永續合約DEX的發展現狀與未來展望

在當前加密市場中，永續合約DEX正在快速發展。從效率、速度和可擴展性等方面來看，這類平台都取得了長足進步。永續合約DEX不僅局限於交易場景，還在拓寬區塊鏈的應用範圍，爲web3的大規模採用鋪平道路。

交易所是加密市場的核心，通過用戶間的交易行爲支撐市場運轉。交易所的首要目標是實現高效、快速和安全的交易撮合。基於這一目標，DEX在CEX基礎上進行了多項創新，如消除信任假設、避免中介和中心化控制、讓用戶保留資金控制權、允許社區參與產品更新迭代等。

然而，回顧DeFi發展史可以看到，DEX雖具備多項優勢，但往往要以較高延遲和較低流動性爲代價，這主要是由於區塊鏈的吞吐量和延遲限制。根據相關數據，DEX的現貨交易量已佔加密市場總交易量的15%-20%，而永續合約交易僅佔5%。

在DEX上發展永續合約業務並不容易，因爲CEX的永續合約交易有以下優勢:

1. 產品體驗更佳
2. 做市商的高效控制提供更精細的價差
3. 更好的流動性
4. 多種功能的一站式組合

CEX的集中化和壟斷已成爲用戶無法忽視的問題，尤其FTX倒閉進一步加劇了集中化趨勢。目前CEX領域幾乎完全被少數巨頭主導，這種集中化給加密生態帶來了系統性風險。通過增加DEX使用率和市場份額，可以有效降低此類風險，促進整個加密生態系統的可持續發展。

以太坊Layer2和多鏈生態的興起爲流動性來源和用戶體驗提供了創新，這爲DEX的發展創造了極佳條件。目前正是永續合約DEX發展的良好時機。

永續合約在加密生態中的應用

永續合約允許交易者無限期持有頭寸，這與傳統金融市場多年來的場外期貨交易類似。不同的是，永續合約引入了資金費率概念，將期貨這種在傳統金融中僅面向認證投資者的交易方式普及開來，同時也構造了"欠阻尼效應"，一定程度防止多空結構過度失衡。

當前永續合約市場的月交易量已超過1200億美元。如此規模得益於交易所提供了良好的用戶體驗，訂單簿機制促進了交易效率，垂直整合清算系統使清算快速且安全地完成。

永續合約相比傳統期貨合約有四個優勢:

1. 交易者在每次合約到期時省去了展期費用及其他相關成本
2. 避免讓遠期合約更昂貴
3. 資金費率制提供了持續的實時盈虧，簡化了合約持有者和清算系統的後臺處理流程
4. 提供了更平滑的價格發現過程，避免了價格粒度過於粗糙導致的劇烈震蕩

自2016年BitMEX首次引入永續合約以來，永續合約DEX開始迅速發展。如今市場上支持永續合約的DEX已超過100家。早期永續合約DEX規模很小，主要集中在以太坊上。而如今，各個公鏈上都能看到活躍的永續合約DEX，合約交易已成爲加密生態系統不可或缺的一部分。

永續合約DEX的定價模式

在永續合約DEX中，定價機制是確保市場價格準確反映供需動態的關鍵。主要的定價模式包括:

預言機模式

預言機模式指永續合約DEX從頭部交易所獲取價格數據並提供服務。盡管存在價格操縱風險，但能降低DEX的定價成本。例如GMX使用Chainlink預言機獲取價格數據，確保價格準確性和完整性。然而，這類交易所極度依賴頭部交易所的價格數據源，只能作爲價格接受者，無法主動進行價格發現。

虛擬自動做市商(vAMM)

vAMM模型受Uniswap的AMM模型啓發，但vAMM的資金池是虛擬的，通過數學模型模擬交易對的買賣行爲來實現定價。vAMM模型可以支持永續合約交易，無需投入大量資金，也不必與現貨相關聯。目前被Perpetual Protocol、Drift Protocol等永續合約DEX採用。

鏈下訂單簿結合鏈上結算

爲克服鏈上訂單匹配的性能限制，一些DEX採用鏈下訂單簿和鏈上結算混合模式。交易匹配在鏈下完成，而交易結算和資產保管仍在鏈上。這種設計既保留了DeFi的安全性和透明性，又解決了MEV等問題。dYdX v3、Aevo和Paradex等項目採用了這種混合模式。

全鏈訂單簿

全鏈訂單簿將所有與交易訂單相關的數據和操作完全放在鏈上處理，是最安全的方案，但明顯受到區塊鏈的延遲和吞吐量限制。一些項目如Hyperliquid、dYdX v4、Zeta Markets、LogX以及Kuru Labs等正在擴展全鏈訂單簿模式的應用範圍。

DEX的流動性獲取和用戶體驗改進

流動性是交易所賴以生存的根本。新興DEX一般通過激勵措施和市場力量來獲得流動性。但隨着DEX數量增多，單個DEX市佔率下降，很難吸引足夠交易者達到流動性的"臨界規模"。

針對DEX初始流動性獲取這個難題，最近出現了兩種新思路:社區支持的活躍流動性金庫和跨鏈流動性獲取。

Hyperliquid的HLP金庫是社區支持流動性金庫的典型案例。LogX Network等項目提出了跨鏈流動性調配方案，允許在任意鏈上創建永續合約交易前端，並實現所有市場間的流動性槓杆化。

在用戶體驗方面，DEX開始通過引入免gas交易、會話密鑰和社交登入等功能來進行競爭。跨鏈DEX正在打破生態局限，DEX聚合器可將多個DEX的流動性和價格信息整合到一個界面中。Telegram交易機器人也在不斷優化用戶體驗，提供實時交易提醒、執行交易和管理投資組合等功能。

永續合約DEX中的創新金融產品

方差永續合約

方差永續合約的交易內容是資產的波動率而非價格。Opyn正開發新穎的方差永續合約產品，包括Stable Perps、Uniswap LP Perps、Normal Perps和Squared Perps四種。這些合約可以組合成更復雜的策略，如"螃蟹策略"和"禪牛策略"。

Pre-Launch合約

Pre-Launch永續合約讓交易者能在Token正式上線前就其未來價格進行投機。Aevo、Helix和Hyperliquid等多個永續合約DEX已開創了這一新模式。

RWA資產永續合約

RWA資產永續合約可能成爲現實資產上鏈的主要方式。相比直接將RWA資產現貨代幣化，以永續合約形式上鏈更簡單。Ostium Labs和Sphinx Protocol等公司正在這一領域逐漸嶄露頭角。

ETP Perpetuals

ETP永續合約可用於創建持有到期期貨合約的ETP，如ETF-USO和ETN-VXX。這種合約可以降低交易費用和淨資產值貶值風險，對需要長期經濟敞口保護但不需要實物交割的公司很有吸引力。

預測市場

永續合約DEX可以通過提供靈活且持續的交易機制改變預測市場，尤其是在選舉或非定期天氣預報等不規則事件中。與傳統預測市場不同，永續合約允許基於市場自身不斷更新的數據創建預測市場，帶來了顯著優勢。

永續合約DEX的未來展望

未來永續合約DEX的設計重點可能不僅是復制CEX功能，而是更好地發揮去中心化的獨特優勢。理想的設計需要在效率和安全性之間找到平衡。此外，永續合約DEX也越來越重視社區和開發者參與，通過各種機制增加用戶歸屬感和忠誠度。

爲推動加密貨幣大規模普及，打造集成且用戶體驗極佳的平台至關重要。一些永續合約DEX覆蓋的市場已擴展到金融、選舉、體育等多個領域，爲大衆參與加密交易提供了新途徑。

未來十年，DeFi可能會與新聞、政治、體育等多個領域交叉融合，有望成爲被廣泛使用的工具，進一步推動加密貨幣的大規模採用。