Исследование настоящей стабильной децентрализованной валюты

Валюта является основой экономической активности, но мы редко задумываемся о том, какие качества могут действительно заставить валюту работать. С учетом вызовов, которые цифровая валюта бросает традиционному понятию валюты, нам необходимо переосмыслить ключевые качества, необходимые для того, чтобы валюта выполняла свои основные функции в современной экономике.

История показывает, что определение денег зависит не только от их технических характеристик, но и от их способности эволюционировать на разных этапах развития. Настоящим деньгам необходимо пройти сложный путь эволюции, что является задачей, которую многим новым токенам трудно выполнить.

Полный жизненный цикл токена

Чтобы стать полноценной валютой, актив должен успешно пройти четыре стадии развития:

1. Привлечение ценности

Во-первых, валюта должна быть способна привлекать капитал и внимание. Независимо от того, идет ли речь о драгоценных металлах, государственной поддержке или потенциальном росте стоимости, все успешные валюты начинаются с того, что привлекают людей к их владению. Эта первоначальная привлекательность закладывает основу для дальнейшего развития.

Если на этом этапе отсутствует, токен не сможет собрать достаточное критическое количество для достижения массового принятия. Многие цифровые токены на этом этапе показывают отличные результаты, используя спекулятивную психологию и сетевые эффекты для создания начального принятия и ликвидности.

2. Масштабное развитие

Во-вторых, валюта должна достичь достаточного масштаба и ликвидности, чтобы поддерживать значимую экономическую деятельность. Она должна иметь достаточную рыночную глубину, чтобы избежать чрезмерной волатильности из-за сделок; также требуется достаточно широкое распределение, чтобы обеспечить легкость в поиске контрагентов.

Масштаб приносит репутацию, сетевые эффекты и ликвидность, необходимую для более широкого применения. Некоторые основные криптовалюты успешно прошли этот этап, достигнув рыночной капитализации в десятки триллионов.

3. Механизм стабильности

Третье, токен должен развить стабильный механизм, который делает его надежным в коммерции и контрактах. Стабильность не означает фиксированную стоимость, а подразумевает предсказуемость и устойчивость под рыночным давлением. Это требует технических механизмов и институциональной поддержки.

Многие новые токены терпят неудачу на этом этапе. Настоящая стабильность требует наличия системы, способной нормально функционировать в различных рыночных условиях, не терять устойчивость и не нуждаться во внешнем вмешательстве. Это означает, что токен должен обладать внутренними механизмами реагирования, способными справляться с избытком и нехваткой спроса.

4. Экономическая эффективность

В конце концов, валюта должна быть действительно практичной в обычной экономической деятельности, выходящей за рамки спекуляций. Она должна служить надежной единицей учета, средством обмена и средством хранения стоимости в различных экономических условиях.

Настоящая практичность означает поддержку всех финансовых функций, необходимых для современной экономики: эффективные платежи, надежные контракты, разумный рынок кредитования и стабильные плановые циклы. Это означает, что валюта становится обыденной и практичной, а не просто увлекательной и новаторской.

Координационные вызовы

Люди редко осознают, что на поздних этапах необходимо решить фундаментальную проблему координации, сложность которой увеличивается с масштабированием системы.

Рассмотрите основные функции валюты, такие как предоставление функции последнего средства, внедрение экстренных стабилизационных мер или вмешательство в кризисной ситуации. Эти функции по своей сути являются общественными благами. Они требуют от субъектов ставить стабильность системы над своими собственными интересами — брать на себя личные риски ради коллективного блага.

В децентрализованных системах, ориентированных исключительно на личные интересы, этим ключевым функциям не хватает структурной поддержки. Система может работать нормально в обычных условиях, но может потерпеть крах в критические моменты, когда стабильность имеет решающее значение.

Мы снова и снова наблюдаем эту уязвимость на рынке криптовалют:

В марте 2020 года, во время краха рынка, некоторые торговые платформы были вынуждены приостановить торговлю, чтобы предотвратить угрозу каскадного ликвидации, которая могла бы привести к полному краху всей экосистемы.

• В "черный четверг" одна децентрализованная платформа кредитования нуждалась в экстренном управлении и помощи сообщества из-за недостаточной залоговой стоимости.
• Некоторый алгоритмический стейблкоин изначально пережил рыночное давление благодаря масштабному вмешательству участников с большими финансовыми возможностями, но когда его масштаб вырос до такой степени, что даже эти поддерживающие участники не смогли его стабилизировать, он полностью рухнул.
• Эти примеры раскрывают глубокую истину: хотя криптовалюты в теории продвигают систему без доверия, их выживание в кризисных ситуациях вновь и вновь зависит от вмешательства участников с неявным доверием по своему усмотрению.

С увеличением масштаба системы эта проблема координации становится экспоненциально сложнее. Проблемы, которые могут быть решены неформальной координацией на меньшем масштабе, становятся невозможными, как только система превышает некоторые пороговые значения.

Спрос на формирование капитала

Помимо стабильности, благоприятная валюта должна поддерживать формирование капитала — процесс кредитования, способствующий экономической производительности. Это и есть еще одно основное ограничение, с которым сталкиваются существующие криптовалюты.

Использование криптоактивов в качестве залога становится все более распространенным, но редко используется в качестве оценочного актива для долгов. Немногие готовы занимать под основную криптовалюту, так как их неопределенность создает трудные для управления риски как для заемщиков, так и для кредиторов.

Функционально полноценная валюта должна обеспечивать стабильную единицу учета для кросс-временных соглашений. Независимо от того, нуждается ли заемщик в средствах для строительства, для финансирования бизнеса или для разработки инфраструктуры, им необходимо иметь разумную определенность относительно будущей стоимости своих обязательств.

Проектирование полноценной валютной системы

Существующие ограничения криптовалюты не являются временной проблемой, а представляют собой фундаментальные проектные ограничения. Основные криптовалюты были разработаны в основном для первых двух этапов развития — привлечения ценности и масштабирования.

Их фиксированная или сильно ограниченная модель предложения создает мощные стимулы для ранних пользователей и спекулянтов. Этот дизайн отлично справляется с запуском стоимости и достижением первоначального масштаба, но становится бременем, когда требуется стабильность и практичность для более широкого принятия.

Если нет механизма для адаптации к постоянно меняющимся экономическим условиям, предоставления функции крайней меры или стабильного механизма в кризисе, эти системы по сути остаются неполными денежными системами. Они хорошо работают как реестры собственности, но трудно становятся полноценной валютой.

Полная структура здоровой валюты

Основываясь на этих наблюдениях, мы можем определить необходимые элементы для полноценной архитектуры токена:

1. Адаптивный механизм поставок: Хорошая валюта должна иметь возможность расширяться, когда спрос превышает предложение, и сокращаться, когда предложение превышает спрос, создавая естественное стабильное давление.
2. Функция последнего средства: доброкачественная валюта должна иметь встроенные механизмы для обеспечения ликвидности, стабильности и интервенции под рыночным давлением без внешней координации.
3. Использование производительных резервов: Хорошая валюта должна использовать накопленную ценность для производительных целей, а не оставлять ее бездействующей или рассеивать, создавая таким образом устойчивую ценность для системы.
4. Основы рынка кредитования: Здоровая валюта должна обеспечивать стабильность, необходимую для развития функционального рынка кредитования, позволяя формирование капитала без чрезмерного риска.
5. Прозрачные показатели здоровья: Здоровая валюта должна предоставлять четкие индикаторы состояния системы, позволяя участникам принимать обоснованные решения на основе фундаментальных показателей, а не только на основе рыночных эмоций.

Историческое развитие традиционной валютной системы не является случайным — эти характеристики эволюционировали, потому что они необходимы для функционирования валюты в условиях разнообразной экономики.

Устранение разрыва

Этот анализ не отрицает достижения криптовалют. Основные криптовалюты добились невероятных успехов, успешно пройдя первые два этапа развития — доказав, что запуск несубъектных валютных систем через рыночные стимулы возможен.

Их успех предоставил жизненно важные стратегии для начальной стадии эволюции токена. Ключевое понимание заключается в том, что полная система токенов должна учитывать свое окончательное зрелое состояние в процессе проектирования, при этом оставаясь способной справляться с ранними этапами эволюции.

Технологии валют должны учитывать механизмы первоначального роста и спекуляций, одновременно предоставляя путь к стабильности и практичности после достижения достаточного масштаба. Они должны сочетать в себе способности к запуску, которые обеспечивают успех криптовалют, и адаптивные механизмы, которых в настоящее время не хватает.

Заключение: Путь к здоровой валюте

Эволюция токена — это не только техническая проблема, но и решение координационных проблем, которые увеличиваются с масштабом. Здоровый токен должен быть спроектирован так, чтобы функционировать на протяжении всего своего жизненного цикла — от начального принятия до зрелого применения — и обладать механизмами адаптации к изменяющимся условиям без необходимости постоянного внешнего вмешательства.

Это не означает возвращение к完全 централизованной системе, а скорее проектирование полноценной архитектуры системы и встроенных механизмов, необходимых для функционирования токена. Это означает, что созданный токен будет эффективен не только в оптимальных условиях, но и в различных экономических сценариях.

По мере того, как мы продолжаем разрабатывать цифровые валюты, эти идеи предоставляют нам рамки для оценки их потенциала. Мы не должны сосредотачиваться только на технических характеристиках или краткосрочном росте цен, а должны задуматься о том, обладает ли валюта полным набором элементов структуры, необходимых для выполнения функций качественной валюты на протяжении всей ее эволюции.

Будущее валюты не принадлежит тем, кто обладает самыми передовыми технологиями или системой с самым сильным начальным ростом, а тем, кто с самого начала полностью понимает механизмы реального функционирования валюты.