توقعات سوق الأسهم A بعد السياسة الجديدة للبنك المركزي

شهدت سوق الأسهم الصينية مؤخراً ارتفاعاً ملحوظاً. وقد عززت السياسات والإجراءات التي اتخذتها الجهات الرقابية المالية ومؤتمر المكتب السياسي المركزي بشكل كبير من معنويات السوق، مما أدى إلى انتعاش قوي في سوق الأسهم A وسوق الأسهم في هونغ كونغ، حيث تفوق أداؤها على الأسواق الرئيسية الأخرى في العالم. ومع ذلك، شهد السوق تراجعاً بعد عيد الوطني، مما أثار تساؤلات حول ما إذا كانت هذه الجولة من السوق مؤقتة أم طويلة الأمد. ستقوم هذه المقالة بتحليل ثلاثة جوانب: الأساسيات الاقتصادية، بيئة السياسة، ومستوى التقييم العام لسوق الأسهم.

1. الأساسيات الاقتصادية

لا تزال الأسس الاقتصادية المحلية بشكل عام ضعيفة، على الرغم من ظهور بعض علامات التحسن الهامشي، إلا أنه لم تظهر بعد إشارات تحول واضحة. خلال عطلة العيد الوطني، شهدت مستويات الاستهلاك زيادة على أساس سنوي وشهري، لكن هذه الاتجاهات لم تتجلى بشكل كافٍ في المؤشرات الاقتصادية الرئيسية. من المتوقع أنه في الفصول القليلة المقبلة، قد يشهد الاقتصاد الصيني انتعاشًا معتدلًا بدعم من السياسات.

مؤشر مديري المشتريات التصنيعي (PMI) لشهر سبتمبر هو 49.8٪، بزيادة 0.7 نقطة مئوية عن الشهر الماضي، مما يدل على تحسن طفيف في نشاط التصنيع. في نفس الفترة، بلغ مؤشر نشاط الأعمال غير التصنيعي 50.0٪، بانخفاض طفيف قدره 0.3 نقطة مئوية عن الشهر الماضي، مما يشير إلى تراجع طفيف في مستوى النشاط غير التصنيعي.

انخفضت أرباح الشركات الصناعية الكبرى بنسبة 17.8% في أغسطس مقارنة بالعام الماضي، ويرجع ذلك جزئياً إلى ارتفاع الأساس في نفس الفترة من العام الماضي.

مؤشر أسعار المستهلكين الوطني في الصين لشهر أغسطس 2023 (CPI) ارتفع بنسبة 0.6% على أساس سنوي. حيث ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 2.8%، وارتفعت أسعار غير المواد الغذائية بنسبة 0.2%. في المتوسط من يناير إلى أغسطس، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 0.2% على أساس سنوي.

بلغ إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية في أغسطس 38726 مليار يوان، بزيادة قدرها 2.1٪ على أساس سنوي.

من منظور المؤشرات المالية الرائدة، فإن الطلب الإجمالي على التمويل في المجتمع غير كافٍ نسبيًا. منذ الربع الثاني، تباطأ معدل نمو M1 و M2 على أساس سنوي، وارتفع الفرق بينهما إلى مستويات تاريخية، مما يعكس ضعف الطلب ووجود بعض الانتكاسات في النظام المالي، مما أدى إلى عرقلة فعالية نقل السياسة النقدية، ولا يزال الأساس الاقتصادي على المدى القصير في حاجة إلى التحسين.

ثانياً، بيئة السياسة

عند مراجعة الخصائص الأساسية لدورات السوق في سوق الأسهم A خلال العشرين عامًا الماضية، فإن إشارات السياسة عادة ما تكون قوية وتحتاج إلى تجاوز توقعات المستثمرين في ذلك الوقت، وغالبًا ما تكون هذه من الشروط المهمة لاستقرار وانتعاش سوق الأسهم A. لقد تجاوزت سياسة القوة الأخيرة التوقعات، وقد ظهرت إشارات السياسة بالفعل.

في 24 سبتمبر، أعلن البنك المركزي عن إنشاء أدوات جديدة للسياسة النقدية لدعم التنمية المستقرة لسوق الأسهم. تشمل التدابير الرئيسية اثنين: الأولى هي إنشاء تسهيلات لتبادل الأوراق المالية والصناديق وشركات التأمين، حيث سيكون حجم العملية الأولية 5000 مليار يوان؛ والثانية هي إنشاء قروض إعادة شراء الأسهم الخاصة، حيث سيكون الحد الأولي 3000 مليار يوان. تهدف هذه التدابير إلى تعزيز قدرة المؤسسات على الحصول على الأموال وزيادة ملكيتها للأسهم.

في 26 سبتمبر، أصدرت الإدارة المالية المركزية ولجنة الأوراق المالية والبورصات توجيهات مشتركة بشأن "تشجيع دخول الأموال على المدى الطويل إلى السوق"، والتي تتعلق بتنمية بيئة سوق رأس المال التي تدعم استثمار الأموال على المدى الطويل، وتعزيز تطوير صناديق الاستثمار العامة ذات الأسهم ودعم التنمية المستدامة لصناديق الاستثمار الخاصة، وتحسين السياسات الداعمة لدخول الأموال على المدى الطويل إلى السوق.

تواجه الصين حاليًا مشكلات رئيسية في نموها الاقتصادي تتمثل في الانكماش المستمر للائتمان، حيث يقوم القطاع الخاص بتقليص الرفع المالي، بينما لم تنجح الحكومة في توسيع الائتمان بشكل فعال. تشمل الأسباب وراء هذه الحالة توقعات عائد الاستثمار المنخفضة وتكاليف التمويل المرتفعة نسبيًا. تركز التغييرات السياسية الأخيرة بشكل رئيسي على خفض تكاليف التمويل وتعزيز توقعات عائد الاستثمار، وتعتبر هذه تدابير مستهدفة. ومع ذلك، لتحقيق إعادة تضخم مستدامة على المدى المتوسط والطويل، لا بد من تحفيز مالي هيكلي لاحق وتنفيذ السياسات الفعلية، وإلا فإن انتعاش السوق قد يكون من الصعب استدامته.

في 8 أكتوبر، عقدت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح مؤتمرًا صحفيًا لتقديم تدابير ذات صلة لتعزيز التنمية الاقتصادية. كان لدى السوق توقعات عالية جدًا بشأن هذا المؤتمر الصحفي، حيث آملوا في رؤية سياسة تحفيز مالي كبيرة، لكن المحتوى الفعلي لم يلبي تمامًا هذه التوقعات، وهذا أيضًا أحد الأسباب الرئيسية لتراجع السوق بعد العيد الوطني.

ثلاثة، تقييم السوق

من خلال ميزات القاع في الأسواق السابقة، فإن هذه الدورة قد أظهرت ميزات القاع من حيث مدة الانخفاض، درجة الانخفاض، ومستوى التقييم.

حتى 9 أكتوبر، تم إصلاح مستوى تقييم سوق الأسهم A ليكون قريبًا من الوسيط. بالمقارنة العمودية، كان مستوى الانتعاش في نهاية سبتمبر مرتفعًا، وقد وصل إلى مستوى مضاعف PE المتوقع في أوائل عام 2023 مع تسريع إعادة فتح الاقتصاد بعد الجائحة. بالمقارنة الأفقية مع الأسواق الرئيسية العالمية، لا تزال تقييمات السوق الصينية، مقارنة بالأسواق الناشئة، هي الأدنى في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، قريبة من مستوى كوريا.

بشكل عام، يعتمد المفتاح لعكس السوق على تأكيد إشارات الأساسيات المتوسطة الأجل. لم تتحسن بيانات الأساسيات بشكل ملحوظ حتى الآن، حيث أن الارتفاعات القصيرة الأجل الأخيرة تعتمد بشكل رئيسي على التوقعات والدفع من الأموال. تتسارع مشاعر السوق بسرعة، وقد ظهرت بعض المؤشرات الفنية مثل RSI (مؤشر القوة النسبية) "استنفاد" معين. في بيئة ذات تقلبات عالية، غالبًا ما يرتبط السوق بردود فعل مفرطة، لذا فإن حدوث تصحيح بعد ارتفاع تاريخي كبير يكون مفهوماً.

بعد زيادة سياسة النقد، سيكون ما إذا كانت السياسة المالية التالية ستتمكن من المتابعة بفعالية هو العامل الرئيسي الذي يؤثر على وتيرة وصعود سوق الأسهم. من منظور طويل الأجل، فإن الانخفاض الأخير يبدو أكثر كأنه تعديل بدلاً من نهاية الاتجاه. على المدى المتوسط والطويل، قد يكون سوق الأسهم A قد وصل إلى القاع، لكن الاتجاه الصعودي الرئيسي لم يتأسس تمامًا بعد.