Мысли о дизайне операторов DEX-торговли

При разработке децентрализованной биржи (DEX) основная задача заключается в проектировании торгового оператора. Этот оператор может быть линейным или нелинейным. Аналогично, при проектировании оператора процентной ставки по сути также разрабатывается торговый оператор, при этом существует различие между линейным и нелинейным.

Линейные торговые операторы обычно основаны на теории равновесной цены, а торговый процесс представляет собой простое линейное преобразование портфеля активов при этой цене. Использование равновесной цены означает принятие гипотезы об отсутствии арбитража, при этом разумные финансовые сделки должны быть линейными. Если возникают нелинейные результаты, портфель активов может содержать арбитражные возможности. Следовательно, в принципе, модели торговли с использованием оракула должны иметь линейные торговые операторы, иначе они подвержены арбитражу. Иными словами, в условиях совершенного рынка и эффективного ценообразования только линейные торговые операторы могут обеспечить отсутствие арбитража.

Однако линейные операторы также имеют свои ограничения. Это означает, что любые пуools средств равны, и этот оператор не может реализовать токенизацию, поскольку после копирования они полностью идентичны. Это приводит к тому, что линейному оператору трудно зафиксировать стоимость в цепочке. Когда каждый актив в цепочке принимает данную равновесную цену, эти активы эквивалентны независимо от контракта, в котором они совершают сделки, и нет необходимости выполнять их в заданном контракте. Следовательно, любой торговый контракт или оператор, основанный на линейных преобразованиях, испытывает трудности с фиксацией стоимости и реализацией токенизации.

В отличие от этого, нелинейные торговые операторы отличаются. Они пытаются одновременно выполнять три задачи: ценообразование, торговлю и консолидацию стоимости ( токенизации ). Нелинейные операторы могут быть спроектированы с учетом свойств самоусиления, связанных с масштабом, что позволяет консолидировать стоимость. Однако это также приводит к некоторым проблемам: по мере того как рынок становится все более совершенным, нелинейные торговые операторы по сути подстраиваются под линейные операторы на очень малых объемах торговли; когда рынок неполон, достаточно ли затрат и эффективности такой конструкции нелинейного торгового оператора? Кроме того, кто предоставляет эту нелинейную ценностную составляющую? Будет ли этот ценностный вклад постепенно теряться под давлением конкуренции линейных торговых операторов?

В настоящее время многие автоматические маркет-мейкеры ( AMM ) используют фиксированную модель торговли с произведением (, такую как XY=K ), что является типичным нелинейным торговым оператором, связанным с масштабом. Локальная имитация линейной торговли становится возможной только тогда, когда пул маркет-мейкеров достаточно велик. Если объектом торговли AMM является полный рынок, его основное значение заключается в эффективности подгонки после эффектов масштаба ( небольшие арбитражные потери ).

Однако полное размещение права на ценообразование на блокчейне может быть иллюзией. Когда рынок становится совершенным, преимущества централизованных бирж становятся очень очевидными. Каждое действие в блокчейне является результатом аукциона, что создает огромный разрыв между потребностью в ценообразовании и торговом обслуживании. Ценообразование - это крайняя активность, и даже нормальные централизованные биржи предъявляют самые высокие требования к вычислениям, хранению и коммуникациям, не говоря уже о дискретности и аукционных свойствах на блокчейне.

Для неполных рынков (, таких как хвостовые активы или новые проекты ), основной потребностью должно быть быстрое и недорогое формирование цен и завершение значительных сделок. Основные ограничения состоят из двух факторов: стоимость быстрого формирования цены и стоимость завершения сделок значительного объема. Здесь стоимость относится к внутренним затратам торговых операторов, а не к затратам на маркетинг или трафик.

Нелинейные торговые операторы одновременно объединяют ценообразование и торговлю, но также должны выдерживать конкуренцию линейных торговых моделей, основанных на ценовых операторах оракулов ( и ). В этих условиях, по крайней мере, с точки зрения торговой эффективности, торговые операторы на основе оракулов значительно превосходят нелинейные торговые операторы. Оставшееся сопоставимое преимущество заключается в стоимости и эффективности ценообразования, но интуитивно линейные операторы также находятся в более выгодном положении.

Нелинейные торговые операторы также сталкиваются с проблемой ввода стоимости. С точки зрения полного рынка, необходимо множество мелких сделок для ввода стоимости, чтобы компенсировать убытки от арбитража нелинейных операторов в условиях колебаний равновесной цены. Это условие очень строгое, поскольку большое количество мелких запросов часто оказывается отсеянным из-за роста предельных затрат на цепочке. Если рынок сильно неполный и существует множество трейдеров, не заботящихся о проскальзывании цен, то любой нелинейный оператор может удовлетворить этот торговый спрос.

Таким образом, нелинейная трансакционная операция не является ценным направлением. В группе протоколов, которые погружают децентрализованную ценность в блокчейн, нелинейные трансакционные операции могут не быть тем типом нелинейных операций, который мы ищем.

Стоит отметить, что процентный оператор, как особый торговый оператор, немного отличается от чисто вторичных рыночных сделок. Это различие обусловлено сложностью процентного арбитража: нехваткой достаточных торговых рынков с временной структурой для реализации арбитража. В настоящее время рынок процентных ставок в блокчейне все еще очень скуден и не достиг уровня эффективной торговли. В условиях нехватки хороших предсказателей процентных ставок использование нелинейных операторов для ценообразования процентных ставок имеет определенную ценность, но это скорее временное решение, чем сущностная инновация.

Нелинейные торговые операторы также могут быть улучшены, например, путем введения рекурсивной информации, то есть захвата ценных компонентов из исторической информации о сделках, что позволит снизить риск арбитража. В настоящее время рынок в этой области все еще недостаточно изучен, но уже есть осознание того, что можно снизить текущие проблемы DEX, такие как непостоянные потери, на основе сочетания рекурсивных операторов и нелинейных торговых операторов.

Будущие вызовы заключаются в глубоком анализе основных рисков, связанных с каждым оператором, и в четком моделировании торговых целей. Это требует объединения всех финансовых услуг под теорией операторов, чтобы получить больше эффективных математических уравнений, сделать проектирование продуктов более эффективным и полным, что будет способствовать развитию финансового мира на блокчейне.