傳統金融增長乏力，加密貨幣重返聚光燈

近年來，傳統金融領域增長動力不足。人工智能板塊估值已經過高，軟件公司也失去了往日的想象空間。對於那些尋求顛覆性創新的增長型投資者而言，現實情況並不樂觀：AI資產普遍高估，其他"增長故事"也難以爲繼。昔日耀眼的科技巨頭股票，如今逐漸轉型爲追求穩定回報的"複利股"。目前軟件公司的市銷率中位數已跌至2倍以下。

在這樣的背景下，加密貨幣再次成爲市場焦點。

比特幣創下歷史新高，美國總統公開表態支持加密資產，一系列有利的監管政策爲這一資產類別提供了自2021年以來首次重返主流視野的機會。

與上一輪週期不同，本輪熱點集中在數字黃金、穩定幣、"代幣化"和支付系統革新等方面。多家知名企業宣布將重點發展加密業務，某交易平台成功進入標普500指數，另一家公司向資本市場展示了令人興奮的增長前景，使投資者再次將注意力從估值倍數轉向潛力故事。

這些發展與ETH有何關聯？

對於加密領域的資深人士來說，智能合約平台的競爭格局已經發生了巨大變化：多個高性能公鏈和擴容解決方案正在對以太坊的主導地位構成實質性威脅。

我們清楚地知道以太坊尚未完全解決價值捕獲問題，同時也面臨着結構性挑戰。

然而，華爾街對這些情況並不了解。事實上，大多數華爾街從業者對其他新興公鏈幾乎一無所知。在知名度方面，一些老牌加密貨幣在他們心中可能比新興公鏈更有存在感。畢竟，這些人在過去幾年幾乎完全遠離了加密市場。

他們所了解的是，ETH是經得起時間考驗的"lindy"資產；它已經經歷了多次市場波動的考驗；長期以來，它是除比特幣之外的主要"Beta"標的。他們看到ETH是目前僅有的兩種擁有現貨ETF的加密資產之一。他們更傾向於選擇估值相對較低、即將迎來催化劑的"價值窪地"。

在他們眼中，多家知名交易平台都選擇在以太坊上開發產品。稍加調研就能發現，以太坊擁有規模最大的鏈上穩定幣生態系統。他們開始進行"登月計算"，發現比特幣已創新高，而以太坊距離2021年高點仍有30%以上的漲空間。

對他們而言，這種"相對低估"不是風險，而是機遇。他們更願意購買一個仍處於低位且有明確目標價的資產，而非追高一個已經大幅漲的幣種。

這些投資者可能已經開始入場。如今，機構投資的合規限制已不再是主要障礙。只要有足夠的動機，任何基金都可以爭取配置加密資產。盡管加密社區過去一年不斷聲稱"再也不碰ETH"，但從今年以來的市場表現來看，ETH已連續一個多月跑贏其他主流資產。

截至目前，某新興公鏈與ETH的比值年內下跌近9%；以太坊市值佔比在5月觸底後，開始了自2023年中以來最長的一輪漲。

那麼問題來了：如果整個加密社區都認爲ETH是"被詛咒的幣"，它爲何還能表現出色？

答案是：它正在吸引新的買家。

自3月以來，以太坊現貨ETF的淨流入數據呈現"只漲不跌"態勢。

模仿某知名公司策略的以太坊"加倉者"股價正在飆升，爲市場注入結構性槓杆。

同時，也可能有部分加密資深用戶意識到自己配置不足，開始從過去兩年已經大漲的BTC和其他公鏈中轉出資金。

需要強調的是，我們並不是說以太坊生態已經解決了它的問題。而是，ETH這個資產，正在開始與以太坊網路逐漸"脫鉤"。

外部買家正在重塑市場對ETH的敘事，從"下跌已定"到"估值重估"的範式轉變。空頭遲早會被擠爆，屆時原生資金也可能加入追漲行列，最終我們或將迎來一輪以ETH爲核心的市場狂熱，並在某個時刻迎來高潮式的頂部。

若這種情況發生，ETH的歷史新高也許並不遙遠。