股票代币化的两种路径：开放生态与闭环合规

近期，股票代币化成为热门话题，其中以 xStocks 和某交易平台的方案最具代表性。xStocks 采用开放模式，普通用户可在链上自由交易；某交易平台则采取合规闭环模式，仅面向欧盟地区用户开放，且限制转移至非合规地址。本文将通过多组数据对比分析这两种模式。

xStocks 开放生态

交易情况

xStocks 目前支持61种股票代币，其中10种已产生交易量。截至7月2日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR和NVDA的累计交易量均超过100万美元。AAPL、GOOGL、QQQ、META和AMZN也有用户参与交易。某些交易平台还专门开设了xStocks交易区。

在得到某些交易平台支持后，xStocks交易量迅速增长。7月1日单日交易量达664.1万美元，活跃用户超6500人，交易笔数超1.78万笔。TSLA、SPY和CRCL当日交易量均破百万美元。

发行机制

xStocks采用1代币对应1股的机制。专业投资者可申请账户通过发行方购买股票，发行方协助在券商处购买并托管，然后铸造等量代币返还给投资者。这些一级投资者可随时发行和赎回股票代币。目前交易最活跃的10种股票代币中，NVDIA、Circle和Tesla的发行量最大，均超1万枚。

流动性来源

股票代币的发行权集中在专业投资者手中，但流动性主要依赖交易平台做市商。与交易平台合作不仅提供了分发渠道，还引入了做市商资源。交易活跃度与流动性深度相互促进，如SPY在链上的USDC本位流动性已达100万美元，超过已发行股票代币市值。然而，交易量较低的股票代币仍面临流动性不足的问题。

流动性激励

xStocks计划借鉴其在EVM网络上的经验，与公链和DEX合作，利用第三方协议代币激励散户提供流动性。目前已与某DEX聚合器和借贷协议达成合作。

某交易平台的闭环合规模式

部署情况

该平台选择在某Layer2网络上发行股票代币，已部署213种代币，总成本仅5.35美元。未来将基于该网络开发专有链。

非上市公司股票代币

该平台计划推出全球首批非上市公司股票代币，如OpenAI和SpaceX。这可能使加密用户比传统股票投资者更早接触到即将上市的公司股票。目前已铸造2,309枚OpenAI代币。

合规设计

该平台的股票代币合约内嵌合规要求。每次转账都需检查经过批准的钱包注册表，这些代币可能无法与DeFi交互。即使是欧盟用户在链上购买股票，也无法将代币转移至非注册地址。

即将上线的代币

除OpenAI外，该平台已为79个股票代币设置元数据，包括自家股票、Trump Media & Technology Group、GameStop等，以及多种ETF。部分代币已进行少量铸造。

两种模式各有特点：xStocks追求开放性和可组合性，而某交易平台则严格遵守合规要求。未来股票代币化的发展将取决于监管态度和市场需求的平衡。