资金热度降温，市场或进入高位震荡阶段

近期市场出现一些增长信号，但资金流入放缓可能掩盖了潜在的结构性风险，市场或将步入高位震荡阶段。

宏观环境与市场概况

特朗普对贸易问题的态度有所缓和，加上通胀数据降温，提振了市场情绪。然而，资金动能明显减弱，稳定币和ETF的资金流入连续下滑，显示新增买盘不足。虽然比特币价格上涨，但资金流入、场外溢价等指标同步降温，回调风险上升。

当前建议以防守为主，关注比特币10万美元附近的支撑以及以太坊的回调节奏，可考虑适当减持高Beta的山寨币。

宏观经济方面，贸易波动和CPI数据引发短期市场波动。企业债热潮虽支撑股市，但加剧了美债危机。消费者和企业高杠杆，叠加美联储政策限制，系统性流动性风险开始显现。

资金流向分析

ETF资金本周流入6.09亿美元，但流入量持续下滑。稳定币本周增发8.77亿美元，日均增发1.12亿美元，增发水平处于低位。场外稳定币溢价持续在水下下行。

比特币技术面处于震荡上行区间，10万美元以上筹码增强。以太坊走势弱于比特币，ETH/BTC比价下破，资金持续回流至比特币。以太坊链上活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

ADP就业数据对比特币价格的影响

统计显示，当ADP数据显著超预期时，比特币7日内上涨概率约94%，平均涨幅6.8%。这可能是因为强劲就业数据被视为经济复苏信号，降低了市场对衰退的担忧。

然而，即便ADP数据大幅超预期，比特币涨幅仍相对有限。回归分析显示，每超预期1%，比特币平均上涨约0.06%。这意味着比特币对单一宏观指标的价格弹性相对有限。

实际上，部分比特币大涨源自宏观背景共振或加密市场自身事件。ADP数据可视作辅助情绪指标，但其单独影响不足以决定比特币走向。实际走势需结合宏观政策信号和加密货币领域的事件驱动共同判断。

链上数据分析

稳定币总量小幅增长至2112.56亿美元，但增发量仅为8.77亿美元，较前期大幅回落。日均增发降至1.25亿美元，创近四周新低，显示资金流入明显放缓。这可能反映市场进入观望阶段，短期内流动性边际走弱，需警惕潜在盘整压力。

比特币ETF连续三周流入放缓，本周仅净流入6.09亿美元，资金边际影响力显著下降。虽然价格仍在上涨通道内，但与基础资金面出现背离，存在上涨乏力与调整风险。

场外折溢价持续在水下下行，与价格形成背离，表明场外资金流入正在减弱，市场新增动能疲软。这一趋势与稳定币增发速率回落、ETF资金流入大幅下降形成一致信号，显示市场正处于存量博弈阶段。

链上数据显示，比特币在10.18-10.4万美元区间的筹码占比上升了1.72%，意味着该价位大量换手，市场共识逐步形成。这一区间可能具有较强支撑，但同时也可能成为短期阻力带。

地址结构变化显示资金博弈明显：大型地址在高位减仓，中等地址交易性强，小型地址持续增持。整体来看，大资金态度趋于谨慎，而中小资金构成当前价格区间的重要支撑。

市场展望

当前市场处于观望与博弈阶段，短期内如无重大利好消息，可能维持震荡或面临进一步调整风险。投资者应密切关注资金流向、链上数据等指标的变化，以及宏观经济政策和行业重大事件的影响。