Nỗi khổ về thanh khoản của mã hóa kỹ thuật số trên thị trường chứng khoán Mỹ và con đường giải quyết

Gần đây, ngành công nghiệp tiền điện tử đã dấy lên một làn sóng "chứng khoán Mỹ trên chuỗi". Nhiều nền tảng lần lượt ra mắt các dịch vụ giao dịch cổ phiếu và ETF phiên bản mã hóa kỹ thuật số của Mỹ, thậm chí còn cho ra mắt các sản phẩm hợp đồng có đòn bẩy cao dành cho những đồng token này.

Các nền tảng này thường áp dụng mô hình "gửi giữ cổ phiếu thực + mã hóa kỹ thuật số" cho phép người dùng giao dịch tài sản cổ phiếu Mỹ trên blockchain. Về lý thuyết, người dùng chỉ cần một ví tiền điện tử, có thể giao dịch cổ phiếu của Tesla, Apple bất cứ lúc nào mà không cần mở tài khoản qua môi giới truyền thống hoặc đáp ứng ngưỡng vốn.

Tuy nhiên, với sự phát triển của các sản phẩm liên quan, các vấn đề như giá cả tăng mạnh, chênh lệch giá, mất giá trị thường xuyên xuất hiện, và vấn đề thanh khoản đang dần lộ diện. Hiện tại, mặc dù người dùng có thể mua được các Token này, nhưng hầu như không thể thực hiện việc bán khống, phòng ngừa rủi ro một cách hiệu quả, và càng khó khăn hơn trong việc xây dựng các chiến lược giao dịch phức tạp.

Mã hóa kỹ thuật số của thị trường chứng khoán Mỹ thực chất vẫn dừng lại ở giai đoạn sơ cấp "chỉ có thể mua tăng". Để hiểu rõ khó khăn về thanh khoản mà làn sóng này đang đối mặt, trước tiên cần phải nhìn rõ logic thiết kế nền tảng của mô hình hiện tại.

Hiện tại có hai con đường chính: một là phát hành tuân thủ bên thứ ba kết hợp với nhiều nền tảng, hai là các nhà môi giới có giấy phép tự vận hành trong vòng khép kín. Điểm chung của hai con đường này là đều coi token cổ phiếu Mỹ như tài sản nắm giữ thuần túy, người dùng chỉ có thể mua và giữ, rất khó để duy trì một hệ sinh thái giao dịch trên chuỗi năng động.

Do vì mỗi đồng Token đều cần phải thực hiện việc lưu trữ một cổ phiếu thực tế, giao dịch trên chuỗi chỉ là việc chuyển nhượng quyền sở hữu Token, không thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thực của thị trường Mỹ, dễ dẫn đến việc giá trên chuỗi và giá ngoài chuỗi bị chênh lệch nghiêm trọng. Hơn nữa, chức năng tài sản của Token trên thị trường Mỹ hiện tại đang bị suy yếu nghiêm trọng, hầu hết các nền tảng không mở quyền biểu quyết và kênh tái thế chấp, về cơ bản chỉ là "chứng nhận sở hữu trên chuỗi", chứ không phải là tài sản giao dịch thực sự.

Nhìn chung, sự thất bại của các dự án như Mirror, Synthetix trong vòng chu kỳ trước đã chỉ ra rằng, chỉ có việc ánh xạ giá là không đủ. Khi các mã thông báo cổ phiếu Mỹ không thể được kích hoạt làm tài sản đảm bảo trong các kịch bản thanh khoản và không thể hòa nhập vào mạng lưới giao dịch của hệ sinh thái tiền điện tử, thì việc phát hành tuân thủ quy định, việc lưu ký hoàn thiện cũng chỉ cung cấp một lớp vỏ token, giá trị thực tiễn cực kỳ hạn chế.

Hiện tại, "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ" chỉ mới đưa giá lên chuỗi, vẫn dừng lại ở giai đoạn chứng chỉ số ban đầu, chưa trở thành "tài sản tài chính thực sự có thể giao dịch" để giải phóng thanh khoản, vì vậy rất khó thu hút các nhà giao dịch chuyên nghiệp và quỹ tần suất cao rộng rãi hơn.

Để vượt qua khó khăn này, điều quan trọng là phải biến các代币 chứng khoán Mỹ thành "tài sản sống có thể thế chấp, có thể giao dịch và có thể kết hợp". Nếu người dùng có thể bán khống Bitcoin bằng代币 Tesla, đặt cược vào xu hướng Ethereum bằng代币 Amazon, thì những tài sản bị mắc kẹt này không còn chỉ là "vỏ代币", mà là tài sản ký quỹ thực sự được sử dụng, thanh khoản tự nhiên sẽ phát sinh từ nhu cầu giao dịch thực tế này.

Một số nền tảng đã bắt đầu khám phá con đường này, chẳng hạn như việc niêm yết cặp giao dịch mã thông báo cổ phiếu Tesla/chỉ số Bitcoin trên một chuỗi công khai, cơ chế cốt lõi là thông qua "quyền chọn vĩnh viễn dựa trên coin", khiến mã thông báo cổ phiếu Mỹ thực sự trở thành tài sản ký quỹ có thể giao dịch. Cơ chế này không chỉ là một cấu trúc giao dịch, mà còn có khả năng tạo lập giá trị cho mã thông báo cổ phiếu Mỹ một cách tự nhiên.

Trong cơ chế này, token chứng khoán Mỹ không còn là tài sản cô lập, mà thực sự đã hòa nhập vào hệ sinh thái giao dịch trên chuỗi, được sử dụng lại, thông qua "phát hành tài sản → xây dựng thanh khoản → khép kín giao dịch phái sinh".

Tổng thể mà nói, vòng cạnh tranh mới của việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ đã đến giai đoạn "liệu có sử dụng được hay không". Chỉ khi người dùng có thể tự do mở vị thế dài ngắn, xây dựng danh mục rủi ro, và kết hợp các vị thế tài sản khác nhau, thì "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ" mới có đầy đủ sức sống tài chính. Bản chất của thanh khoản không phải là sự tích lũy vốn, mà là sự phù hợp của nhu cầu; khi mà trên chuỗi có thể tự do thực hiện "sử dụng quyền chọn Tesla để phòng ngừa biến động Bitcoin", thì có thể vấn đề thanh khoản trong việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ sẽ được giải quyết.