A posição dominante do Ethereum no mercado RWA: quem será o próximo líder?

Este relatório analisa a posição dominante do Ethereum no atual mercado de tokenização de ativos do mundo real, examina os desafios estruturais que enfrenta e explora quais plataformas de blockchain têm potencial para liderar a próxima fase de crescimento de RWA.

Resumo dos pontos principais

• Ethereum, graças à sua vantagem de primeiro movimentar, experimentos institucionais passados, profunda liquidez on-chain e arquitetura descentralizada, atualmente lidera o mercado RWA.

• No entanto, blockchains universais com transações mais rápidas e baratas, bem como cadeias dedicadas a RWA projetadas para atender aos requisitos regulatórios, estão resolvendo as limitações de custo e desempenho do Ethereum. Essas plataformas emergentes estão se posicionando como a próxima geração de infraestrutura ao oferecer escalabilidade técnica superior ou recursos de conformidade integrados.

• A próxima fase de crescimento do RWA será liderada por uma cadeia que integre com sucesso três elementos: conformidade regulatória em cadeia, um ecossistema de serviços construído em torno de ativos do mundo real e liquidez em cadeia com significado prático.

1. Onde o mercado RWA está a crescer atualmente?

A tokenização de ativos do mundo real ( RWA ) tornou-se um dos temas mais proeminentes da indústria de blockchain. Empresas de consultoria globais publicaram amplas previsões de mercado, realizando também uma análise aprofundada dos mercados emergentes - o que destaca a crescente importância deste campo.

RWA refere-se à transformação de ativos tangíveis como imóveis, obrigações e mercadorias em tokens digitais. Este processo de tokenização necessita de infraestrutura de blockchain. Atualmente, Ethereum é a principal infraestrutura que suporta essas transações.

Apesar da concorrência cada vez mais intensa, o Ethereum ainda mantém uma posição dominante no mercado de RWA. Blockchain profissionais de RWA já surgiram, e algumas plataformas maduras no campo do DeFi também estão se expandindo para o espaço de RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda representa mais de 50% do total de atividades de mercado, destacando a solidez de sua posição atual.

Este relatório examina os fatores chave que permitem ao Ethereum dominar atualmente o mercado de RWA e explora a evolução das condições que podem moldar a próxima fase de crescimento e concorrência.

2. Por que o Ethereum consegue manter sua posição de liderança?

2.1. Vantagem inicial e confiança institucional

Ethereum tornou-se a plataforma padrão para a tokenização institucional por razões claras. Foi a primeira a introduzir contratos inteligentes e está ativamente preparando o mercado RWA.

Com o apoio de uma comunidade de desenvolvedores altamente ativa, o Ethereum estabeleceu padrões de tokenização chave, como o ERC-1400 e o ERC-3643, muito antes do surgimento de plataformas concorrentes. Essa base inicial forneceu a infraestrutura técnica e regulatória necessária para projetos piloto.

Assim, muitas instituições começaram a avaliar o Ethereum antes de considerar alternativas. Várias iniciativas notáveis do final da década de 2010 ajudaram a validar o papel do Ethereum nas finanças institucionais:

• Um projeto de blockchain de um grande banco (2016-2017 ): Para apoiar casos de uso empresarial, o banco desenvolveu um fork permisionado do Ethereum. O lançamento de uma moeda digital para transferências interbancárias indica que a arquitetura do Ethereum — mesmo em forma privada — pode atender aos requisitos regulatórios de proteção de dados e conformidade.

• Um banco francês emitiu um título de dívida (2019: foi emitido na rede pública Ethereum um título garantido no valor de 100 milhões de euros. Isso demonstra que os valores mobiliários regulados podem ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, ao mesmo tempo em que minimizam a participação de intermediários.

• Obrigações digitais do Banco Europeu de Investimento )2021: O Banco Europeu de Investimento (EIB) colaborou com vários grandes bancos para emitir obrigações digitais no valor de 100 milhões de euros na Ethereum. Essas obrigações são liquidadas utilizando a moeda digital emitida pelo banco central francês (CBDC), destacando o potencial da Ethereum em mercados de capitais totalmente integrados.

Esses casos de piloto bem-sucedidos aumentaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança é baseada em casos de uso verificados e referências de outros participantes regulados. O histórico do Ethereum continua a atrair atenção, formando um ciclo de adoção reforçado.

Por exemplo, em 2018, uma plataforma anunciou em documentos oficiais que iria construir ferramentas na Ethereum para gerenciar todo o ciclo de vida dos ativos digitais. Esta iniciativa lançou as bases para o lançamento de um fundo de uma grande empresa de gestão de ativos, que é atualmente o maior fundo tokenizado emitido na Ethereum.

( 2.2. A plataforma de fluxo de capital real

Uma outra razão chave pela qual o Ethereum continua a dominar o mercado RWA é a sua capacidade de transformar a liquidez em cadeia em poder de compra real. A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado funcional requer capital que possa investir e negociar ativamente esses ativos. Nesse aspecto, o Ethereum é a única plataforma que possui liquidez em cadeia profunda e implantável.

Este ponto é evidente em várias plataformas, que detêm grandes quantidades de fundos tokenizados no Ethereum. Estas plataformas atraíram centenas de milhões de dólares com produtos baseados em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas de rendimento sintético em dólares.

• Uma plataforma, através de seus produtos apoiados por títulos do governo, acumulou mais de 600 milhões de dólares em valor total bloqueado )TVL###.

• Outra plataforma utilizou a liquidez de um determinado protocolo para comprar mais de 2,4 mil milhões de dólares em obrigações do governo do mundo real.

• Há uma plataforma que construiu uma infraestrutura de rendimento sem bancos usando sua stablecoin sintética na Ethereum, atraindo a demanda institucional e a liquidez DeFi.

Estes exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma de tokenização de ativos. Ele oferece uma base de liquidez robusta, capaz de permitir investimentos reais e gestão de ativos. Em comparação, muitas novas plataformas de RWA têm dificuldade em garantir entradas de capital ou atividade no mercado secundário após a fase inicial de emissão de tokens.

A razão para essa diferença é clara. O Ethereum já integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura pronta para conformidade. Isso criou um ambiente financeiro abrangente, onde emissão, negociação e liquidação podem ser realizados na cadeia.

Portanto, o Éter é o ambiente mais eficaz para transformar ativos tokenizados em atividades de compra reais. Isso lhe confere uma vantagem estrutural que vai além da simples participação no mercado.

( 2.3. Construir confiança através da descentralização

A descentralização desempenha um papel crucial na construção de confiança. A tokenização de ativos do mundo real envolve a transferência de propriedade e registros de transações de ativos de alto valor para um sistema digital. Neste processo, a atenção das instituições concentra-se na fiabilidade e transparência do sistema. É aqui que a arquitetura descentralizada do Ethereum oferece vantagens significativas.

Ethereum como uma blockchain pública opera, suportada por milhares de nós independentes em todo o mundo. A rede é aberta a qualquer pessoa, e as mudanças são decididas por consenso dos participantes, em vez de controle centralizado. Assim, evita-se o ponto único de falha, garantindo a resistência a ataques de hackers e censura, e mantém um tempo de funcionamento contínuo.

No mercado de RWA, essa estrutura cria valor tangível. As transações são registradas em um livro-razão imutável, reduzindo o risco de fraude. Os contratos inteligentes permitem transações de confiança sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, executar protocolos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação centralizada.

Estas características — transparência, segurança e acessibilidade — fazem do Ethereum uma opção atraente para instituições que exploram a tokenização de ativos. Seu sistema descentralizado atende aos requisitos chave para operar em um ambiente financeiro de alto risco.

3. Novos Desafios que Reestruturam o Cenário

A mainnet Ethereum provou a viabilidade das finanças tokenizadas. No entanto, juntamente com o sucesso, também expôs limitações estruturais que impedem uma adoção mais ampla por instituições. Os principais obstáculos incluem capacidade de transações limitada, problemas de latência e uma estrutura de custos imprevisível.

Para enfrentar esses desafios, surgiram algumas soluções Layer 2 Rollup. Incluindo a fusão ) The Merge, 2022 ###, Dencun ( 2024 ) e a próxima Pectra ( 2025 ), as grandes atualizações trouxeram melhorias em termos de escalabilidade. No entanto, a rede ainda não conseguiu igualar a infraestrutura financeira tradicional. Por exemplo, uma rede de pagamento processa mais de 65.000 transações por segundo, um nível que o Ethereum ainda não alcançou. Para instituições que necessitam de negociação de alta frequência ou liquidação em tempo real, essas diferenças de desempenho continuam a ser um fator limitante chave.

A latência também traz desafios. A geração de blocos leva em média 12 segundos, e com as confirmações adicionais necessárias para a liquidação segura, a finalização pode levar até três minutos. Em situações de congestionamento da rede, essa latência pode aumentar ainda mais - o que cria dificuldades para operações financeiras sensíveis ao tempo.

Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas continua a ser uma preocupação. Durante os períodos de pico, as taxas de transação superaram os 50 dólares, e mesmo em condições normais, os custos frequentemente ultrapassam os 20 dólares. Este nível de incerteza nas taxas de transação complica o planejamento comercial e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.

Uma plataforma explicou bem essa dinâmica. Após enfrentar as limitações do Ethereum, a empresa expandiu para outras plataformas, ao mesmo tempo que desenvolveu sua própria cadeia. Embora o Ethereum tenha desempenhado um papel crucial na facilitação de experimentos institucionais iniciais, agora enfrenta uma pressão crescente para atender à demanda de um mercado mais maduro e sensível ao desempenho.

( 3.1. A ascensão de uma blockchain genérica rápida, eficiente e de baixo custo

Com as limitações do Ethereum cada vez mais evidentes, as instituições estão explorando cada vez mais alternativas que ofereçam vantagens em relação a gargalos de desempenho críticos, como velocidade de transação, estabilidade de custos e tempo de finalização, para complementar a blockchain genérica do Éter.

No entanto, apesar da colaboração contínua com participantes institucionais, a quantidade real de ativos tokenizados ) que não incluem stablecoins nessas plataformas é ainda muito inferior quando comparada ao Ethereum. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados em cadeias genéricas ainda fazem parte da estratégia de implantação multichain dominada pelo Ethereum.

Mesmo assim, ainda há sinais de progresso substancial. No campo do crédito privado, novas iniciativas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, em uma determinada blockchain, uma plataforma ganhou atenção, representando mais de 18% da atividade nesse setor - apenas atrás do Ethereum.

Neste estágio, as blockchains gerais estão apenas começando a estabelecer uma base. Plataformas como certas blockchains públicas, que passaram por um crescimento rápido em seus ecossistemas DeFi, agora enfrentam um problema estratégico: como transformar esse ímpeto em uma posição sustentável no campo dos RWA. Apenas ter um desempenho técnico excelente não é suficiente. Para competir com Ethereum, é necessário oferecer infraestrutura e serviços que atendam às expectativas de confiança e conformidade dos investidores institucionais.

No final, o sucesso dessas blockchains no mercado de RWA dependerá menos da capacidade de processamento original e mais da sua capacidade de oferecer valor tangível. Os ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia determinarão sua posição a longo prazo neste campo emergente.

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) 3.2. O surgimento de blockchains dedicadas a RWA

Cada vez mais plataformas de blockchain estão abandonando o design genérico e adotando especializações em campos específicos. Esta tendência é também bastante evidente na área de RWA, com uma nova onda de cadeias dedicadas a otimizar a tokenização de ativos do mundo real a surgir.

As razões para uma blockchain dedicada a RWA são claras. A tokenização de ativos do mundo real precisa ser integrada diretamente com a regulamentação financeira existente, o que torna, em muitos casos, o uso de infraestrutura de blockchain genérica insuficiente. Exigências tecnológicas específicas — especialmente em torno da conformidade regulatória — devem ser abordadas desde a base.

Uma área chave é o tratamento de conformidade. Os programas KYC e AML são cruciais para os fluxos de trabalho de tokenização, mas tradicionalmente são tratados fora da cadeia. Esta abordagem limita a inovação, pois apenas envolve o empacotamento de ativos financeiros tradicionais em formato de blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.

Agora a mudança consiste em transferir completamente essas funcionalidades de conformidade para a cadeia. Sobre a blockchain