再質押賽道的轉型與重塑：從熱潮到新方向

2024年上半年，二次收益概念引發了市場的熱烈討論，"再質押"一時成爲加密生態的焦點。隨着EigenLayer的崛起，Ether.fi、Renzo等項目相繼出現，再質押代幣（LRT）呈現百花齊放之勢。

然而，如今這個賽道的兩大領軍項目都選擇了戰略調整：

Ether.fi宣布轉型爲加密新型銀行，計劃推出現金卡及面向美國用戶的質押服務；

Eigen Labs宣布裁員約25%，將資源重組，全面聚焦新產品EigenCloud。

這些變化是否意味着曾經火熱的"再質押"賽道正在走向新的轉折點？

從興起到洗牌

近年來，再質押賽道經歷了從概念試驗到資本密集進入的週期。

數據顯示，目前再質押賽道已累計誕生70餘個項目。以太坊生態中首個將ReStaking模型推向市場的項目催生了一批流動性再質押協議的集體爆發。隨後，一些採用新架構的項目也陸續登場。

2024年，該賽道融資事件激增至27起，全年吸引近2.3億美元投資，成爲加密市場最受關注的領域之一。進入2025年，融資節奏開始放緩，賽道整體熱度逐步降溫。

同時，賽道洗牌加速推進。已有包括多個項目在內的11個項目相繼停運，早期泡沫逐漸被清理。

目前，某頭部項目仍是賽道的主導者，TVL約爲142億美元，佔據全行業超63%的市場份額。在其生態中，某項目佔據約75%份額，其他兩個主要項目分別爲12%和8.5%。

數據顯示的冷卻信號

截至目前，再質押協議的總TVL約爲224億美元，相較2024年12月的歷史峯值（約290億美元）已下降22.7%。盡管整體鎖倉體量仍高，再質押增長動能已出現放緩跡象。

用戶活躍度的下滑更爲明顯。數據顯示，以太坊流動性再質押的日活躍存款用戶數已從2024年7月的高峯（上千人）驟降至當前僅三十餘人，而某主要平台的每日獨立存款地址數量甚至跌至個位數。

從驗證者角度看，再質押的吸引力也在減弱。當前以太坊每日活躍的再質押驗證者，與常規質押驗證者相比已不足3%。

此外，多個主要項目的代幣價格均較高點回調超過70%。整體來看，盡管再質押賽道仍保有一定體量，但用戶活躍度與參與熱情已顯著下滑，生態正陷入"失重"狀態。敘事驅動效應減弱，賽道增長進入瓶頸期。

頭部項目轉型：尋找新的增長點

當"空投期紅利"褪去、賽道熱度消退，預期收益曲線趨於平滑，再質押項目開始面臨如何實現長期增長的挑戰。

以某項目爲例，其在2024年底連續兩月實現超350萬美元的收入，到了2025年4月，收入回落至240萬美元。在增長動能放緩的現實下，單一的再質押功能，或許難以支撐一個完整的商業模式。

該項目在4月開始擴展產品邊界，轉型爲"加密新型銀行"，通過帳單支付、工資發放、儲蓄與消費等真實世界場景，構建金融操作的閉環。"現金卡+再質押"的雙軌組合，成爲其試圖激活用戶粘性與留存的新引擎。

另一頭部項目則選擇了更偏向基礎設施戰略層面的重構。其宣布裁員約25%，並將資源集中投入新產品開發者平台，試圖爲鏈上與鏈下的應用提供通用信任基礎設施。

這兩個項目的轉型，雖路徑各異，卻本質上指向同一邏輯的兩種解法：讓"再質押"從終點敘事變爲"起始模塊"，從目的本身變成構建更復雜應用系統的手段。

再質押未死，但其"單線程增長模式"或難再續。只有當它被嵌入更具規模效應的應用敘事中，才具備持續吸引用戶與資本的能力。

再質押賽道以"二次收益"點燃市場熱情的機制設計，如今正在更復雜的應用圖譜中，尋找新的落點與生命力。