Раскрытие核心 логики алгоритмического маркетмейкинга

После передачи токенов маркет-мейкерам, проектная команда может задаться вопросом: почему эти занятые токены не служат проекту должным образом? В этой статье мы подробно рассмотрим внутреннюю работу алгоритмического маркет-мейкинга, объясняя, как маркет-мейкеры используют токены проектной команды для обеспечения торговой глубины, стабилизации цен и повышения доверия к рынку.

Основные выводы

Из-за того, что в настоящее время ликвидность мелких токенов в целом недостаточна, оптимальная стратегия маркет-мейкера в условиях модели колл-опционов часто заключается в том, чтобы сразу же продать токены после их получения от проекта. Это может вызвать вопрос: если цена токена в будущем сильно вырастет, разве маркет-мейкер не должен будет выкупить его по высокой цене?

Основные причины этой ситуации:

1. Биржевые маркет-мейкеры придерживаются дельта-нейтральной стратегии, не занимая никаких позиций, стремясь к стабильной прибыли.

2. Опционы колл уже ограничили максимальную цену, что ограничивает максимальный риск, с которым сталкиваются маркетмейкеры.

3. Такие рыночные контракты обычно составляют 12-24 месяца. Учитывая текущее состояние большинства проектов на рынке, которые достигают пика сразу после запуска, проектов, способных продержаться более года, очень мало.

4. Даже если отдельные проекты через 1-2 года значительно подорожают, доход от колебаний цен на монеты будет достаточен, чтобы компенсировать убытки от преждевременной "продажи".

Рыночный фон

В настоящее время существуют три основных модели сотрудничества для маркет-мейкеров:

1. Аренда торговых роботов - проект предоставляет средства ( токенов и стабильных монет ), маркетмейкеры предоставляют техническую и персональную поддержку, взимая фиксированную плату и/или долю прибыли.

2. Активное создание рынка - проект предоставляет токены (, иногда также выпускаются некоторые стабильные монеты ), маркет-мейкеры предоставляют средства для создания рынка и руководство сообществом, основной целью является продажа токенов, после чего стороны делят прибыль пропорционально.

3. Модель опциона колл ( наиболее распространена ) - проект предоставляет токены, маркет-мейкеры предоставляют ликвидность в стейблкоинах, но получают опцион колл, который позволяет им купить по низкой цене, когда цена превышает установленную цену.

В данной статье будет основной акцент на наиболее распространенных моделях колл-опционов.

Типичные условия модели опционов на покупку

С точки зрения дельта-нейтрального маркет-мейкера, обычно предлагаются следующие условия сотрудничества ( обычно на 12-24 месяца ):

Обязанности маркет-мейкеров централизованных бирж:

• Некоторая торговая платформа: выставить ордера на покупку и продажу на сумму 100000 долларов в диапазоне цен ±2%. Разница между ценой покупки и продажи контролируется на уровне 0,1%.
• Другие торговые платформы: в диапазоне ±2% предлагаются ордера на покупку и продажу эквивалентом 50 000 долларов, а спред также контролируется на уровне 0,1%.

Обязанности по маркетмейкингу на децентрализованных биржах: На определенном DEX предоставлено 1 миллион долларов США в ликвидностном пуле, из которых 50% составляют USDT, а 50% — токены проекта.

Проектная сторона предоставляет ресурсы: Заем 3 миллиона единиц токенов проекта (, что составляет 2% от общего объема предложения, текущая оценка 3 миллиона долларов, рыночная капитализация 150 миллионов долларов ).

Текущая рыночная цена токена составляет 1 доллар.

Опционы на повышение:

• Если в будущем цена токенов вырастет, маркет-мейкеры могут выбрать исполнение для покупки токенов: Цена исполнения 1.25 долларов, можно купить 100000 монет Страйк 1.50 долларов, можно купить 100000 монет
  Цена исполнения 2.00 долларов США, можно купить 100000 штук
• Если рыночная цена не достигла соответствующей цены исполнения, маркет-мейкеры могут выбрать не исполнять.

Анализ стратегий маркетмейкеров

Основные цели и принципы

1. Всегда сохраняйте дельту нейтральной: чистая позиция ( спот + бессрочные контракты + ликвидностный пул + опционы Дельта ) должна быть близка к нулю, полностью хеджируя риск ценовых колебаний.

2. Не несет направленного риска: прибыль не зависит от колебаний цен токенов

3. Максимизация недирективной прибыли, основные источники включают:

   • Спред цен на централизованных биржах
   • Комиссия за ликвидность пула децентрализованной биржи
   • Арбитраж волатильности, реализованный через хеджирование внебиржевых опционов
   • Потенциальная выгодная ставка финансирования

Начальная настройка и ключевой первый шаг: Хеджирование

Это самый ключевой шаг в стратегии, действия определяются полученными активами и обязательствами, а не прогнозом цен.

Инвентаризация активов и обязательств:

• Получено 3 миллиона токенов проекта (, а также задолженность )
• Обязанности по обеспечению ликвидности: Централизованная биржа создает рынок: 200000 монет ( ордер на продажу ) + 200000 USDT ( ордер на покупку ) Децентрализованная биржа LP: 500000 токенов + 500000 USDT
• Общий объем маркетмейкинга: 700000 токенов
• Общая сумма необходимого USDT: 700000

Начальный расчет чистой позиции:

• Изначально было 3 миллиона токенов
• Израсходовано 700000 монет в качестве ликвидности для маркетинга
• Нужно продать 700000 монет для получения USDT
• Осталось 1,6 миллиона монет, что является настоящей хеджированной длинной позицией.

Начальная хеджировочная операция: Немедленно продать в общей сложности 2,3 миллиона токенов. Из них 700 тысяч будут использованы для получения необходимого для маркет-мейкинга USDT, а 1,6 миллиона для хеджирования оставшейся позиции.

Причина, по которой это делается:

1. Удовлетворить операционные потребности, получить ликвидность в долларах, необходимую для выполнения обязательств по маркет-мейкингу.
2. Реализовать истинную дельта-нейтральность, больше не иметь никаких недохеджированных токенов.
3. Защита от рисков, полное перенаправление рисков колебаний цен, сосредоточение на получении прибыли от маркетмейкинга и волатильности.

Динамическое хеджирование: постоянное управление рисками

После начального хеджирования риск-экспозиция будет постоянно изменяться из-за маркет-мейкинговой деятельности и изменений на рынке, что требует постоянного динамического хеджирования:

• Хеджирование маркетмейкинга централизованной биржи: при выполнении ордера на покупку покупается токен ( с длинным Делта ), затем сразу же открывается короткая позиция на равное количество на бессрочном контракте; при выполнении ордера на продажу наоборот.
• Хеджирование LP на децентрализованных биржах: постоянный расчет Дельты LP, обратное хеджирование с использованием бессрочных контрактов

Стратегия опционов: основной двигатель прибыли

Опционные стратегии являются ключом к выходу за рамки простого маркет-мейкинга и получению сверхприбыли.

Понимание стоимости опциона:

• У нас есть право с положительным дельтой и положительным гаммой
• 正Delta: цена растет, стоимость опциона увеличивается
• Положительный Гамма: Чем более резкие изменения в цене, тем быстрее меняется Дельта, что более выгодно

Хеджирование опционов:

• Начальный хедж: расчет общего Delta трех уровневых опционов, шорт на равные объемы на рынке бессрочных контрактов
• Гамма-скальпинг: Когда цена растет, Дельта опциона увеличивается, хеджирование продажи бессрочного контракта При падении цены дельта опциона уменьшается, покупка бессрочного контракта для хеджирования
• За счет постоянного хеджирования добиться "высокой продажи и низкой покупки", извлекая прибыль из рыночных колебаний

Операции около цены исполнения:

• Когда цена приближается к страйку и превышает его, дельта опциона быстро приближается к 1
• Хеджирование короткой позиции соответственно увеличивается
• При реализации опциона купить токены у проекта по низкой цене, сразу продать их на рынке по высокой цене, одновременно закрыв хеджированную позицию.

Заключение

Эта стратегия разбивает сложный алгоритм маркет-мейкинга на ряд количественно измеримых, хеджируемых и прибыльных операций с нейтральным риском. Успех маркет-мейкера не зависит от прогнозирования рынка, а основывается на превосходной способности управления рисками и технической исполнительности.

Поняв это, вы сможете понять, что маркетмейкеры не "умышленно" обрушивают рынок, а делают рациональный выбор в рамках установленной механики и алгоритма. Рынок жесток, и наилучшие решения часто являются результатом точных расчетов. Когда вы не видите рисковые точки, вы и есть рисковая точка.

Пусть мы всегда сохраняем благоговение перед алгоритмом рынка.