Новая парадигма стратегии резервирования криптоактивов: восхождение нативных предприятий Ethereum
В мае 2025 года мы завершили инвестиции PIPE в SharpLink, что стало вехой в наших исследованиях рынка PIPE. С начала этого года мы сосредоточились на тенденции слияния CeDeFi, уделяя особое внимание PIPE-транзакциям, связанным с резервами цифровых активов. В этом контексте мы систематически изучили несколько представительных случаев, и SharpLink безусловно является самой репрезентативной сделкой.
Мы приняли участие в PIPE-сделке SharpLink Gaming, Inc. на сумму 425 миллионов долларов. Эта инвестиция предоставляет нам уникальную возможность инвестировать в нативные компании с основной стратегией, основанной на резервировании Эфира. Структура этой инвестиции сочетает в себе свойства опционов и потенциал для долгосрочного увеличения стоимости, что отражает нашу уверенность в стратегическом положении Эфира на американском капитальном рынке и соответствует нашей общей оценке тенденции институционального развития шифрования активов.
Инвестиционная философия
ETH против BTC: различия в производственной ценности
По сравнению с BTC, Ethereum как актив с доходом естественно обладает свойством генерировать доход от стейкинга. Стратегии, основанные на BTC, в основном полагаются на финансирование для покупки токенов, не имеют собственного дохода от активов и имеют более высокий риск кредитного плеча. SharpLink имеет потенциал напрямую использовать доход от стейкинга ETH и экосистему DeFi для реализации роста сложных процентов в сети и создания реальной ценности для акционеров.
В настоящее время ETF на основе стейкинга ETH еще не был одобрен в рамках существующей регуляторной структуры, и открытый рынок практически не может уловить экономический потенциал уровня доходности Эфира. SharpLink предлагает дифференцированный путь: при поддержке Consensys у компании есть возможность реализовать нативные стратегии протокола, что позволит получить значительные доходы на блокчейне, а ее модель даже может превзойти ожидаемые результаты будущих ETF на основе стейкинга ETH.
Кроме того, подразумеваемая волатильность Ethereum значительно превышает волатильность Bitcoin, что вводит асимметричные опционы на повышение для структур, привязанных к капиталу. Это особенно привлекательно для инвесторов, занимающихся арбитражем конвертируемых облигаций и структурными деривативными стратегиями, поскольку волатильность в этой структуре становится монетизируемым активом, а не источником риска.
Стратегическое участие Consensys
Мы сотрудничаем с Consensys, который является ведущим инвестором в рамках финансирования PIPE на сумму 425 миллионов долларов. Как наиболее эффективный исполнитель коммерциализации Ethereum, Consensys имеет уникальные преимущества в трех аспектах: технической авторитетности, глубине продуктовой экосистемы и масштабе операций, что делает его идеальным инвестором для продвижения SharpLink как коренного корпоративного носителя Ethereum.
Consensys была основана в 2014 году и сыграла ключевую роль в преобразовании открытой основы Ethereum в масштабируемые реальные приложения. От EVM и zkEVM до кошелька MetaMask, который привел десятки миллионов пользователей в Web3. Consensys привлекла более 700 миллионов долларов и имеет большой опыт успешных стратегических приобретений, являясь одним из наиболее глубоко интегрированных коммерческих операторов в экосистеме Ethereum.
В SharpLink мы наблюдаем уникальное сочетание активов и самых способных инвесторов. Эта синергия формирует мощное положительное колесо: которое движется благодаря стратегии резервного капитала, присущей протоколу, и его внутренним лидерам. Под руководством Consensys SharpLink стремится стать флагманским примером того, как продуктивный капитал Ethereum может быть институционализирован и масштабирован на традиционных капитальных рынках.
Сравнение рыночной капитализации
Чтобы понять инвестиционные возможности SharpLink, мы проанализировали стратегии шифрования резервов различных компаний, вышедших на биржу:
шифрование резервный фонд стратегии пионер
Некоторые компании установили отраслевой стандарт для стратегии шифрования резервов, по состоянию на май 2025 года они накопили 580250 биткойнов, что по тогдашней рыночной стоимости составляет около 63,7 миллиарда долларов. Стратегия компании заключается в том, чтобы приобретать биткойны через выпуск недорогих долговых обязательств и акционерного финансирования, эта модель вызвала волну подражаний среди предприятий, полностью продемонстрировав жизнеспособность криптоактивов в качестве резервного актива.
К маю 2025 года стоимость биткойнов, находящихся в распоряжении компании, составит около 63,7 миллиарда долларов США, а ее акции будут торговаться с коэффициентом 1,78 mNAV (рыночная капитализация/чистая стоимость активов), что подчеркивает сильный спрос инвесторов на получение регулируемого и кредитного доступа к шифрованным активам через акции, котирующиеся на бирже. Этот коэффициент премии является результатом различных факторов, включая потенциал роста, обусловленный кредитным плечом, соответствие индексным требованиям, а также удобство получения по сравнению с прямым владением активами.
Согласно историческим данным, с августа 2022 года по август 2025 года mNAV компании колебался от 1 до 4,5, что отражает значительное влияние рыночных настроений на оценку. Когда множитель достигает 4,5, это обычно сопровождается бычьим рынком биткойнов и крупными покупками, что показывает высокий оптимизм инвесторов; в то время как когда множитель возвращается к 1, это часто происходит на этапе консолидации рынка, указывая на циклические колебания уверенности инвесторов.
Сравнение аналогичных компаний
Мы провели горизонтальный анализ нескольких публичных компаний, использующих стратегию резервирования BTC:
С точки зрения чистых активов BTC (BTC NAV), то есть общей стоимости биткойнов, принадлежащих компании, одна компания занимает первое место с 580,250 BTC (примерно 63,7 миллиарда долларов), за ней следуют другие компании.
В отношении соотношения рыночной капитализации к NAV BTC (mNAV) компании демонстрируют разные результаты. У малых компаний премия выше, в то время как у крупных компаний из-за большого объема активов и долгов премия по оценке более умеренная.
С начала года доходность BTC показывает, что компании с малой капитализацией демонстрируют более высокий рост BTC на акцию из-за постоянного увеличения доли. Эти данные о доходах отражают их капитальную эффективность и способность к сложным процентам.
Согласно текущей скорости роста резервов BTC, некоторые компании теоретически могут за короткое время накопить достаточное количество BTC для покрытия текущей премии mNAV, что создает потенциальное пространство альфа для торговли с сходимостью NAV и относительного некорректного ценообразования.
С точки зрения риска, некоторые компании, имеющие высокий уровень задолженности, сталкиваются с более высокими рисками при падении цены BTC; в то время как компании без долгов имеют более контролируемые риски.
арбитраж оценки регионального рынка
Разница в оценке часто возникает из-за различий в масштабах резервов активов и рамках распределения капитала. Однако динамика региональных капиталов тоже критически важна и является важным фактором для понимания этих оценочных расхождений. Одним из наиболее ярких примеров является японская компания, чья оценочная премия отражает не только имеющиеся у нее активы в биткойнах, но и структурные преимущества, связанные с внутренним рынком Японии:
Преимущества налоговой системы NISA: японские розничные инвесторы активно инвестируют в акции этой компании через NISA (Японский индивидуальный накопительный счет). Этот механизм позволяет получить освобождение от налогов на прирост капитала в размере до примерно 25,000 долларов, что значительно более привлекательно по сравнению с прямым владением BTC, где максимальная налоговая ставка составляет 55%.
Дисбаланс на японском облигационном рынке: соотношение японского долга к ВВП достигло 235%, доходность 30-летних государственных облигаций повысилась до 3,20%, что указывает на структурное давление на японский рынок облигаций. В этом контексте инвесторы все больше рассматривают биткойны, которые принадлежат этой компании, как инструмент макрохеджирования, чтобы справиться с девальвацией иены и внутренними инфляционными рисками.
SharpLink: размещение глобальных активов Эфира
При работе на открытом рынке региональные капиталовложения, налоговая система, психология инвесторов и макроэкономическая ситуация столь же важны, как и сами базовые активы. Понимание различий между этими юрисдикциями является ключом к выявлению асимметричных возможностей в сочетании криптоактивов и публичных акций.
SharpLink как первая上市 компания с капиталом в Эфир также имеет потенциал для получения выгоды через стратегический судебный арбитраж. Мы считаем, что у SharpLink есть возможность дополнительно высвободить региональную ликвидность и противостоять риску размывания нарратива, осуществив двойное листинг на азиатском рынке. Эта межрынковая стратегия поможет SharpLink утвердить свое положение как одного из наиболее代表性ных Эфир-родных上市 активов в мировом масштабе, получив признание и участие со стороны институциональных уровней.
Тенденции институционализации структуры капитала шифрования
Слияние CeFi и DeFi знаменует собой ключевой поворотный момент в эволюции крипторынка, что свидетельствует о его растущей зрелости и постепенном интегрировании в более широкую финансовую систему. С одной стороны, некоторые протоколы, сочетая централизованные компоненты с механизмами на блокчейне, расширяют практическое применение и доступность криптоактивов, что воплощает эту тенденцию.
С другой стороны, интеграция криптоактивов с традиционными капитальными рынками отражает более глубокую макрофинансовую трансформацию: криптоактивы как соблюдаемый и обладающий качеством институционального уровня класс активов постепенно устанавливаются. Этот процесс эволюции можно условно разделить на три ключевых этапа, каждый из которых представляет собой скачок в зрелости рынка:
Первоначальный канал инвестиций в BTC для учреждений: обеспечивал регулируемую рыночную экспозицию, но не имел механизма выкупа, что привело к долгосрочному отклонению цены от чистой стоимости активов (NAV). Хотя это было новаторским, это также выявило структурные ограничения традиционных упакованных продуктов.
Спотовый BTC ETF: с момента одобрения SEC в январе 2024 года, спотовый ETF ввел механизм создания/выкупа акций на ежедневной основе, что позволило цене тесно следовать за NAV, значительно увеличив ликвидность и участие институциональных инвесторов. Однако, поскольку он по своей сути является пассивным инструментом, он не может уловить ключевые аспекты внутреннего потенциала криптоактивов, такие как стейкинг, доходность или активное создание ценности.
Стратегия корпоративного казначейства: Некоторые компании способствовали эволюции стратегии, включая шифрованные активы в свои финансовые операции. Этот этап выходит за рамки пассивного владения, начиная применять стратегии, такие как доходность сложных процентов, токенизация активов, генерация денежного потока на блокчейне и т. д., для повышения капитальной эффективности и стимулирования возврата акционерам.
От ранней жесткой структуры до механических прорывов с наличными ETF, а затем до появления модели резервов, ориентированной на оптимизацию доходности, эта эволюционная траектория четко демонстрирует, как шифрованные активы постепенно внедряются в структуру современных капиталов рынков, принося более высокую ликвидность, большую зрелость и больше возможностей для создания ценности.
Предупреждение о рисках
Несмотря на то, что мы уверены в SharpLink, мы сохраняем осторожность и обращаем внимание на два основных потенциальных риска:
Риск сжатия премии: если цена акций SharpLink долго остается ниже их чистой стоимости активов, это может привести к последующему размытию долей при финансировании акций.
Риск замены ETF: если ETH ETF будет одобрен и поддержит функцию стекинга, это может предложить более удобное и законное альтернативное решение, что привлечет часть средств.
Но мы считаем, что SharpLink благодаря способности к получению дохода в Эфире в долгосрочной перспективе сможет опередить ETH ETF, обеспечивая здоровое сочетание роста и дохода.
Таким образом, мы инвестируем 425 миллионов долларов США в PIPE SharpLink Gaming, основываясь на твердой вере в стратегическую роль Эфира в корпоративной стратегии резервирования. С поддержкой Consensys SharpLink имеет все шансы стать представителем нового этапа создания ценности в шифровании. Слияние CeFi и DeFi преобразует глобальный рынок, и мы будем продолжать поддерживать SharpLink для достижения долгосрочной выдающейся доходности, реализуя миссию "выявления высокопотенциальных возможностей".
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
9 Лайков
Награда
9
2
Поделиться
комментарий
0/400
SmartContractPlumber
· 21ч назад
Есть ли аудит прав доступа для этого контракта управления активами? У меня есть основания беспокоиться о повторных входах или уязвимостях в контроле доступа.
Эфир原生企业崛起 SharpLink引领шифрования储备新范式
Новая парадигма стратегии резервирования криптоактивов: восхождение нативных предприятий Ethereum
В мае 2025 года мы завершили инвестиции PIPE в SharpLink, что стало вехой в наших исследованиях рынка PIPE. С начала этого года мы сосредоточились на тенденции слияния CeDeFi, уделяя особое внимание PIPE-транзакциям, связанным с резервами цифровых активов. В этом контексте мы систематически изучили несколько представительных случаев, и SharpLink безусловно является самой репрезентативной сделкой.
Мы приняли участие в PIPE-сделке SharpLink Gaming, Inc. на сумму 425 миллионов долларов. Эта инвестиция предоставляет нам уникальную возможность инвестировать в нативные компании с основной стратегией, основанной на резервировании Эфира. Структура этой инвестиции сочетает в себе свойства опционов и потенциал для долгосрочного увеличения стоимости, что отражает нашу уверенность в стратегическом положении Эфира на американском капитальном рынке и соответствует нашей общей оценке тенденции институционального развития шифрования активов.
Инвестиционная философия
ETH против BTC: различия в производственной ценности
По сравнению с BTC, Ethereum как актив с доходом естественно обладает свойством генерировать доход от стейкинга. Стратегии, основанные на BTC, в основном полагаются на финансирование для покупки токенов, не имеют собственного дохода от активов и имеют более высокий риск кредитного плеча. SharpLink имеет потенциал напрямую использовать доход от стейкинга ETH и экосистему DeFi для реализации роста сложных процентов в сети и создания реальной ценности для акционеров.
В настоящее время ETF на основе стейкинга ETH еще не был одобрен в рамках существующей регуляторной структуры, и открытый рынок практически не может уловить экономический потенциал уровня доходности Эфира. SharpLink предлагает дифференцированный путь: при поддержке Consensys у компании есть возможность реализовать нативные стратегии протокола, что позволит получить значительные доходы на блокчейне, а ее модель даже может превзойти ожидаемые результаты будущих ETF на основе стейкинга ETH.
Кроме того, подразумеваемая волатильность Ethereum значительно превышает волатильность Bitcoin, что вводит асимметричные опционы на повышение для структур, привязанных к капиталу. Это особенно привлекательно для инвесторов, занимающихся арбитражем конвертируемых облигаций и структурными деривативными стратегиями, поскольку волатильность в этой структуре становится монетизируемым активом, а не источником риска.
Стратегическое участие Consensys
Мы сотрудничаем с Consensys, который является ведущим инвестором в рамках финансирования PIPE на сумму 425 миллионов долларов. Как наиболее эффективный исполнитель коммерциализации Ethereum, Consensys имеет уникальные преимущества в трех аспектах: технической авторитетности, глубине продуктовой экосистемы и масштабе операций, что делает его идеальным инвестором для продвижения SharpLink как коренного корпоративного носителя Ethereum.
Consensys была основана в 2014 году и сыграла ключевую роль в преобразовании открытой основы Ethereum в масштабируемые реальные приложения. От EVM и zkEVM до кошелька MetaMask, который привел десятки миллионов пользователей в Web3. Consensys привлекла более 700 миллионов долларов и имеет большой опыт успешных стратегических приобретений, являясь одним из наиболее глубоко интегрированных коммерческих операторов в экосистеме Ethereum.
В SharpLink мы наблюдаем уникальное сочетание активов и самых способных инвесторов. Эта синергия формирует мощное положительное колесо: которое движется благодаря стратегии резервного капитала, присущей протоколу, и его внутренним лидерам. Под руководством Consensys SharpLink стремится стать флагманским примером того, как продуктивный капитал Ethereum может быть институционализирован и масштабирован на традиционных капитальных рынках.
Сравнение рыночной капитализации
Чтобы понять инвестиционные возможности SharpLink, мы проанализировали стратегии шифрования резервов различных компаний, вышедших на биржу:
шифрование резервный фонд стратегии пионер
Некоторые компании установили отраслевой стандарт для стратегии шифрования резервов, по состоянию на май 2025 года они накопили 580250 биткойнов, что по тогдашней рыночной стоимости составляет около 63,7 миллиарда долларов. Стратегия компании заключается в том, чтобы приобретать биткойны через выпуск недорогих долговых обязательств и акционерного финансирования, эта модель вызвала волну подражаний среди предприятий, полностью продемонстрировав жизнеспособность криптоактивов в качестве резервного актива.
К маю 2025 года стоимость биткойнов, находящихся в распоряжении компании, составит около 63,7 миллиарда долларов США, а ее акции будут торговаться с коэффициентом 1,78 mNAV (рыночная капитализация/чистая стоимость активов), что подчеркивает сильный спрос инвесторов на получение регулируемого и кредитного доступа к шифрованным активам через акции, котирующиеся на бирже. Этот коэффициент премии является результатом различных факторов, включая потенциал роста, обусловленный кредитным плечом, соответствие индексным требованиям, а также удобство получения по сравнению с прямым владением активами.
Согласно историческим данным, с августа 2022 года по август 2025 года mNAV компании колебался от 1 до 4,5, что отражает значительное влияние рыночных настроений на оценку. Когда множитель достигает 4,5, это обычно сопровождается бычьим рынком биткойнов и крупными покупками, что показывает высокий оптимизм инвесторов; в то время как когда множитель возвращается к 1, это часто происходит на этапе консолидации рынка, указывая на циклические колебания уверенности инвесторов.
Сравнение аналогичных компаний
Мы провели горизонтальный анализ нескольких публичных компаний, использующих стратегию резервирования BTC:
С точки зрения чистых активов BTC (BTC NAV), то есть общей стоимости биткойнов, принадлежащих компании, одна компания занимает первое место с 580,250 BTC (примерно 63,7 миллиарда долларов), за ней следуют другие компании.
В отношении соотношения рыночной капитализации к NAV BTC (mNAV) компании демонстрируют разные результаты. У малых компаний премия выше, в то время как у крупных компаний из-за большого объема активов и долгов премия по оценке более умеренная.
С начала года доходность BTC показывает, что компании с малой капитализацией демонстрируют более высокий рост BTC на акцию из-за постоянного увеличения доли. Эти данные о доходах отражают их капитальную эффективность и способность к сложным процентам.
Согласно текущей скорости роста резервов BTC, некоторые компании теоретически могут за короткое время накопить достаточное количество BTC для покрытия текущей премии mNAV, что создает потенциальное пространство альфа для торговли с сходимостью NAV и относительного некорректного ценообразования.
С точки зрения риска, некоторые компании, имеющие высокий уровень задолженности, сталкиваются с более высокими рисками при падении цены BTC; в то время как компании без долгов имеют более контролируемые риски.
арбитраж оценки регионального рынка
Разница в оценке часто возникает из-за различий в масштабах резервов активов и рамках распределения капитала. Однако динамика региональных капиталов тоже критически важна и является важным фактором для понимания этих оценочных расхождений. Одним из наиболее ярких примеров является японская компания, чья оценочная премия отражает не только имеющиеся у нее активы в биткойнах, но и структурные преимущества, связанные с внутренним рынком Японии:
SharpLink: размещение глобальных активов Эфира
При работе на открытом рынке региональные капиталовложения, налоговая система, психология инвесторов и макроэкономическая ситуация столь же важны, как и сами базовые активы. Понимание различий между этими юрисдикциями является ключом к выявлению асимметричных возможностей в сочетании криптоактивов и публичных акций.
SharpLink как первая上市 компания с капиталом в Эфир также имеет потенциал для получения выгоды через стратегический судебный арбитраж. Мы считаем, что у SharpLink есть возможность дополнительно высвободить региональную ликвидность и противостоять риску размывания нарратива, осуществив двойное листинг на азиатском рынке. Эта межрынковая стратегия поможет SharpLink утвердить свое положение как одного из наиболее代表性ных Эфир-родных上市 активов в мировом масштабе, получив признание и участие со стороны институциональных уровней.
Тенденции институционализации структуры капитала шифрования
Слияние CeFi и DeFi знаменует собой ключевой поворотный момент в эволюции крипторынка, что свидетельствует о его растущей зрелости и постепенном интегрировании в более широкую финансовую систему. С одной стороны, некоторые протоколы, сочетая централизованные компоненты с механизмами на блокчейне, расширяют практическое применение и доступность криптоактивов, что воплощает эту тенденцию.
С другой стороны, интеграция криптоактивов с традиционными капитальными рынками отражает более глубокую макрофинансовую трансформацию: криптоактивы как соблюдаемый и обладающий качеством институционального уровня класс активов постепенно устанавливаются. Этот процесс эволюции можно условно разделить на три ключевых этапа, каждый из которых представляет собой скачок в зрелости рынка:
Первоначальный канал инвестиций в BTC для учреждений: обеспечивал регулируемую рыночную экспозицию, но не имел механизма выкупа, что привело к долгосрочному отклонению цены от чистой стоимости активов (NAV). Хотя это было новаторским, это также выявило структурные ограничения традиционных упакованных продуктов.
Спотовый BTC ETF: с момента одобрения SEC в январе 2024 года, спотовый ETF ввел механизм создания/выкупа акций на ежедневной основе, что позволило цене тесно следовать за NAV, значительно увеличив ликвидность и участие институциональных инвесторов. Однако, поскольку он по своей сути является пассивным инструментом, он не может уловить ключевые аспекты внутреннего потенциала криптоактивов, такие как стейкинг, доходность или активное создание ценности.
Стратегия корпоративного казначейства: Некоторые компании способствовали эволюции стратегии, включая шифрованные активы в свои финансовые операции. Этот этап выходит за рамки пассивного владения, начиная применять стратегии, такие как доходность сложных процентов, токенизация активов, генерация денежного потока на блокчейне и т. д., для повышения капитальной эффективности и стимулирования возврата акционерам.
От ранней жесткой структуры до механических прорывов с наличными ETF, а затем до появления модели резервов, ориентированной на оптимизацию доходности, эта эволюционная траектория четко демонстрирует, как шифрованные активы постепенно внедряются в структуру современных капиталов рынков, принося более высокую ликвидность, большую зрелость и больше возможностей для создания ценности.
Предупреждение о рисках
Несмотря на то, что мы уверены в SharpLink, мы сохраняем осторожность и обращаем внимание на два основных потенциальных риска:
Но мы считаем, что SharpLink благодаря способности к получению дохода в Эфире в долгосрочной перспективе сможет опередить ETH ETF, обеспечивая здоровое сочетание роста и дохода.
Таким образом, мы инвестируем 425 миллионов долларов США в PIPE SharpLink Gaming, основываясь на твердой вере в стратегическую роль Эфира в корпоративной стратегии резервирования. С поддержкой Consensys SharpLink имеет все шансы стать представителем нового этапа создания ценности в шифровании. Слияние CeFi и DeFi преобразует глобальный рынок, и мы будем продолжать поддерживать SharpLink для достижения долгосрочной выдающейся доходности, реализуя миссию "выявления высокопотенциальных возможностей".