Tóm tắt thị trường

Tín hiệu bất thường

Gần đây, thị trường tài chính xuất hiện hiện tượng hiếm gặp "sát thương ba trong một cổ phiếu, trái phiếu và tỷ giá".

• Thị trường chứng khoán biến động mạnh, chỉ số S&P 500 tăng 5% trong một tuần.
• Bán tháo trên thị trường trái phiếu gia tăng, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên 4,47%
• Chỉ số đô la Mỹ đã giảm xuống dưới mức 100

Biến động trong hiệu suất của tài sản trú ẩn:

• Giá vàng vượt 3200 USD/ounce
• Yên Nhật và Franc Thụy Sĩ cùng các loại tiền tệ trú ẩn truyền thống khác đang tăng giá
• Vị thế trú ẩn của đô la Mỹ đang bị nghi ngờ

Mâu thuẫn dữ liệu kinh tế

Dấu hiệu sớm của tình trạng đình trệ và lạm phát xuất hiện:

• CPI giảm chung, nguyên nhân chính là giá xăng giảm
• Giá nhà ở và thực phẩm trong lạm phát cốt lõi vẫn đang tăng lên
• PPI giảm 0.4% so với tháng trước, phản ánh sự co lại của nhu cầu và sự cứng nhắc của chi phí.

Cần lưu ý rằng, dữ liệu hiện tại chưa phản ánh tác động của thuế quan mới, thị trường đã phản ứng trước với kỳ vọng bi quan về triển vọng kinh tế trong tương lai.

Khủng hoảng thanh khoản ẩn hiện

Thị trường trái phiếu Mỹ xuất hiện vòng xoáy bán tháo:

• Giá trái phiếu dài hạn giảm mạnh
• Giá trị tài sản thế chấp giảm sút khiến quỹ phòng hộ phải bán tháo
• Lợi suất tiếp tục tăng lên

Áp lực trên thị trường mua lại gia tăng:

• Chênh lệch lãi suất giữa BGCR và SOFR mở rộng
• Phản ánh chi phí tài trợ thế chấp tăng đột biến
• Tăng cường phân tầng thanh khoản

Chính sách và rủi ro bên ngoài

Thay đổi chính sách thương mại:

• Thuế quan đối với Trung Quốc tăng lên 145%
• Thuế chống lại của Trung Quốc tăng lên 125%
• Cuộc chiến thương mại phần nào giảm bớt nhưng vẫn còn sự không chắc chắn lâu dài.

Áp lực tái tài trợ trái phiếu Mỹ:

• Khoảng 90 nghìn tỷ USD trái phiếu Mỹ sẽ đáo hạn vào năm 2025
• Nếu người nắm giữ nước ngoài bán tháo quy mô lớn sẽ làm gia tăng áp lực thanh khoản

Triển vọng tuần tới

Thị trường chuyển sang logic phòng thủ

• Dòng tiền hướng tới tài sản trú ẩn phi USD, như vàng, yên Nhật, franc Thụy Sĩ
• Giao dịch lạm phát đình trệ chi phối, trái phiếu Mỹ dài hạn và tài sản vốn có đòn bẩy cao đối mặt với rủi ro bán tháo

Chỉ số giám sát chính

• Tình hình thanh khoản trái phiếu Mỹ, chú ý xem liệu lợi suất 10 năm có vượt qua 5% không.
• Tình hình biến động nắm giữ trái phiếu Mỹ của Trung Quốc
• Xu hướng can thiệp tỷ giá của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản
• Xu hướng chênh lệch lợi suất trái phiếu có lợi suất cao

Sự rút tiền ra khỏi thị trường gây lo ngại

Tổng quan vĩ mô

Biến động thị trường rất lớn

Sau khi điều chỉnh chính sách thương mại, thị trường tài chính biến động mạnh:

• Chứng khoán Mỹ tăng mạnh: Chỉ số S&P 500, Dow Jones và Nasdaq đều tăng hơn 5% trong tuần.
• Phân hóa tài sản trú ẩn: Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,47%, chỉ số đô la Mỹ giảm xuống dưới 100, trong khi giá vàng vượt qua 3200 USD/ounce
• Hàng hóa chịu áp lực: Giá dầu Brent giảm 5,5%, giá đồng giảm tới 13%
• Tiền điện tử: Giá Bitcoin vẫn chưa vượt qua 85.000 USD

Phân tích dữ liệu kinh tế

Dữ liệu CPI bất ngờ giảm, nhưng lạm phát cơ bản vẫn tồn tại:

• Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) giảm chủ yếu do giá xăng dầu giảm.
• Giá nhà ở và thực phẩm lần lượt tăng 0,3% và 0,4%
• CPI cốt lõi tăng 0.1% so với tháng trước

Dữ liệu PPI cho thấy sự co hẹp của nhu cầu và tính cứng nhắc của chi phí đồng tồn tại:

• PPI giảm 0.4% so với tháng trước, đạt mức thấp nhất kể từ khi dịch bệnh bắt đầu
• Giá sản phẩm giảm là nguyên nhân chính
• Giá hàng hóa cốt lõi vẫn đang tăng, phản ánh áp lực chi phí do thuế quan mang lại

Tổng thể, dữ liệu kinh tế ban đầu cho thấy những tín hiệu sớm của tình trạng trì trệ.

Tính thanh khoản bất thường

Quy mô bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục tăng trở lại 6,2 nghìn tỷ đô la, nhưng tính thanh khoản của thị trường xuất hiện bất thường:

• Lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn tăng vọt, kỳ hạn 10 năm vượt 4,45%
• Lãi suất SOFR tăng trở lại, cho thấy thị trường dự đoán Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể tiếp tục thắt chặt chính sách.
• Chỉ số đô la Mỹ giảm mạnh, xuống dưới mốc 100
• Lãi suất thị trường mua lại xuất hiện biến động bất thường, chênh lệch giữa BGCR và SOFR mở rộng

Các tín hiệu bất thường này cho thấy:

1. Dưới rủi ro lạm phát đình trệ, giá trái phiếu chính phủ dài hạn giảm nhanh, kích hoạt việc giảm giá trị tài sản thế chấp và vòng xoáy bán trái phiếu.
2. Vốn bắt đầu chảy từ Mỹ sang Nhật Bản và châu Âu để tránh rủi ro, vị thế trú ẩn truyền thống của đồng đô la bị lung lay.
3. Áp lực tái tài trợ trái phiếu chính phủ Mỹ vào năm 2025 rất lớn, thị trường lo ngại về tín dụng của đồng đô la.

Triển vọng tuần tới

Thị trường đang chuyển từ lo ngại lạm phát sang cuộc khủng hoảng tín dụng đô la và cú sốc kép của suy thoái, cần chú ý:

1. Sự phát triển của rủi ro đình trệ và lạm phát, đánh giá tình huống tăng trưởng kinh tế suy giảm hoặc lạm phát giảm không như mong đợi.
2. Liệu khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ có lan rộng sang thị trường trái phiếu tín dụng cao cấp hay không
3. Ảnh hưởng của đồng đô la yếu đến thị trường toàn cầu, chú ý đến xu hướng của các đồng tiền trú ẩn.
4. Thiếu động lực tăng giá ngắn hạn của tiền điện tử, khuyên nên giữ trung lập.
5. Sự thay đổi chính sách thuế quan và ảnh hưởng của nó đến sự ưa thích rủi ro
6. Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ vượt 5%, có thể gây ra một cuộc khủng hoảng tín dụng sâu hơn.

Tổng thể, thị trường hiện vẫn chủ yếu ở chế độ phòng ngừa. Các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ các chỉ số quan trọng như dữ liệu kinh tế, thay đổi chính sách và tính thanh khoản của thị trường.