Глубина анализа Usual: USD0++ девальвация и хитрости ликвидации в циклическом кредитовании
Недавний выпуск Usual USD0++ без привязки к доллару стал горячей темой обсуждения на рынке, вызвав панику среди пользователей. Проект, запущенный в ноябре прошлого года на ведущих биржах, увеличился более чем на 10 раз, его механизм выпуска стейблкоинов на основе RWA и модель токенов довольно похожи на Luna и OlympusDAO из прошлого цикла. Кроме того, благодаря поддержке депутата французского парламента Пьера Персона, Usual временно получил широкое внимание.
Несмотря на то, что люди имели хорошие ожидания относительно Usual, недавняя серия событий сбросила его с пьедестала. 10 января официально было объявлено о изменении правил досрочного выкупа USD0++, после чего USD0++ на время отклонился до почти 0,9 долларов, а к вечеру 15 января все еще колебался около 0,9 долларов.
В настоящее время споры вокруг Usual достигли предела, недовольство рынка полностью проявилось. Хотя общая логика продуктов Usual несложна, но затрагивается много концепций, детали мелочные, и в одном проекте содержится несколько токенов, многие люди не имеют системного понимания причин и следствий.
Данная статья направлена на систематическое рассмотрение логики продуктов Usual, экономической модели и причинно-следственной связи с недавним отклонением от USD0++ с точки зрения дизайна продуктов DeFi, чтобы помочь читателям глубже понять и поразмыслить над темой. Сначала мы выдвинем, казалось бы, "теорию заговора":
Обычное недавнее объявление установило безусловную цену гарантии USD0++ к USD0 на уровне 0.87, с целью ликвидировать позиции циклического займа USD0++/USDC на платформе Morpha, чтобы решить проблемы основных пользователей арбитражного майнинга, но при этом не допустить системных плохих долгов в казне USD0++/USDC (линия ликвидации LTV составляет 0.86).
Токены и продуктовая система, выпущенные Usual
Система продуктов Usual в основном включает 4 типа токенов: стабильный токен USD0, облигационный токен USD0++, токен проекта USUAL и токен управления USUALx. Поскольку USUALx не так важен, логика продуктов Usual в основном сосредоточена вокруг первых 3 токенов.
Первый уровень: стабильная валюта USD0
USD0 является стабильной монетой с эквивалентным обеспечением, использующей активы RWA в качестве залога. В настоящее время большая часть USD0 выпускается USYC, также часть обеспечивается M. (USYC и M являются активами RWA, обеспеченными краткосрочными государственными облигациями США ).
USD0 можно создать двумя способами:
Прямо использовать RWA-активы для выпуска USD0. Пользователь вводит токены, поддерживаемые Usual, такие как USYC, для выпуска USD0.
Перевести USDC поставщику RWA, выпустив USD0. Пользователь размещает заказ через контракт Swapper Engine, указывая количество USDC, которое он готов внести. После выполнения заказа автоматически получает USD0.
Второй уровень: Усиленные казначейские облигации USD0++
USD0++ держатели могут получить две части дохода:
Доход от базовых RWA-активов, соответствующих USD0++
Ежедневное распределение доходов от новых токенов USUAL
В этом механизме APY на стейкинг USD0++ обычно составляет более 50%, даже после недавних событий он все еще составляет 24%. Однако значительная часть дохода выплачивается в токенах USUAL, что связано с большими колебаниями цены Usual.
Пользователи могут получить USUAL, ставя на депозит USD0++ или покупая на вторичном рынке. USUAL можно заложить 1:1 для выпуска токенов управления USUALx. Каждый раз, когда происходит эмиссия USUAL, держатели USUALx могут получить 10% от этого.
Безусловный коэффициент выкупа составляет 0.87, что чуть выше ликвидационной линии Morpha для депозитов USD0++/USDC, равной 0.86. Это может быть сделано для получения ликвидации по циклическим заемным позициям, одновременно избегая системных плохих долгов.
Многие пользователи вносят USD0++ в Morpha, чтобы занять USDC, а затем используют USDC для выпуска USD0 и USD0++, создавая циклический кредит. Это увеличивает TVL Usual, но также приносит огромные риски ликвидации. Usual может захотеть воспользоваться этой возможностью, чтобы решить эту проблему.
2. Спасение цены монеты с минимальными затратами
Экономическая модель USUAL-USUALx является типичной моделью положительной обратной связи, что легко приводит к мертвым спиралям. Команда проекта может попытаться изменить игровую механику и механизмы, чтобы развернуть падающий тренд, а не вкладывать настоящие деньги.
В процессе условного выкупа, часть доходов стейкеров в размере USD0++ делится между держателями USUAL и USUALx, 1/3 сжигается. Это на самом деле дает возможность USUAL, побуждая больше людей ставить USUAL для получения USUALx и снижая объем обращения.
Но это противоречие: если условия выкупа требуют от пользователей слишком высокую долю USUAL, пользователи выберут безусловный выкуп, что, наоборот, может привести к тому, что цена USD0++ снова опустится до гарантированной цены 0,87.
Выявленные проблемы
Многие пользователи участвуют в DeFi проектах, не читая документы внимательно.
Даже если официальная документация уже содержит объяснения, произвольные изменения правил со стороны Usual также свидетельствуют о том, что проект по-прежнему сильно централизован.
Отрасль постоянно развивается. Usual извлек уроки из примеров, таких как OlympusDAO, и начинает разрабатывать меры, как только цена монеты начинает падать. Это свидетельствует о том, что вся экосистема отрасли продолжает совершенствоваться.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
7 Лайков
Награда
7
3
Поделиться
комментарий
0/400
WhaleSurfer
· 19ч назад
Эта волна спекуляций снова взорвалась. Рано вышедшие не в убытке.
Обычный кризис стейблкоинов: раскрытие内幕 USD0++ отцепления и ликвидации по круговому кредитованию
Глубина анализа Usual: USD0++ девальвация и хитрости ликвидации в циклическом кредитовании
Недавний выпуск Usual USD0++ без привязки к доллару стал горячей темой обсуждения на рынке, вызвав панику среди пользователей. Проект, запущенный в ноябре прошлого года на ведущих биржах, увеличился более чем на 10 раз, его механизм выпуска стейблкоинов на основе RWA и модель токенов довольно похожи на Luna и OlympusDAO из прошлого цикла. Кроме того, благодаря поддержке депутата французского парламента Пьера Персона, Usual временно получил широкое внимание.
Несмотря на то, что люди имели хорошие ожидания относительно Usual, недавняя серия событий сбросила его с пьедестала. 10 января официально было объявлено о изменении правил досрочного выкупа USD0++, после чего USD0++ на время отклонился до почти 0,9 долларов, а к вечеру 15 января все еще колебался около 0,9 долларов.
В настоящее время споры вокруг Usual достигли предела, недовольство рынка полностью проявилось. Хотя общая логика продуктов Usual несложна, но затрагивается много концепций, детали мелочные, и в одном проекте содержится несколько токенов, многие люди не имеют системного понимания причин и следствий.
Данная статья направлена на систематическое рассмотрение логики продуктов Usual, экономической модели и причинно-следственной связи с недавним отклонением от USD0++ с точки зрения дизайна продуктов DeFi, чтобы помочь читателям глубже понять и поразмыслить над темой. Сначала мы выдвинем, казалось бы, "теорию заговора":
Обычное недавнее объявление установило безусловную цену гарантии USD0++ к USD0 на уровне 0.87, с целью ликвидировать позиции циклического займа USD0++/USDC на платформе Morpha, чтобы решить проблемы основных пользователей арбитражного майнинга, но при этом не допустить системных плохих долгов в казне USD0++/USDC (линия ликвидации LTV составляет 0.86).
Токены и продуктовая система, выпущенные Usual
Система продуктов Usual в основном включает 4 типа токенов: стабильный токен USD0, облигационный токен USD0++, токен проекта USUAL и токен управления USUALx. Поскольку USUALx не так важен, логика продуктов Usual в основном сосредоточена вокруг первых 3 токенов.
Первый уровень: стабильная валюта USD0
USD0 является стабильной монетой с эквивалентным обеспечением, использующей активы RWA в качестве залога. В настоящее время большая часть USD0 выпускается USYC, также часть обеспечивается M. (USYC и M являются активами RWA, обеспеченными краткосрочными государственными облигациями США ).
USD0 можно создать двумя способами:
Прямо использовать RWA-активы для выпуска USD0. Пользователь вводит токены, поддерживаемые Usual, такие как USYC, для выпуска USD0.
Перевести USDC поставщику RWA, выпустив USD0. Пользователь размещает заказ через контракт Swapper Engine, указывая количество USDC, которое он готов внести. После выполнения заказа автоматически получает USD0.
! Углубленный анализ обычного: депривязка USD0++ и ликвидация возобновляемого кредита
Второй уровень: Усиленные казначейские облигации USD0++
USD0++ держатели могут получить две части дохода:
В этом механизме APY на стейкинг USD0++ обычно составляет более 50%, даже после недавних событий он все еще составляет 24%. Однако значительная часть дохода выплачивается в токенах USUAL, что связано с большими колебаниями цены Usual.
! Углубленный анализ обычного: депривязка USD0++ и ликвидация возобновляемого кредита
Третий уровень: токены проекта USUAL и USUALx
Пользователи могут получить USUAL, ставя на депозит USD0++ или покупая на вторичном рынке. USUAL можно заложить 1:1 для выпуска токенов управления USUALx. Каждый раз, когда происходит эмиссия USUAL, держатели USUALx могут получить 10% от этого.
! Углубленный анализ обычного: депривязка USD0++ и ликвидация возобновляемого кредита
Событие отрыва: "теория заговора" за изменением правил выкупа
10 января Usual объявила об изменении правил выкупа USD0++, пользователи могут выбрать один из следующих двух способов:
Условный выкуп: соотношение остается 1:1, но необходимо уплатить часть дохода от USUAL.
Безусловный выкуп: без удержания дохода, но процент выкупа снижен до 87%.
Этот шаг вызвал цепную реакцию:
! Углубленный анализ обычного: депривязка USD0++ и ликвидация возобновляемого кредита
В связи с этим мы выдвигаем две гипотезы:
1. Точный цикл кредитования ликвидации
Безусловный коэффициент выкупа составляет 0.87, что чуть выше ликвидационной линии Morpha для депозитов USD0++/USDC, равной 0.86. Это может быть сделано для получения ликвидации по циклическим заемным позициям, одновременно избегая системных плохих долгов.
Многие пользователи вносят USD0++ в Morpha, чтобы занять USDC, а затем используют USDC для выпуска USD0 и USD0++, создавая циклический кредит. Это увеличивает TVL Usual, но также приносит огромные риски ликвидации. Usual может захотеть воспользоваться этой возможностью, чтобы решить эту проблему.
2. Спасение цены монеты с минимальными затратами
Экономическая модель USUAL-USUALx является типичной моделью положительной обратной связи, что легко приводит к мертвым спиралям. Команда проекта может попытаться изменить игровую механику и механизмы, чтобы развернуть падающий тренд, а не вкладывать настоящие деньги.
В процессе условного выкупа, часть доходов стейкеров в размере USD0++ делится между держателями USUAL и USUALx, 1/3 сжигается. Это на самом деле дает возможность USUAL, побуждая больше людей ставить USUAL для получения USUALx и снижая объем обращения.
Но это противоречие: если условия выкупа требуют от пользователей слишком высокую долю USUAL, пользователи выберут безусловный выкуп, что, наоборот, может привести к тому, что цена USD0++ снова опустится до гарантированной цены 0,87.
Выявленные проблемы
Многие пользователи участвуют в DeFi проектах, не читая документы внимательно.
Даже если официальная документация уже содержит объяснения, произвольные изменения правил со стороны Usual также свидетельствуют о том, что проект по-прежнему сильно централизован.
Отрасль постоянно развивается. Usual извлек уроки из примеров, таких как OlympusDAO, и начинает разрабатывать меры, как только цена монеты начинает падать. Это свидетельствует о том, что вся экосистема отрасли продолжает совершенствоваться.