Анализ рыночных механизмов, стоящих за колебанием цены Ethereum
Резкие колебания цены Ethereum на первый взгляд кажутся вызванными энтузиазмом розничных инвесторов, но на самом деле отражают сложные структурные механизмы в рынке криптовалют. Взаимодействие между рынком процентных ставок, институциональными хеджинговыми стратегиями и рекурсивным спросом на кредитное плечо выявляет глубокую системную уязвимость текущего рынка.
Мы наблюдаем редкое явление: кредитное плечо фактически стало основным источником ликвидности. Огромные длинные позиции розничных инвесторов в корне изменяют способ распределения нейтрального капитала, что приводит к новому типу рыночной уязвимости, которую большинство участников рынка еще не осознали.
1. Феномен концентрации розничных инвесторов на покупках
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на вечных контрактах на Эфир, так как такие кредитные продукты проще получить. Трейдеры стремительно входят в длинные позиции с кредитным плечом, значительно превышая фактический спрос на спот-торговлю. Число желающих поставить на рост ETH значительно превышает количество людей, фактически покупающих Эфир на споте.
Эти позиции требуют контрагентов. Из-за аномально агрессивного спроса на покупку, позиции на короткую продажу все чаще поглощаются институциональными игроками, которые реализуют дельта-нейтральные стратегии. Эти игроки не являются направленными медведями, а представляют собой арбитражеров по финансированию, цель которых - использовать структурные дисбалансы для арбитража.
Этот подход не является традиционным коротким продажам. Эти трейдеры одновременно держат равные объемы длинных позиций на споте или фьючерсах и открывают короткие позиции на бессрочных контрактах. Хотя они не подвержены риску цены Эфир, они получают доход от премии по цене финансирования, которую платят розничные длинные позиции для поддержания кредитного плеча.
С развитием структуры ETF на Эфир, такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения пассивного дохода (, встроенного в структуру упаковки ETF ), что further повысит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
2. Дельта-нейтральная хеджирующая стратегия: арбитражный механизм
Трейдеры создают короткие позиции по бессрочным контрактам на Эфир, чтобы удовлетворить спрос со стороны розничных инвесторов на длинные позиции, одновременно хеджируя свои позиции по спотовым сделкам, тем самым превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
На бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, и в этот момент длинные позиции должны платить коротким. Учреждения, использующие нейтральные стратегии, одновременно хеджируя риски, получают прибыль, предоставляя ликвидность, что приводит к образованию прибыльных арбитражных операций. Эта модель привлекает постоянный приток институциональных средств.
Однако это порождает опасное заблуждение: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. Как только стимулы исчезнут, поддерживающая структура также рухнет. Поверхностная глубина рынка может мгновенно обратиться в ничто, и с разрушением рыночной структуры цена может резко колебаться.
Это движение не ограничивается только крипто原生 платформами. Даже на традиционных биржах, ориентированных на институциональных инвесторов, большая часть ликвидности на коротких позициях не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы, возможно, потому что их инвестиционная стратегия запрещает открытие спотовых позиций. Мейкеры опционов осуществляют дельта-хеджирование через фьючерсы для повышения эффективности маржи. Институции отвечают за хеджирование потока заказов институциональных клиентов. Все это относится к структурным необходимым сделкам и не является отражением медвежьих ожиданий.
3. Ассиметричная структура риска
Розничные быки будут непосредственно подвергаться риску ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, тогда как дельта-нейтральные медведи обычно имеют более крепкие финансовые позиции и управляются профессиональными командами.
Они закладывают свои ETH в качестве обеспечения и могут шортить бессрочные контракты в механизме с полной хеджированием и высокой эффективностью капитала. Эта структура может безопасно выдерживать умеренный рычаг, не вызывая ликвидации.
Обе стороны имеют структурные различия. Институциональные шорты обладают долговременной способностью к сопротивлению давлению и развитой системой управления рисками для противодействия колебанию; в то время как розничные бычьи трейдеры с левереджем имеют слабую способность к сопротивлению, недостаток инструментов управления рисками, и их допустимая ошибка практически равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро распадаются, в то время как медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может привести к, казалось бы, внезапному, но на самом деле структурно неизбежному каскаду ликвидаций.
4. Рекурсивная обратная связь
Спрос на лонги по бессрочным контрактам Ethereum продолжает существовать, и трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, должны выступать в роли контрагента для короткого хеджирования. Этот механизм поддерживает постоянное наличие премии на фондовые ставки. Различные протоколы и доходные продукты соревнуются за эти премии, что приводит к увеличению притока капитала в эту замкнутую систему.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного условия: быкам необходимо быть готовыми нести затраты на левередж.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности примерно 10,5%. Когда достигается этот предел, даже если спрос на длинные позиции продолжает расти, шорты, стремящиеся к прибыли, больше не будут получать стимул для открытия позиций.
Накопление риска достигло критической точки: арбитражная прибыль фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка наступит, рынок, вероятно, быстро закроет позиции.
5. Различия в ценовом поведении ETH и BTC
Биткойн получает выгоду от безрычажного покупательного спроса, вызванного корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок производных инструментов BTC уже обладает большей ликвидностью. Позиционные контракты на Эфир глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залоговые средства ETH продолжают поступать в структурированные продукты, предоставляя пользователям, участвующим в арбитраже процентных ставок, доходность.
Биткойн обычно считается движимым естественным спросом на спот со стороны ETF и компаний. Но большая часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: традиционные финансовые трейдеры по арбитражу, покупая акции ETF, одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать фиксированную ценовую разницу между спотом и фьючерсами для арбитража.
Это аналогично дельта-нейтральной базисной торговле ETH, только выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется по более низкой стоимости в долларах. Таким образом, рычаговые операции ETH становятся инфраструктурой дохода, в то время как рычаг BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями и нацелены на получение дохода.
6. Проблема циклической зависимости
Этот динамический механизм обладает внутренней периодической цикличностью. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянной положительной процентной ставки, что требует продолжения спроса со стороны розничных инвесторов и длительного существования бычьего рынка.
Премия за финансирование не является постоянной, она очень хрупка. Когда премия сжимается, начинается волна закрытия позиций. Если интерес розничных инвесторов угасает и ставка финансирования становится отрицательной, это означает, что короткие продавцы будут платить длинным, а не получать премию.
Когда крупный капитал начинает поступать, этот динамический механизм создает множественные уязвимости. Во-первых, с увеличением капитала, поступающего в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Процентные ставки по финансированию снижаются, и доходность арбитражных сделок также уменьшается.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконта, то есть цена контракта будет ниже цены на спотовом рынке. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может вынудить существующие учреждения закрыть свои позиции. В то же время, у маржинальных быков отсутствует буферное пространство по марже, и даже умеренная коррекция на рынке может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры отзывают ликвидность, и длинные позиции принудительно ликвидируются, как водопад, возникает вакуум ликвидности, и под ценой больше нет настоящих направленных покупателей, остались только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаотичную волну ликвидаций.
7. Неправильное толкование рыночных сигналов
Рынковые участники часто ошибочно интерпретируют потоки хедж-фондов как медвежьи настроения. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльную арбитражную торговлю, а неDirectional ожидания.
Во многих случаях, на первый взгляд, казалось бы, мощная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается ликвидностью, временно арендованной нейтральными трейдинговыми платформами, которые получают прибыль за счет сбора премий на капитал.
Хотя приток средств в ETF на спот-рынке может создавать определенный уровень естественного спроса, большая часть торгов на рынке бессрочных контрактов по своей сути относится к структурным манипуляциям.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее, она существует только пока финансовая среда остается выгодной. Как только прибыль исчезает, ликвидность также исчезает.
Заключение
Рынок может оставаться активным в долгосрочной перспективе при структурной поддержке ликвидности, создавая иллюзию безопасности. Но когда условия меняются, и быки не могут выполнять свои финансовые обязательства, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, другая же спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих моделей означает как возможности, так и риски. Институты могут получать прибыль, проникая в финансовое состояние, в то время как розничные инвесторы должны отличать искусственную глубину от истинной.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус вокруг децентрализованных компьютеров, а структурное извлечение премии по ставкам на капитал. Пока ставка на капитал остается положительной, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге поймут, что кажущаяся сбалансированность - это всего лишь тщательно замаскированная игра на кредитном плече.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
6 Лайков
Награда
6
4
Поделиться
комментарий
0/400
RektRecovery
· 15ч назад
назвал это месяцы назад... еще один классический случай ловушки розничного плеча, который вот-вот станет ужасным
Посмотреть ОригиналОтветить0
PumpingCroissant
· 15ч назад
Ай-йо, снова будут играть для лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ZenMiner
· 15ч назад
Не волнуйтесь, это правильно. Позиция в шорт ждет краха.
Скрытые механизмы колебания цен на Ethereum: кредитное плечо, арбитраж и системная уязвимость
Анализ рыночных механизмов, стоящих за колебанием цены Ethereum
Резкие колебания цены Ethereum на первый взгляд кажутся вызванными энтузиазмом розничных инвесторов, но на самом деле отражают сложные структурные механизмы в рынке криптовалют. Взаимодействие между рынком процентных ставок, институциональными хеджинговыми стратегиями и рекурсивным спросом на кредитное плечо выявляет глубокую системную уязвимость текущего рынка.
Мы наблюдаем редкое явление: кредитное плечо фактически стало основным источником ликвидности. Огромные длинные позиции розничных инвесторов в корне изменяют способ распределения нейтрального капитала, что приводит к новому типу рыночной уязвимости, которую большинство участников рынка еще не осознали.
1. Феномен концентрации розничных инвесторов на покупках
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на вечных контрактах на Эфир, так как такие кредитные продукты проще получить. Трейдеры стремительно входят в длинные позиции с кредитным плечом, значительно превышая фактический спрос на спот-торговлю. Число желающих поставить на рост ETH значительно превышает количество людей, фактически покупающих Эфир на споте.
Эти позиции требуют контрагентов. Из-за аномально агрессивного спроса на покупку, позиции на короткую продажу все чаще поглощаются институциональными игроками, которые реализуют дельта-нейтральные стратегии. Эти игроки не являются направленными медведями, а представляют собой арбитражеров по финансированию, цель которых - использовать структурные дисбалансы для арбитража.
Этот подход не является традиционным коротким продажам. Эти трейдеры одновременно держат равные объемы длинных позиций на споте или фьючерсах и открывают короткие позиции на бессрочных контрактах. Хотя они не подвержены риску цены Эфир, они получают доход от премии по цене финансирования, которую платят розничные длинные позиции для поддержания кредитного плеча.
С развитием структуры ETF на Эфир, такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения пассивного дохода (, встроенного в структуру упаковки ETF ), что further повысит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
2. Дельта-нейтральная хеджирующая стратегия: арбитражный механизм
Трейдеры создают короткие позиции по бессрочным контрактам на Эфир, чтобы удовлетворить спрос со стороны розничных инвесторов на длинные позиции, одновременно хеджируя свои позиции по спотовым сделкам, тем самым превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
На бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, и в этот момент длинные позиции должны платить коротким. Учреждения, использующие нейтральные стратегии, одновременно хеджируя риски, получают прибыль, предоставляя ликвидность, что приводит к образованию прибыльных арбитражных операций. Эта модель привлекает постоянный приток институциональных средств.
Однако это порождает опасное заблуждение: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. Как только стимулы исчезнут, поддерживающая структура также рухнет. Поверхностная глубина рынка может мгновенно обратиться в ничто, и с разрушением рыночной структуры цена может резко колебаться.
Это движение не ограничивается только крипто原生 платформами. Даже на традиционных биржах, ориентированных на институциональных инвесторов, большая часть ликвидности на коротких позициях не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы, возможно, потому что их инвестиционная стратегия запрещает открытие спотовых позиций. Мейкеры опционов осуществляют дельта-хеджирование через фьючерсы для повышения эффективности маржи. Институции отвечают за хеджирование потока заказов институциональных клиентов. Все это относится к структурным необходимым сделкам и не является отражением медвежьих ожиданий.
3. Ассиметричная структура риска
Розничные быки будут непосредственно подвергаться риску ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, тогда как дельта-нейтральные медведи обычно имеют более крепкие финансовые позиции и управляются профессиональными командами.
Они закладывают свои ETH в качестве обеспечения и могут шортить бессрочные контракты в механизме с полной хеджированием и высокой эффективностью капитала. Эта структура может безопасно выдерживать умеренный рычаг, не вызывая ликвидации.
Обе стороны имеют структурные различия. Институциональные шорты обладают долговременной способностью к сопротивлению давлению и развитой системой управления рисками для противодействия колебанию; в то время как розничные бычьи трейдеры с левереджем имеют слабую способность к сопротивлению, недостаток инструментов управления рисками, и их допустимая ошибка практически равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро распадаются, в то время как медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может привести к, казалось бы, внезапному, но на самом деле структурно неизбежному каскаду ликвидаций.
4. Рекурсивная обратная связь
Спрос на лонги по бессрочным контрактам Ethereum продолжает существовать, и трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, должны выступать в роли контрагента для короткого хеджирования. Этот механизм поддерживает постоянное наличие премии на фондовые ставки. Различные протоколы и доходные продукты соревнуются за эти премии, что приводит к увеличению притока капитала в эту замкнутую систему.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного условия: быкам необходимо быть готовыми нести затраты на левередж.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности примерно 10,5%. Когда достигается этот предел, даже если спрос на длинные позиции продолжает расти, шорты, стремящиеся к прибыли, больше не будут получать стимул для открытия позиций.
Накопление риска достигло критической точки: арбитражная прибыль фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка наступит, рынок, вероятно, быстро закроет позиции.
5. Различия в ценовом поведении ETH и BTC
Биткойн получает выгоду от безрычажного покупательного спроса, вызванного корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок производных инструментов BTC уже обладает большей ликвидностью. Позиционные контракты на Эфир глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залоговые средства ETH продолжают поступать в структурированные продукты, предоставляя пользователям, участвующим в арбитраже процентных ставок, доходность.
Биткойн обычно считается движимым естественным спросом на спот со стороны ETF и компаний. Но большая часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: традиционные финансовые трейдеры по арбитражу, покупая акции ETF, одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать фиксированную ценовую разницу между спотом и фьючерсами для арбитража.
Это аналогично дельта-нейтральной базисной торговле ETH, только выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется по более низкой стоимости в долларах. Таким образом, рычаговые операции ETH становятся инфраструктурой дохода, в то время как рычаг BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями и нацелены на получение дохода.
6. Проблема циклической зависимости
Этот динамический механизм обладает внутренней периодической цикличностью. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянной положительной процентной ставки, что требует продолжения спроса со стороны розничных инвесторов и длительного существования бычьего рынка.
Премия за финансирование не является постоянной, она очень хрупка. Когда премия сжимается, начинается волна закрытия позиций. Если интерес розничных инвесторов угасает и ставка финансирования становится отрицательной, это означает, что короткие продавцы будут платить длинным, а не получать премию.
Когда крупный капитал начинает поступать, этот динамический механизм создает множественные уязвимости. Во-первых, с увеличением капитала, поступающего в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Процентные ставки по финансированию снижаются, и доходность арбитражных сделок также уменьшается.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконта, то есть цена контракта будет ниже цены на спотовом рынке. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может вынудить существующие учреждения закрыть свои позиции. В то же время, у маржинальных быков отсутствует буферное пространство по марже, и даже умеренная коррекция на рынке может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры отзывают ликвидность, и длинные позиции принудительно ликвидируются, как водопад, возникает вакуум ликвидности, и под ценой больше нет настоящих направленных покупателей, остались только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаотичную волну ликвидаций.
7. Неправильное толкование рыночных сигналов
Рынковые участники часто ошибочно интерпретируют потоки хедж-фондов как медвежьи настроения. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльную арбитражную торговлю, а неDirectional ожидания.
Во многих случаях, на первый взгляд, казалось бы, мощная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается ликвидностью, временно арендованной нейтральными трейдинговыми платформами, которые получают прибыль за счет сбора премий на капитал.
Хотя приток средств в ETF на спот-рынке может создавать определенный уровень естественного спроса, большая часть торгов на рынке бессрочных контрактов по своей сути относится к структурным манипуляциям.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее, она существует только пока финансовая среда остается выгодной. Как только прибыль исчезает, ликвидность также исчезает.
Заключение
Рынок может оставаться активным в долгосрочной перспективе при структурной поддержке ликвидности, создавая иллюзию безопасности. Но когда условия меняются, и быки не могут выполнять свои финансовые обязательства, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, другая же спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих моделей означает как возможности, так и риски. Институты могут получать прибыль, проникая в финансовое состояние, в то время как розничные инвесторы должны отличать искусственную глубину от истинной.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус вокруг децентрализованных компьютеров, а структурное извлечение премии по ставкам на капитал. Пока ставка на капитал остается положительной, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге поймут, что кажущаяся сбалансированность - это всего лишь тщательно замаскированная игра на кредитном плече.