Giá trị Ethereum tái cấu trúc: sự phân tầng lạnh và nóng trong hệ sinh thái và hướng phát triển tương lai
Ethereum gần đây đã phục hồi từ mức thấp 1.385 USD lên 2.700 USD, với mức tăng lên tới 97,7%. Đằng sau đợt phục hồi này, vốn của các tổ chức và thị trường hợp đồng tương lai thể hiện thái độ hoàn toàn khác nhau. Các nhà đầu tư tổ chức giữ thái độ thận trọng trên thị trường ETF, trong khi khối lượng hợp đồng tương lai lại đạt mức cao kỷ lục 32,2 tỷ USD. Thị trường dường như hy vọng thông qua đợt phục hồi này sẽ xác lập lại vị thế giá trị của Ethereum, trong khi bản nâng cấp Pectra cũng cung cấp một số hỗ trợ cho câu chuyện này.
Phân tích thị trường và dòng tiền
Tính đến ngày 18 tháng 5, tổng tài sản ròng của quỹ ETF ETH tại Mỹ đạt 8.97 tỷ USD, chiếm 2.89% tổng giá trị thị trường của Ethereum. So với đó, quỹ ETF Bitcoin chiếm 5.95% tổng giá trị thị trường của nó, cho thấy thái độ của nhà đầu tư tổ chức đối với Ethereum vẫn tương đối bảo thủ.
Trong khoảng thời gian từ tháng 2 đến cuối tháng 4, quỹ ETF Ethereum chủ yếu có xu hướng rút tiền. Chỉ sau ngày 21 tháng 4 mới bắt đầu có sự hồi phục, nhưng mức độ còn hạn chế. Trong tháng 4, dòng tiền ròng vào khoảng 66,25 triệu USD, tính đến nay trong tháng 5, dòng tiền ròng vào khoảng 30 triệu USD.
Theo dữ liệu từ Glassnode, vào cuối tháng 4, chỉ số "lợi nhuận/ thua lỗ chưa thực hiện ròng" (NUPL) của Ethereum đã chuyển sang giá trị dương. Trước đó, từ ngày 1 đến 22 tháng 4, NUPL luôn ở mức âm, phản ánh rằng thị trường lúc đó đang ở trạng thái thua lỗ tổng thể. Tính đến ngày 17 tháng 5, NUPL đạt mức cao nhất là 0.328, ở giai đoạn đầu của thị trường bò hoặc giai đoạn phục hồi.
Cần lưu ý rằng, với sự phục hồi giá, số lượng địa chỉ nắm giữ hơn 1 Ether lại giảm, cho thấy một số nhà đầu tư chọn chốt lời. Hiện tại, tỷ lệ địa chỉ có lãi đã đạt 60%.
Về thị trường hợp đồng, vào ngày 14 tháng 5, khối lượng hợp đồng của Ethereum đã đạt mức cao kỷ lục 32,249 tỷ USD, gần bằng mức cao lịch sử vào tháng 1-2 năm 2025. Điều này phản ánh sự nhiệt tình đầu cơ của thị trường đối với Ethereum vẫn còn cao.
Hoạt động trên chuỗi và phát triển hệ sinh thái
Số địa chỉ hoạt động hàng ngày của Ethereum vẫn dao động trong khoảng 400.000 đến 600.000, duy trì trong khoảng ổn định hơn một năm. Gần đây có xu hướng vượt qua 600.000.
Tổng giá trị khóa (TVL) bắt đầu tăng trở lại từ ngày 22 tháng 4, từ khoảng 45 tỷ đô la lên 64,6 tỷ đô la. Tuy nhiên, nếu tính đến yếu tố giá tiền mã hóa tăng, lượng ETH khóa thực tế đã giảm đáng kể, từ mức cao nhất là 30,26 triệu ETH xuống còn 24 triệu ETH, giảm 20%. Điều này có thể do một phần vốn chọn cách chốt lời hoặc tránh thiệt hại không đáng có.
Về phí Gas, giá Gas trung bình vào ngày 16 tháng 5 là 3.572 Gwei, giảm 21.57% so với ngày trước đó và giảm 51.76% so với năm ngoái. Gần đây, phí Gas chủ yếu duy trì ở mức dưới 8 Gwei, liên quan đến EIP-7691 trong bản nâng cấp Pectra nhằm giảm chi phí L2. Tuy nhiên, phí Gas thấp không dẫn đến sự gia tăng đáng kể về khối lượng giao dịch.
Dữ liệu staking cho thấy, từ ngày 15 tháng 4 đến 5 tháng 5, lượng Ethereum staking ở trạng thái ròng chảy ra. Coinbase đã rút 30% lượng staking trong 6 tháng qua. Hiện tại, nhà xác thực lớn nhất vẫn là Lido, với lượng staking đạt 9,11 triệu đồng.
Giao dịch DEX và cấu trúc tài sản
Kể từ năm 2025, độ hoạt động giao dịch DEX trên mạng chính của Ethereum đã rõ rệt tăng lên, gần đạt mức cao điểm của năm 2021-2022. Tuy nhiên, dữ liệu doanh thu cho thấy, sự gia tăng hoạt động gần đây chủ yếu đến từ giao dịch liên quan đến stablecoin, USDT đã tạo ra 568 triệu đô la phí trên Ethereum trong 30 ngày qua.
Ethereum vẫn là public chain có khối lượng phát hành stablecoin lớn nhất, chiếm hơn 50%, tổng phát hành đạt 127,3 tỷ USD, gấp đôi TVL DeFi của nó. Phân tích tiền trên chuỗi cho thấy, gần một nửa giao dịch được hoàn thành bằng stablecoin và ETH, tỷ lệ giao dịch bằng stablecoin ngày càng tăng, trong khi tỷ lệ giao dịch DeFi và token ERC-20 liên tục giảm.
Mặc dù giá trị trung bình của mỗi giao dịch trên chuỗi Ethereum có giảm, nhưng vẫn ở mức từ vài nghìn đến 10.000 đô la, cao hơn nhiều so với các chuỗi công khai khác, nhấn mạnh vị trí của nó là "chuỗi dành riêng cho các nhà đầu tư lớn".
Kết luận và triển vọng
Sự phục hồi mạnh mẽ gần đây của giá Ethereum dường như phản ánh tình trạng phức tạp của nó trong giai đoạn chuyển mình. Một mặt, nỗ lực tối ưu hóa hiệu suất thông qua việc cập nhật và nâng cấp công nghệ, nhưng hiệu quả chưa rõ ràng. Mặt khác, với tư cách là trung tâm giao dịch của vốn lớn và stablecoin, trạng thái hiện tại trên chuỗi của Ethereum dường như phù hợp hơn với nhu cầu của các nhà đầu tư lớn.
Sự tăng giảm của một chỉ số đơn lẻ đã khó có thể định nghĩa đơn giản tình trạng phát triển của Ethereum. Thị trường cần thoát ra khỏi câu chuyện tăng trưởng truyền thống, xem xét lại vai trò cốt lõi và giá trị lâu dài của Ethereum trong bối cảnh đa chuỗi. Sau nhiều biến đổi, một Ethereum "ổn định" và trưởng thành hơn có thể chính là hướng đi tất yếu và hình thái cuối cùng của sự tiến hóa.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Tăng lên 97% của Ethereum: Sự không đồng đều trong hệ sinh thái và tái cấu trúc giá trị
Giá trị Ethereum tái cấu trúc: sự phân tầng lạnh và nóng trong hệ sinh thái và hướng phát triển tương lai
Ethereum gần đây đã phục hồi từ mức thấp 1.385 USD lên 2.700 USD, với mức tăng lên tới 97,7%. Đằng sau đợt phục hồi này, vốn của các tổ chức và thị trường hợp đồng tương lai thể hiện thái độ hoàn toàn khác nhau. Các nhà đầu tư tổ chức giữ thái độ thận trọng trên thị trường ETF, trong khi khối lượng hợp đồng tương lai lại đạt mức cao kỷ lục 32,2 tỷ USD. Thị trường dường như hy vọng thông qua đợt phục hồi này sẽ xác lập lại vị thế giá trị của Ethereum, trong khi bản nâng cấp Pectra cũng cung cấp một số hỗ trợ cho câu chuyện này.
Phân tích thị trường và dòng tiền
Tính đến ngày 18 tháng 5, tổng tài sản ròng của quỹ ETF ETH tại Mỹ đạt 8.97 tỷ USD, chiếm 2.89% tổng giá trị thị trường của Ethereum. So với đó, quỹ ETF Bitcoin chiếm 5.95% tổng giá trị thị trường của nó, cho thấy thái độ của nhà đầu tư tổ chức đối với Ethereum vẫn tương đối bảo thủ.
Trong khoảng thời gian từ tháng 2 đến cuối tháng 4, quỹ ETF Ethereum chủ yếu có xu hướng rút tiền. Chỉ sau ngày 21 tháng 4 mới bắt đầu có sự hồi phục, nhưng mức độ còn hạn chế. Trong tháng 4, dòng tiền ròng vào khoảng 66,25 triệu USD, tính đến nay trong tháng 5, dòng tiền ròng vào khoảng 30 triệu USD.
Theo dữ liệu từ Glassnode, vào cuối tháng 4, chỉ số "lợi nhuận/ thua lỗ chưa thực hiện ròng" (NUPL) của Ethereum đã chuyển sang giá trị dương. Trước đó, từ ngày 1 đến 22 tháng 4, NUPL luôn ở mức âm, phản ánh rằng thị trường lúc đó đang ở trạng thái thua lỗ tổng thể. Tính đến ngày 17 tháng 5, NUPL đạt mức cao nhất là 0.328, ở giai đoạn đầu của thị trường bò hoặc giai đoạn phục hồi.
Cần lưu ý rằng, với sự phục hồi giá, số lượng địa chỉ nắm giữ hơn 1 Ether lại giảm, cho thấy một số nhà đầu tư chọn chốt lời. Hiện tại, tỷ lệ địa chỉ có lãi đã đạt 60%.
Về thị trường hợp đồng, vào ngày 14 tháng 5, khối lượng hợp đồng của Ethereum đã đạt mức cao kỷ lục 32,249 tỷ USD, gần bằng mức cao lịch sử vào tháng 1-2 năm 2025. Điều này phản ánh sự nhiệt tình đầu cơ của thị trường đối với Ethereum vẫn còn cao.
Hoạt động trên chuỗi và phát triển hệ sinh thái
Số địa chỉ hoạt động hàng ngày của Ethereum vẫn dao động trong khoảng 400.000 đến 600.000, duy trì trong khoảng ổn định hơn một năm. Gần đây có xu hướng vượt qua 600.000.
Tổng giá trị khóa (TVL) bắt đầu tăng trở lại từ ngày 22 tháng 4, từ khoảng 45 tỷ đô la lên 64,6 tỷ đô la. Tuy nhiên, nếu tính đến yếu tố giá tiền mã hóa tăng, lượng ETH khóa thực tế đã giảm đáng kể, từ mức cao nhất là 30,26 triệu ETH xuống còn 24 triệu ETH, giảm 20%. Điều này có thể do một phần vốn chọn cách chốt lời hoặc tránh thiệt hại không đáng có.
Về phí Gas, giá Gas trung bình vào ngày 16 tháng 5 là 3.572 Gwei, giảm 21.57% so với ngày trước đó và giảm 51.76% so với năm ngoái. Gần đây, phí Gas chủ yếu duy trì ở mức dưới 8 Gwei, liên quan đến EIP-7691 trong bản nâng cấp Pectra nhằm giảm chi phí L2. Tuy nhiên, phí Gas thấp không dẫn đến sự gia tăng đáng kể về khối lượng giao dịch.
Dữ liệu staking cho thấy, từ ngày 15 tháng 4 đến 5 tháng 5, lượng Ethereum staking ở trạng thái ròng chảy ra. Coinbase đã rút 30% lượng staking trong 6 tháng qua. Hiện tại, nhà xác thực lớn nhất vẫn là Lido, với lượng staking đạt 9,11 triệu đồng.
Giao dịch DEX và cấu trúc tài sản
Kể từ năm 2025, độ hoạt động giao dịch DEX trên mạng chính của Ethereum đã rõ rệt tăng lên, gần đạt mức cao điểm của năm 2021-2022. Tuy nhiên, dữ liệu doanh thu cho thấy, sự gia tăng hoạt động gần đây chủ yếu đến từ giao dịch liên quan đến stablecoin, USDT đã tạo ra 568 triệu đô la phí trên Ethereum trong 30 ngày qua.
Ethereum vẫn là public chain có khối lượng phát hành stablecoin lớn nhất, chiếm hơn 50%, tổng phát hành đạt 127,3 tỷ USD, gấp đôi TVL DeFi của nó. Phân tích tiền trên chuỗi cho thấy, gần một nửa giao dịch được hoàn thành bằng stablecoin và ETH, tỷ lệ giao dịch bằng stablecoin ngày càng tăng, trong khi tỷ lệ giao dịch DeFi và token ERC-20 liên tục giảm.
Mặc dù giá trị trung bình của mỗi giao dịch trên chuỗi Ethereum có giảm, nhưng vẫn ở mức từ vài nghìn đến 10.000 đô la, cao hơn nhiều so với các chuỗi công khai khác, nhấn mạnh vị trí của nó là "chuỗi dành riêng cho các nhà đầu tư lớn".
Kết luận và triển vọng
Sự phục hồi mạnh mẽ gần đây của giá Ethereum dường như phản ánh tình trạng phức tạp của nó trong giai đoạn chuyển mình. Một mặt, nỗ lực tối ưu hóa hiệu suất thông qua việc cập nhật và nâng cấp công nghệ, nhưng hiệu quả chưa rõ ràng. Mặt khác, với tư cách là trung tâm giao dịch của vốn lớn và stablecoin, trạng thái hiện tại trên chuỗi của Ethereum dường như phù hợp hơn với nhu cầu của các nhà đầu tư lớn.
Sự tăng giảm của một chỉ số đơn lẻ đã khó có thể định nghĩa đơn giản tình trạng phát triển của Ethereum. Thị trường cần thoát ra khỏi câu chuyện tăng trưởng truyền thống, xem xét lại vai trò cốt lõi và giá trị lâu dài của Ethereum trong bối cảnh đa chuỗi. Sau nhiều biến đổi, một Ethereum "ổn định" và trưởng thành hơn có thể chính là hướng đi tất yếu và hình thái cuối cùng của sự tiến hóa.