Kedalaman Analisis Usual: USD0++ Dilikuidasi dan Rahasia di Balik Pembongkaran dan Pinjaman Sirkuler
Baru-baru ini, USD0++ yang diterbitkan oleh Usual telah menjadi fokus perbincangan pasar, memicu kepanikan di kalangan pengguna. Proyek ini mengalami kenaikan lebih dari 10 kali lipat setelah diluncurkan di bursa terkemuka pada bulan November tahun lalu, dengan mekanisme penerbitan stablecoin berbasis RWA dan model token yang cukup mirip dengan Luna dan OlympusDAO dari siklus sebelumnya. Ditambah dengan dukungan latar belakang pemerintah dari anggota parlemen Prancis Pierre Person, Usual sempat mendapatkan perhatian luas.
Meskipun orang-orang pernah memiliki harapan yang baik terhadap Usual, serangkaian kejadian terbaru telah menjatuhkannya dari ketinggian. Pada 10 Januari, Usual secara resmi mengumumkan perubahan aturan penebusan awal untuk USD0++, dan USD0++ sempat terlepas dari ikatannya hingga mendekati 0,9 dolar. Hingga sore 15 Januari, harganya masih berkisar di sekitar 0,9 dolar.
Saat ini, kontroversi seputar Usual telah mencapai puncaknya, dan ketidakpuasan pasar meledak total. Meskipun logika produk keseluruhan Usual tidak rumit, namun melibatkan banyak konsep, detail yang rumit, dan satu proyek mencakup berbagai token, banyak orang yang tidak memiliki pemahaman sistematis tentang sebab dan akibat.
Artikel ini bertujuan untuk secara sistematis menguraikan logika produk Usual, model ekonomi, dan hubungan sebab-akibat dari penghilangan USD0++ kali ini dari sudut pandang desain produk DeFi, membantu pembaca memahami dan merenungkan lebih dalam. Kami terlebih dahulu mengajukan sebuah pandangan yang tampaknya "teori konspirasi":
Usual baru-baru ini mengumumkan bahwa harga dasar tanpa syarat untuk USD0++ ditetapkan pada 0,87, dengan tujuan untuk Dilikuidasi posisi pinjaman siklik USD0++/USDC di platform peminjaman Morpha, untuk menyelesaikan pengguna utama arbitrase penambangan, tetapi tidak sampai membuat gudang USD0++/USDC mengalami kerugian sistemik (batas likuidasi LTV adalah 0,86).
Sistem produk dan token yang diterbitkan oleh Usual
Sistem produk Usual terutama mencakup 4 jenis token: stablecoin USD0, token obligasi USD0++, token proyek USUAL, dan token pemerintahan USUALx. Karena USUALx tidak terlalu penting, logika produk Usual terutama berfokus pada 3 jenis token sebelumnya.
Lapisan Pertama: Stablecoin USD0
USD0 adalah stablecoin yang dijamin oleh aset yang setara, menggunakan aset RWA sebagai jaminan. Saat ini, sebagian besar USD0 dicetak oleh USYC, dan sebagian lainnya menggunakan M sebagai jaminan. ( USYC dan M semuanya dijamin oleh aset RWA berupa obligasi pemerintah jangka pendek AS ).
USD0 dapat dicetak melalui dua cara:
Langsung mencetak USD0 dengan aset RWA. Pengguna menyuntikkan token yang didukung Usual seperti USYC, mencetak USD0.
Mengirim USDC ke penyedia RWA, mencetak USD0. Pengguna membuat pesanan melalui kontrak Swapper Engine, menyatakan jumlah USDC yang akan dibayarkan. Setelah pemesanan dicocokkan, secara otomatis menerima USD0.
Lapisan kedua: Obligasi negara versi ditingkatkan USD0++
USD0++ pemegang dapat memperoleh dua bagian keuntungan:
Pendapatan aset RWA yang mendasari USD0++
Pendapatan distribusi token USUAL yang baru setiap hari
Dalam mekanisme ini, APY staking USD0++ biasanya tetap di atas 50%, bahkan setelah kejadian terbaru masih ada 24%. Namun, sebagian besar dari hasilnya dibayarkan dalam token USUAL, yang memiliki volatilitas harga yang cukup besar.
Tingkat Tiga: Token proyek USUAL dan USUALx
Pengguna dapat memperoleh USUAL dengan mempertaruhkan USD0++ atau membelinya dari pasar sekunder. USUAL dapat dipertaruhkan 1:1 untuk mencetak token tata kelola USUALx. Setiap kali USUAL dicetak ulang, pemegang USUALx dapat memperoleh 10% dari jumlah tersebut.
Peristiwa Melepas Tali: "Teori Konspirasi" di Balik Perubahan Aturan Penebusan
Pada 10 Januari, Usual mengumumkan perubahan pada aturan tebus USD0++, pengguna dapat memilih di antara dua cara berikut:
Penebusan bersyarat: Rasio tetap 1:1, tetapi harus membayar sebagian pendapatan USUAL.
Penebusan tanpa syarat: tidak ada pemotongan hasil, tetapi rasio penebusan turun menjadi minimum 87%.
Tindakan ini memicu reaksi berantai:
Pemegang USD0++ mulai keluar lebih awal
Penjualan panik di pasar sekunder USD0++
Pasangan perdagangan USD0/USD0++ di Curve tidak seimbang, proporsinya mencapai 9:91
Harga USUAL anjlok
Untuk itu, kami mengajukan dua dugaan:
1. Pinjaman Siklik Ledakan yang Akurat
Rasio jaminan tebus tanpa syarat 0,87 sedikit lebih tinggi dari garis likuidasi USD0++/USDC di platform pinjaman Morpha 0,86. Ini mungkin untuk mendelikuidasi posisi pinjaman sirkuler, sekaligus menghindari kredit macet sistemik.
Banyak pengguna menyetor USD0++ ke Morpha untuk meminjam USDC, kemudian menggunakan USDC untuk mencetak USD0 dan USD0++, membentuk pinjaman berputar. Ini meningkatkan TVL Usual, tetapi juga membawa risiko leverage yang besar. Usual mungkin ingin memanfaatkan kesempatan ini untuk menyelesaikan masalah ini.
2. Menyelamatkan harga koin dengan biaya terendah
Model ekonomi USUAL-USUALx adalah roda gigi umpan balik positif yang khas, yang mudah membentuk spiral kematian. Pihak proyek mungkin ingin membalikkan tren penurunan melalui perubahan cara bermain dan mekanisme, alih-alih mengeluarkan uang sungguhan.
Dalam proses penebusan bersyarat, sebagian dari pendapatan penjamin USD0++ dibagikan kepada pemegang USUAL dan USUALx, 1/3 dihancurkan. Ini sebenarnya memberikan kekuatan kepada USUAL, mendorong lebih banyak orang untuk mempertaruhkan USUAL untuk mendapatkan USUALx, mengurangi volume sirkulasi.
Namun, ini ada kontradiksi: jika proporsi pembayaran USUAL untuk penebusan bersyarat terlalu tinggi, pengguna akan memilih penebusan tanpa syarat, yang justru dapat membuat harga USD0++ turun kembali ke harga dasar 0,87.
Masalah yang Terungkap
Banyak pengguna yang terlibat dalam proyek DeFi tidak membaca dokumen dengan seksama.
Meskipun dokumen resmi sudah menjelaskan sebelumnya, perubahan aturan yang sembarangan oleh Usual juga mencerminkan bahwa proyek ini masih sangat terpusat.
Industri terus berkembang. Usual telah mengambil pelajaran dari contoh seperti OlympusDAO, dan mempertimbangkan strategi begitu harga koin mulai menunjukkan tren penurunan. Ini menunjukkan bahwa ekosistem industri secara keseluruhan terus maju.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
7 Suka
Hadiah
7
3
Bagikan
Komentar
0/400
WhaleSurfer
· 5jam yang lalu
Hype ini meledak lagi. Yang keluar lebih awal tidak rugi.
Krisis stablecoin biasa: Pengungkapan di balik USD0++ terlepas dari ikatan dan dilikuidasi pinjaman berulang
Kedalaman Analisis Usual: USD0++ Dilikuidasi dan Rahasia di Balik Pembongkaran dan Pinjaman Sirkuler
Baru-baru ini, USD0++ yang diterbitkan oleh Usual telah menjadi fokus perbincangan pasar, memicu kepanikan di kalangan pengguna. Proyek ini mengalami kenaikan lebih dari 10 kali lipat setelah diluncurkan di bursa terkemuka pada bulan November tahun lalu, dengan mekanisme penerbitan stablecoin berbasis RWA dan model token yang cukup mirip dengan Luna dan OlympusDAO dari siklus sebelumnya. Ditambah dengan dukungan latar belakang pemerintah dari anggota parlemen Prancis Pierre Person, Usual sempat mendapatkan perhatian luas.
Meskipun orang-orang pernah memiliki harapan yang baik terhadap Usual, serangkaian kejadian terbaru telah menjatuhkannya dari ketinggian. Pada 10 Januari, Usual secara resmi mengumumkan perubahan aturan penebusan awal untuk USD0++, dan USD0++ sempat terlepas dari ikatannya hingga mendekati 0,9 dolar. Hingga sore 15 Januari, harganya masih berkisar di sekitar 0,9 dolar.
Saat ini, kontroversi seputar Usual telah mencapai puncaknya, dan ketidakpuasan pasar meledak total. Meskipun logika produk keseluruhan Usual tidak rumit, namun melibatkan banyak konsep, detail yang rumit, dan satu proyek mencakup berbagai token, banyak orang yang tidak memiliki pemahaman sistematis tentang sebab dan akibat.
Artikel ini bertujuan untuk secara sistematis menguraikan logika produk Usual, model ekonomi, dan hubungan sebab-akibat dari penghilangan USD0++ kali ini dari sudut pandang desain produk DeFi, membantu pembaca memahami dan merenungkan lebih dalam. Kami terlebih dahulu mengajukan sebuah pandangan yang tampaknya "teori konspirasi":
Usual baru-baru ini mengumumkan bahwa harga dasar tanpa syarat untuk USD0++ ditetapkan pada 0,87, dengan tujuan untuk Dilikuidasi posisi pinjaman siklik USD0++/USDC di platform peminjaman Morpha, untuk menyelesaikan pengguna utama arbitrase penambangan, tetapi tidak sampai membuat gudang USD0++/USDC mengalami kerugian sistemik (batas likuidasi LTV adalah 0,86).
Sistem produk dan token yang diterbitkan oleh Usual
Sistem produk Usual terutama mencakup 4 jenis token: stablecoin USD0, token obligasi USD0++, token proyek USUAL, dan token pemerintahan USUALx. Karena USUALx tidak terlalu penting, logika produk Usual terutama berfokus pada 3 jenis token sebelumnya.
Lapisan Pertama: Stablecoin USD0
USD0 adalah stablecoin yang dijamin oleh aset yang setara, menggunakan aset RWA sebagai jaminan. Saat ini, sebagian besar USD0 dicetak oleh USYC, dan sebagian lainnya menggunakan M sebagai jaminan. ( USYC dan M semuanya dijamin oleh aset RWA berupa obligasi pemerintah jangka pendek AS ).
USD0 dapat dicetak melalui dua cara:
Langsung mencetak USD0 dengan aset RWA. Pengguna menyuntikkan token yang didukung Usual seperti USYC, mencetak USD0.
Mengirim USDC ke penyedia RWA, mencetak USD0. Pengguna membuat pesanan melalui kontrak Swapper Engine, menyatakan jumlah USDC yang akan dibayarkan. Setelah pemesanan dicocokkan, secara otomatis menerima USD0.
Lapisan kedua: Obligasi negara versi ditingkatkan USD0++
USD0++ pemegang dapat memperoleh dua bagian keuntungan:
Dalam mekanisme ini, APY staking USD0++ biasanya tetap di atas 50%, bahkan setelah kejadian terbaru masih ada 24%. Namun, sebagian besar dari hasilnya dibayarkan dalam token USUAL, yang memiliki volatilitas harga yang cukup besar.
Tingkat Tiga: Token proyek USUAL dan USUALx
Pengguna dapat memperoleh USUAL dengan mempertaruhkan USD0++ atau membelinya dari pasar sekunder. USUAL dapat dipertaruhkan 1:1 untuk mencetak token tata kelola USUALx. Setiap kali USUAL dicetak ulang, pemegang USUALx dapat memperoleh 10% dari jumlah tersebut.
Peristiwa Melepas Tali: "Teori Konspirasi" di Balik Perubahan Aturan Penebusan
Pada 10 Januari, Usual mengumumkan perubahan pada aturan tebus USD0++, pengguna dapat memilih di antara dua cara berikut:
Penebusan bersyarat: Rasio tetap 1:1, tetapi harus membayar sebagian pendapatan USUAL.
Penebusan tanpa syarat: tidak ada pemotongan hasil, tetapi rasio penebusan turun menjadi minimum 87%.
Tindakan ini memicu reaksi berantai:
Untuk itu, kami mengajukan dua dugaan:
1. Pinjaman Siklik Ledakan yang Akurat
Rasio jaminan tebus tanpa syarat 0,87 sedikit lebih tinggi dari garis likuidasi USD0++/USDC di platform pinjaman Morpha 0,86. Ini mungkin untuk mendelikuidasi posisi pinjaman sirkuler, sekaligus menghindari kredit macet sistemik.
Banyak pengguna menyetor USD0++ ke Morpha untuk meminjam USDC, kemudian menggunakan USDC untuk mencetak USD0 dan USD0++, membentuk pinjaman berputar. Ini meningkatkan TVL Usual, tetapi juga membawa risiko leverage yang besar. Usual mungkin ingin memanfaatkan kesempatan ini untuk menyelesaikan masalah ini.
2. Menyelamatkan harga koin dengan biaya terendah
Model ekonomi USUAL-USUALx adalah roda gigi umpan balik positif yang khas, yang mudah membentuk spiral kematian. Pihak proyek mungkin ingin membalikkan tren penurunan melalui perubahan cara bermain dan mekanisme, alih-alih mengeluarkan uang sungguhan.
Dalam proses penebusan bersyarat, sebagian dari pendapatan penjamin USD0++ dibagikan kepada pemegang USUAL dan USUALx, 1/3 dihancurkan. Ini sebenarnya memberikan kekuatan kepada USUAL, mendorong lebih banyak orang untuk mempertaruhkan USUAL untuk mendapatkan USUALx, mengurangi volume sirkulasi.
Namun, ini ada kontradiksi: jika proporsi pembayaran USUAL untuk penebusan bersyarat terlalu tinggi, pengguna akan memilih penebusan tanpa syarat, yang justru dapat membuat harga USD0++ turun kembali ke harga dasar 0,87.
Masalah yang Terungkap
Banyak pengguna yang terlibat dalam proyek DeFi tidak membaca dokumen dengan seksama.
Meskipun dokumen resmi sudah menjelaskan sebelumnya, perubahan aturan yang sembarangan oleh Usual juga mencerminkan bahwa proyek ini masih sangat terpusat.
Industri terus berkembang. Usual telah mengambil pelajaran dari contoh seperti OlympusDAO, dan mempertimbangkan strategi begitu harga koin mulai menunjukkan tren penurunan. Ini menunjukkan bahwa ekosistem industri secara keseluruhan terus maju.