеличившись почти на 400% с 2020 года. Рост частных каналов и эксперименты со стороны учреждений показывают, что фактические цифры значительно выше.
Таким образом, Wrapped Bitcoin (WBTC) позволяет биткойнам циркулировать на Ethereum и других блокчейнах, предоставляя动力 для децентрализованных финансовых (DeFi) протоколов и токенизированных финансов. Только в первой половине 2025 года объем WBTC увеличился на 34%, что явно указывает на то, что биткойн используется, а не простаивает.
Затем есть вопросы хранения: институциональные кошельки, биржевые торгуемые фонды (ETF) в холодном хранении и финансовые инструменты с мультиподпиской (multisig) могут позволить компаниям безопасно хранить биткойны, но обычно не перемещают эти монеты. Эти монеты могут иметь важное экономическое значение, но не вносят никакого вклада в скорость транзакций в сети.
Короче говоря, активность биткойна может быть выше, чем кажется на первый взгляд, просто эта активность происходит вне традиционных показателей скорости обращения. Его полезность переходит на новые уровни и платформы — платежные каналы, системы смарт-контрактов, стратегии доходности — которые не отражены в традиционных моделях скорости обращения. По мере того как биткойн эволюционирует в многослойную валютную систему, нам, возможно, потребуется новый подход для оценки его динамики. Снижение скорости обращения в блокчейне не обязательно означает, что использование уменьшается. На самом деле, это может просто означать, что мы идем в неверном направлении.
Компромиссы за низкой скоростью транзакций
Хотя медленная скорость торговли указывает на то, что доверие инвесторов устойчиво и они держат активы в долгосрочной перспективе, это также создает определенные проблемы. Снижение объемов онлайновых сделок означает уменьшение комиссионных, получаемых майнерами: после уменьшения вознаграждения за блок в 2024 году это становится все более серьезной проблемой. Долгосрочная модель безопасности биткойна зависит от здорового рынка сборов, а это, в свою очередь, требует постоянной экономической активности.
Еще один вопрос — это мнение людей. В сети, где криптовалюты редко циркулируют, она может начать выглядеть больше как статичный сейф, а не как активный рынок. Это может укрепить аргумент о том, что биткойн является «цифровым золотом», но ослабить его видение как обращаемой валюты.
Это и есть основной конфликт дизайна: Биткойн предназначен одновременно для хранения ценности (цифровое золото) и для обмена (пиринговые наличные). Но эти две роли не всегда согласованы. Скорость обращения является мерой этой противоречивой связи, продолжающейся борьбой между сохранением стоимости и полезностью, а также тем, как Биткойн справляется с этой ситуацией, что не только повлияет на его модели использования, но и определит его роль в более широкой финансовой системе.
Знак зрелости
В конечном итоге, снижение скорости обращения биткойнов не означает, что частота их использования уменьшилась. Это указывает на то, что способы использования биткойнов изменились. С ростом ценности биткойна, люди все больше склонны сохранять его, а не тратить. С его широким принятием инфраструктура постепенно перемещается за пределы цепочки. А с приходом институциональных инвесторов их стратегии больше сосредоточены на сохранении стоимости, а не на обращении. Сеть биткойнов эволюционирует. Скорость обращения не исчезла, она просто стала менее активной и была перестроена меняющейся пользовательской базой и новыми уровнями экономической деятельности.
Если скорость транзакций снова возрастет, это может означать возрождение их использования в торговле; увеличение потребления, ускорение денежного обращения и повышение участия розничной торговли. Если скорость транзакций будет продолжать оставаться низкой, это указывает на то, что роль биткойна как макрообеспечения уже прочно укоренилась. В любом случае, скорость транзакций предоставляет окно для наблюдения за будущим биткойна. Он не рассматривается как валюта для потребления, а как строимый актив.