Tốc độ lưu thông trên chuỗi của Bitcoin đang ở mức thấp nhất trong 10 năm, điều này cho thấy công dụng của nó đã chuyển từ tiền tệ sang nắm giữ tài sản lâu dài.
Tỷ lệ áp dụng của các tổ chức đã tăng, lượng nắm giữ Bitcoin trong quỹ giao dịch trên sàn (ETF) và kho bạc doanh nghiệp đã tăng đáng kể, do đó giảm giao dịch trên chuỗi.
Các hoạt động ngoài chuỗi, bao gồm việc sử dụng mạng Lightning và Wrapped Bitcoin, cho thấy hoạt động kinh tế của Bitcoin đang diễn ra sôi nổi hơn so với các chỉ số trên chuỗi.
Tốc độ giao dịch trên chuỗi Bitcoin (tức là tốc độ lưu thông của Bitcoin) đang ở mức thấp nhất trong 10 năm qua. Đối với một số người, đây là một tín hiệu nguy hiểm: Liệu Bitcoin đã mất động lực? Nó còn được sử dụng không?
Thực tế, việc tốc độ lưu thông giảm có thể là tín hiệu rõ ràng nhất cho đến nay cho thấy Bitcoin đang trưởng thành, chứ không phải đứng yên. Bitcoin không còn được lưu thông như tiền mặt nữa, mà ngày càng được nắm giữ nhiều hơn như vàng.
Chuyển đổi chức năng
Trong kinh tế học truyền thống, tốc độ lưu thông chỉ tần suất mà tiền tệ chuyển giao; nó là chỉ số của hoạt động kinh tế. Đối với Bitcoin, nó theo dõi tần suất giao dịch Bitcoin trên chuỗi. Trong giai đoạn đầu phát triển của Bitcoin, do các nhà giao dịch, người dùng sớm và những người đam mê thử nghiệm các trường hợp sử dụng của nó, tần suất lưu thông của Bitcoin rất cao. Trong các đợt thị trường bò lớn như năm 2013, 2017 và 2021, hoạt động giao dịch tăng vọt, Bitcoin nhanh chóng di chuyển giữa các ví và sàn giao dịch.
Hiện nay, tình hình đã thay đổi. Hơn 70% Bitcoin không được giao dịch trong hơn một năm. Hoạt động giao dịch đã giảm. Nhìn thoáng qua, điều này có vẻ cho thấy việc sử dụng đang giảm. Nhưng thực tế, điều này phản ánh một tình huống khác: sự tin tưởng vững chắc. Bitcoin đang được coi như một tài sản lâu dài, không chỉ đơn thuần là tiền tệ ngắn hạn. Sự chuyển mình này phần lớn được thúc đẩy bởi các tổ chức.
Việc áp dụng của tổ chức dẫn đến việc khóa nguồn cung
Kể từ khi ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ ra mắt vào năm 2024, lượng nắm giữ của các tổ chức đã tăng đáng kể. Đến giữa năm 2025, ETF giao ngay nắm giữ hơn 1,298 triệu Bitcoin, chiếm khoảng 6,2% tổng nguồn cung lưu thông. Nếu tính cả lượng nắm giữ của các kho bạc doanh nghiệp, công ty tư nhân và quỹ đầu tư, tổng lượng nắm giữ của các tổ chức gần đạt 2,55 triệu Bitcoin, chiếm khoảng 12,8% tổng số Bitcoin lưu thông. Những tài sản này phần lớn giữ nguyên, được lưu trữ trong ví lạnh như một phần của chiến lược lâu dài. Các công ty như Strategy và Tesla không sử dụng Bitcoin của họ, mà giữ nó như một dự trữ chiến lược.
Điều này có lợi cho sự khan hiếm và giá cả, nhưng đồng thời cũng làm giảm tốc độ lưu thông: số lượng tiền tệ lưu thông giảm, và số giao dịch xảy ra trên chuỗi cũng giảm.
Khối lượng sử dụng ngoài chuỗi đang tăng lên và khó phát hiện hơn
Cần lưu ý rằng tốc độ lưu thông trên chuỗi không thể bao quát tất cả các hoạt động kinh tế của Bitcoin.
Tốc độ lưu thông trên chuỗi chỉ có thể cho thấy một phần tình hình. Ngày nay, hoạt động kinh tế thực sự của Bitcoin ngày càng diễn ra nhiều hơn bên ngoài lớp nền tảng và vượt ra ngoài phạm vi của các phương pháp đo lường truyền thống.
Lấy mạng lưới Lightning làm ví dụ, đây là giải pháp mở rộng lớp thứ hai cho Bitcoin, có thể hoàn toàn bỏ qua chuỗi chính, thực hiện thanh toán nhanh chóng và chi phí thấp. Từ thanh toán vi mô trong phát trực tuyến đến chuyển tiền xuyên biên giới, mạng lưới Lightning cho phép Bitcoin được sử dụng trong các tình huống hàng ngày, nhưng giao dịch của nó không được thể hiện trong chỉ số tốc độ lưu thông. Tính đến giữa năm 2025, dung lượng công khai của mạng lưới Lightning đã vượt qua 5000 Bitcoin, tăng gần 400% kể từ năm 2020. Sự gia tăng của các kênh riêng và các thử nghiệm của các tổ chức cho thấy con số thực tế còn cao hơn nhiều.
Tương tự, Wrapped Bitcoin (WBTC) cho phép Bitcoin lưu thông trên Ethereum và các chuỗi khác, cung cấp động lực cho các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) và tài chính token hóa. Chỉ trong nửa đầu năm 2025, lượng cung WBTC đã tăng 34%, điều này rõ ràng cho thấy Bitcoin đang được sử dụng, chứ không phải bị bỏ hoang.
Sau đó còn có vấn đề về lưu ký: ví của tổ chức, quỹ giao dịch trên sàn (ETF) lưu trữ lạnh và các công cụ tài chính đa ký (multisig) có thể giúp doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin một cách an toàn, nhưng thường sẽ không chuyển những đồng tiền này. Những đồng tiền này có thể mang ý nghĩa kinh tế quan trọng, nhưng lại không đóng góp gì cho tốc độ giao dịch trên chuỗi.
Nói ngắn gọn, mức độ hoạt động của Bitcoin có thể cao hơn những gì bề ngoài cho thấy, chỉ là hoạt động này diễn ra ngoài các chỉ số tốc độ lưu thông truyền thống. Tính hữu ích của nó đang chuyển sang những cấp độ và nền tảng mới - kênh thanh toán, hệ thống hợp đồng thông minh, chiến lược sinh lợi - những điều này đều không được thể hiện trong mô hình tốc độ lưu thông truyền thống. Khi Bitcoin tiến hóa thành một hệ thống tiền tệ đa tầng, có thể chúng ta cần những phương pháp mới để đo lường động lực phát triển của nó. Việc giảm tốc độ lưu thông trên chuỗi không nhất thiết có nghĩa là mức sử dụng đang giảm. Thực tế, điều này có thể chỉ đơn giản có nghĩa là chúng ta đã đi sai hướng.
Sự đánh đổi phía sau tốc độ giao dịch thấp
Mặc dù tốc độ giao dịch chậm cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vững chắc và giữ lâu dài, nhưng cũng mang lại thách thức. Việc giảm giao dịch trên chuỗi đồng nghĩa với việc phí giao dịch mà thợ mỏ nhận được cũng giảm: sau khi phần thưởng khối vào năm 2024 giảm một nửa, đây đã trở thành một vấn đề ngày càng nghiêm trọng. Mô hình an toàn dài hạn của Bitcoin phụ thuộc vào một thị trường phí lành mạnh, điều này lại cần hoạt động kinh tế liên tục.
Còn một vấn đề nữa là quan điểm của mọi người. Trong một mạng lưới mà rất ít đồng tiền lưu thông, nó có thể bắt đầu trông giống như một kho vàng tĩnh lặng hơn là một thị trường năng động. Điều này có thể củng cố lập luận rằng Bitcoin là "vàng số", nhưng lại làm yếu đi tầm nhìn của nó như một loại tiền tệ có thể lưu thông.
Đây là mâu thuẫn thiết kế cốt lõi: Bitcoin được thiết kế để đồng thời trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị (vàng kỹ thuật số) và một phương tiện trao đổi (tiền mặt ngang hàng). Nhưng hai vai trò này không phải lúc nào cũng đồng bộ với nhau. Tốc độ lưu thông là chỉ số đo lường mối quan hệ kéo và đẩy này, cuộc đấu tranh liên tục giữa việc bảo toàn giá trị và tính thực dụng, cũng như cách Bitcoin ứng phó với tình huống này, không chỉ ảnh hưởng đến mô hình sử dụng của nó mà còn quyết định vai trò của nó trong hệ thống tài chính rộng lớn hơn.
Dấu hiệu trưởng thành
Cuối cùng, sự giảm tốc độ lưu thông của Bitcoin không có nghĩa là tần suất sử dụng của nó giảm. Điều này cho thấy cách mọi người sử dụng Bitcoin đã thay đổi. Khi giá trị của Bitcoin tăng lên, mọi người có xu hướng giữ nó lại thay vì tiêu dùng. Với việc nó được áp dụng rộng rãi, cơ sở hạ tầng dần chuyển sang ngoài chuỗi. Và khi có sự tham gia của các tổ chức, chiến lược của họ tập trung nhiều hơn vào việc bảo toàn giá trị thay vì lưu thông. Mạng lưới Bitcoin đang tiến hóa. Tốc độ lưu thông không biến mất, chỉ đơn giản là trở nên kém hoạt động hơn, được định hình lại bởi nhóm người dùng đang thay đổi và các cấp độ hoạt động kinh tế mới.
Nếu tốc độ giao dịch tăng trở lại, điều này có thể đánh dấu sự tái xuất hiện của việc sử dụng giao dịch; tiêu dùng gia tăng, dòng tiền lưu thông nhanh hơn, và sự tham gia của ngành bán lẻ tăng lên. Nếu tốc độ giao dịch tiếp tục ảm đạm, điều đó cho thấy vai trò của Bitcoin như một tài sản thế chấp vĩ mô đã ăn sâu. Dù trong trường hợp nào, tốc độ giao dịch cũng cung cấp một cửa sổ quan sát cho tương lai của Bitcoin. Nó không phải là một loại tiền tệ để tiêu dùng, mà là một tài sản có thể xây dựng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Tốc độ lưu thông của Bitcoin có ý nghĩa chỉ dẫn cho sự phát triển trong tương lai của nó
Tác giả: Stefania Barbaglio, Nguồn: Coindesk, Biên dịch: Shaw Jinse Finance
Tóm tắt
Tốc độ giao dịch trên chuỗi Bitcoin (tức là tốc độ lưu thông của Bitcoin) đang ở mức thấp nhất trong 10 năm qua. Đối với một số người, đây là một tín hiệu nguy hiểm: Liệu Bitcoin đã mất động lực? Nó còn được sử dụng không?
Thực tế, việc tốc độ lưu thông giảm có thể là tín hiệu rõ ràng nhất cho đến nay cho thấy Bitcoin đang trưởng thành, chứ không phải đứng yên. Bitcoin không còn được lưu thông như tiền mặt nữa, mà ngày càng được nắm giữ nhiều hơn như vàng.
Chuyển đổi chức năng
Trong kinh tế học truyền thống, tốc độ lưu thông chỉ tần suất mà tiền tệ chuyển giao; nó là chỉ số của hoạt động kinh tế. Đối với Bitcoin, nó theo dõi tần suất giao dịch Bitcoin trên chuỗi. Trong giai đoạn đầu phát triển của Bitcoin, do các nhà giao dịch, người dùng sớm và những người đam mê thử nghiệm các trường hợp sử dụng của nó, tần suất lưu thông của Bitcoin rất cao. Trong các đợt thị trường bò lớn như năm 2013, 2017 và 2021, hoạt động giao dịch tăng vọt, Bitcoin nhanh chóng di chuyển giữa các ví và sàn giao dịch.
Hiện nay, tình hình đã thay đổi. Hơn 70% Bitcoin không được giao dịch trong hơn một năm. Hoạt động giao dịch đã giảm. Nhìn thoáng qua, điều này có vẻ cho thấy việc sử dụng đang giảm. Nhưng thực tế, điều này phản ánh một tình huống khác: sự tin tưởng vững chắc. Bitcoin đang được coi như một tài sản lâu dài, không chỉ đơn thuần là tiền tệ ngắn hạn. Sự chuyển mình này phần lớn được thúc đẩy bởi các tổ chức.
Việc áp dụng của tổ chức dẫn đến việc khóa nguồn cung
Kể từ khi ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ ra mắt vào năm 2024, lượng nắm giữ của các tổ chức đã tăng đáng kể. Đến giữa năm 2025, ETF giao ngay nắm giữ hơn 1,298 triệu Bitcoin, chiếm khoảng 6,2% tổng nguồn cung lưu thông. Nếu tính cả lượng nắm giữ của các kho bạc doanh nghiệp, công ty tư nhân và quỹ đầu tư, tổng lượng nắm giữ của các tổ chức gần đạt 2,55 triệu Bitcoin, chiếm khoảng 12,8% tổng số Bitcoin lưu thông. Những tài sản này phần lớn giữ nguyên, được lưu trữ trong ví lạnh như một phần của chiến lược lâu dài. Các công ty như Strategy và Tesla không sử dụng Bitcoin của họ, mà giữ nó như một dự trữ chiến lược.
Điều này có lợi cho sự khan hiếm và giá cả, nhưng đồng thời cũng làm giảm tốc độ lưu thông: số lượng tiền tệ lưu thông giảm, và số giao dịch xảy ra trên chuỗi cũng giảm.
Khối lượng sử dụng ngoài chuỗi đang tăng lên và khó phát hiện hơn
Cần lưu ý rằng tốc độ lưu thông trên chuỗi không thể bao quát tất cả các hoạt động kinh tế của Bitcoin.
Tốc độ lưu thông trên chuỗi chỉ có thể cho thấy một phần tình hình. Ngày nay, hoạt động kinh tế thực sự của Bitcoin ngày càng diễn ra nhiều hơn bên ngoài lớp nền tảng và vượt ra ngoài phạm vi của các phương pháp đo lường truyền thống.
Lấy mạng lưới Lightning làm ví dụ, đây là giải pháp mở rộng lớp thứ hai cho Bitcoin, có thể hoàn toàn bỏ qua chuỗi chính, thực hiện thanh toán nhanh chóng và chi phí thấp. Từ thanh toán vi mô trong phát trực tuyến đến chuyển tiền xuyên biên giới, mạng lưới Lightning cho phép Bitcoin được sử dụng trong các tình huống hàng ngày, nhưng giao dịch của nó không được thể hiện trong chỉ số tốc độ lưu thông. Tính đến giữa năm 2025, dung lượng công khai của mạng lưới Lightning đã vượt qua 5000 Bitcoin, tăng gần 400% kể từ năm 2020. Sự gia tăng của các kênh riêng và các thử nghiệm của các tổ chức cho thấy con số thực tế còn cao hơn nhiều.
Tương tự, Wrapped Bitcoin (WBTC) cho phép Bitcoin lưu thông trên Ethereum và các chuỗi khác, cung cấp động lực cho các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) và tài chính token hóa. Chỉ trong nửa đầu năm 2025, lượng cung WBTC đã tăng 34%, điều này rõ ràng cho thấy Bitcoin đang được sử dụng, chứ không phải bị bỏ hoang.
Sau đó còn có vấn đề về lưu ký: ví của tổ chức, quỹ giao dịch trên sàn (ETF) lưu trữ lạnh và các công cụ tài chính đa ký (multisig) có thể giúp doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin một cách an toàn, nhưng thường sẽ không chuyển những đồng tiền này. Những đồng tiền này có thể mang ý nghĩa kinh tế quan trọng, nhưng lại không đóng góp gì cho tốc độ giao dịch trên chuỗi.
Nói ngắn gọn, mức độ hoạt động của Bitcoin có thể cao hơn những gì bề ngoài cho thấy, chỉ là hoạt động này diễn ra ngoài các chỉ số tốc độ lưu thông truyền thống. Tính hữu ích của nó đang chuyển sang những cấp độ và nền tảng mới - kênh thanh toán, hệ thống hợp đồng thông minh, chiến lược sinh lợi - những điều này đều không được thể hiện trong mô hình tốc độ lưu thông truyền thống. Khi Bitcoin tiến hóa thành một hệ thống tiền tệ đa tầng, có thể chúng ta cần những phương pháp mới để đo lường động lực phát triển của nó. Việc giảm tốc độ lưu thông trên chuỗi không nhất thiết có nghĩa là mức sử dụng đang giảm. Thực tế, điều này có thể chỉ đơn giản có nghĩa là chúng ta đã đi sai hướng.
Sự đánh đổi phía sau tốc độ giao dịch thấp
Mặc dù tốc độ giao dịch chậm cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vững chắc và giữ lâu dài, nhưng cũng mang lại thách thức. Việc giảm giao dịch trên chuỗi đồng nghĩa với việc phí giao dịch mà thợ mỏ nhận được cũng giảm: sau khi phần thưởng khối vào năm 2024 giảm một nửa, đây đã trở thành một vấn đề ngày càng nghiêm trọng. Mô hình an toàn dài hạn của Bitcoin phụ thuộc vào một thị trường phí lành mạnh, điều này lại cần hoạt động kinh tế liên tục.
Còn một vấn đề nữa là quan điểm của mọi người. Trong một mạng lưới mà rất ít đồng tiền lưu thông, nó có thể bắt đầu trông giống như một kho vàng tĩnh lặng hơn là một thị trường năng động. Điều này có thể củng cố lập luận rằng Bitcoin là "vàng số", nhưng lại làm yếu đi tầm nhìn của nó như một loại tiền tệ có thể lưu thông.
Đây là mâu thuẫn thiết kế cốt lõi: Bitcoin được thiết kế để đồng thời trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị (vàng kỹ thuật số) và một phương tiện trao đổi (tiền mặt ngang hàng). Nhưng hai vai trò này không phải lúc nào cũng đồng bộ với nhau. Tốc độ lưu thông là chỉ số đo lường mối quan hệ kéo và đẩy này, cuộc đấu tranh liên tục giữa việc bảo toàn giá trị và tính thực dụng, cũng như cách Bitcoin ứng phó với tình huống này, không chỉ ảnh hưởng đến mô hình sử dụng của nó mà còn quyết định vai trò của nó trong hệ thống tài chính rộng lớn hơn.
Dấu hiệu trưởng thành
Cuối cùng, sự giảm tốc độ lưu thông của Bitcoin không có nghĩa là tần suất sử dụng của nó giảm. Điều này cho thấy cách mọi người sử dụng Bitcoin đã thay đổi. Khi giá trị của Bitcoin tăng lên, mọi người có xu hướng giữ nó lại thay vì tiêu dùng. Với việc nó được áp dụng rộng rãi, cơ sở hạ tầng dần chuyển sang ngoài chuỗi. Và khi có sự tham gia của các tổ chức, chiến lược của họ tập trung nhiều hơn vào việc bảo toàn giá trị thay vì lưu thông. Mạng lưới Bitcoin đang tiến hóa. Tốc độ lưu thông không biến mất, chỉ đơn giản là trở nên kém hoạt động hơn, được định hình lại bởi nhóm người dùng đang thay đổi và các cấp độ hoạt động kinh tế mới.
Nếu tốc độ giao dịch tăng trở lại, điều này có thể đánh dấu sự tái xuất hiện của việc sử dụng giao dịch; tiêu dùng gia tăng, dòng tiền lưu thông nhanh hơn, và sự tham gia của ngành bán lẻ tăng lên. Nếu tốc độ giao dịch tiếp tục ảm đạm, điều đó cho thấy vai trò của Bitcoin như một tài sản thế chấp vĩ mô đã ăn sâu. Dù trong trường hợp nào, tốc độ giao dịch cũng cung cấp một cửa sổ quan sát cho tương lai của Bitcoin. Nó không phải là một loại tiền tệ để tiêu dùng, mà là một tài sản có thể xây dựng.