Menyelidiki koin desentralisasi yang benar-benar stabil

Mata uang adalah fondasi aktivitas ekonomi, tetapi kita jarang memikirkan dengan mendalam tentang kualitas apa yang dapat membuat mata uang benar-benar berfungsi. Dengan tantangan mata uang digital terhadap konsep mata uang tradisional, kita perlu meninjau kembali kualitas kunci yang diperlukan agar mata uang dapat menjalankan fungsi dasarnya dalam ekonomi modern.

Sejarah memberi tahu kita bahwa definisi uang tidak hanya bergantung pada karakteristik teknisnya, tetapi juga pada kemampuannya untuk berevolusi di berbagai tahap perkembangan. Uang yang sejati harus melalui jalur evolusi yang penuh tantangan, yang merupakan tugas yang sulit bagi banyak koin baru.

Siklus hidup lengkap koin

Untuk menjadi mata uang yang fungsional, suatu aset harus berhasil melewati empat tahap perkembangan:

1. Menarik Nilai

Pertama, mata uang harus mampu menarik modal dan perhatian. Baik melalui logam mulia, dukungan pemerintah, atau potensi ruang apresiasi, semua mata uang yang sukses dimulai dengan menarik orang untuk memilikinya. Daya tarik awal ini menjadi dasar untuk perkembangan selanjutnya.

Jika tahap ini hilang, koin tidak dapat mengumpulkan jumlah kritis yang cukup untuk mencapai adopsi massal. Banyak koin digital menunjukkan kinerja yang luar biasa pada tahap ini, memanfaatkan psikologi spekulatif dan efek jaringan untuk membangun adopsi awal dan likuiditas.

2. Pengembangan Skala

Kedua, koin harus mencapai skala dan likuiditas yang cukup untuk mendukung aktivitas ekonomi yang berarti. Ia memerlukan kedalaman pasar yang cukup untuk menghindari fluktuasi berlebihan akibat perdagangan; juga memerlukan distribusi yang cukup luas untuk memastikan menemukan lawan transaksi tidak terlalu sulit.

Skala membawa reputasi, efek jaringan, dan likuiditas yang diperlukan untuk adopsi yang lebih luas. Beberapa cryptocurrency utama telah berhasil melewati tahap ini, dengan kapitalisasi pasar mencapai triliunan dolar.

3. Mekanisme Stabilitas

Ketiga, koin harus mengembangkan mekanisme stabil yang dapat diandalkan dalam bisnis dan kontrak. Stabilitas tidak berarti nilai tetap, tetapi merujuk pada kemampuan untuk diprediksi dan ketahanan di bawah tekanan pasar. Ini memerlukan dukungan mekanisme teknis dan institusi.

Banyak mata uang baru yang gagal pada tahap ini. Stabilitas yang sebenarnya memerlukan sistem yang dapat beroperasi dengan baik dalam berbagai kondisi pasar, tanpa mengalami keruntuhan atau memerlukan intervensi eksternal. Ini berarti bahwa mata uang harus memiliki mekanisme respons yang melekat, mampu menangani situasi kelebihan permintaan dan kekurangan permintaan.

4. Utilitas Ekonomi

Akhirnya, mata uang harus benar-benar praktis dalam kegiatan ekonomi umum yang melampaui spekulasi. Ia harus berfungsi sebagai unit akuntansi yang dapat diandalkan, media pertukaran, dan alat penyimpanan nilai dalam berbagai lingkungan ekonomi.

Kegunaan yang sebenarnya berarti mendukung semua fungsi keuangan yang diperlukan untuk ekonomi modern: pembayaran yang efisien, kontrak yang dapat diandalkan, pasar pinjaman yang wajar, dan siklus perencanaan yang stabil. Ini berarti bahwa koin menjadi biasa dan praktis, dan bukan hanya menarik dan baru.

Koordinasi Tantangan

Orang-orang jarang menyadari bahwa tahap akhir memerlukan penyelesaian masalah koordinasi mendasar yang semakin sulit seiring dengan perluasan skala sistem.

Pertimbangkan fungsi dasar dari mata uang, seperti menyediakan fungsi sebagai upaya terakhir, menerapkan langkah-langkah stabilisasi darurat, atau melakukan intervensi dalam krisis. Fungsi-fungsi ini pada dasarnya adalah barang publik. Mereka mengharuskan entitas untuk menempatkan stabilitas sistem di atas kepentingan pribadi mereka sendiri — mengambil risiko pribadi demi kepentingan kolektif.

Dalam sistem desentralisasi yang murni berorientasi pada kepentingan pribadi, fungsi kunci ini kekurangan dukungan struktural. Sistem mungkin berjalan dengan baik dalam keadaan normal, tetapi akan runtuh ketika stabilitas sangat penting.

Kita sering melihat kerentanan ini di pasar cryptocurrency:

Pada keruntuhan pasar di bulan Maret 2020, beberapa platform perdagangan terpaksa menghentikan perdagangan untuk mencegah ancaman likuidasi yang dapat menyebabkan kehancuran total ekosistem.

• Pada "Hari Kamis Hitam", sebuah platform peminjaman desentralisasi memerlukan respons pengelolaan darurat dan bantuan komunitas karena kekurangan jaminan.
• Stablecoin algoritma tertentu awalnya bertahan dari tekanan pasar melalui intervensi besar-besaran dari peserta yang memiliki dana besar, tetapi ketika skala mereka tumbuh hingga tidak bisa distabilkan bahkan oleh para pendukung ini, itu sepenuhnya runtuh.
• Contoh-contoh ini mengungkapkan suatu kebenaran yang mendalam: meskipun cryptocurrency secara teori mengadvokasi sistem tanpa kepercayaan, keberadaannya dalam krisis berulang kali bergantung pada intervensi diskresioner dari peserta yang memiliki kepercayaan implisit.

Seiring dengan perluasan skala sistem, masalah koordinasi ini menjadi semakin sulit secara eksponensial. Masalah yang dapat diselesaikan melalui koordinasi informal pada skala yang lebih kecil, menjadi tidak mungkin begitu sistem tumbuh melampaui ambang batas tertentu.

Permintaan Pembentukan Modal

Selain stabilitas, koin yang baik harus mendukung pembentukan modal—proses peminjaman yang mendorong produktivitas ekonomi. Ini adalah keterbatasan mendasar lain yang dihadapi oleh cryptocurrency yang ada.

Penggunaan aset kripto sebagai jaminan semakin meningkat, tetapi jarang digunakan sebagai aset penilaian utang. Hanya sedikit orang yang bersedia meminjam dengan mata uang kripto mainstream, karena ketidakpastian mereka menghadirkan risiko yang sulit dikelola bagi peminjam dan pemberi pinjaman.

Mata uang yang fungsional harus menyediakan unit akuntansi yang stabil untuk protokol lintas waktu. Baik itu peminjam yang membangun rumah, mencari pendanaan untuk bisnis, atau mengembangkan infrastruktur, mereka semua memerlukan kepastian yang masuk akal tentang nilai masa depan utang mereka.

Merancang sistem mata uang yang lengkap

Keterbatasan cryptocurrency yang ada bukanlah masalah sementara, melainkan pembatasan desain yang mendasar. Cryptocurrency utama dirancang terutama untuk dua tahap perkembangan awal — menarik nilai dan pengembangan skala.

Model pasokan yang tetap atau sangat terbatas ini menciptakan insentif yang kuat untuk adopsi awal dan spekulasi. Desain ini menunjukkan kinerja yang luar biasa dalam memulai nilai dan mencapai skala awal, tetapi menjadi beban ketika stabilitas dan utilitas diperlukan untuk adopsi yang lebih luas.

Jika tidak ada mekanisme untuk beradaptasi dengan kondisi ekonomi yang terus berubah, menyediakan fungsi sebagai upaya terakhir, atau mekanisme yang stabil dalam krisis, sistem-sistem ini pada dasarnya tetap merupakan sistem mata uang yang tidak lengkap. Mereka berfungsi dengan baik sebagai buku kepemilikan, tetapi sulit untuk menjadi mata uang yang berfungsi penuh.

Struktur Lengkap dari Koin yang Baik

Berdasarkan pengamatan ini, kita dapat mendefinisikan apa yang diperlukan untuk mata uang yang memiliki arsitektur lengkap:

1. Mekanisme pasokan yang adaptif: Mata uang yang baik harus mampu berkembang ketika permintaan melebihi pasokan, dan menyusut ketika pasokan melebihi permintaan, menciptakan tekanan stabil yang alami.
2. Fungsi sebagai upaya terakhir: Mata uang yang baik perlu memiliki mekanisme internal untuk menyediakan likuiditas, stabilitas, dan intervensi di bawah tekanan pasar, tanpa memerlukan koordinasi eksternal.
3. Pemanfaatan Cadangan Produktif: Uang yang baik seharusnya menggunakan nilai yang terakumulasi untuk tujuan produktif, bukan membiarkannya menganggur atau hilang, untuk menciptakan nilai yang berkelanjutan bagi sistem.
4. Dasar Pasar Peminjaman: Mata uang yang sehat harus menyediakan stabilitas yang diperlukan untuk pengembangan pasar peminjaman fungsional, sehingga memungkinkan pembentukan modal tanpa menimbulkan risiko berlebihan.
5. Indikator kesehatan yang transparan: Koin yang baik harus memberikan indikator kesehatan sistem yang jelas, sehingga peserta dapat membuat keputusan yang bijaksana berdasarkan kekuatan fundamental daripada hanya berdasarkan emosi pasar.

Sejarah perkembangan sistem mata uang tradisional bukanlah kebetulan—karena karakteristik ini berevolusi, itu adalah karena mereka diperlukan bagi mata uang untuk beroperasi dalam kondisi ekonomi yang beragam.

Menjembatani Kesenjangan

Analisis ini tidak menafikan pencapaian koin kripto. Koin kripto arus utama telah mencapai pencapaian luar biasa dengan berhasil menyelesaikan dua tahap pengembangan awal — membuktikan bahwa memulai sistem mata uang non-kedaulatan melalui insentif pasar adalah mungkin.

Kesuksesan mereka memberikan strategi yang sangat penting untuk tahap awal evolusi koin. Inti dari wawasan ini adalah bahwa sistem koin yang lengkap perlu mempertimbangkan kondisi kematangan akhirnya saat dirancang, sambil tetap mampu menghadapi tahap evolusi awal.

Teknologi mata uang perlu mempertimbangkan mekanisme pertumbuhan awal dan spekulasi, sementara juga menyediakan jalur untuk mencapai stabilitas dan utilitas setelah mencapai skala yang cukup. Mereka perlu menggabungkan kemampuan peluncuran yang membuat cryptocurrency sukses dengan mekanisme adaptasi yang saat ini kurang.

Kesimpulan: Jalan Menuju Mata Uang yang Sehat

Evolusi mata uang bukan hanya masalah teknologi, tetapi juga merupakan solusi untuk masalah koordinasi yang meningkat seiring dengan perluasan skala. Mata uang yang baik harus dirancang untuk beroperasi sepanjang siklus hidupnya — dari adopsi awal hingga aplikasi yang matang — dengan mekanisme yang dapat beradaptasi dengan kondisi yang berubah, tanpa memerlukan intervensi eksternal yang berkelanjutan.

Ini tidak berarti kembali ke sistem yang sepenuhnya terpusat, tetapi merancang sistem dengan arsitektur yang lengkap dan menyertakan mekanisme yang diperlukan untuk operasi koin. Ini berarti koin yang diciptakan tidak hanya efektif dalam kondisi optimal, tetapi juga efektif dalam berbagai skenario ekonomi.

Seiring dengan pengembangan mata uang digital, wawasan ini memberikan kita kerangka untuk mengevaluasi potensinya. Kita tidak seharusnya hanya fokus pada karakteristik teknis atau apresiasi harga jangka pendek, tetapi harus memikirkan apakah suatu koin memiliki elemen struktur lengkap yang diperlukan untuk menjalankan fungsi mata uang yang berkualitas sepanjang proses evolusinya.

Masa depan mata uang tidak dimiliki oleh sistem yang memiliki teknologi paling canggih atau pertumbuhan awal yang paling kuat, tetapi oleh sistem yang memahami sepenuhnya mekanisme operasi mata uang yang sebenarnya sejak desain.