Проблемы ликвидности токенизации акций США и пути их решения

В последнее время в индустрии криптовалют возникла волна "переноса американских акций на блокчейн". Многие платформы последовательно запустили услуги торговли токенизированными версиями американских акций и ETF, а также выпустили контракты с высоким кредитным плечом на эти токены.

Эти платформы обычно используют модель "хранение реальных акций + токенизация", позволяя пользователям торговать американскими акциями на блокчейне. Теоретически, пользователю нужен только один криптокошелек, чтобы в любое время торговать акциями таких компаний, как Tesla и Apple, без необходимости открывать счет у традиционного брокера или выполнять финансовые требования.

Однако, с развертыванием соответствующих продуктов, проблемы с резкими изменениями цен, премиями, отклонением от курса и другими вопросами часто возникают, и проблемы ликвидности постепенно становятся очевидными. В настоящее время пользователи, хотя и могут покупать эти токены, но практически не могут эффективно открывать короткие позиции, хеджировать риски и еще сложнее строить сложные торговые стратегии.

Токенизация акций на американском фондовом рынке фактически все еще находится на начальной стадии "можно только покупать по росту". Чтобы понять ликвидностные проблемы, с которыми сталкивается этот бум, в первую очередь необходимо прояснить базовую логическую структуру текущей модели.

В настоящее время существует два основных пути: первый — это выпуск через третьи стороны с соблюдением требований и подключение к нескольким платформам, второй — это закрытая система с лицензированными брокерами. Общей чертой обоих путей является то, что токены американских акций рассматриваются как чистые активы на спотовом рынке, и пользователи могут только покупать и держать, что затрудняет поддержание активной экосистемы торгов на блокчейне.

Поскольку за каждым Токеном необходимо фактически хранить одну акцию, онлайновая сделка представляет собой лишь передачу права собственности на токены и не может повлиять на цену акций на американском рынке, что может привести к серьезному расхождению цен между онлайн и оффлайн. Кроме того, текущие функциональные возможности токенов на американском рынке значительно ослаблены, большинство платформ не открыли права голоса и каналы повторного залога, по сути являясь лишь "онлайновыми сертификатами владения", а не настоящими торговыми активами.

Объективно говоря, провалы таких проектов, как Mirror и Synthetix, в последнем цикле уже показали, что одной лишь ценовой привязки недостаточно. Когда токены американских акций не могут быть использованы в качестве залога для активации ликвидных сценариев и интеграции в торговую сеть криптоэкосистемы, даже наиболее соответствующие требованиям выпуски и наиболее совершенные кастодиальные услуги предоставляют лишь оболочку токена, имеющую крайне ограниченную практическую ценность.

Текущая "токенизация американских акций" лишь перенесла цену на блокчейн, она все еще находится на начальной стадии цифровых сертификатов и еще не стала настоящим "финансовым активом, пригодным для торговли", чтобы освободить ликвидность, поэтому ей сложно привлечь более широких профессиональных трейдеров и высокочастотные средства.

Чтобы преодолеть эту проблему, ключевым моментом является то, чтобы токены американских акций стали "обеспечиваемыми, торгуемыми и комбинируемыми живыми активами". Если пользователи смогут шортить биткойн с помощью токена Tesla и ставить на движение эфира с помощью токена Amazon, тогда эти замороженные активы больше не будут просто "оболочками токенов", а станут настоящими маржинальными активами, ликвидность естественным образом будет возникать из этих реальных торговых потребностей.

Некоторые платформы уже начали исследовать этот путь, например, запуск токенов акций Tesla/индексных торговых пар Bitcoin на определенной публичной цепочке. Основной механизм заключается в том, что с помощью "токенизированных бессрочных опционов" токены акций США действительно становятся маржинальными активами, которые можно использовать для торговли. Этот механизм не только представляет собой торговую структуру, но также естественным образом обладает способностью активировать ценность токенов акций США.

В этой механике токены американских акций больше не являются изолированными активами, а действительно интегрировались в экосистему цепочки, были повторно использованы, и был проложен полный путь "выпуск активов → создание ликвидности → замкнутый круг производных торгов".

В целом, новая волна конкуренции за токенизацию американских акций уже достигла этапа "можно ли это использовать на практике". Только когда пользователи смогут свободно открывать длинные и короткие позиции, строить рискованные портфели и комбинировать позиции по различным активам, "токенизация американских акций" обретет полную финансовую жизнеспособность. Суть ликвидности не в накоплении средств, а в соответствии спроса; когда на блокчейне станет возможным свободно реализовывать "хеджирование волатильности биткойна с помощью опционов на Tesla", возможно, проблема ликвидности токенизации американских акций будет разрешена.