米ドルの流動性が暗号資産市場に与える影響

最近、暗号資産市場の動向はドルの流動性と密接に関連しています。連邦準備制度とアメリカ財務省の政策が世界の金融市場におけるドルの供給量を決定し、市場に重要な影響を及ぼします。

ビットコインは2022年第三四半期に底を打ったとき、米連邦準備制度の逆レポ取引（RRP）がピークに達しました。その後、米財務省は長期国債の発行を減少させ、短期ゼロクーポン債の発行を増加させ、RRPから2兆ドル以上を引き出し、世界の金融市場に流動性を注入しました。これにより、暗号資産や株式市場、特に米国の大手テクノロジー株が上昇しました。

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2025年第1四半期において、ドルの流動性の正の刺激が市場の特定の政策実施のスピードと効果に対する潜在的な失望感を相殺する可能性があります。もし政治家たちが債務上限の引き上げを先延ばしにする場合、財務省は連邦準備制度の一般口座（TGA）資金を使用し、市場に流動性を注入し、暗号市場に対してポジティブな勢いを生み出すことになります。

米連邦準備制度の量的引き締め（QT）政策は、毎月600億ドルのペースで進行しており、これはその資産負債表規模が縮小していることを意味します。市場は3月中旬から下旬にかけてピークを迎えると予想され、その時点で約1800億ドルの流動性が引き抜かれるでしょう。

逆回購ツール（RRP）はほぼ使い果たされました。米連邦準備制度は2024年12月の会議でRRP金利を0.30%引き下げ、連邦基金金利（FFR）の下限に連動させることを目的としています。現在、RRPと財務省一般口座（TGA）における流動性は、債券利回りの上昇を抑制するのに寄与しています。

TGAが尽き、債務上限が引き上げられた後に補充されると、FRBは緊急措置を使い果たし、昨年9月から始まった緩和サイクル後の利回りのさらなる上昇を止めることができなくなる。これにより、第一四半期のドル流動性には大きな影響はないが、年内のFRBの政策の方向性には影響を与える可能性がある。

RRPは第1四半期のある時点でゼロに近づくと予想されており、マネーマーケットファンドが資金を引き出し、より高い利回りの国債を購入するためです。これは第1四半期に約2370億ドルのドル流動性が注入されることを意味します。

総合的に考慮すると、米連邦準備制度はQTにより1800億ドルの流動性を減少させ、一方でRRPの残高の減少が2370億ドルの流動性注入を促進し、合計で570億ドルの純注入となる。

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財務省は、債務上限の制限により、TGAからのみ資金を支出することができる。現在のTGAの残高は7220億ドルである。5月から6月の間に債務上限を引き上げない場合、国債の技術的デフォルトまたは政府の停止が発生する可能性がある。

第1四半期末に、連邦準備制度と財務省の米ドル流動性総額は6120億ドルに達する見込みです。デフォルトと停止が近づくと、債務上限を引き上げるための最後の瞬間の合意が成立する可能性があります。その時、財務省は再度借入を行い、TGAを補充することができ、これが米ドル流動性に悪影響を及ぼすことになります。

4月15日は別の重要な日であり、税金の期限が政府の財務状況を改善し、ドルの流動性には否定的です。TGA残高の変化が暗号資産の価格を決定する唯一の要因である場合、第一四半期末には部分的な市場のピークが見込まれます。

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しかし、中国の人民元信用創造、日本銀行政策、ドル安の可能性、政府支出や立法効率など、他の要因も考慮する必要があります。不確実性が存在するものの、過去の市場パフォーマンスはRRPとTGA残高の変化が暗号資産と株式市場に与える影響を確認しています。

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全体として、第一四半期の積極的なドル流動性環境は、市場の一部の失望感を相殺する可能性があります。例年通り、第一四半期末は利益確定のタイミングとなる可能性があり、第三四半期のドル流動性条件が再び改善するのを待つことになります。

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このような背景の中で、一部のファンドはリスク嗜好を調整し、新興の分散型科学（DeSci）分野に進出し、過小評価されているいくつかの通貨を購入しています。予測が常に正確であるとは限りませんが、新しい情報に基づいてタイムリーに戦略を調整することは、投資ゲームにおいて重要です。

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