Bitcoin Giảm một nửa: cung cầu và phân tích thống kê

Còn hơn một tháng nữa đến lần giảm một nửa thứ tư của Bitcoin. Giống như các lần trước, lần giảm một nửa này sẽ giảm phần thưởng phát hành Bitcoin của thợ đào xuống một nửa, từ 6.25 BTC mỗi khối xuống còn 3.125 BTC. Mặc dù nghiên cứu các chu kỳ giảm một nửa trong quá khứ có thể cung cấp thông tin tham khảo cho xu hướng tiềm năng của Bitcoin, nhưng mẫu ba sự kiện quá nhỏ, khó để đưa ra kết luận rõ ràng hoặc dự đoán.

Sự xuất hiện của ETF BTC giao ngay ở Mỹ đã thay đổi cơ bản động lực thị trường của Bitcoin. Chỉ trong vòng hai tháng, dòng vốn ròng của nó đã đạt hàng tỷ đô la, thay đổi một cách không thể đảo ngược bối cảnh. Các tổ chức lớn hiện có thể đầu tư thông qua những công cụ này, ảnh hưởng của lần giảm một nửa này có thể khác với ba chu kỳ trước. Việc hiểu rõ tình hình cung cầu công nghệ hiện tại là rất quan trọng, nó có thể giúp chúng ta hiểu rõ hơn về tiềm năng của Bitcoin.

Kể từ đầu năm 2020, số lượng Bitcoin có sẵn để giao dịch đã giảm, điều này đã xảy ra một sự thay đổi đáng kể so với các chu kỳ trước. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy, kể từ đầu quý 4 năm 23, lượng BTC đang hoạt động đã tăng mạnh 1,3 triệu, trong khi số Bitcoin mới được khai thác trong cùng thời gian chỉ khoảng 150.000. Mặc dù thị trường có khả năng hấp thụ nguồn cung này tốt hơn so với trước đây, nhưng chúng tôi cho rằng không nên đơn giản hóa quá mức sự tương tác phức tạp giữa các động lực thị trường này.

Mỗi khi khai thác ra 210.000 khối, phần thưởng cho thợ mỏ Bitcoin sẽ giảm một nửa, xảy ra khoảng 4 năm một lần. Sự kiện giảm một nửa lần này dự kiến sẽ xảy ra trong khoảng từ ngày 16 đến 20 tháng 4 năm nay, sẽ làm giảm tỷ lệ phát hành hàng năm của Bitcoin từ 1,8% xuống còn 0,9%. Sau khi giảm một nửa, sản lượng hàng tháng của Bitcoin khoảng 13.500, sản lượng hàng năm khoảng 164.250.

Giảm một nửa sẽ tiếp tục theo cùng một cơ chế cho đến khi tất cả 21 triệu Bitcoin được khai thác, dự kiến sẽ xảy ra vào khoảng năm 2140. Ý nghĩa tiềm năng của việc giảm một nửa là nâng cao sự chú ý của mọi người đối với tính độc đáo của Bitcoin: một kế hoạch cung cấp cố định, giảm phát, cuối cùng hình thành một giới hạn cung cứng cứng.

Nguồn cung của Bitcoin là không linh hoạt, điều này thường bị đánh giá thấp. Đối với hàng hóa vật chất, lý thuyết có thể投入 thêm nhiều nguồn lực để tăng nguồn cung, nhưng nguồn cung của Bitcoin là đã được định trước. Hơn nữa, Bitcoin là một câu chuyện tăng trưởng, tiện ích của nó trên mạng tăng lên khi số lượng người dùng mở rộng, ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị của token.

Phân tích tác động của chu kỳ giảm một nửa đến hiệu suất của Bitcoin là hạn chế, vì chúng ta chỉ có kinh nghiệm từ ba sự kiện giảm một nửa. Nghiên cứu mối tương quan giữa các lần giảm một nửa trước đó và giá nên được giải thích một cách thận trọng, vì kích thước mẫu nhỏ, khó để rút ra kết luận chung. Hiệu suất của Bitcoin trong các chu kỳ khác nhau rất khác nhau, có thể phụ thuộc vào bối cảnh cụ thể vào thời điểm đó.

Quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin (ETF) hiện tại ở Mỹ đang tái định hình động lực thị trường Bitcoin, tạo ra một điểm neo mới cho nhu cầu. Dòng vốn vào ETF được kỳ vọng sẽ hấp thụ phần lớn nguồn cung một cách liên tục. Hiện tại, khối lượng giao dịch Bitcoin (BTC) giao ngay hàng ngày của ETF khoảng 4-5 tỷ USD, chiếm 15-20% tổng khối lượng của các sàn giao dịch tập trung trên toàn cầu, cung cấp đủ tính thanh khoản cho các tổ chức. Về lâu dài, nhu cầu ổn định này có thể tạo ra tác động tích cực đến giá Bitcoin, tạo ra một thị trường cân bằng hơn.

ETFs Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã thu hút 9,6 tỷ USD dòng vốn ròng trong hai tháng qua, với tổng tài sản quản lý đạt 55 tỷ USD. Các ETF này nắm giữ BTC đã tăng ròng gần gấp ba lần so với nguồn cung mới được khai thác trong cùng kỳ. Tất cả các ETF Bitcoin giao ngay trên toàn cầu hiện đang nắm giữ khoảng 1,1 triệu đồng Bitcoin, chiếm 5,8% tổng nguồn cung lưu hành.

Trong trung hạn, ETF có thể duy trì hoặc thậm chí tăng cường tính thanh khoản hiện tại, vì các công ty chứng khoán lớn vẫn chưa cung cấp những sản phẩm này cho khách hàng. Xét đến việc trong quỹ thị trường tiền tệ của Mỹ vẫn có hơn 60.000 tỷ USD, cộng với việc sắp tới sẽ có các đợt giảm lãi suất, có thể sẽ có một lượng lớn vốn nhàn rỗi đổ vào loại tài sản này trong năm nay.

Cần lưu ý rằng, Bitcoin mà ETF nắm giữ sẽ không gây ra rủi ro về tính ổn định của mạng, vì chỉ sở hữu Bitcoin không thể ảnh hưởng đến mạng phi tập trung hoặc kiểm soát các nút của nó. Hiện tại, các tổ chức tài chính vẫn chưa thể cung cấp các sản phẩm phái sinh dựa trên những ETF này, một khi có sẵn có thể thay đổi cấu trúc thị trường, nhưng sự phê duyệt của cơ quan quản lý có thể vẫn cần vài tháng.

Một phương pháp để đo lường nguồn cung Bitcoin có thể giao dịch là tính toán chênh lệch giữa nguồn cung lưu thông và nguồn cung không thanh khoản. Theo dữ liệu từ Glassnode, mức cung Bitcoin có sẵn đã giảm trong bốn năm qua, từ đỉnh 5,3 triệu BTC vào đầu năm 2020 xuống còn 4,6 triệu hiện tại. Điều này tạo thành một sự chuyển biến lớn so với xu hướng nguồn cung có sẵn ổn định tăng lên trong ba lần giảm một nửa trước đó.

Tuy nhiên, "cung không thanh khoản" không có nghĩa là cung tĩnh. Một số yếu tố có thể ảnh hưởng đến áp lực bán:

1. Không phải tất cả Bitcoin có tính thanh khoản kém đều bị "kẹt".
2. Một số người nắm giữ có thể sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp để cung cấp thanh khoản.
3. Thợ mỏ có thể bán dự trữ để mở rộng kinh doanh hoặc trang trải chi phí.
4. Khối lượng nắm giữ ngắn hạn khoảng 3 triệu không phải là nhỏ, các nhà đầu cơ có thể thu lợi và rút lui.

Tốc độ tăng trưởng của nguồn cung lưu thông tích cực đã vượt xa lượng ETF tích lũy. Kể từ quý 4 năm 23, nguồn cung BTC hoạt động đã tăng thêm 1,3 triệu, trong khi số Bitcoin mới khai thác chỉ khoảng 150.000. Một phần nguồn cung hoạt động đến từ việc thợ mỏ bán dự trữ, nhưng chủ yếu đến từ các nguồn khác.

Trong các chu kỳ trước, sự thay đổi trong lượng cung hoạt động đã từng vượt qua tốc độ tăng trưởng của Bitcoin mới khai thác nhiều lần. Đồng thời, trong chu kỳ này, lượng cung không hoạt động đã giảm liên tiếp trong ba tháng, có thể đại diện cho việc các nhà đầu tư dài hạn bắt đầu bán ra. Tuy nhiên, hiện tại vẫn không rõ có bao nhiêu Bitcoin trong số này đã được bán, bị khóa trên cầu cross-chain hoặc được sử dụng cho các giao dịch tài chính khác.

Cần lưu ý rằng, động thái cung cầu của thị trường giao ngay chỉ phản ánh một phần của dòng chảy vốn. Thị trường phái sinh Bitcoin đã khuếch đại khối lượng giao dịch giao ngay lên nhiều lần, chỉ phân tích dữ liệu của sàn giao dịch giao ngay không thể phản ánh đầy đủ tính thanh khoản thực sự và tình hình áp dụng trong nền kinh tế Bitcoin.

Tổng thể mà nói, chu kỳ này có thể sẽ khác biệt. Sự gia tăng dòng tiền ròng vào ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ sẽ trở thành động lực quan trọng. Số lượng Bitcoin mới khai thác sắp giảm một nửa, điều này sẽ khiến cho động lực thị trường trở nên chặt chẽ hơn. Tuy nhiên, điều này không nhất thiết có nghĩa là sẽ sớm bước vào trạng thái cung cấp chặt chẽ. ETF Bitcoin giao ngay trở thành một loại tài sản mới, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong việc Bitcoin được áp dụng chính thống. Xu hướng giá hiện tại có thể chỉ là sự khởi đầu của một thị trường tăng giá dài hạn, cần phải tăng thêm để thúc đẩy động lực cung cầu đạt được sự cân bằng.