Rekonstruksi Nilai Ethereum: Diskontinuitas Ekosistem Dingin dan Panas serta Arah Perkembangan Masa Depan
Ethereum baru-baru ini rebound dari titik terendah $1385 hingga $2700, dengan kenaikan mencapai 97,7%. Di balik rebound ini, dana institusional dan pasar derivatif menunjukkan sikap yang sangat berbeda. Investor institusi tetap berhati-hati di pasar ETF, sementara volume kontrak derivatif mencapai rekor tertinggi baru sebesar $32,2 miliar. Pasar tampaknya berharap untuk menetapkan kembali posisi nilai Ethereum melalui rebound ini, dan peningkatan Pectra juga memberikan dukungan tertentu untuk narasi ini.
Analisis Pasar dan Arus Modal
Hingga 18 Mei, total aset bersih ETF ETH di Amerika Serikat mencapai 8,97 miliar dolar, yang merupakan 2,89% dari total kapitalisasi pasar Ethereum. Sebagai perbandingan, ETF Bitcoin menyumbang 5,95% dari total kapitalisasi pasarnya, menunjukkan bahwa sikap investor institusi terhadap Ethereum masih relatif konservatif.
Selama periode dari Februari hingga akhir April, dana ETF Ethereum sebagian besar menunjukkan keadaan arus keluar. Setelah 21 April, baru mulai terlihat arus masuk kembali, tetapi dengan amplitudo yang terbatas. Arus masuk bersih pada bulan April sekitar 66,25 juta dolar AS, dan hingga bulan Mei, arus masuk bersih sekitar 30 juta dolar AS.
Menurut data Glassnode, pada akhir April, indikator "net unrealized profit/loss" (NUPL) Ethereum beralih ke nilai positif. Sebelumnya, dari 1 hingga 22 April, NUPL selalu negatif, mencerminkan bahwa pasar secara keseluruhan berada dalam keadaan rugi pada saat itu. Hingga 17 Mei, NUPL mencapai puncak 0.328, berada pada tahap awal bull market atau fase pemulihan.
Perlu dicatat bahwa seiring dengan pemulihan harga, jumlah alamat yang memegang lebih dari 1 Ether justru menurun, menunjukkan bahwa sebagian investor memilih untuk mengambil keuntungan. Saat ini, proporsi alamat yang menguntungkan telah mencapai 60%.
Di pasar kontrak, pada 14 Mei, total posisi kontrak Ethereum mencapai rekor sejarah sebesar 32,249,000,000 USD, hampir setara dengan titik tertinggi sejarah pada bulan Januari-Februari 2025. Ini mencerminkan semangat spekulatif pasar terhadap Ethereum yang masih tinggi.
Kegiatan On-Chain dan Pengembangan Ekosistem
Alamat aktif harian Ethereum masih berfluktuasi antara 400.000 hingga 600.000, mempertahankan rentang stabil selama lebih dari satu tahun. Baru-baru ini ada kecenderungan untuk menembus 600.000.
Total nilai terkunci ( TVL ) mulai rebound sejak 22 April, dari sekitar 45 miliar dolar AS meningkat menjadi 64,6 miliar dolar AS. Namun, mengingat faktor kenaikan harga koin, jumlah ETH yang terkunci sebenarnya mengalami penurunan yang signifikan, dari puncaknya 30,26 juta menjadi 24 juta, dengan penurunan mencapai 20%. Ini mungkin disebabkan oleh sebagian dana memilih untuk merealisasikan keuntungan atau menghindari kerugian yang tidak terpakai.
Mengenai biaya Gas, pada 16 Mei, harga Gas rata-rata adalah 3,572 Gwei, turun 21,57% dibandingkan hari sebelumnya, dan turun 51,76% dibandingkan tahun lalu. Baru-baru ini, biaya Gas sebagian besar bertahan di bawah 8 Gwei, terkait dengan EIP-7691 yang bertujuan untuk mengurangi biaya L2 dalam peningkatan Pectra. Namun, biaya Gas yang rendah tidak membawa peningkatan volume transaksi yang signifikan.
Data staking menunjukkan bahwa antara 15 April hingga 5 Mei, jumlah staking Ethereum berada dalam keadaan aliran keluar bersih. Coinbase telah mengeluarkan 30% dari jumlah staking dalam 6 bulan terakhir. Saat ini, validator terbesar masih Lido, dengan jumlah staking mencapai 9,11 juta.
Pola Perdagangan DEX dan Aset
Sejak 2025, aktivitas perdagangan DEX di jaringan utama Ethereum meningkat secara signifikan, mendekati tingkat puncak 2021-2022. Namun, data pendapatan menunjukkan bahwa peningkatan aktivitas baru-baru ini terutama berasal dari perdagangan terkait stablecoin, dengan USDT menghasilkan biaya sebesar 568 juta dolar AS di Ethereum dalam 30 hari terakhir.
Ethereum masih merupakan blockchain dengan volume penerbitan stablecoin terbesar, dengan pangsa pasar lebih dari 50%, total volume penerbitan mencapai 127,3 miliar USD, dua kali lipat dari TVL DeFi-nya. Analisis dana di blockchain menunjukkan bahwa hampir setengah dari transaksi diselesaikan melalui transfer stablecoin dan ETH, dengan proporsi transaksi stablecoin terus meningkat, sementara proporsi transaksi DeFi dan token ERC-20 terus menurun.
Meskipun rata-rata jumlah transfer on-chain per transaksi Ethereum mengalami penurunan, jumlah tersebut masih berkisar antara beberapa ribu hingga 10.000 USD, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan blockchain publik lainnya, menyoroti posisinya sebagai "rantai eksklusif untuk investor besar".
Kesimpulan dan Perspektif
Harga Ethereum baru-baru ini mengalami lonjakan besar, tampaknya mencerminkan keadaan kompleks yang sedang dalam masa transisi. Di satu sisi, ada upaya untuk mengoptimalkan kinerja melalui pembaruan dan peningkatan teknis, tetapi hasilnya masih belum terlihat jelas. Di sisi lain, sebagai pusat perdagangan untuk dana besar dan stablecoin, keadaan on-chain Ethereum saat ini tampaknya lebih sesuai dengan kebutuhan para investor besar.
Pergerakan indikator tunggal kini sulit untuk didefinisikan dengan sederhana dalam perkembangan Ethereum. Pasar perlu melampaui narasi pertumbuhan tradisional dan menilai kembali peran inti dan nilai jangka panjang Ethereum dalam pola multi-rantai. Setelah berbagai perubahan, sebuah Ethereum yang lebih matang dan "stabil" mungkin merupakan arah dan bentuk akhir yang tak terhindarkan dari evolusinya.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Di balik kenaikan 97% Ethereum, ketidakmerataan ekosistem dan rekonstruksi nilai
Rekonstruksi Nilai Ethereum: Diskontinuitas Ekosistem Dingin dan Panas serta Arah Perkembangan Masa Depan
Ethereum baru-baru ini rebound dari titik terendah $1385 hingga $2700, dengan kenaikan mencapai 97,7%. Di balik rebound ini, dana institusional dan pasar derivatif menunjukkan sikap yang sangat berbeda. Investor institusi tetap berhati-hati di pasar ETF, sementara volume kontrak derivatif mencapai rekor tertinggi baru sebesar $32,2 miliar. Pasar tampaknya berharap untuk menetapkan kembali posisi nilai Ethereum melalui rebound ini, dan peningkatan Pectra juga memberikan dukungan tertentu untuk narasi ini.
Analisis Pasar dan Arus Modal
Hingga 18 Mei, total aset bersih ETF ETH di Amerika Serikat mencapai 8,97 miliar dolar, yang merupakan 2,89% dari total kapitalisasi pasar Ethereum. Sebagai perbandingan, ETF Bitcoin menyumbang 5,95% dari total kapitalisasi pasarnya, menunjukkan bahwa sikap investor institusi terhadap Ethereum masih relatif konservatif.
Selama periode dari Februari hingga akhir April, dana ETF Ethereum sebagian besar menunjukkan keadaan arus keluar. Setelah 21 April, baru mulai terlihat arus masuk kembali, tetapi dengan amplitudo yang terbatas. Arus masuk bersih pada bulan April sekitar 66,25 juta dolar AS, dan hingga bulan Mei, arus masuk bersih sekitar 30 juta dolar AS.
Menurut data Glassnode, pada akhir April, indikator "net unrealized profit/loss" (NUPL) Ethereum beralih ke nilai positif. Sebelumnya, dari 1 hingga 22 April, NUPL selalu negatif, mencerminkan bahwa pasar secara keseluruhan berada dalam keadaan rugi pada saat itu. Hingga 17 Mei, NUPL mencapai puncak 0.328, berada pada tahap awal bull market atau fase pemulihan.
Perlu dicatat bahwa seiring dengan pemulihan harga, jumlah alamat yang memegang lebih dari 1 Ether justru menurun, menunjukkan bahwa sebagian investor memilih untuk mengambil keuntungan. Saat ini, proporsi alamat yang menguntungkan telah mencapai 60%.
Di pasar kontrak, pada 14 Mei, total posisi kontrak Ethereum mencapai rekor sejarah sebesar 32,249,000,000 USD, hampir setara dengan titik tertinggi sejarah pada bulan Januari-Februari 2025. Ini mencerminkan semangat spekulatif pasar terhadap Ethereum yang masih tinggi.
Kegiatan On-Chain dan Pengembangan Ekosistem
Alamat aktif harian Ethereum masih berfluktuasi antara 400.000 hingga 600.000, mempertahankan rentang stabil selama lebih dari satu tahun. Baru-baru ini ada kecenderungan untuk menembus 600.000.
Total nilai terkunci ( TVL ) mulai rebound sejak 22 April, dari sekitar 45 miliar dolar AS meningkat menjadi 64,6 miliar dolar AS. Namun, mengingat faktor kenaikan harga koin, jumlah ETH yang terkunci sebenarnya mengalami penurunan yang signifikan, dari puncaknya 30,26 juta menjadi 24 juta, dengan penurunan mencapai 20%. Ini mungkin disebabkan oleh sebagian dana memilih untuk merealisasikan keuntungan atau menghindari kerugian yang tidak terpakai.
Mengenai biaya Gas, pada 16 Mei, harga Gas rata-rata adalah 3,572 Gwei, turun 21,57% dibandingkan hari sebelumnya, dan turun 51,76% dibandingkan tahun lalu. Baru-baru ini, biaya Gas sebagian besar bertahan di bawah 8 Gwei, terkait dengan EIP-7691 yang bertujuan untuk mengurangi biaya L2 dalam peningkatan Pectra. Namun, biaya Gas yang rendah tidak membawa peningkatan volume transaksi yang signifikan.
Data staking menunjukkan bahwa antara 15 April hingga 5 Mei, jumlah staking Ethereum berada dalam keadaan aliran keluar bersih. Coinbase telah mengeluarkan 30% dari jumlah staking dalam 6 bulan terakhir. Saat ini, validator terbesar masih Lido, dengan jumlah staking mencapai 9,11 juta.
Pola Perdagangan DEX dan Aset
Sejak 2025, aktivitas perdagangan DEX di jaringan utama Ethereum meningkat secara signifikan, mendekati tingkat puncak 2021-2022. Namun, data pendapatan menunjukkan bahwa peningkatan aktivitas baru-baru ini terutama berasal dari perdagangan terkait stablecoin, dengan USDT menghasilkan biaya sebesar 568 juta dolar AS di Ethereum dalam 30 hari terakhir.
Ethereum masih merupakan blockchain dengan volume penerbitan stablecoin terbesar, dengan pangsa pasar lebih dari 50%, total volume penerbitan mencapai 127,3 miliar USD, dua kali lipat dari TVL DeFi-nya. Analisis dana di blockchain menunjukkan bahwa hampir setengah dari transaksi diselesaikan melalui transfer stablecoin dan ETH, dengan proporsi transaksi stablecoin terus meningkat, sementara proporsi transaksi DeFi dan token ERC-20 terus menurun.
Meskipun rata-rata jumlah transfer on-chain per transaksi Ethereum mengalami penurunan, jumlah tersebut masih berkisar antara beberapa ribu hingga 10.000 USD, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan blockchain publik lainnya, menyoroti posisinya sebagai "rantai eksklusif untuk investor besar".
Kesimpulan dan Perspektif
Harga Ethereum baru-baru ini mengalami lonjakan besar, tampaknya mencerminkan keadaan kompleks yang sedang dalam masa transisi. Di satu sisi, ada upaya untuk mengoptimalkan kinerja melalui pembaruan dan peningkatan teknis, tetapi hasilnya masih belum terlihat jelas. Di sisi lain, sebagai pusat perdagangan untuk dana besar dan stablecoin, keadaan on-chain Ethereum saat ini tampaknya lebih sesuai dengan kebutuhan para investor besar.
Pergerakan indikator tunggal kini sulit untuk didefinisikan dengan sederhana dalam perkembangan Ethereum. Pasar perlu melampaui narasi pertumbuhan tradisional dan menilai kembali peran inti dan nilai jangka panjang Ethereum dalam pola multi-rantai. Setelah berbagai perubahan, sebuah Ethereum yang lebih matang dan "stabil" mungkin merupakan arah dan bentuk akhir yang tak terhindarkan dari evolusinya.