アメリカSECは新しい議長を迎え、暗号化規制は再起動の時を迎えた

2025年4月22日、ポール・アトキンスが米国証券取引委員会（SEC）の第34代委員長に正式に就任しました。このトランプ大統領によって指名され、上院で52対44の票で承認された"自由市場派"の規制者は、前任のゲーリー・ゲンスラーとは異なり、就任早々にデジタル資産の明確でオープンな規制枠組みを構築することが"最優先の課題"であると明言しました。

Gensler時代、SECは暗号業界に対して大規模な執行行動を展開し、ほぼすべてのトークンを証券と見なして、起業家、投資機関、取引プラットフォームを長期にわたり不確実性とリスクの中に置きました。このような規制の高圧と政策の曖昧さが交錯する中で、アトキンズの就任は業界内でアメリカの暗号規制の「再起動の瞬間」と見なされています。

伝統的な規制者から"暗号化のベテラン"へ

ポール・アトキンズは典型的な「ワシントン-ウォール街の往来者」です。彼はウォフフォード大学とヴァンダービルト大学法科大学院を卒業し、若い頃にはウォール街のトップ法律事務所で証券発行や合併・買収などの業務に従事し、パリで国際的な経験を積みました。1990年代初頭にSECに入社し、2人の前委員長の上級顧問を務め、企業ガバナンスや市場構造改革などの課題を担当しました。

2002年、アトキンスは当時の大統領ブッシュにSECコミッショナーに任命されました。2008年の任期終了まで、彼は透明性のある規制を推進し、官僚主義の膨張に反対することで知られ、アメリカの自由市場監理の理念の代表的な人物の一人です。2009年、彼はコンプライアンスコンサルティング会社を設立し、金融機関や暗号企業に対してコンプライアンス戦略サービスを提供しました。

コンサルティング会社を設立する過程で、アトキンスは暗号化業界との深い関係を築きました。アトキンスはアメリカデジタル商工会議所の傘下にある「トークンアライアンス」の共同議長を務め、トークン発行および暗号化プラットフォームのベストプラクティスを策定する主導をしました。彼はまた、著名な暗号化会社に対して戦略的なコンサルティングを提供し、暗号化資産ファンドに投資しました。財務開示によると、彼の家族の暗号化関連資産は数百万ドルに達する規模です。

これらの経験により、アトキンスは伝統的な規制当局の中で、暗号業界について理論的な認識と実戦経験の両方を持つ数少ない代表的な人物となりました。彼の暗号の背景は論争を引き起こしたものの、上院の多数党は最終的に支持を表明しました。これは彼の専門能力の認識だけでなく、アメリカの政治的雰囲気において暗号規制の態度が緩和されつつあることを反映しています。

規制は革新の敵であってはならない

Gensler時代の「訴訟による業界の管理」とは異なり、アトキンスは公聴会および就任初日に明確に表明した：SECの使命は「執行を通じてルールを定義する」ことから「ルールを通じてコンプライアンスを導く」ことに転換すべきである。

彼は、規制は革新を抑圧する代償としてはならず、市場が法律のグレーゾーンで長期間迷ってはいけないと考えている。「規制は革新の敵であってはならず」、むしろ「理性的で明確、実行可能なコンプライアンスの道筋」を提供すべきであり、これは彼が全体の暗号化業界に発信した最初の重要なシグナルである。

アトキンスは前任者が「一刀切で暗号化通貨を証券と見なす」やり方を批判し、市場が「先に訴えられ、後にルールを見つける」という悪循環に陥ったと述べました。それに対して、彼はトークンの機能や非中央集権化の程度などの次元に基づいて、より柔軟で適応性のある規制分類システムを構築することを好み、「米国は規制の不確実性のためにWeb3時代の競争優位を失うべきではない」と指摘しました。これは、暗号化コミュニティ、開発者、さらには一部の機関投資家が何年にもわたって求めてきたことと高く一致しています。

4月9日の上院投票でアトキンスが議長に就任することが確認されて以来、SECの一連の動きは暗号業界に明らかに規制の風向きの変化を感じさせている：

1. 暗号化業界との対話を開始する。SECの暗号通貨作業部会は、今年の4月から6月にかけて、取引所の規制、保管基準、DeFiのコンプライアンス、資産のトークン化などの重要なテーマを取り上げる公開円卓会議を4回開催する予定で、業界の代表者、消費者団体、政策研究者を招待し、規制の道筋について話し合う。これはSECが暗号に関して体系的な政策協議メカニズムを設けるのは初めてであり、Atkinsの指導の下でSECが業界の声を聞くことによって「対立を超えた協力」を用いて、政策の優先事項をタイムリーに調整したいという意向を示している。

2. 暗号化訴訟案件大規模和解または撤回。アトキンスが新たに就任した後、SECの既存の暗号訴訟案件に対する態度は明らかに和らいだ。4月11日、SECはあるプロジェクトと長期訴訟和解協定に達し、罰金額は5000万ドルに削減され、そのトークンは明確に証券として定義されなかった。同時に、複数のプロジェクトの訴訟が直接撤回され、業界では「規制特赦潮」と呼ばれている。この「修正」姿勢は明確な信号を発信している：SECは前任者の任期中の暗号執行の濫訴を遡及的に修正し、交渉を通じて残された争議を解決し、業界に政策的な休息の余地を提供したいと考えている。

3. 暗号化開示基準の初歩的な形が整った。SEC企業金融部は、プロジェクト構造、トークン機能、ガバナンス設計、開発進捗などを含む、暗号トークン発行に関する非拘束的な情報開示ガイダンスを発表した。これはSECが暗号プロジェクトに対して「期待される開示リスト」を提供しようとする初めての試みであり、その規制ロジックが「事後執行」から「事前ガイダンス」へと変化したことを示している。

これらの転換的な措置は、アトキンスが率いるSECが過去の「厳しい規制」から「透明な共同治」に移行していることを示しています。これは規制緩和というより、規制の理性が回帰し、市場のサービス、投資家の保護、革新の促進の原点に戻ることを意味します。

3つの主要な議題がアトキンスの暗号化新政策の優先事項となる

初期の友好的なシグナルを放った後、業界はAtkinsが主導するSECの今後の重要な政策の方向性に広く注目しています。現在、市場は主に3つの方向に焦点を当てています：

1. ステーブルコインの立法作業を加速させる。トランプは、米国債の需要を高め、デジタル時代におけるドルの主導的地位を強化するために、規制されたドルステーブルコインの導入を公に支持してきた。アトキンズは、上院議員ビル・ハガティが提案した《GENIUS法案》を支持する姿勢を示しており、ステーブルコインに対してライセンス、準備金、情報開示などの基本的な枠組みを設けることを提案し、中小プロジェクトに対して州レベルの免除ルートを提供することを推奨している。SECはその任期中、"非証券型ステーブルコイン"への直接的な介入を段階的に撤退させ、銀行規制機関や立法機関にその監督の重点を移行させる可能性がある。これにより、ステーブルコインの合法的かつ適合的な大規模使用に対する重要な障害が取り除かれ、米国デジタルドルエコシステムの構築を促進するのに役立つだろう。

2. コンプライアンス取引所の登録パスが開通する見込み。過去2年間、一部の取引所はSECの訴訟に直面しており、その理由は「未登録の証券取引プラットフォームを運営している」ことにある。アトキンスはこのようなプラットフォームのために、特別なコンプライアンスフレームワークを設定することを主張しており、たとえば「代替取引システム」（ATS）や「暗号化専用ブローカー」としての登録を許可することを提案している。メディアによれば、SECの内部関係者が明らかにしたところによれば、現在複数の撤訴の動きが準備中であり、ある大手取引所の案件も「戦わずして決着」する可能性があり、今後のコンプライアンスパスを開くスペースを作ることができる。さらに重要なのは、SECがもはや一元的な規制を試みない可能性があり、CFTC、FinCENなどの機関と調整し、「責任分担が明確な」複数機関による規制フレームワークを策定し、取引所とそのユーザーにより予測可能な環境を提供するであろうことだ。

3. トークン認定基準が再構築される。現在の暗号市場で最も厄介な問題の一つは、どのトークンが証券に該当し、どのトークンが商品または非規制資産に該当するかである。過去、SECはHoweyテストを広く適用しトークンを証券として認定していたが、アトキンスはトークンの機能（実用性 vs 投資性）と分散化の程度を組み合わせて分類評価することにより、より柔軟なアプローチを好んでいる。彼は、専門家のヘスター・パースが提案した「セーフハーバー提案」を支持しており、これはスタートアップに対して3年間の猶予期間を与え、SECが法的措置を講じることを心配せずに分散型ネットワークの構築を完了できるようにするものである。これは「スタートアップ免除 + 長期的コンプライアンス」という二重軌道制が形成され、プロジェクトのトークン発行や資金調達エコシステムを再活性化させる可能性がある。同時に、アトキンスは「発行即開示」の原則を支持しており、トークンプロジェクトが発行時に完全な情報開示を提供し、透明なガバナンス構造を備えていれば、コンプライアンスの枠組み内で運営できると述べている。これはプロジェクト側のコンプライアンスの負担を大いに軽減し、新たなトークン資金調達プロジェクトが再びアメリカ市場に戻ることを引き寄せる可能性がある。

さらに、SECの新たに設立された内部研究グループは、主流のパブリックチェーン資産の属性再評価を行っており、その中には広範な応用基盤を持つトークンが含まれています。それらが証券認定から除外される場合、暗号ETFに対してより多くの品種が開放されることになります。実際、アトキンスが就任した初日、SECはすでにイーサリアム現物ETFのオプション取引を迅速に承認し、これにより投資家にはより多くの参加チャネルが提供され、暗号資産の金融化を支持するシグナルが放たれました。

まとめ

ポール・アトキンズの就任は、アメリカにおける暗号化業界の新しい規制サイクルの始まりを示しています。ステーブルコインのコンプライアンスルート、取引所登録制度、トークンの法的認定、これらの重要なポイントが彼の任期中に突破されれば、アメリカのグローバルな暗号化ガバナンス体系における地位が再構築されることになります。さらに重要なのは、規制の論理の変化がより強力な制度的信号を放つことです：規制が少なくなるのではなく、規制がより明確で、より協議的で、より建設的になるということです。

暗号化業界にとって、これは簡単には得られない息抜きであり、理性と自律がさらに必要な再起動でもある。しかし、アトキンスは"放任主義者"ではなく、彼は何度も発言の中で、SECが詐欺、インサイダー取引、市場操作などの違法行為に対して引き続き厳しく取り締まることを再確認した。本当に重要なのは、業界に"コンプライアンスの道はどこにあるか"を知ってもらうことだ。