市場動蕩中的投資策略：解析當前Memecoin熱潮

近期，有人在一次聚會上問我是否對當前市場感到焦慮。這個問題讓我略感意外，因爲我並不理解爲什麼我們應該感到焦慮。對方解釋說，許多人認爲在Meme幣大行其道的情況下，風險投資可能會失去優勢。確實，在最近的DeVCon會議上，Meme幣成爲了最熱門的討論話題，甚至有人開玩笑說，討論一級市場會影響炒作Meme幣的時間。

實際上，我們並沒有特別焦慮。作爲一家自主運營的常青基金，我們可以用更長遠的視角來看待這個行業。我們不需要爲了籌資而向不了解我們行業的投資人解釋我們的投資策略，我們所做的一切都是出於對行業價值和人才流動的好奇心。

在加密貨幣這個一級市場和二級市場界限模糊的環境中，風險投資的本質更接近於"押注具有風險回報的事物"。追隨任何意識形態或參與任何政治鬥爭都是無意義的，關鍵是向市場學習。

年初時，我們對行業結構變化進行了深入的復盤，得出的結論是：行業的兩極化正在加劇。一方面，傳統金融通過ETF等合規方式將大量加密資產納入華爾街，這部分流動性被分流，很難再轉化爲場內資金。另一方面，民粹資本主義的強烈擴張，導致注意力經濟進一步壓縮，金融化過程變得更加簡單粗暴，最原生的加密貨幣方式變成了直接炒作Meme幣，這也是傳統金融無法觸及的領域。

在這種宏觀經濟和社會背景下，場內流動性不斷縮減。過去我們談論的"啞鈴策略"原本希望兩端能夠融合，但結果恰恰相反，兩極化越來越嚴重。因此，行業中的中間環節越來越難以生存。

這些中間環節包括在早期階段崛起的各類機構，如離岸交易所、交易公司、加密金融服務提供商以及風險投資機構，沒有一個能夠幸免。這種結構性變化會讓離岸交易所感到焦慮，因爲如果主流幣越來越多地在合規交易場所交易，而Meme幣又可以在鏈上迅速達到10億美元以上的市值，那麼某些交易平台的生存空間是否正在被擠壓？

除了交易平台，那些依靠加密貨幣崛起的做市商看到華爾街的高頻量化團隊帶着基礎設施和資金進場，又該如何突破困境？隨着他們的衰落，爲他們提供服務的第三方金融機構的存在感也越來越弱，更不用說無法主動交易的風險投資機構了。

這種兩極分化和流動性擠壓才是我們行業根本性的變化。誰找到了突破點，誰才能勝出。

對於風險投資支持的代幣，市場的負面情緒是可以理解的。項目以超高的全面稀釋估值開盤，上線後不斷解鎖和拋售獲利，既然都是在賭博，爲什麼不去一個相對更公平的賭場玩Meme幣的PVP遊戲？輸了只能怪自己反應慢，而不是去幫助估值數十億美元的風險投資代幣接盤。

這個問題的本質是我們行業的流動性供應鏈出現了問題。爲什麼某些公鏈能不斷創新高？因爲他們有真正的產品落地，而且產品能讓用戶持續盈利，於是用戶社區轉化爲交易社區，兩者形成了正向循環，這是形成買入壓力的關鍵。

上一個週期的去中心化金融也是如此，產品上線有微創新和吸引力，去中心化交易所創造流動性並持續進行價值發現，當產品社區與投機社區達成共識時，中心化交易所的上市進一步釋放流動性，項目方、社區和交易所實現三方共贏。

一個健康的生態系統應該是：在鏈上參與的人都願意買幣，更願意傳播，這樣流動性供應鏈就形成了正循環。

然而現在，風險投資支持的代幣面臨的問題是這兩個社區的割裂，主網剛上線就進行代幣生成事件，產品根本沒有落地，社區都是來領取空投的，帶來的都是賣盤。而在上一個週期，我們還有一些人幫我們加槓杆買入小市值幣，但這個週期槓杆基本被清理；同時，在上個牛市很多風險投資機構募集了大量資金，有布局的壓力，爲了給有限合夥人看到漂亮的帳面回報，不得不一輪輪推高項目的估值。

這就造成了現在風險投資支持的代幣的困境，高估值開盤又沒有買盤，除了下跌還能做什麼。

這就自然能理解Meme幣產生的邏輯，既然風險投資投資的項目落不了地，那都是炒作空氣，爲什麼不炒一個估值低更公平的？

在文章開篇所分析的兩極分化之下，Meme幣成爲了我們行業最不可忽視的賽道之一。

我一直認爲Meme幣是純投機性質的，但直到現在我才意識到我錯了，它是承載文化思潮的一種載體，它的價值不在於具體的功能與技術，而在於承載了集體意識、情緒與認同的獨特能力，這與宗教的邏輯毫無二致。在荒誕的表面之下，表達的是深刻的社會心理需求和價值觀念，它做的是把思潮與情緒產品化與資本化。

換句話說，它的產品核心是它所承載的思潮與敘事，而這些思潮與敘事的大小決定了一個Meme幣的潛力。先鋒科技、偶像崇拜、IP情感、亞文化思潮，我們分析它背後潛力大小，就跟風險投資去分析一個產品所在的賽道前景與所處賽道位置一模一樣。

對於Meme幣來說，代幣就是它的產品，那麼圍繞產品它要做的就是價格與社區的互相促進，價格某種意義上是產品的迭代發展，在價格的波動中構建堅實的社區基礎，讓短期投機者變成長期持有者，讓他們去做傳播，最後完成自我實現的預言。

在這一點上，Meme幣實際上有風險投資支持的代幣所沒有的巨大優勢。因爲代幣就是產品本身，所以產品社區與投機社區合二爲一，二者形成了合力。

Meme幣因爲發行資本過低，導致投資信噪比非常低，而且無法從有形的產品形式上去分析，它需要極好的對思潮與市場情緒理解的品味，我仍然在努力學習，是否有可結構化的方法論去研究這個賽道，從而在極低信噪比中選中標的，如果可以那麼怎樣的標的適合我們介入並且什麼時候介入。

但我非常相信Meme幣會成爲跨週期級的機會，因爲它本質是數字時代下的一種文化現象，思潮不朽情緒迭代它就永不枯竭。

更重要的我一直覺得給邊緣人暴富機會是我們行業勃勃生機所在。在這一波Meme幣之前，都說這個週期對創業者的要求是過去的十倍不止，投資好像也都被風險投資喫完了，社區與散戶的情緒受到極大壓抑。但通過Meme幣又可以讓年輕人通過早期埋伏實現100倍的機會，反權威是加密貨幣最核心的精神之一，我相信它永遠都在。

在所有人都熱情洋溢覺得可以爲社區拋頭顱灑熱血，也覺得可以永賺的時候，別忘了獲利盤一定會收割，這是金融行業不變的始終。再想想當年NFT社區是不是也這樣：每個人都以用猴子的頭像爲榮，幫助他們聯繫品牌方，到處辦活動辦聯名，NFT派對開遍全球，然後呢？

當各種膨脹的自信與不切實際的預期出現，當覺得持有主流幣不如持有Meme幣，當各種黑客與退出騙局出現，我們就應該開始警惕。一旦我們行業沒有更大的流動性機會，比特幣開始遇到阻力，一切增強版的Alpha都會更快速度下墜。

實際上，Meme幣發生巨大的轉折發生在某交易平台上線了小型新興代幣，當時風險投資支持的代幣陷入困境，突破口是發現上線了小型新興代幣，擁抱社區Meme讓項目、社區與交易平台用戶都賺到了錢，於是就有了後續的發展。

可是現在鏈上Meme幣的盲目流動性像不像當時某交易平台上高TVL項目之後的TVL的競爭，像不像某交易平台上完大用戶基數的生態幣之後的競爭。

交易平台基於市場期望會改變自己的上幣策略，從而引導市場走向，而我們行業又因爲資產發行成本過低與流動性溢價一定會陷入同質化競爭亂象，這個亂象大家一定會麻木並厭倦。

這就是週期的力量。

小週期上，不要去爲了押注交易平台支持什麼就做什麼，真正在爲行業建設的項目一定會出現。

大週期上，到了熊市一定會讓那些無所作爲的一堆過度供給被市場出清，然後讓市場回到正軌。

市場永遠都在長期主義建設與短期主義情緒中搖擺，它是一個光譜，主角與Meme幣會成爲兩端，隨着市場情緒面此消彼長。

無需焦慮，找到屬於自己的節奏就好。

投資就是這樣一場遊戲，我們基於認知做判斷下賭注，對了賺錢錯了復盤，永遠好奇、永遠敬畏。