Trật tự mới của Stablecoin: Thị trường, công nghệ và cuộc chiến chủ quyền
Lời nói đầu
Stablecoin như một thành phần quan trọng kết nối tài chính truyền thống và hệ sinh thái tài sản mã hóa, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng được nâng cao. Từ mô hình lưu ký tập trung ban đầu ( như USDT, USDC ), đến nay các stablecoin ( được phát hành bởi chính giao thức, được điều khiển bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi như USDe của Ethena ), cấu trúc thị trường đã xảy ra sự thay đổi căn bản.
Đồng thời, nhu cầu đối với Stablecoin từ DeFi, RWA, LSD và cả mạng L2 đang tăng nhanh, thúc đẩy sự hình thành một mô hình mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình.
Đây không chỉ là một vấn đề phân khúc thị trường, mà còn là sự cạnh tranh sâu sắc về "hình thức tương lai của tiền kỹ thuật số" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi". Báo cáo này tập trung vào các xu hướng chính và đặc điểm cấu trúc của thị trường stablecoin hiện tại, phân tích hệ thống cơ chế hoạt động, hiệu suất thị trường và mức độ hoạt động trên chuỗi của các dự án chính, cũng như môi trường chính sách, nhằm giúp hiểu rõ xu hướng tiến hóa của stablecoin và cấu trúc cạnh tranh trong tương lai.
Xu hướng thị trường Stablecoin
Tổng giá trị thị trường ổn định coin toàn cầu và xu hướng tăng trưởng
Đến ngày 26 tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các Stablecoin trên toàn cầu đã đạt khoảng 2463.82 tỷ USD( tương đương khoảng 2.46 triệu tỷ nhân dân tệ), tăng khoảng 4927.64% so với khoảng 50 triệu USD vào năm 2019, thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ. Xu hướng này không chỉ phản ánh sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử, mà còn nhấn mạnh vị trí ngày càng không thể thay thế của nó trong các lĩnh vực thanh toán, giao dịch và tài chính phi tập trung(DeFi).
Năm 2025, thị trường Stablecoin vẫn duy trì tăng trưởng nhanh chóng, so với giá trị thị trường 138,4 tỷ USD vào năm 2023 tăng 78,02%, hiện chiếm 7,04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, củng cố hơn nữa vị thế cốt lõi của nó trên thị trường.
2019-2022 năm: Giá trị thị trường của stablecoin đã tăng vọt từ 5 tỷ đô la lên 167,9 tỷ đô la, tăng 32 lần, chủ yếu do sự bùng nổ của hệ sinh thái DeFi, nhu cầu thanh toán xuyên biên giới gia tăng và nhu cầu phòng ngừa rủi ro trên thị trường.
Năm 2023: Giá trị thị trường giảm 17,57%, chủ yếu do sự sụp đổ của TerraUSD(UST) và sự siết chặt quy định về tiền điện tử toàn cầu.
Năm 2024-2025: Vốn hóa thị trường phục hồi mạnh mẽ, tăng 78,02%, phản ánh sự gia tăng tham gia của các tổ chức và việc mở rộng liên tục của các ứng dụng DeFi.
Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng gần đây
Môi trường tài chính vĩ mô:
Áp lực lạm phát toàn cầu và sự biến động của thị trường tài chính gia tăng, nhu cầu của nhà đầu tư đối với "tiền mặt trên chuỗi" tăng lên đáng kể. Bộ Tài chính Hoa Kỳ định nghĩa stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", cung cấp cơ sở chính sách cho việc thu hút vốn truyền thống. Đồng thời, trong bối cảnh tài sản tiền điện tử biến động mạnh, stablecoin cũng được coi là nơi trú ẩn an toàn.
Công nghệ tiến bộ và lợi thế chi phí:
Một số chuỗi công cộng hiệu quả cao đã giảm đáng kể chi phí giao dịch, chẳng hạn như việc chuyển USDT trên chuỗi Tron gần như không mất phí, thu hút một lượng lớn người dùng giao dịch. Các chuỗi blockchain có thông lượng cao như Solana cũng nhờ vào đặc tính tốc độ cao và phí thấp, thúc đẩy sự mở rộng của các tình huống sử dụng stablecoin.
Cơ quan áp dụng tăng cường:
Năm 2024, BlackRock phát hành quỹ token hóa BUIDL dựa trên USDC để khám phá việc lên chuỗi cho các tài sản như trái phiếu và bất động sản, nhấn mạnh tầm quan trọng của stablecoin trong việc thanh toán cấp tổ chức. Theo ước tính của OKG Research: Trong bối cảnh khung pháp lý toàn cầu dần được mở rộng và sự áp dụng rộng rãi của các tổ chức và cá nhân, nguồn cung thị trường stablecoin toàn cầu sẽ đạt 30.000 tỷ USD vào năm 2030, với khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng tháng đạt 9.000 tỷ USD, tổng khối lượng giao dịch hàng năm có thể vượt qua 100.000 tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ sánh ngang với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống, mà còn sẽ chiếm vị trí cơ sở cấu trúc trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Về khối lượng thị trường, stablecoin sẽ trở thành "loại tài sản tiền tệ cơ bản thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng cho thanh toán kỹ thuật số và lưu thông tài sản.
Nhu cầu DeFi kéo theo:
Ngân hàng Citibank chỉ ra rằng, stablecoin là "cửa ngõ chính" của DeFi, với đặc tính biến động thấp giúp nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho việc lưu trữ và giao dịch giá trị. Báo cáo của Chainalysis cho thấy, stablecoin chiếm hơn hai phần ba khối lượng giao dịch trên chuỗi, được sử dụng rộng rãi trong các tình huống như cho vay, cung cấp thanh khoản DEX và khai thác. Khối lượng khóa TVL( của một số giao thức DeFi hàng đầu vào năm 2024 dự kiến sẽ tăng khoảng 30%, USDC và DAI là các cặp giao dịch chính. Sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024, vốn hóa thị trường stablecoin tăng thêm 25 tỷ USD, xác nhận thêm vai trò cốt lõi của nó trong các tình huống DeFi.
Cấu trúc thị trường Stablecoin và tình hình cạnh tranh
) độ tập trung thị trường và cấu trúc tổng thể
Hiện tại, thị trường stablecoin đang có sự tập trung cao độ, Tether(USDT) có giá trị thị trường đạt 1503.35 triệu USD, chiếm 61.27%; USD Coin###USDC( có giá trị 608.22 triệu USD, chiếm 24.79%. Cả hai tổng cộng chiếm đến 86.06% thị phần, tạo thành cấu trúc độc quyền song phương.
Dù vậy, các stablecoin mới nổi đang dần nổi lên, thách thức vị thế thống trị. Chẳng hạn, USDE do Ethena Labs phát hành đã tăng từ 146 triệu đô la vào đầu năm 2024 lên 4,889 triệu đô la, tăng hơn 334 lần, trở thành stablecoin tăng trưởng nhanh nhất. Ngoài ra, USD1)21.33 triệu đô la( và USD0)6.41 triệu đô la( cũng cho thấy xu hướng mở rộng thị trường tốt, nhưng trong ngắn hạn vẫn chưa đủ để làm lung lay vị thế thống trị của USDT và USDC.
![Trật tự mới của Stablecoin: Thị trường, công nghệ và cuộc chiến chủ quyền])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9f54de75be2d7f8510621a56bf956e3.webp(
) Phân tích cấu trúc cạnh tranh
Cạnh tranh trên thị trường chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:
Stablecoin được đảm bảo bằng tiền tệ pháp định: USDT và USDC được hỗ trợ bằng dự trữ đô la Mỹ, với độ minh bạch và tính tuân thủ ( như kiểm toán hàng tháng của USDC ) chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch tập trung và tài chính truyền thống. Ví dụ, USDT đã tăng thêm 30 tỷ đô la vốn hóa thị trường vào năm 2024, cho thấy độ tin cậy của nó trên thị trường.
Stablecoin phi tập trung: USDE thông qua cơ chế tổng hợp đô la Mỹ và mô hình lợi nhuận nội tại, sẽ trở thành cặp giao dịch phổ biến trên một số DEX vào năm 2024, với khối lượng khóa tăng 50%, nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi; trong khi DAI dựa vào quản trị phi tập trung của MakerDAO để thu hút người dùng DeFi, nhưng quy mô nhỏ, chỉ 3.631 tỷ đô la.
Stablecoin mới nổi: USD1 được hỗ trợ bởi các tổ chức ### như một số sàn giao dịch đầu tư ( nhanh chóng mở rộng lên 2.133 triệu đô la; USD0 thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích DeFi, giá trị thị trường đạt 641 triệu đô la.
Khác: Vào năm 2022, sự sụp đổ của TerraUSD)UST( đã dẫn đến khủng hoảng niềm tin vào các stablecoin thuật toán, thúc đẩy thị trường nghiêng về các stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định minh bạch hơn, do đó, thị phần của USDC đã tăng khoảng 10% trong khoảng thời gian 2023-2024.
) Logic nổi lên của USDE
USDE là một loại stablecoin đô la tổng hợp dựa trên Ethereum, được phát triển bởi Ethena Labs, sử dụng Ethereum(stETH) được đặt cọc làm tài sản thế chấp, và áp dụng chiến lược hedging delta trung tính để duy trì mối liên kết của nó với đô la Mỹ. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó có thể được quy cho các yếu tố sau:
Cơ chế lợi nhuận đổi mới:
USDE thông qua "trái phiếu Internet" ###Internet Bond(, cung cấp lợi suất cao cho người nắm giữ, đến từ lợi suất staking của stETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Mô hình lợi suất cao này đã thu hút một lượng lớn người dùng DeFi và các nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt trong môi trường lãi suất thấp, khi các sản phẩm tài chính truyền thống khó có thể cung cấp mức hoàn trả tương tự.
Sự tích hợp sâu sắc của hệ sinh thái DeFi:
Sự hỗ trợ rộng rãi của USDE trên các nền tảng DeFi đã khiến nó trở thành một trong những stablecoin ưa thích của người dùng DeFi. Người dùng có thể dễ dàng thực hiện giao dịch, cung cấp thanh khoản hoặc tham gia cho vay mà không cần lo lắng về sự biến động giá. Dữ liệu cho thấy, khối lượng khóa của USDE trên một số DEX đã tăng 50%, phản ánh vị trí quan trọng của nó trong hệ sinh thái DeFi.
Các đặc điểm phi tập trung và chống kiểm duyệt:
Là một stablecoin hoàn toàn dựa trên tài sản tiền điện tử, USDE không phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, điều này có sức hấp dẫn đáng kể đối với người dùng theo đuổi phi tập trung, đặc biệt ở một số khu vực, nơi dịch vụ tài chính truyền thống hạn chế hoặc bị giới hạn.
Sự tăng trưởng nhu cầu thị trường:
Với sự mở rộng của hệ sinh thái DeFi và tiền điện tử, nhu cầu về Stablecoin tiếp tục tăng. USDE như một Stablecoin hoàn toàn phi tập trung và đổi mới, đáp ứng nhu cầu của thị trường về các giải pháp Stablecoin mới.
Hỗ trợ và hợp tác của tổ chức:
Sự hợp tác của Ethena Labs với các tổ chức đầu tư tiền điện tử và sàn giao dịch nổi tiếng đã tăng cường niềm tin và tính thanh khoản của thị trường USDE.
Tiếp thị và tham gia cộng đồng:
Ethena Labs đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của người dùng và nhà phát triển thông qua các chiến lược tiếp thị hiệu quả và các chương trình khuyến khích cộng đồng ) như hoạt động airdrop token quản trị ENA (, thúc đẩy việc áp dụng USDE.
![Stablecoin Mới: Thị Trường, Công Nghệ và Cuộc Chiến Chủ Quyền])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3058ee347098ebccd238ca6772f4ff3b.webp(
) Thách thức của stablecoin mới nổi
USD1: được phát hành bởi World Liberty Financial(WLFI), có giá trị thị trường 21.33 triệu đô la, đứng vị trí thứ 7, giá trị thị trường của nó đã tăng vọt từ 1.28 triệu đô la lên 21.33 triệu đô la chỉ trong một tuần, đà tăng trưởng rất mạnh.
WLFI có liên quan đến gia đình Trump, đã nhận được 200 triệu đô la đầu tư từ một số tổ chức, tăng cường sự ủng hộ của các tổ chức. Có báo cáo chỉ ra rằng USD1 đã được chọn làm đồng tiền thanh toán cho các giao dịch lớn, như các dự án hợp tác của chính phủ Pakistan, càng nâng cao ảnh hưởng của nó trên thị trường.
USD1 thông qua thỏa thuận độc quyền và sự chấp nhận của các tổ chức đang mở rộng nhanh chóng, nhưng bối cảnh chính trị của nó có thể gây ra rủi ro về quy định.
USD0: USD0 do nền tảng Usual phát hành, có giá trị thị trường 641 triệu USD, xếp hạng thứ 12. Nó thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích token USUAL, cho phép người nắm giữ tham gia quản trị và chia sẻ lợi nhuận của nền tảng.
USD0 kết hợp sự ổn định của Stablecoin và tiềm năng sinh lời của DeFi, thu hút người dùng chú trọng vào đổi mới phi tập trung.
Vị trí độc đáo của USD0 trong hệ sinh thái DeFi mang lại tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần nâng cao nhận thức thị trường và tính thanh khoản.
Các stablecoin mới nổi đang thách thức thị trường thông qua các chiến lược khác biệt ### như sự bảo chứng của các tổ chức hoặc các động lực DeFi (, nhưng trong ngắn hạn khó có thể làm lung lay vị trí thống trị của USDT và USDC.
Phân tích và so sánh các Stablecoin chính thống
Phần này sẽ tiến hành phân tích hệ thống so sánh năm đồng stablecoin hàng đầu hiện tại theo vốn hóa thị trường, bao gồm USDT, USDC, DAI, USDE, USD1) từ các khía cạnh như cấu trúc cơ chế, loại tài sản hỗ trợ, tính thanh khoản và ứng dụng, cũng như các điểm rủi ro.
( Tính thanh khoản và phân phối cặp giao dịch
Tính thanh khoản của các stablecoin chính như USDT, USDC rất dồi dào, với nhiều cặp giao dịch sâu trên hầu hết các sàn giao dịch chính và các nền tảng giao dịch phi tập trung. Chúng gần như bao phủ tất cả các chuỗi công khai chính: USDT/USDC có thể giao dịch trên các chuỗi như Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon; trong khi các stablecoin mới nổi ) như USD1, FDUSD( chủ yếu được ra mắt ban đầu trên một số chuỗi công khai cụ thể ) như Tron, Solana và một số sàn giao dịch tập trung. Mới đây, mạng Tron đã áp dụng không phí giao dịch cho USDT, nâng cao hơn nữa khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của USDT trên chuỗi đó. Nhìn chung, USDT và USDC là những stablecoin có tính thanh khoản toàn cầu cao nhất, trong khi tính thanh khoản của các stablecoin khác chủ yếu tập trung vào các hệ sinh thái và sàn giao dịch cụ thể.
![Stablecoin trật tự mới: Thị trường, công nghệ và cuộc chiến chủ quyền]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-091b0550391a62be3f9f4fcfec99f9ee.webp(
) Độ minh bạch dự trữ
Sự minh bạch về dự trữ là yếu tố chính trong việc đánh giá độ tin cậy của Stablecoin. Dưới đây là phân tích chi tiết về sự minh bạch dự trữ của các Stablecoin:
USDT (Tether):
Tình hình dự trữ: Khẳng định được hỗ trợ bởi tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản khác.
Độ minh bạch: phát hành báo cáo dự trữ hàng quý, nhưng từ lâu đã bị nghi ngờ, một số báo cáo cho thấy cấu trúc dự trữ phức tạp, một số tài sản khó xác minh. Ví dụ, vào năm 2023, Tether bị chỉ trích vì dự trữ bao gồm thương phiếu, gây ra lo ngại trên thị trường.
Rủi ro: Trong lịch sử, đã nhiều lần bị điều tra bởi cơ quan quản lý do vấn đề minh bạch dự trữ, chẳng hạn như cuộc điều tra của Văn phòng Tổng Chưởng lý New York năm 2021.
USDC (USD Coin):
Tình hình dự trữ: được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tài sản dự trữ được lưu giữ tại các tổ chức tài chính được quản lý.
Độ minh bạch: Mỗi tháng công bố báo cáo dự trữ đã được kiểm toán, độ minh bạch cao, độ tin cậy của thị trường mạnh. Ví dụ, báo cáo tháng 5 năm 2025 cho thấy tổng dự trữ vượt quá 60 tỷ đô la Mỹ, tất cả đều là tiền mặt và trái phiếu chính phủ.
Rủi ro: phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, chịu ảnh hưởng của kinh tế vĩ mô và chính sách quản lý.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
CryptoPunster
· 10giờ trước
Stablecoin chính là khi bạn không kiếm được tiền ổn định của mình gm
Xem bản gốcTrả lời0
NoodlesOrTokens
· 10giờ trước
Ổn rồi, ổn rồi, chính là usdt ổn.
Xem bản gốcTrả lời0
tokenomics_truther
· 10giờ trước
USDT là bố
Xem bản gốcTrả lời0
CrashHotline
· 10giờ trước
Thật tuyệt khi nhìn tether bị giết một cách hỗn loạn
Thị trường mới của Stablecoin: Từ USDT đến USDE, cuộc cạnh tranh khốc liệt với vốn hóa thị trường 246,3 tỷ USD.
Trật tự mới của Stablecoin: Thị trường, công nghệ và cuộc chiến chủ quyền
Lời nói đầu
Stablecoin như một thành phần quan trọng kết nối tài chính truyền thống và hệ sinh thái tài sản mã hóa, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng được nâng cao. Từ mô hình lưu ký tập trung ban đầu ( như USDT, USDC ), đến nay các stablecoin ( được phát hành bởi chính giao thức, được điều khiển bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi như USDe của Ethena ), cấu trúc thị trường đã xảy ra sự thay đổi căn bản.
Đồng thời, nhu cầu đối với Stablecoin từ DeFi, RWA, LSD và cả mạng L2 đang tăng nhanh, thúc đẩy sự hình thành một mô hình mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình.
Đây không chỉ là một vấn đề phân khúc thị trường, mà còn là sự cạnh tranh sâu sắc về "hình thức tương lai của tiền kỹ thuật số" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi". Báo cáo này tập trung vào các xu hướng chính và đặc điểm cấu trúc của thị trường stablecoin hiện tại, phân tích hệ thống cơ chế hoạt động, hiệu suất thị trường và mức độ hoạt động trên chuỗi của các dự án chính, cũng như môi trường chính sách, nhằm giúp hiểu rõ xu hướng tiến hóa của stablecoin và cấu trúc cạnh tranh trong tương lai.
Xu hướng thị trường Stablecoin
Tổng giá trị thị trường ổn định coin toàn cầu và xu hướng tăng trưởng
Đến ngày 26 tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các Stablecoin trên toàn cầu đã đạt khoảng 2463.82 tỷ USD( tương đương khoảng 2.46 triệu tỷ nhân dân tệ), tăng khoảng 4927.64% so với khoảng 50 triệu USD vào năm 2019, thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ. Xu hướng này không chỉ phản ánh sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử, mà còn nhấn mạnh vị trí ngày càng không thể thay thế của nó trong các lĩnh vực thanh toán, giao dịch và tài chính phi tập trung(DeFi).
Năm 2025, thị trường Stablecoin vẫn duy trì tăng trưởng nhanh chóng, so với giá trị thị trường 138,4 tỷ USD vào năm 2023 tăng 78,02%, hiện chiếm 7,04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, củng cố hơn nữa vị thế cốt lõi của nó trên thị trường.
2019-2022 năm: Giá trị thị trường của stablecoin đã tăng vọt từ 5 tỷ đô la lên 167,9 tỷ đô la, tăng 32 lần, chủ yếu do sự bùng nổ của hệ sinh thái DeFi, nhu cầu thanh toán xuyên biên giới gia tăng và nhu cầu phòng ngừa rủi ro trên thị trường.
Năm 2023: Giá trị thị trường giảm 17,57%, chủ yếu do sự sụp đổ của TerraUSD(UST) và sự siết chặt quy định về tiền điện tử toàn cầu.
Năm 2024-2025: Vốn hóa thị trường phục hồi mạnh mẽ, tăng 78,02%, phản ánh sự gia tăng tham gia của các tổ chức và việc mở rộng liên tục của các ứng dụng DeFi.
Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng gần đây
Môi trường tài chính vĩ mô:
Áp lực lạm phát toàn cầu và sự biến động của thị trường tài chính gia tăng, nhu cầu của nhà đầu tư đối với "tiền mặt trên chuỗi" tăng lên đáng kể. Bộ Tài chính Hoa Kỳ định nghĩa stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", cung cấp cơ sở chính sách cho việc thu hút vốn truyền thống. Đồng thời, trong bối cảnh tài sản tiền điện tử biến động mạnh, stablecoin cũng được coi là nơi trú ẩn an toàn.
Công nghệ tiến bộ và lợi thế chi phí:
Một số chuỗi công cộng hiệu quả cao đã giảm đáng kể chi phí giao dịch, chẳng hạn như việc chuyển USDT trên chuỗi Tron gần như không mất phí, thu hút một lượng lớn người dùng giao dịch. Các chuỗi blockchain có thông lượng cao như Solana cũng nhờ vào đặc tính tốc độ cao và phí thấp, thúc đẩy sự mở rộng của các tình huống sử dụng stablecoin.
Cơ quan áp dụng tăng cường:
Năm 2024, BlackRock phát hành quỹ token hóa BUIDL dựa trên USDC để khám phá việc lên chuỗi cho các tài sản như trái phiếu và bất động sản, nhấn mạnh tầm quan trọng của stablecoin trong việc thanh toán cấp tổ chức. Theo ước tính của OKG Research: Trong bối cảnh khung pháp lý toàn cầu dần được mở rộng và sự áp dụng rộng rãi của các tổ chức và cá nhân, nguồn cung thị trường stablecoin toàn cầu sẽ đạt 30.000 tỷ USD vào năm 2030, với khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng tháng đạt 9.000 tỷ USD, tổng khối lượng giao dịch hàng năm có thể vượt qua 100.000 tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ sánh ngang với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống, mà còn sẽ chiếm vị trí cơ sở cấu trúc trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Về khối lượng thị trường, stablecoin sẽ trở thành "loại tài sản tiền tệ cơ bản thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng cho thanh toán kỹ thuật số và lưu thông tài sản.
Nhu cầu DeFi kéo theo:
Ngân hàng Citibank chỉ ra rằng, stablecoin là "cửa ngõ chính" của DeFi, với đặc tính biến động thấp giúp nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho việc lưu trữ và giao dịch giá trị. Báo cáo của Chainalysis cho thấy, stablecoin chiếm hơn hai phần ba khối lượng giao dịch trên chuỗi, được sử dụng rộng rãi trong các tình huống như cho vay, cung cấp thanh khoản DEX và khai thác. Khối lượng khóa TVL( của một số giao thức DeFi hàng đầu vào năm 2024 dự kiến sẽ tăng khoảng 30%, USDC và DAI là các cặp giao dịch chính. Sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024, vốn hóa thị trường stablecoin tăng thêm 25 tỷ USD, xác nhận thêm vai trò cốt lõi của nó trong các tình huống DeFi.
Cấu trúc thị trường Stablecoin và tình hình cạnh tranh
) độ tập trung thị trường và cấu trúc tổng thể
Hiện tại, thị trường stablecoin đang có sự tập trung cao độ, Tether(USDT) có giá trị thị trường đạt 1503.35 triệu USD, chiếm 61.27%; USD Coin###USDC( có giá trị 608.22 triệu USD, chiếm 24.79%. Cả hai tổng cộng chiếm đến 86.06% thị phần, tạo thành cấu trúc độc quyền song phương.
Dù vậy, các stablecoin mới nổi đang dần nổi lên, thách thức vị thế thống trị. Chẳng hạn, USDE do Ethena Labs phát hành đã tăng từ 146 triệu đô la vào đầu năm 2024 lên 4,889 triệu đô la, tăng hơn 334 lần, trở thành stablecoin tăng trưởng nhanh nhất. Ngoài ra, USD1)21.33 triệu đô la( và USD0)6.41 triệu đô la( cũng cho thấy xu hướng mở rộng thị trường tốt, nhưng trong ngắn hạn vẫn chưa đủ để làm lung lay vị thế thống trị của USDT và USDC.
![Trật tự mới của Stablecoin: Thị trường, công nghệ và cuộc chiến chủ quyền])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9f54de75be2d7f8510621a56bf956e3.webp(
) Phân tích cấu trúc cạnh tranh
Cạnh tranh trên thị trường chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:
Stablecoin được đảm bảo bằng tiền tệ pháp định: USDT và USDC được hỗ trợ bằng dự trữ đô la Mỹ, với độ minh bạch và tính tuân thủ ( như kiểm toán hàng tháng của USDC ) chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch tập trung và tài chính truyền thống. Ví dụ, USDT đã tăng thêm 30 tỷ đô la vốn hóa thị trường vào năm 2024, cho thấy độ tin cậy của nó trên thị trường.
Stablecoin phi tập trung: USDE thông qua cơ chế tổng hợp đô la Mỹ và mô hình lợi nhuận nội tại, sẽ trở thành cặp giao dịch phổ biến trên một số DEX vào năm 2024, với khối lượng khóa tăng 50%, nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi; trong khi DAI dựa vào quản trị phi tập trung của MakerDAO để thu hút người dùng DeFi, nhưng quy mô nhỏ, chỉ 3.631 tỷ đô la.
Stablecoin mới nổi: USD1 được hỗ trợ bởi các tổ chức ### như một số sàn giao dịch đầu tư ( nhanh chóng mở rộng lên 2.133 triệu đô la; USD0 thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích DeFi, giá trị thị trường đạt 641 triệu đô la.
Khác: Vào năm 2022, sự sụp đổ của TerraUSD)UST( đã dẫn đến khủng hoảng niềm tin vào các stablecoin thuật toán, thúc đẩy thị trường nghiêng về các stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định minh bạch hơn, do đó, thị phần của USDC đã tăng khoảng 10% trong khoảng thời gian 2023-2024.
) Logic nổi lên của USDE
USDE là một loại stablecoin đô la tổng hợp dựa trên Ethereum, được phát triển bởi Ethena Labs, sử dụng Ethereum(stETH) được đặt cọc làm tài sản thế chấp, và áp dụng chiến lược hedging delta trung tính để duy trì mối liên kết của nó với đô la Mỹ. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó có thể được quy cho các yếu tố sau:
Cơ chế lợi nhuận đổi mới:
USDE thông qua "trái phiếu Internet" ###Internet Bond(, cung cấp lợi suất cao cho người nắm giữ, đến từ lợi suất staking của stETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Mô hình lợi suất cao này đã thu hút một lượng lớn người dùng DeFi và các nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt trong môi trường lãi suất thấp, khi các sản phẩm tài chính truyền thống khó có thể cung cấp mức hoàn trả tương tự.
Sự tích hợp sâu sắc của hệ sinh thái DeFi:
Sự hỗ trợ rộng rãi của USDE trên các nền tảng DeFi đã khiến nó trở thành một trong những stablecoin ưa thích của người dùng DeFi. Người dùng có thể dễ dàng thực hiện giao dịch, cung cấp thanh khoản hoặc tham gia cho vay mà không cần lo lắng về sự biến động giá. Dữ liệu cho thấy, khối lượng khóa của USDE trên một số DEX đã tăng 50%, phản ánh vị trí quan trọng của nó trong hệ sinh thái DeFi.
Các đặc điểm phi tập trung và chống kiểm duyệt:
Là một stablecoin hoàn toàn dựa trên tài sản tiền điện tử, USDE không phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, điều này có sức hấp dẫn đáng kể đối với người dùng theo đuổi phi tập trung, đặc biệt ở một số khu vực, nơi dịch vụ tài chính truyền thống hạn chế hoặc bị giới hạn.
Sự tăng trưởng nhu cầu thị trường:
Với sự mở rộng của hệ sinh thái DeFi và tiền điện tử, nhu cầu về Stablecoin tiếp tục tăng. USDE như một Stablecoin hoàn toàn phi tập trung và đổi mới, đáp ứng nhu cầu của thị trường về các giải pháp Stablecoin mới.
Hỗ trợ và hợp tác của tổ chức:
Sự hợp tác của Ethena Labs với các tổ chức đầu tư tiền điện tử và sàn giao dịch nổi tiếng đã tăng cường niềm tin và tính thanh khoản của thị trường USDE.
Tiếp thị và tham gia cộng đồng:
Ethena Labs đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của người dùng và nhà phát triển thông qua các chiến lược tiếp thị hiệu quả và các chương trình khuyến khích cộng đồng ) như hoạt động airdrop token quản trị ENA (, thúc đẩy việc áp dụng USDE.
![Stablecoin Mới: Thị Trường, Công Nghệ và Cuộc Chiến Chủ Quyền])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3058ee347098ebccd238ca6772f4ff3b.webp(
) Thách thức của stablecoin mới nổi
USD1: được phát hành bởi World Liberty Financial(WLFI), có giá trị thị trường 21.33 triệu đô la, đứng vị trí thứ 7, giá trị thị trường của nó đã tăng vọt từ 1.28 triệu đô la lên 21.33 triệu đô la chỉ trong một tuần, đà tăng trưởng rất mạnh.
WLFI có liên quan đến gia đình Trump, đã nhận được 200 triệu đô la đầu tư từ một số tổ chức, tăng cường sự ủng hộ của các tổ chức. Có báo cáo chỉ ra rằng USD1 đã được chọn làm đồng tiền thanh toán cho các giao dịch lớn, như các dự án hợp tác của chính phủ Pakistan, càng nâng cao ảnh hưởng của nó trên thị trường.
USD1 thông qua thỏa thuận độc quyền và sự chấp nhận của các tổ chức đang mở rộng nhanh chóng, nhưng bối cảnh chính trị của nó có thể gây ra rủi ro về quy định.
USD0: USD0 do nền tảng Usual phát hành, có giá trị thị trường 641 triệu USD, xếp hạng thứ 12. Nó thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích token USUAL, cho phép người nắm giữ tham gia quản trị và chia sẻ lợi nhuận của nền tảng.
USD0 kết hợp sự ổn định của Stablecoin và tiềm năng sinh lời của DeFi, thu hút người dùng chú trọng vào đổi mới phi tập trung.
Vị trí độc đáo của USD0 trong hệ sinh thái DeFi mang lại tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần nâng cao nhận thức thị trường và tính thanh khoản.
Các stablecoin mới nổi đang thách thức thị trường thông qua các chiến lược khác biệt ### như sự bảo chứng của các tổ chức hoặc các động lực DeFi (, nhưng trong ngắn hạn khó có thể làm lung lay vị trí thống trị của USDT và USDC.
Phân tích và so sánh các Stablecoin chính thống
Phần này sẽ tiến hành phân tích hệ thống so sánh năm đồng stablecoin hàng đầu hiện tại theo vốn hóa thị trường, bao gồm USDT, USDC, DAI, USDE, USD1) từ các khía cạnh như cấu trúc cơ chế, loại tài sản hỗ trợ, tính thanh khoản và ứng dụng, cũng như các điểm rủi ro.
( Tính thanh khoản và phân phối cặp giao dịch
Tính thanh khoản của các stablecoin chính như USDT, USDC rất dồi dào, với nhiều cặp giao dịch sâu trên hầu hết các sàn giao dịch chính và các nền tảng giao dịch phi tập trung. Chúng gần như bao phủ tất cả các chuỗi công khai chính: USDT/USDC có thể giao dịch trên các chuỗi như Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon; trong khi các stablecoin mới nổi ) như USD1, FDUSD( chủ yếu được ra mắt ban đầu trên một số chuỗi công khai cụ thể ) như Tron, Solana và một số sàn giao dịch tập trung. Mới đây, mạng Tron đã áp dụng không phí giao dịch cho USDT, nâng cao hơn nữa khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của USDT trên chuỗi đó. Nhìn chung, USDT và USDC là những stablecoin có tính thanh khoản toàn cầu cao nhất, trong khi tính thanh khoản của các stablecoin khác chủ yếu tập trung vào các hệ sinh thái và sàn giao dịch cụ thể.
![Stablecoin trật tự mới: Thị trường, công nghệ và cuộc chiến chủ quyền]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-091b0550391a62be3f9f4fcfec99f9ee.webp(
) Độ minh bạch dự trữ
Sự minh bạch về dự trữ là yếu tố chính trong việc đánh giá độ tin cậy của Stablecoin. Dưới đây là phân tích chi tiết về sự minh bạch dự trữ của các Stablecoin:
USDT (Tether):
Tình hình dự trữ: Khẳng định được hỗ trợ bởi tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản khác.
Độ minh bạch: phát hành báo cáo dự trữ hàng quý, nhưng từ lâu đã bị nghi ngờ, một số báo cáo cho thấy cấu trúc dự trữ phức tạp, một số tài sản khó xác minh. Ví dụ, vào năm 2023, Tether bị chỉ trích vì dự trữ bao gồm thương phiếu, gây ra lo ngại trên thị trường.
Rủi ro: Trong lịch sử, đã nhiều lần bị điều tra bởi cơ quan quản lý do vấn đề minh bạch dự trữ, chẳng hạn như cuộc điều tra của Văn phòng Tổng Chưởng lý New York năm 2021.
USDC (USD Coin):
Tình hình dự trữ: được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tài sản dự trữ được lưu giữ tại các tổ chức tài chính được quản lý.
Độ minh bạch: Mỗi tháng công bố báo cáo dự trữ đã được kiểm toán, độ minh bạch cao, độ tin cậy của thị trường mạnh. Ví dụ, báo cáo tháng 5 năm 2025 cho thấy tổng dự trữ vượt quá 60 tỷ đô la Mỹ, tất cả đều là tiền mặt và trái phiếu chính phủ.
Rủi ro: phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, chịu ảnh hưởng của kinh tế vĩ mô và chính sách quản lý.