市场动荡中的投资策略：解析当前Memecoin热潮

近期，有人在一次聚会上问我是否对当前市场感到焦虑。这个问题让我略感意外，因为我并不理解为什么我们应该感到焦虑。对方解释说，许多人认为在Meme币大行其道的情况下，风险投资可能会失去优势。确实，在最近的DeVCon会议上，Meme币成为了最热门的讨论话题，甚至有人开玩笑说，讨论一级市场会影响炒作Meme币的时间。

实际上，我们并没有特别焦虑。作为一家自主运营的常青基金，我们可以用更长远的视角来看待这个行业。我们不需要为了筹资而向不了解我们行业的投资人解释我们的投资策略，我们所做的一切都是出于对行业价值和人才流动的好奇心。

在加密货币这个一级市场和二级市场界限模糊的环境中，风险投资的本质更接近于"押注具有风险回报的事物"。追随任何意识形态或参与任何政治斗争都是无意义的，关键是向市场学习。

年初时，我们对行业结构变化进行了深入的复盘，得出的结论是：行业的两极化正在加剧。一方面，传统金融通过ETF等合规方式将大量加密资产纳入华尔街，这部分流动性被分流，很难再转化为场内资金。另一方面，民粹资本主义的强烈扩张，导致注意力经济进一步压缩，金融化过程变得更加简单粗暴，最原生的加密货币方式变成了直接炒作Meme币，这也是传统金融无法触及的领域。

在这种宏观经济和社会背景下，场内流动性不断缩减。过去我们谈论的"哑铃策略"原本希望两端能够融合，但结果恰恰相反，两极化越来越严重。因此，行业中的中间环节越来越难以生存。

这些中间环节包括在早期阶段崛起的各类机构，如离岸交易所、交易公司、加密金融服务提供商以及风险投资机构，没有一个能够幸免。这种结构性变化会让离岸交易所感到焦虑，因为如果主流币越来越多地在合规交易场所交易，而Meme币又可以在链上迅速达到10亿美元以上的市值，那么某些交易平台的生存空间是否正在被挤压？

除了交易平台，那些依靠加密货币崛起的做市商看到华尔街的高频量化团队带着基础设施和资金进场，又该如何突破困境？随着他们的衰落，为他们提供服务的第三方金融机构的存在感也越来越弱，更不用说无法主动交易的风险投资机构了。

这种两极分化和流动性挤压才是我们行业根本性的变化。谁找到了突破点，谁才能胜出。

对于风险投资支持的代币，市场的负面情绪是可以理解的。项目以超高的全面稀释估值开盘，上线后不断解锁和抛售获利，既然都是在赌博，为什么不去一个相对更公平的赌场玩Meme币的PVP游戏？输了只能怪自己反应慢，而不是去帮助估值数十亿美元的风险投资代币接盘。

这个问题的本质是我们行业的流动性供应链出现了问题。为什么某些公链能不断创新高？因为他们有真正的产品落地，而且产品能让用户持续盈利，于是用户社区转化为交易社区，两者形成了正向循环，这是形成买入压力的关键。

上一个周期的去中心化金融也是如此，产品上线有微创新和吸引力，去中心化交易所创造流动性并持续进行价值发现，当产品社区与投机社区达成共识时，中心化交易所的上市进一步释放流动性，项目方、社区和交易所实现三方共赢。

一个健康的生态系统应该是：在链上参与的人都愿意买币，更愿意传播，这样流动性供应链就形成了正循环。

然而现在，风险投资支持的代币面临的问题是这两个社区的割裂，主网刚上线就进行代币生成事件，产品根本没有落地，社区都是来领取空投的，带来的都是卖盘。而在上一个周期，我们还有一些人帮我们加杠杆买入小市值币，但这个周期杠杆基本被清理；同时，在上个牛市很多风险投资机构募集了大量资金，有布局的压力，为了给有限合伙人看到漂亮的账面回报，不得不一轮轮推高项目的估值。

这就造成了现在风险投资支持的代币的困境，高估值开盘又没有买盘，除了下跌还能做什么。

这就自然能理解Meme币产生的逻辑，既然风险投资投资的项目落不了地，那都是炒作空气，为什么不炒一个估值低更公平的？

在文章开篇所分析的两极分化之下，Meme币成为了我们行业最不可忽视的赛道之一。

我一直认为Meme币是纯投机性质的，但直到现在我才意识到我错了，它是承载文化思潮的一种载体，它的价值不在于具体的功能与技术，而在于承载了集体意识、情绪与认同的独特能力，这与宗教的逻辑毫无二致。在荒诞的表面之下，表达的是深刻的社会心理需求和价值观念，它做的是把思潮与情绪产品化与资本化。

换句话说，它的产品核心是它所承载的思潮与叙事，而这些思潮与叙事的大小决定了一个Meme币的潜力。先锋科技、偶像崇拜、IP情感、亚文化思潮，我们分析它背后潜力大小，就跟风险投资去分析一个产品所在的赛道前景与所处赛道位置一模一样。

对于Meme币来说，代币就是它的产品，那么围绕产品它要做的就是价格与社区的互相促进，价格某种意义上是产品的迭代发展，在价格的波动中构建坚实的社区基础，让短期投机者变成长期持有者，让他们去做传播，最后完成自我实现的预言。

在这一点上，Meme币实际上有风险投资支持的代币所没有的巨大优势。因为代币就是产品本身，所以产品社区与投机社区合二为一，二者形成了合力。

Meme币因为发行资本过低，导致投资信噪比非常低，而且无法从有形的产品形式上去分析，它需要极好的对思潮与市场情绪理解的品味，我仍然在努力学习，是否有可结构化的方法论去研究这个赛道，从而在极低信噪比中选中标的，如果可以那么怎样的标的适合我们介入并且什么时候介入。

但我非常相信Meme币会成为跨周期级的机会，因为它本质是数字时代下的一种文化现象，思潮不朽情绪迭代它就永不枯竭。

更重要的我一直觉得给边缘人暴富机会是我们行业勃勃生机所在。在这一波Meme币之前，都说这个周期对创业者的要求是过去的十倍不止，投资好像也都被风险投资吃完了，社区与散户的情绪受到极大压抑。但通过Meme币又可以让年轻人通过早期埋伏实现100倍的机会，反权威是加密货币最核心的精神之一，我相信它永远都在。

在所有人都热情洋溢觉得可以为社区抛头颅洒热血，也觉得可以永赚的时候，别忘了获利盘一定会收割，这是金融行业不变的始终。再想想当年NFT社区是不是也这样：每个人都以用猴子的头像为荣，帮助他们联系品牌方，到处办活动办联名，NFT派对开遍全球，然后呢？

当各种膨胀的自信与不切实际的预期出现，当觉得持有主流币不如持有Meme币，当各种黑客与退出骗局出现，我们就应该开始警惕。一旦我们行业没有更大的流动性机会，比特币开始遇到阻力，一切增强版的Alpha都会更快速度下坠。

实际上，Meme币发生巨大的转折发生在某交易平台上线了小型新兴代币，当时风险投资支持的代币陷入困境，突破口是发现上线了小型新兴代币，拥抱社区Meme让项目、社区与交易平台用户都赚到了钱，于是就有了后续的发展。

可是现在链上Meme币的盲目流动性像不像当时某交易平台上高TVL项目之后的TVL的竞争，像不像某交易平台上完大用户基数的生态币之后的竞争。

交易平台基于市场期望会改变自己的上币策略，从而引导市场走向，而我们行业又因为资产发行成本过低与流动性溢价一定会陷入同质化竞争乱象，这个乱象大家一定会麻木并厌倦。

这就是周期的力量。

小周期上，不要去为了押注交易平台支持什么就做什么，真正在为行业建设的项目一定会出现。

大周期上，到了熊市一定会让那些无所作为的一堆过度供给被市场出清，然后让市场回到正轨。

市场永远都在长期主义建设与短期主义情绪中摇摆，它是一个光谱，主角与Meme币会成为两端，随着市场情绪面此消彼长。

无需焦虑，找到属于自己的节奏就好。

投资就是这样一场游戏，我们基于认知做判断下赌注，对了赚钱错了复盘，永远好奇、永远敬畏。