Resumo do Mercado

Sinal Anômalo

Recentemente, o mercado financeiro apresentou um fenômeno raro de "três massacres: ações, dívida e câmbio:"

• O mercado de ações teve grandes oscilações, com o índice S&P 500 a aumentar 5% numa só semana.
• A venda no mercado de títulos intensificou-se, e a taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos disparou para 4,47%
• O índice do dólar caiu abaixo da marca de 100

Desempenho diversificado dos ativos de refúgio:

• O preço do ouro ultrapassou 3200 dólares/ons.
• Moedas tradicionais de refúgio, como o iene e o franco suíço, estão se valorizando
• A posição de refúgio do dólar é questionada

Dados económicos contraditórios

Sinais iniciais de estagflação aparecem:

• O CPI caiu globalmente, principalmente devido à queda dos preços da gasolina.
• Os preços da habitação e dos alimentos continuam a subir na inflação subjacente
• O PPI caiu 0,4% em relação ao mês anterior, refletindo a coexistência de uma demanda em contração e rigidez de custos.

Vale a pena notar que os dados atuais ainda não refletem o impacto das novas tarifas, e o mercado já reagiu antecipadamente às expectativas pessimistas sobre o futuro da economia.

Crise de liquidez à vista

O mercado de títulos do Tesouro dos EUA está enfrentando uma espiral de vendas:

• Os preços dos títulos de longo prazo caíram acentuadamente
• A desvalorização dos ativos colaterais levou os fundos de hedge a serem forçados a vender.
• A taxa de rendimento subiu ainda mais

Pressão crescente no mercado de recompra:

• A diferença entre BGCR e SOFR alargou-se
• Refletir o aumento súbito dos custos de financiamento de garantias
• A intensificação da estratificação da liquidez

Políticas e Riscos Externos

Mudança na política comercial:

• A tarifa sobre a China aumenta para 145%
• A tarifa de contramedida da China aumentou para 125%
• A guerra comercial está parcialmente amena, mas a incerteza a longo prazo persiste.

Pressão de refinanciamento da dívida pública dos EUA:

• Em 2025, cerca de 9 trilhões de dólares em dívida pública vencerá
• A venda em massa por detentores estrangeiros aumentará a pressão sobre a liquidez

Perspectiva para a próxima semana

Lógica de Defesa do Mercado

• Fluxo de fundos para ativos de refúgio não americanos, como ouro, iene e franco suíço
• O comércio de estagflação domina, os títulos do Tesouro americano a longo prazo e os ativos de ações de alta alavancagem enfrentam riscos de venda.

Indicadores-chave de monitorização

• Situação de liquidez dos títulos do Tesouro dos EUA, atenção se a taxa de rendimento a 10 anos ultrapassa 5%
• Situação da mudança da detenção de títulos do Tesouro dos EUA pela China
• Direção da intervenção cambial do Banco do Japão
• Tendência do spread de dívida de alto rendimento

A saída de capital gera preocupações no mercado

Revisão Macroeconômica

A volatilidade do mercado é intensa

Após a alteração da política comercial, os mercados financeiros passaram por uma intensa volatilidade:

• Ações dos EUA em alta: os índices S&P 500, Dow Jones e Nasdaq registraram um aumento semanal superior a 5%.
• Divergência dos ativos de refúgio: a taxa de juros dos títulos do governo a 10 anos subiu para 4,47%, o índice do dólar caiu abaixo de 100, enquanto o preço do ouro ultrapassou 3200 dólares/onza.
• Commodities sob pressão: o petróleo Brent caiu 5,5%, e o preço do cobre caiu até 13%
• Criptomoeda: o preço do Bitcoin ainda não ultrapassou 85 mil dólares

Análise de Dados Económicos

Os dados do CPI surpreendentemente caíram, mas a inflação subjacente ainda existe:

• A queda geral do CPI é principalmente influenciada pela descida dos preços da gasolina.
• Os preços da habitação e dos alimentos aumentaram 0,3% e 0,4%, respetivamente.
• O CPI núcleo aumentou 0,1% em relação ao mês anterior

Os dados do PPI mostram a coexistência da contração da demanda e da rigidez dos custos:

• O PPI caiu 0,4% em relação ao mês anterior, atingindo um novo mínimo desde o início da pandemia.
• A queda dos preços dos produtos é a principal razão
• Os preços dos produtos principais continuam a subir, refletindo a pressão sobre os custos causada pelos direitos aduaneiros.

De um modo geral, os dados económicos mostram sinais iniciais de estagflação.

Anomalia de Liquidez

A dimensão do balanço patrimonial da Reserva Federal continua a aumentar para 6,2 trilhões de dólares, mas a liquidez do mercado apresenta anomalias:

• A rentabilidade dos títulos do governo a longo prazo disparou, com o prazo de 10 anos a ultrapassar 4,45%
• A taxa SOFR subiu, indicando que o mercado espera que o Federal Reserve possa continuar a apertar a política.
• O índice do dólar caiu drasticamente, quebrando a barreira dos 100.
• A taxa de juros do mercado de recompra apresenta flutuações anormais, o diferencial entre BGCR e SOFR ampliou.

Estes sinais anómalos indicam:

1. Sob o risco de estagflação, os preços dos títulos públicos de longo prazo caem rapidamente, desencadeando a desvalorização das garantias e uma espiral de venda de títulos.
2. Os fundos começaram a fluir dos Estados Unidos para o Japão e a Europa, entre outros, em busca de segurança, minando a posição tradicional do dólar como ativo seguro.
3. A pressão de refinanciamento da dívida pública dos EUA em 2025 será enorme, e o mercado está preocupado com o crédito em dólares.

Perspectivas para a próxima semana

O mercado está passando de preocupações com a inflação para uma crise de crédito do dólar e um duplo choque de estagflação, é necessário prestar atenção a:

1. Evolução do risco de estagflação, avaliação de situações em que o crescimento econômico desacelera ou a queda da inflação não é tão esperada.
2. A crise de liquidez da dívida pública dos EUA espalhou-se para o mercado de dívida de alto rendimento?
3. O impacto da fraqueza do dólar no mercado global, atenção ao movimento das moedas de refúgio.
4. A criptomoeda carece de força de alta a curto prazo, recomenda-se manter uma posição neutra.
5. Mudanças na política tarifária e seu impacto na aversão ao risco
6. Se o rendimento da dívida dos EUA ultrapassar 5%, poderá desencadear uma crise de crédito mais profunda.

De uma forma geral, o mercado atual ainda opera principalmente em modo defensivo. Os investidores devem prestar atenção de perto a dados económicos, mudanças políticas e indicadores-chave como a liquidez do mercado.