O Mercado Bullish Silencioso das Criptomoedas

“O bull market está aí, mas porque é que todos os grupos de discussão estão tão calados?” Esta foi a questão lançada por Tongxin Cheese, membro da comunidade, no grupo Opensky.

“Porque está toda a gente fora do mercado ou a fazer short,” respondeu Niner, outro participante do grupo.

Niner, que já viveu os últimos ciclos de mercados bull e bear, acreditava que este bull market seria uma oportunidade de ouro para grandes ganhos. No entanto, reconhece sem rodeios: “Neste ciclo ainda não consegui ganhar dinheiro.”

Johnny, trader profissional em situação semelhante, sintetizou: “Não ganhei um cêntimo desde que Trump lançou a Trump.”

Niner e Johnny não são casos isolados. Mark, sócio da Wagmi Capital, sublinha: “Neste bull market, 90% dos investidores de retalho não estão a ganhar dinheiro.”

Embora Niner ainda não tenha tido resultados positivos, já reviu a sua estratégia de investimento. “No ciclo passado limitei-me a segurar os ativos. Desta vez, estou a apostar mais em swing trading. Surgiu muita coisa nova, portanto tenho de continuar a aprender — e tudo acontece a um ritmo muito mais acelerado.”

As alterações de Niner foram oportunas, mas a maioria dos investidores continua lenta a responder à mudança.

“A lógica de investimento mudou radicalmente neste ciclo, mas a maioria do retalho ainda não percebeu,” referiu o KOL Hippo numa entrevista.

Com o capital institucional a invadir o mercado cripto e as blue chips a renovarem máximos históricos, este já não é um ambiente favorável ao investidor de retalho. Da liquidez ao fluxo de capitais, passando pela adoção técnica e pelo domínio narrativo, a paisagem alterou-se. Muitos consideram que a janela de lucro para o retalho se está a fechar e que este poderá ser o último grande ciclo para investidores individuais.

Neste cenário, a TechFlow entrevistou vários intervenientes-chave — influenciadores de topo, sócios de private equity, traders quantitativos e investidores de retalho — para analisar este bull market sob diversas perspetivas e traçar um retrato aprofundado da conjuntura cripto.

Uma Nova Geração de Bull Market em Criptomoedas

Hippo, ativo no setor cripto desde 2016, conhece o mercado por dentro. Na entrevista, demonstrou grande clareza e confiança ao descrever o atual ciclo: “Já não estamos num mercado em que tudo sobe em simultâneo. Antes, o bull market era alimentado por consenso — agora, as diferentes políticas, forças financeiras e alianças estabeleceram um rumo totalmente novo.”

Com experiência tanto no setor militar como no imobiliário comercial, Hippo alia ousadia a prudência na abordagem dos mercados. Depois de passar por vários ciclos, partilha: “Pergunto-me sempre o que realmente tem valor a longo prazo neste setor e que ativos vão sobreviver tanto a mercados bull como a bear.”

Se os ciclos anteriores envolviam incerteza, este trouxe-lhe algumas respostas.

“Após muita análise, concluí que esta indústria é, acima de tudo, uma internet financeira. Empréstimos, negociação, staking — todas as tendências recentes, desde a tokenização de ações norte-americanas às stablecoins — baseiam-se essencialmente em finanças. Exigem sempre infraestruturas financeiras robustas,” salienta Hippo. “Com isto em mente, vejo um enorme potencial no Ethereum e concentro a minha estratégia aí e em ativos DeFi.”

Hippo acredita que este bull market começou com a aprovação do ETF de Bitcoin da BlackRock. Depois de uma breve correção, a segunda fase iniciou-se com a aprovação do “Great Beauty Act” nos EUA, prevendo o ponto máximo em novembro.

Já Mark apresenta uma leitura distinta.

Para ele, o arranque deste bull market — a primeira metade — foi impulsionado pelas memecoins no ano passado, sendo a recente subida do Ethereum o ponto de partida para a segunda etapa. Mark prevê que o pico será atingido por volta de setembro.

“Em 2017 tivemos um superciclo de ICOs, seguido pelo boom das altcoins. Agora, o cenário é claramente diferente: Os investidores já não se deixam levar por hypes — as narrativas foram desmascaradas e restam apenas aplicações financeiras. Por isso, mesmo com a valorização do Ethereum, não foram superados os antigos máximos e as altcoins estão a registar ganhos apenas em nichos,” argumenta Mark.

Outro interveniente de longa data é Chenghua, trader quantitativo com uma operação própria de arbitragem cripto.

Logo no início do ciclo, Chenghua percebeu um grande ponto de viragem: nos ciclos anteriores, o retalho e as fortes subidas das small caps moviam o mercado. Agora, domina o dinheiro institucional, investido sobretudo em ativos como o Bitcoin.

Apesar da perícia, até Chenghua foi “sacado fora”. Mantém ainda algum bitcoin, mas vendeu a maioria quando ultrapassou os 100.000 dólares. Também saiu do Ethereum no fundo, falhando o rally. Mesmo para veteranos, acertar o timing de mercado tornou-se cada vez mais difícil para o retalho.

Onde Pode o Retalho Encontrar Oportunidades?

Johnny, trader profissional, destaca o principal obstáculo deste bull market: “Existem demasiados tokens e pouca inovação, a liquidez é fraca e está cada vez mais difícil para o retalho obter lucro.”

No ciclo anterior, Johnny entrou quando Elon Musk dinamizou o Dogecoin e surfou o movimento de alta para obter lucros elevados. “Nem fazia ideia do que eram gráficos de velas e ainda assim consegui lucrar,” recorda.

Esses tempos, porém, já passaram.

“O que funcionava no último ciclo já não resulta agora,” explica Johnny. “Antes bastava fazer HODL ou seguir o que estava na moda, mas agora tenho de criar o meu próprio sistema de trading.”

Ainda assim, “o potencial das chamadas altcoins lixo já não é o que era. As barreiras de capital e conhecimento técnico estão muito mais elevadas e é cada vez mais difícil encontrar operações rentáveis,” refere.

Porque razão é então tão difícil lucrar para o retalho neste ciclo? E onde residem as verdadeiras oportunidades?

Mark aponta dois motivos centrais para as dificuldades do retalho:

Primeiro, a maioria dos investidores de retalho ainda não ultrapassou o ciclo anterior — mantêm-se maioritariamente em altcoins, em vez de apostar nos ativos de referência.

Segundo, trocam frequentemente de posição. “Perseguir subidas e vender em pânico são os erros típicos do investidor de retalho — e o maior inimigo do lucro,” diz Mark.

Para este ciclo, considera que as melhores oportunidades estão nas blue chips e memecoins. Mas à medida que a liquidez aumenta, detetou outra tendência: “Os tokens recém-listados na Binance estão a valorizar entre 2 e 3 vezes, quando antes costumavam cair para metade. Por isso, mantenho a maioria do capital em Ethereum, mas reservo uma pequena parte para correr riscos em novos lançamentos.”

“A verdade é que as oportunidades para o retalho estão a desaparecer.” Mark mantém-se cético, antevendo que o mercado cripto se vai aproximar do modelo das ações norte-americanas, onde as blue chips são dominadas por instituições. O espaço remanescente para o retalho estará nas memecoins, mas ali só vinga quem for engenhoso, persistente e dedicado — ou seja, apenas cerca de 10% sairá vencedor.

Hippo concorda parcialmente, mas acredita que o retalho deve estar atento a tokens ligados à infraestrutura de mercado.

Estes ativos são fundamentais e, caso resistam, podem agregar consenso e valor potencial.

“O primeiro passo para o retalho é mudar a mentalidade — deixar de sonhar com fortunas rápidas,” aconselha Hippo. “É improvável voltarmos a ver altcoins a multiplicarem-se por 30 ou 100 vezes, mas as blue chips ainda podem proporcionar ganhos de 3 a 5 vezes por ciclo. Em cada bull market há sempre memecoins que se destacam. Se apanharem uma dessas, os retornos podem ser significativos.”

Algumas estratégias de baixo risco e fácil acesso muito populares no ciclo anterior — como negociar lançamentos recentes ou inscrever-se em inscrições — praticamente desapareceram neste mercado.

“Ou podem tentar seguir o meu exemplo: trading quantitativo. É mais exigente no início, mas o risco é inferior,” sugere Chenghua. “Continuo a acreditar que o Bitcoin representa uma oportunidade razoavelmente justa para todos. Se conseguirem manter-se e aplicar uma estratégia de investimento periódico (dollar-cost averaging), as probabilidades de recompensa a longo prazo aumentam.”

Chegou ao Fim a Era Dourada do Retalho em Cripto?

No final do ciclo anterior, já se especulava que o auge do investidor de retalho terminaria com a entrada dos grandes investidores institucionais.

Ainda que o retalho esteja presente neste ciclo, a institucionalização tem avançado rapidamente.

Em julho de 2025, os ETFs spot de Bitcoin tinham um total de ativos sob gestão (AUM) de 137,4 mil milhões de dólares, com mais de 400 grandes instituições — incluindo fundos de pensões e soberanos — investidas no ETF da BlackRock.

Empresas cotadas em todo o mundo detêm atualmente 944.000 BTC, cerca de 4,8% do fornecimento total, com um acréscimo líquido trimestral de 131.000 BTC.

Plataformas como Coinbase e Binance têm registado forte dinamismo nos produtos de staking líquido de ETH (LSD), com as instituições a estruturarem os rendimentos do ETH como instrumentos de rendimento fixo.

Estes números mostram claramente: o mercado cripto já não é território do retalho.

Alguns meios apelidaram o bitcoin nos 120.000 dólares de “banquete de capital sem retalho”. Nesse dia, “já não houve ganhos rápidos virais — apenas a BlackRock a processar 13 pedidos de ETF por segundo, discretamente.”

Esta era a previsão de Mark. “A época dourada dos lucros do retalho acabou. Já se percebia na segunda metade do ano passado que provavelmente estava a fechar-se a última janela,” observa.

Mark já realizou lucros em algumas posições e diversificou para ações A-share.

“Mas não vou sair de vez. Acredito que o segmento meme continuará a trazer novas oportunidades,” reforça Mark.

Niner é mais otimista. Pretende continuar, convencida de que “as melhores oportunidades de grandes lucros estão agora a regressar ao investidor de retalho.”

“Em todos os ciclos há quem diga que é o último. Mas acredito que a fase mais explosiva terminou e que agora é que as oportunidades reais começam a surgir,” afirma Niner. “Não pretendo abandonar — quero ser um verdadeiro alpha player.”

Hippo partilha este otimismo, crendo que o maior grau de estruturação e regulação irá, na verdade, reduzir riscos e melhorar os retornos do investidor individual.

“Com a presença do capital institucional, manter-se nas blue chips pode ainda garantir rendimentos sólidos. E mais importante, o mercado está mais acessível e o risco muito mais reduzido,” afirma Hippo. “Em baixas de ciclo, o bitcoin pode cair 50–70%, mas nos bull markets pode multiplicar-se várias vezes. Com entradas bem pensadas e expectativas ajustadas, as principais moedas como o bitcoin continuam a ser provavelmente a via mais direta para o retalho obter lucro.”

Com nove anos no setor, Hippo compara a sua relação com o mercado cripto à de “um peixe no seu habitat”: “Movimento-me à vontade neste mercado; nunca considerei sair. Continuo a achar que haverá sempre oportunidades para o investidor de retalho.”

Entre otimistas e céticos, uma coisa é certa: depois de mergulhar nos criptoativos, é difícil sair. O essencial não é se o mercado ainda proporciona oportunidades — é saber manter o desejo de aprender, estar atento às tendências e ter disciplina para as aproveitar.

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