加密行業市值天花板初現

加密貨幣行業中，僅有兩家公司的市值曾達到過千億美元，這可能預示着行業的市值上限已經顯現。比較而言，制藥巨頭輝瑞的市值約爲1400億美元，季度利潤達40億美元，這或許可以視爲某些加密公司最終能達到的極限高度。

某知名加密貨幣交易平台曾是全球盈利能力最強的交易所之一，其市值一度超過千億美元。在該平台上市時，單季度利潤就高達30億美元，展現了驚人的盈利能力。

另一家引人注目的公司通過持續發行債券融資購買比特幣，目前持有331,200枚比特幣，約佔比特幣總量的1.5%，其持倉價值已達330億美元。這種策略將長期債務視爲資產負債表的利潤，而非創造現金流，解釋了該公司股價的顯著漲。

比較兩種不同的商業模式，假設兩家公司各融資12億美元，一家用於購買比特幣，另一家投資礦機挖礦。當比特幣價格從5萬美元漲到10萬美元時，前者通過比特幣投資淨賺12億美元，但這屬於浮盈，與公司業務現金流無關。考慮到之前累積的比特幣，實際上一年可能賺取超過150億美元。

相比之下，投資挖礦的公司雖然成本較高，但礦機的回本週期約爲一年，之後每月可產生約1億美元的現金流。這意味着同樣的投資金額，前者的盈利取決於比特幣價格，而後者的盈利則取決於比特幣價格維持高位的時間長短。

這也解釋了爲什麼在比特幣達到10萬美元時，資金可能會從持幣公司流向礦業股票。只要比特幣價格保持在高位，且算力規模不變，挖礦公司的累計利潤就會隨時間增長。

隨着比特幣價格漲，通過融資購買比特幣的邊際效應會逐漸遞減。例如，如果比特幣價格已達10萬美元，再融資12億美元購買比特幣，其翻倍難度將大大增加，可能只能實現20%的漲幅，導致盈利大幅減少至2.4億美元。

比特幣價格的漲空間有限，這也限制了持幣公司通過融資購買比特幣的增長潛力。隨着比特幣價格漲，公司的融資能力也將受到限制，看似無限循環的增長模式實際上是有上限的，融資難度也會隨之增加。