Ethena: A melhor escolha para sintetizar dólares na cadeia
O inverno de 2023, o tempo em Hokkaido, Japão, é imprevisível. Durante o dia, o sol brilha, mas à noite faz um frio cortante. Este clima resultou em condições de neve severas, chamadas de "poeira da crosta" - por baixo da bela e imaculada camada de neve, escondem-se camadas de gelo e neve frágeis.
Há um ano, publiquei um artigo intitulado "A Poeira na Crosta", onde propus a criação de uma moeda estável sintética que não dependesse do sistema bancário tradicional. Nomeei-a de "Nakadollar", imaginando que seria criada através do Bitcoin e contratos futuros perpétuos para gerar dólares sintéticos. Comprometi-me a apoiar uma equipe confiável para colocar essa ideia em prática.
Um ano depois, a situação mudou drasticamente. Guy é o fundador da Ethena, tendo anteriormente trabalhado em um fundo de hedge com um valor de mercado de 60 mil milhões de dólares. Após o DeFi Summer de 2020, ele teve a ideia de lançar o seu próprio dólar sintético. Ele decidiu usar ETH em vez de BTC para criar um stablecoin sintético em dólares.
Guy escolhe ETH porque a rede Ethereum oferece rendimento nativo. Além disso, ETH agora é uma moeda deflacionária, e as negociações de futuros e swaps perpétuos ETH/USD costumam ter um prêmio em relação ao spot. Combinar a aposta de ETH com uma posição curta em swaps perpétuos ETH/USD pode criar um dólar sintético de alto rendimento. Atualmente, a taxa de rendimento anual do ETH spot em dólares (sUSDe) é superior a 50%.
Guy chamou seu dólar sintético de "Ethena" e formou uma equipe excelente para lançar o protocolo de forma rápida e segura. Apenas 3 semanas após o lançamento na mainnet, a emissão de USDe já estava próxima de 1 bilhão.
Problemas com a Tether
Tether(USDT) é a maior stablecoin atualmente, 1 USDT = 1 dólar. Para manter a paridade, a Tether mantém 1 dólar em contas bancárias para cada USDT em circulação.
A Tether depende completamente de contas bancárias para criar USDT, manter reservas em dólares e resgatar USDT. Mas nem todos os bancos podem fornecer esses serviços, a força dos parceiros bancários da Tether é limitada:
Britannia Bank & Trust
Cantor Fitzgerald
Capital Union
Ansbacher
Deltec Bank and Trust
Esses bancos não possuem contas principais na Reserva Federal, precisando depender de bancos intermediários para lidar com transações em dólares. Isso torna a Tether suscetível à influência do sistema bancário.
Além disso, o Federal Reserve não gosta do modelo bancário de reservas totais da Tether. A Tether investe depósitos em fundos do mercado monetário e títulos do governo, enquanto o Federal Reserve está tentando reduzir as reservas bancárias através da contração quantitativa. Os negócios da Tether estão em desacordo com os objetivos do Federal Reserve.
A Tether tornou-se um dos 22 maiores detentores de títulos do Tesouro dos EUA. Se a Tether for forçada a vender rapidamente os títulos que possui, isso poderá causar tumulto no mercado global de títulos. A Secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, não ajudará a Tether a encontrar parceiros bancários de longo prazo.
O rendimento de cada funcionário da Tether chega a 62 milhões de dólares, muito superior ao das grandes bancas tradicionais. No entanto, a existência da Tether depende 100% do acesso ao sistema bancário dos EUA. Esta situação contraditória é difícil de manter a longo prazo.
Vantagens da Ethena
Ethena resolveu o problema da Tether da seguinte forma:
Pagar a maior parte dos lucros aos detentores de USDe. Os usuários da Tether não conseguem partilhar os seus altos lucros.
Vender tokens de governança baratos à bolsa. As principais bolsas investiram no financiamento inicial da Ethena.
Usar ETH para staking e contratos perpétuos para criar dólares sintéticos, sem depender do sistema bancário.
Alinhado com os interesses do ecossistema cripto. Ethena é "Para Nós, Por Nós", enquanto Tether é "Para Nós, Por Eles".
Como funciona a Ethena:
Aceitar ETH ou ETH LSD( como colateral, como stETH)
Vender automaticamente contratos perpétuos ETH/USD para bloquear o valor em dólares.
Mintar a mesma quantidade de USDe
Os rendimentos do USDe provêm dos rendimentos do staking de ETH e da taxa de financiamento positiva dos swaps perpétuos. Isso é completamente diferente de stablecoins algorítmicas como o UST.
Riscos da Ethena
Ethena também enfrenta alguns riscos:
Risco de contraparte em bolsa. A Ethena possui posições em swaps perpétuos em uma bolsa centralizada.
Riscos dos contratos inteligentes de ETH LSD.
A taxa de financiamento dos contratos perpétuos pode ser negativa a longo prazo.
Os contratos inteligentes da Ethena podem conter vulnerabilidades.
O crescimento é limitado pelo tamanho dos contratos em aberto dos derivados de ETH.
Ethena estabeleceu um fundo de seguros para lidar com esses riscos. Em comparação com a Tether, os riscos da Ethena são diferentes, mas não são riscos zero.
Avaliação da Ethena
Pode-se estimar o valor da Ethena através do seguinte modelo:
Receita anual do protocolo Ethena = Receita total * (1-80% * (1 - volume de sUSDe/volume de USDe))
Rendimento total = USDe suprimento * (ETH rendimento de staking + ETH perpetuidade de swap fundos )
Suponha que:
Taxa de rendimento de staking ETH 4%
Financiamento de swap perpétuo ETH 20%
50% dos USDe foram empenhados
Considerando os múltiplos de avaliação de outros projetos de stablecoins DeFi, a avaliação totalmente diluída da Ethena (FDV) pode atingir bilhões de dólares.
Conclusão
Ethena representa a melhor tentativa de criar um dólar sintético de forma autônoma no ecossistema cripto. Resolve os problemas centrais enfrentados pela Tether e está alinhada com os interesses da indústria cripto. Embora ainda enfrente riscos e desafios, Ethena tem potencial para se tornar o maior emissor de stablecoins no futuro.
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LiquidityHunter
· 4h atrás
50% de taxa de retorno, vamos dar um ape?
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FloorSweeper
· 4h atrás
sinais fracos em todo lado... outra narrativa de "moeda estável" "revolucionária" para mãos de papel entrarem smh
Ethena: Nova escolha de dólares sintéticos em cadeia pública, rendimento superior a 50% provoca subir
Ethena: A melhor escolha para sintetizar dólares na cadeia
O inverno de 2023, o tempo em Hokkaido, Japão, é imprevisível. Durante o dia, o sol brilha, mas à noite faz um frio cortante. Este clima resultou em condições de neve severas, chamadas de "poeira da crosta" - por baixo da bela e imaculada camada de neve, escondem-se camadas de gelo e neve frágeis.
Há um ano, publiquei um artigo intitulado "A Poeira na Crosta", onde propus a criação de uma moeda estável sintética que não dependesse do sistema bancário tradicional. Nomeei-a de "Nakadollar", imaginando que seria criada através do Bitcoin e contratos futuros perpétuos para gerar dólares sintéticos. Comprometi-me a apoiar uma equipe confiável para colocar essa ideia em prática.
Um ano depois, a situação mudou drasticamente. Guy é o fundador da Ethena, tendo anteriormente trabalhado em um fundo de hedge com um valor de mercado de 60 mil milhões de dólares. Após o DeFi Summer de 2020, ele teve a ideia de lançar o seu próprio dólar sintético. Ele decidiu usar ETH em vez de BTC para criar um stablecoin sintético em dólares.
Guy escolhe ETH porque a rede Ethereum oferece rendimento nativo. Além disso, ETH agora é uma moeda deflacionária, e as negociações de futuros e swaps perpétuos ETH/USD costumam ter um prêmio em relação ao spot. Combinar a aposta de ETH com uma posição curta em swaps perpétuos ETH/USD pode criar um dólar sintético de alto rendimento. Atualmente, a taxa de rendimento anual do ETH spot em dólares (sUSDe) é superior a 50%.
Guy chamou seu dólar sintético de "Ethena" e formou uma equipe excelente para lançar o protocolo de forma rápida e segura. Apenas 3 semanas após o lançamento na mainnet, a emissão de USDe já estava próxima de 1 bilhão.
Problemas com a Tether
Tether(USDT) é a maior stablecoin atualmente, 1 USDT = 1 dólar. Para manter a paridade, a Tether mantém 1 dólar em contas bancárias para cada USDT em circulação.
A Tether depende completamente de contas bancárias para criar USDT, manter reservas em dólares e resgatar USDT. Mas nem todos os bancos podem fornecer esses serviços, a força dos parceiros bancários da Tether é limitada:
Esses bancos não possuem contas principais na Reserva Federal, precisando depender de bancos intermediários para lidar com transações em dólares. Isso torna a Tether suscetível à influência do sistema bancário.
Além disso, o Federal Reserve não gosta do modelo bancário de reservas totais da Tether. A Tether investe depósitos em fundos do mercado monetário e títulos do governo, enquanto o Federal Reserve está tentando reduzir as reservas bancárias através da contração quantitativa. Os negócios da Tether estão em desacordo com os objetivos do Federal Reserve.
A Tether tornou-se um dos 22 maiores detentores de títulos do Tesouro dos EUA. Se a Tether for forçada a vender rapidamente os títulos que possui, isso poderá causar tumulto no mercado global de títulos. A Secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, não ajudará a Tether a encontrar parceiros bancários de longo prazo.
O rendimento de cada funcionário da Tether chega a 62 milhões de dólares, muito superior ao das grandes bancas tradicionais. No entanto, a existência da Tether depende 100% do acesso ao sistema bancário dos EUA. Esta situação contraditória é difícil de manter a longo prazo.
Vantagens da Ethena
Ethena resolveu o problema da Tether da seguinte forma:
Pagar a maior parte dos lucros aos detentores de USDe. Os usuários da Tether não conseguem partilhar os seus altos lucros.
Vender tokens de governança baratos à bolsa. As principais bolsas investiram no financiamento inicial da Ethena.
Usar ETH para staking e contratos perpétuos para criar dólares sintéticos, sem depender do sistema bancário.
Alinhado com os interesses do ecossistema cripto. Ethena é "Para Nós, Por Nós", enquanto Tether é "Para Nós, Por Eles".
Como funciona a Ethena:
Os rendimentos do USDe provêm dos rendimentos do staking de ETH e da taxa de financiamento positiva dos swaps perpétuos. Isso é completamente diferente de stablecoins algorítmicas como o UST.
Riscos da Ethena
Ethena também enfrenta alguns riscos:
Risco de contraparte em bolsa. A Ethena possui posições em swaps perpétuos em uma bolsa centralizada.
Riscos dos contratos inteligentes de ETH LSD.
A taxa de financiamento dos contratos perpétuos pode ser negativa a longo prazo.
Os contratos inteligentes da Ethena podem conter vulnerabilidades.
O crescimento é limitado pelo tamanho dos contratos em aberto dos derivados de ETH.
Ethena estabeleceu um fundo de seguros para lidar com esses riscos. Em comparação com a Tether, os riscos da Ethena são diferentes, mas não são riscos zero.
Avaliação da Ethena
Pode-se estimar o valor da Ethena através do seguinte modelo:
Receita anual do protocolo Ethena = Receita total * (1-80% * (1 - volume de sUSDe/volume de USDe))
Rendimento total = USDe suprimento * (ETH rendimento de staking + ETH perpetuidade de swap fundos )
Suponha que:
Considerando os múltiplos de avaliação de outros projetos de stablecoins DeFi, a avaliação totalmente diluída da Ethena (FDV) pode atingir bilhões de dólares.
Conclusão
Ethena representa a melhor tentativa de criar um dólar sintético de forma autônoma no ecossistema cripto. Resolve os problemas centrais enfrentados pela Tether e está alinhada com os interesses da indústria cripto. Embora ainda enfrente riscos e desafios, Ethena tem potencial para se tornar o maior emissor de stablecoins no futuro.