Chiến lược dự trữ tài sản mã hóa mới: Sự trỗi dậy của các doanh nghiệp gốc Ethereum
Vào tháng 5 năm 2025, chúng tôi đã hoàn thành khoản đầu tư PIPE vào SharpLink, đánh dấu thành quả giai đoạn nghiên cứu thị trường PIPE của chúng tôi. Kể từ đầu năm nay, chúng tôi đã tập trung vào xu hướng tích hợp CeDeFi, đặc biệt chú trọng vào giao dịch PIPE liên quan đến dự trữ tài sản số. Trong khuôn khổ này, chúng tôi đã nghiên cứu hệ thống nhiều trường hợp tiêu biểu, và SharpLink chắc chắn là một trong những trường hợp tiêu biểu nhất.
Chúng tôi đã tham gia vào giao dịch PIPE trị giá 425 triệu USD của SharpLink Gaming, Inc. Khoản đầu tư này mang đến cho chúng tôi cơ hội độc đáo để đầu tư vào các doanh nghiệp bản địa với chiến lược cốt lõi là dự trữ Ether. Cấu trúc đầu tư này kết hợp các thuộc tính quyền chọn và tiềm năng tăng giá dài hạn, thể hiện niềm tin của chúng tôi vào vị thế chiến lược của Ethereum trên thị trường vốn Mỹ, cũng như phù hợp với đánh giá tổng thể của chúng tôi về xu hướng phát triển thể chế hóa của tài sản mã hóa.
Triết lý đầu tư
ETH vs BTC：Sự khác biệt về giá trị sản xuất
So với BTC, Ethereum có đặc tính tự nhiên của một tài sản sinh lãi với khả năng tạo ra lợi nhuận từ việc thế chấp. Các chiến lược dựa trên BTC chủ yếu phụ thuộc vào việc tài trợ mua coin, không có lợi suất tự sản xuất từ tài sản, mà rủi ro đòn bẩy cao hơn. Trong khi đó, SharpLink có tiềm năng trực tiếp tận dụng lợi suất thế chấp ETH và hệ sinh thái DeFi để đạt được tăng trưởng lãi kép trên chuỗi, tạo ra giá trị thực cho cổ đông.
Hiện tại, ETF staking ETH vẫn chưa được phê duyệt trong khuôn khổ quy định hiện có, thị trường công khai hầu như không thể nắm bắt được tiềm năng kinh tế của lớp lợi nhuận Ethereum. SharpLink cung cấp một con đường khác biệt: dưới sự hỗ trợ của Consensys, công ty này có cơ hội hiện thực hóa chiến lược gốc của giao thức, từ đó đạt được lợi nhuận đáng kể trên chuỗi, mô hình của họ thậm chí có thể dự đoán vượt trội hơn cả hiệu suất của ETF staking ETH trong tương lai.
Ngoài ra, độ biến động ngụ ý của Ethereum cao hơn nhiều so với Bitcoin, đã tạo ra các quyền chọn tăng không đối xứng cho các cấu trúc liên kết với cổ phần. Điều này đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà đầu tư thực hiện arbitrage trái phiếu chuyển đổi và các chiến lược phái sinh cấu trúc, trong đó độ biến động trở thành một tài sản có thể được tiền tệ hóa, thay vì một nguồn rủi ro.
Sự tham gia chiến lược của Consensys
Chúng tôi hợp tác với Consensys, đơn vị dẫn đầu trong sự kiện huy động vốn PIPE trị giá 425 triệu USD này. Là một trong những thực thi hiệu quả nhất trong việc thương mại hóa Ethereum, Consensys có những lợi thế độc đáo về uy tín công nghệ, chiều sâu hệ sinh thái sản phẩm và quy mô vận hành, là nhà đầu tư lý tưởng để thúc đẩy SharpLink trở thành một thực thể bản địa của Ethereum.
Consensys được thành lập vào năm 2014, đã đóng vai trò quan trọng trong việc chuyển đổi nền tảng mã nguồn mở của Ethereum thành các ứng dụng thực tế có thể mở rộng. Từ EVM đến zkEVM và ví MetaMask, đã đưa hàng triệu người dùng vào Web3. Consensys đã huy động được hơn 700 triệu USD và có nhiều kinh nghiệm trong việc mua lại chiến lược thành công, là một trong những bên hoạt động thương mại được tích hợp sâu nhất trong hệ sinh thái Ethereum.
Tại SharpLink, chúng tôi thấy sự kết hợp giữa các tài sản độc đáo và những nhà đầu tư có năng lực nhất. Mối quan hệ hợp tác này tạo ra một vòng quay tích cực mạnh mẽ: được thúc đẩy bởi chiến lược dự trữ gốc của giao thức và những nhà lãnh đạo gốc của giao thức. Dưới sự lãnh đạo của Consensys, SharpLink có khả năng trở thành một trường hợp điển hình, thể hiện cách thức vốn sản xuất Ethereum có thể được thể chế hóa và mở rộng trong thị trường vốn truyền thống.
So sánh giá trị thị trường
Để hiểu cơ hội đầu tư của SharpLink, chúng tôi đã phân tích các chiến lược dự trữ mã hóa của các công ty niêm yết khác nhau:
chiến lược dự trữ mã hóa tiên phong
Một công ty đã thiết lập tiêu chuẩn trong ngành cho chiến lược dự trữ mã hóa, tính đến tháng 5 năm 2025, đã tích lũy sở hữu 580,250 đồng Bitcoin, theo giá trị thị trường lúc đó khoảng 63,7 tỷ USD. Chiến lược của công ty là mua Bitcoin thông qua việc phát hành nợ và vốn cổ phần với chi phí thấp, mô hình này đã kích thích làn sóng các doanh nghiệp bắt chước, thể hiện rõ tính khả thi của tài sản mã hóa như một tài sản dự trữ.
Đến tháng 5 năm 2025, giá trị Bitcoin mà công ty nắm giữ khoảng 63,7 tỷ USD, và cổ phiếu của họ giao dịch ở mức 1,78 lần mNAV (giá trị thị trường / giá trị tài sản ròng), làm nổi bật nhu cầu mạnh mẽ của các nhà đầu tư đối với việc có được tiếp xúc với tài sản mã hóa có tính điều tiết và đòn bẩy thông qua cổ phiếu niêm yết. Mức chênh lệch này là kết quả của nhiều yếu tố tác động, bao gồm tiềm năng tăng giá do đòn bẩy, đủ điều kiện để vào chỉ số, và sự tiện lợi hơn so với việc nắm giữ trực tiếp.
Dựa trên dữ liệu lịch sử, từ tháng 8 năm 2022 đến tháng 8 năm 2025, mNAV của công ty này dao động từ 1 lần đến 4,5 lần, phản ánh ảnh hưởng đáng kể của tâm lý thị trường đối với định giá. Khi tỷ lệ chạm 4,5 lần, thường đi kèm với thị trường bò Bitcoin và các hoạt động mua vào lớn, cho thấy tâm lý lạc quan cao của nhà đầu tư; trong khi khi tỷ lệ giảm xuống còn 1 lần, thường xảy ra trong giai đoạn thị trường điều chỉnh, tiết lộ sự dao động theo chu kỳ của niềm tin nhà đầu tư.
So sánh giữa các công ty cùng loại
Chúng tôi đã thực hiện phân tích ngang về một số công ty niêm yết áp dụng chiến lược dự trữ BTC:
Từ giá trị tài sản ròng BTC (BTC NAV), tức là tổng giá trị Bitcoin mà công ty sở hữu, một công ty đứng đầu với 580,250 BTC (khoảng 63,7 tỷ USD), tiếp theo là một số công ty khác.
Về tỷ lệ giữa giá trị thị trường và NAV BTC (mNAV), các công ty có hiệu suất khác nhau. Các công ty quy mô nhỏ có mức chênh lệch giá cao hơn, trong khi các công ty quy mô lớn do quy mô tài sản lớn và có nợ nên mức định giá chênh lệch tương đối ôn hòa.
Tính đến đầu năm, tỷ suất lợi nhuận BTC của các công ty có vốn hóa thị trường nhỏ thể hiện tỷ lệ tăng trưởng BTC trên mỗi cổ phiếu cao hơn nhờ vào việc tiếp tục gia tăng nắm giữ. Những dữ liệu lợi nhuận này phản ánh hiệu quả vốn và khả năng lãi kép của chúng.
Dựa trên tốc độ tăng trưởng dự trữ BTC hiện tại, một số công ty lý thuyết có thể tích lũy đủ BTC trong thời gian ngắn để bù đắp cho mức chênh lệch mNAV hiện tại của họ, điều này tạo ra không gian alpha tiềm năng cho giao dịch hội tụ NAV và định giá tương đối sai.
Về mặt rủi ro, một số công ty do tỷ lệ nợ cao hơn nên đối mặt với rủi ro cao hơn khi giá BTC giảm; trong khi các công ty không có nợ thì rủi ro có thể được kiểm soát hơn.
định giá chênh lệch thị trường khu vực
Sự khác biệt trong định giá thường xuất phát từ quy mô dự trữ tài sản và khung phân bổ vốn khác nhau. Tuy nhiên, động lực của các thị trường vốn khu vực cũng rất quan trọng, là yếu tố quan trọng để hiểu những chênh lệch định giá này. Một ví dụ điển hình là một công ty Nhật Bản, định giá của nó không chỉ phản ánh tài sản Bitcoin mà còn thể hiện những lợi thế cấu trúc liên quan đến thị trường nội địa Nhật Bản:
Lợi ích của hệ thống thuế NISA: Các nhà đầu tư cá nhân Nhật Bản đang tích cực phân bổ cổ phiếu của công ty này thông qua NISA (Tài khoản tiết kiệm cá nhân Nhật Bản). Cơ chế này cho phép miễn thuế trên lợi nhuận vốn tối đa khoảng 25,000 USD, so với việc nắm giữ BTC trực tiếp phải chịu thuế cao nhất lên đến 55%, do đó có sức hấp dẫn cao hơn đáng kể.
Thị trường trái phiếu Nhật Bản bị lệch: Tỷ lệ nợ Nhật Bản trên GDP lên tới 235%, lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm đã tăng lên 3.20%, cho thấy thị trường trái phiếu Nhật Bản đang đối mặt với áp lực cấu trúc. Trong bối cảnh này, các nhà đầu tư ngày càng coi Bitcoin mà công ty nắm giữ như một công cụ phòng ngừa vĩ mô để đối phó với rủi ro mất giá của yên và lạm phát trong nước.
SharpLink：bố trí tài sản đầu tư hàng đầu toàn cầu ETH
Khi hoạt động trên thị trường công khai, dòng vốn khu vực, hệ thống thuế, tâm lý nhà đầu tư và tình trạng kinh tế vĩ mô có tầm quan trọng tương đương với tài sản cơ bản. Hiểu rõ sự khác biệt giữa các khu vực pháp lý này là chìa khóa để khai thác các cơ hội không đối xứng trong sự kết hợp giữa tài sản mã hóa và cổ phiếu công khai.
SharpLink là công ty niêm yết đầu tiên với vốn chủ sở hữu ETH, cũng có tiềm năng hưởng lợi từ việc tận dụng chiến lược tư pháp. Chúng tôi tin rằng, SharpLink có cơ hội thực hiện việc niêm yết kép trên thị trường châu Á, từ đó giải phóng thêm tính thanh khoản khu vực và chống lại rủi ro pha loãng câu chuyện. Chiến lược xuyên thị trường này sẽ giúp SharpLink củng cố vị thế của mình như một tài sản niêm yết gốc Ethereum đại diện nhất toàn cầu, nhận được sự công nhận và tham gia từ cấp độ tổ chức.
Xu hướng thể chế hóa cấu trúc vốn mã hóa
Sự kết hợp giữa CeFi và DeFi đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong sự tiến hóa của thị trường mã hóa, thể hiện sự trưởng thành ngày càng tăng và đang dần hòa nhập vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Một mặt, một số giao thức đã mở rộng tính hữu dụng và khả năng tiếp cận của tài sản mã hóa bằng cách kết hợp các thành phần trung tâm hóa với cơ chế trên chuỗi, thể hiện rõ xu hướng này.
Mặt khác, sự hòa nhập của tài sản mã hóa với thị trường vốn truyền thống phản ánh một cuộc cách mạng tài chính vĩ mô sâu sắc hơn: tức là tài sản mã hóa đang dần được thiết lập như một loại tài sản hợp pháp và có chất lượng cấp tổ chức. Quá trình tiến hóa này có thể được chia thành ba giai đoạn then chốt, mỗi giai đoạn đại diện cho một bước nhảy vọt về độ trưởng thành của thị trường:
Kênh đầu tư BTC đầu tiên hướng đến các tổ chức: cung cấp sự tiếp cận thị trường được quản lý, nhưng thiếu cơ chế rút tiền, dẫn đến giá cả lâu dài lệch khỏi giá trị tài sản ròng (NAV). Mặc dù có tính đột phá, nhưng cũng đã chỉ ra những hạn chế cấu trúc của các sản phẩm đóng gói truyền thống.
ETF BTC giao ngay: Kể từ khi được SEC phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, ETF giao ngay đã giới thiệu cơ chế tạo/rút hàng ngày, giúp giá có thể theo sát NAV, nâng cao đáng kể tính thanh khoản và sự tham gia của các tổ chức. Tuy nhiên, do bản chất của nó là công cụ thụ động, nó không thể nắm bắt được phần quan trọng trong tiềm năng gốc của tài sản mã hóa, như là staking, lợi suất hoặc việc tạo ra giá trị chủ động.
Chiến lược kho bạc doanh nghiệp: Một số công ty đã thúc đẩy sự tiến hóa của chiến lược bằng cách tích hợp tài sản mã hóa vào hoạt động tài chính của họ. Giai đoạn này vượt ra ngoài việc nắm giữ tiền một cách thụ động, bắt đầu áp dụng các chiến lược như lợi suất kép, tài sản token hóa, và tạo ra dòng tiền trên chuỗi để nâng cao hiệu quả vốn và thúc đẩy lợi nhuận cho cổ đông.
Từ cấu trúc cứng nhắc ban đầu, đến bước đột phá cơ chế của ETF giao ngay, rồi đến sự nổi lên của mô hình dự trữ định hướng tối ưu hóa lợi nhuận hiện nay, quá trình tiến hóa này rõ ràng thể hiện rằng tài sản mã hóa đang dần được tích hợp vào cấu trúc của thị trường vốn hiện đại, mang lại tính thanh khoản mạnh mẽ hơn, độ trưởng thành cao hơn, và nhiều cơ hội tạo ra giá trị hơn.
Cảnh báo rủi ro
Mặc dù chúng tôi rất tự tin vào SharpLink, nhưng vẫn giữ thái độ thận trọng, chú ý đến hai rủi ro tiềm ẩn lớn:
Rủi ro nén giá: Nếu giá cổ phiếu SharpLink liên tục thấp hơn giá trị tài sản ròng của nó trong thời gian dài, có thể dẫn đến việc pha loãng vốn cổ phần trong các vòng tài trợ sau.
Rủi ro thay thế ETF: Nếu ETH ETF được phê duyệt và hỗ trợ chức năng staking, có thể cung cấp giải pháp thay thế tuân thủ dễ dàng hơn, thu hút một phần dòng vốn ra.
Nhưng chúng tôi tin rằng SharpLink với khả năng sinh lợi tự nhiên từ ETH, dài hạn vẫn có thể vượt trội hơn ETH ETF, đạt được sự kết hợp tích cực giữa tăng trưởng và lợi nhuận.
Tóm lại, chúng tôi đầu tư 425 triệu USD vào PIPE của SharpLink Gaming, dựa trên niềm tin vững chắc về vai trò chiến lược của Ethereum trong chiến lược dự trữ doanh nghiệp. Dưới sự hỗ trợ của Consensys, SharpLink có thể trở thành đại diện cho giai đoạn tạo ra giá trị mã hóa mới. Khi CeFi và DeFi hòa nhập lại tái cấu trúc thị trường toàn cầu, chúng tôi sẽ tiếp tục hỗ trợ SharpLink, đạt được lợi nhuận xuất sắc lâu dài, thực hiện sứ mệnh "khám phá cơ hội tiềm năng cao".
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
3
Chia sẻ
Bình luận
0/400
Degentleman
· 4giờ trước
Có chút lố bịch, chỉ vậy mà cũng có thể lấy được 4 tỷ.
Xem bản gốcTrả lời0
SmartContractPlumber
· 08-04 22:11
Hợp đồng quản lý tài sản này có kiểm toán quyền truy cập không? Tôi có lý do để lo lắng về lỗ hổng tái nhập hoặc kiểm soát truy cập.
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-ccc36bc5
· 08-04 21:42
Cuối cùng đã tiết kiệm được tiền để nhập một vị thế.
Sự trỗi dậy của doanh nghiệp bản địa Ethereum, SharpLink dẫn đầu mô hình dự trữ mã hóa mới.
Chiến lược dự trữ tài sản mã hóa mới: Sự trỗi dậy của các doanh nghiệp gốc Ethereum
Vào tháng 5 năm 2025, chúng tôi đã hoàn thành khoản đầu tư PIPE vào SharpLink, đánh dấu thành quả giai đoạn nghiên cứu thị trường PIPE của chúng tôi. Kể từ đầu năm nay, chúng tôi đã tập trung vào xu hướng tích hợp CeDeFi, đặc biệt chú trọng vào giao dịch PIPE liên quan đến dự trữ tài sản số. Trong khuôn khổ này, chúng tôi đã nghiên cứu hệ thống nhiều trường hợp tiêu biểu, và SharpLink chắc chắn là một trong những trường hợp tiêu biểu nhất.
Chúng tôi đã tham gia vào giao dịch PIPE trị giá 425 triệu USD của SharpLink Gaming, Inc. Khoản đầu tư này mang đến cho chúng tôi cơ hội độc đáo để đầu tư vào các doanh nghiệp bản địa với chiến lược cốt lõi là dự trữ Ether. Cấu trúc đầu tư này kết hợp các thuộc tính quyền chọn và tiềm năng tăng giá dài hạn, thể hiện niềm tin của chúng tôi vào vị thế chiến lược của Ethereum trên thị trường vốn Mỹ, cũng như phù hợp với đánh giá tổng thể của chúng tôi về xu hướng phát triển thể chế hóa của tài sản mã hóa.
Triết lý đầu tư
ETH vs BTC：Sự khác biệt về giá trị sản xuất
So với BTC, Ethereum có đặc tính tự nhiên của một tài sản sinh lãi với khả năng tạo ra lợi nhuận từ việc thế chấp. Các chiến lược dựa trên BTC chủ yếu phụ thuộc vào việc tài trợ mua coin, không có lợi suất tự sản xuất từ tài sản, mà rủi ro đòn bẩy cao hơn. Trong khi đó, SharpLink có tiềm năng trực tiếp tận dụng lợi suất thế chấp ETH và hệ sinh thái DeFi để đạt được tăng trưởng lãi kép trên chuỗi, tạo ra giá trị thực cho cổ đông.
Hiện tại, ETF staking ETH vẫn chưa được phê duyệt trong khuôn khổ quy định hiện có, thị trường công khai hầu như không thể nắm bắt được tiềm năng kinh tế của lớp lợi nhuận Ethereum. SharpLink cung cấp một con đường khác biệt: dưới sự hỗ trợ của Consensys, công ty này có cơ hội hiện thực hóa chiến lược gốc của giao thức, từ đó đạt được lợi nhuận đáng kể trên chuỗi, mô hình của họ thậm chí có thể dự đoán vượt trội hơn cả hiệu suất của ETF staking ETH trong tương lai.
Ngoài ra, độ biến động ngụ ý của Ethereum cao hơn nhiều so với Bitcoin, đã tạo ra các quyền chọn tăng không đối xứng cho các cấu trúc liên kết với cổ phần. Điều này đặc biệt hấp dẫn đối với các nhà đầu tư thực hiện arbitrage trái phiếu chuyển đổi và các chiến lược phái sinh cấu trúc, trong đó độ biến động trở thành một tài sản có thể được tiền tệ hóa, thay vì một nguồn rủi ro.
Sự tham gia chiến lược của Consensys
Chúng tôi hợp tác với Consensys, đơn vị dẫn đầu trong sự kiện huy động vốn PIPE trị giá 425 triệu USD này. Là một trong những thực thi hiệu quả nhất trong việc thương mại hóa Ethereum, Consensys có những lợi thế độc đáo về uy tín công nghệ, chiều sâu hệ sinh thái sản phẩm và quy mô vận hành, là nhà đầu tư lý tưởng để thúc đẩy SharpLink trở thành một thực thể bản địa của Ethereum.
Consensys được thành lập vào năm 2014, đã đóng vai trò quan trọng trong việc chuyển đổi nền tảng mã nguồn mở của Ethereum thành các ứng dụng thực tế có thể mở rộng. Từ EVM đến zkEVM và ví MetaMask, đã đưa hàng triệu người dùng vào Web3. Consensys đã huy động được hơn 700 triệu USD và có nhiều kinh nghiệm trong việc mua lại chiến lược thành công, là một trong những bên hoạt động thương mại được tích hợp sâu nhất trong hệ sinh thái Ethereum.
Tại SharpLink, chúng tôi thấy sự kết hợp giữa các tài sản độc đáo và những nhà đầu tư có năng lực nhất. Mối quan hệ hợp tác này tạo ra một vòng quay tích cực mạnh mẽ: được thúc đẩy bởi chiến lược dự trữ gốc của giao thức và những nhà lãnh đạo gốc của giao thức. Dưới sự lãnh đạo của Consensys, SharpLink có khả năng trở thành một trường hợp điển hình, thể hiện cách thức vốn sản xuất Ethereum có thể được thể chế hóa và mở rộng trong thị trường vốn truyền thống.
So sánh giá trị thị trường
Để hiểu cơ hội đầu tư của SharpLink, chúng tôi đã phân tích các chiến lược dự trữ mã hóa của các công ty niêm yết khác nhau:
chiến lược dự trữ mã hóa tiên phong
Một công ty đã thiết lập tiêu chuẩn trong ngành cho chiến lược dự trữ mã hóa, tính đến tháng 5 năm 2025, đã tích lũy sở hữu 580,250 đồng Bitcoin, theo giá trị thị trường lúc đó khoảng 63,7 tỷ USD. Chiến lược của công ty là mua Bitcoin thông qua việc phát hành nợ và vốn cổ phần với chi phí thấp, mô hình này đã kích thích làn sóng các doanh nghiệp bắt chước, thể hiện rõ tính khả thi của tài sản mã hóa như một tài sản dự trữ.
Đến tháng 5 năm 2025, giá trị Bitcoin mà công ty nắm giữ khoảng 63,7 tỷ USD, và cổ phiếu của họ giao dịch ở mức 1,78 lần mNAV (giá trị thị trường / giá trị tài sản ròng), làm nổi bật nhu cầu mạnh mẽ của các nhà đầu tư đối với việc có được tiếp xúc với tài sản mã hóa có tính điều tiết và đòn bẩy thông qua cổ phiếu niêm yết. Mức chênh lệch này là kết quả của nhiều yếu tố tác động, bao gồm tiềm năng tăng giá do đòn bẩy, đủ điều kiện để vào chỉ số, và sự tiện lợi hơn so với việc nắm giữ trực tiếp.
Dựa trên dữ liệu lịch sử, từ tháng 8 năm 2022 đến tháng 8 năm 2025, mNAV của công ty này dao động từ 1 lần đến 4,5 lần, phản ánh ảnh hưởng đáng kể của tâm lý thị trường đối với định giá. Khi tỷ lệ chạm 4,5 lần, thường đi kèm với thị trường bò Bitcoin và các hoạt động mua vào lớn, cho thấy tâm lý lạc quan cao của nhà đầu tư; trong khi khi tỷ lệ giảm xuống còn 1 lần, thường xảy ra trong giai đoạn thị trường điều chỉnh, tiết lộ sự dao động theo chu kỳ của niềm tin nhà đầu tư.
So sánh giữa các công ty cùng loại
Chúng tôi đã thực hiện phân tích ngang về một số công ty niêm yết áp dụng chiến lược dự trữ BTC:
Từ giá trị tài sản ròng BTC (BTC NAV), tức là tổng giá trị Bitcoin mà công ty sở hữu, một công ty đứng đầu với 580,250 BTC (khoảng 63,7 tỷ USD), tiếp theo là một số công ty khác.
Về tỷ lệ giữa giá trị thị trường và NAV BTC (mNAV), các công ty có hiệu suất khác nhau. Các công ty quy mô nhỏ có mức chênh lệch giá cao hơn, trong khi các công ty quy mô lớn do quy mô tài sản lớn và có nợ nên mức định giá chênh lệch tương đối ôn hòa.
Tính đến đầu năm, tỷ suất lợi nhuận BTC của các công ty có vốn hóa thị trường nhỏ thể hiện tỷ lệ tăng trưởng BTC trên mỗi cổ phiếu cao hơn nhờ vào việc tiếp tục gia tăng nắm giữ. Những dữ liệu lợi nhuận này phản ánh hiệu quả vốn và khả năng lãi kép của chúng.
Dựa trên tốc độ tăng trưởng dự trữ BTC hiện tại, một số công ty lý thuyết có thể tích lũy đủ BTC trong thời gian ngắn để bù đắp cho mức chênh lệch mNAV hiện tại của họ, điều này tạo ra không gian alpha tiềm năng cho giao dịch hội tụ NAV và định giá tương đối sai.
Về mặt rủi ro, một số công ty do tỷ lệ nợ cao hơn nên đối mặt với rủi ro cao hơn khi giá BTC giảm; trong khi các công ty không có nợ thì rủi ro có thể được kiểm soát hơn.
định giá chênh lệch thị trường khu vực
Sự khác biệt trong định giá thường xuất phát từ quy mô dự trữ tài sản và khung phân bổ vốn khác nhau. Tuy nhiên, động lực của các thị trường vốn khu vực cũng rất quan trọng, là yếu tố quan trọng để hiểu những chênh lệch định giá này. Một ví dụ điển hình là một công ty Nhật Bản, định giá của nó không chỉ phản ánh tài sản Bitcoin mà còn thể hiện những lợi thế cấu trúc liên quan đến thị trường nội địa Nhật Bản:
SharpLink：bố trí tài sản đầu tư hàng đầu toàn cầu ETH
Khi hoạt động trên thị trường công khai, dòng vốn khu vực, hệ thống thuế, tâm lý nhà đầu tư và tình trạng kinh tế vĩ mô có tầm quan trọng tương đương với tài sản cơ bản. Hiểu rõ sự khác biệt giữa các khu vực pháp lý này là chìa khóa để khai thác các cơ hội không đối xứng trong sự kết hợp giữa tài sản mã hóa và cổ phiếu công khai.
SharpLink là công ty niêm yết đầu tiên với vốn chủ sở hữu ETH, cũng có tiềm năng hưởng lợi từ việc tận dụng chiến lược tư pháp. Chúng tôi tin rằng, SharpLink có cơ hội thực hiện việc niêm yết kép trên thị trường châu Á, từ đó giải phóng thêm tính thanh khoản khu vực và chống lại rủi ro pha loãng câu chuyện. Chiến lược xuyên thị trường này sẽ giúp SharpLink củng cố vị thế của mình như một tài sản niêm yết gốc Ethereum đại diện nhất toàn cầu, nhận được sự công nhận và tham gia từ cấp độ tổ chức.
Xu hướng thể chế hóa cấu trúc vốn mã hóa
Sự kết hợp giữa CeFi và DeFi đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong sự tiến hóa của thị trường mã hóa, thể hiện sự trưởng thành ngày càng tăng và đang dần hòa nhập vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Một mặt, một số giao thức đã mở rộng tính hữu dụng và khả năng tiếp cận của tài sản mã hóa bằng cách kết hợp các thành phần trung tâm hóa với cơ chế trên chuỗi, thể hiện rõ xu hướng này.
Mặt khác, sự hòa nhập của tài sản mã hóa với thị trường vốn truyền thống phản ánh một cuộc cách mạng tài chính vĩ mô sâu sắc hơn: tức là tài sản mã hóa đang dần được thiết lập như một loại tài sản hợp pháp và có chất lượng cấp tổ chức. Quá trình tiến hóa này có thể được chia thành ba giai đoạn then chốt, mỗi giai đoạn đại diện cho một bước nhảy vọt về độ trưởng thành của thị trường:
Kênh đầu tư BTC đầu tiên hướng đến các tổ chức: cung cấp sự tiếp cận thị trường được quản lý, nhưng thiếu cơ chế rút tiền, dẫn đến giá cả lâu dài lệch khỏi giá trị tài sản ròng (NAV). Mặc dù có tính đột phá, nhưng cũng đã chỉ ra những hạn chế cấu trúc của các sản phẩm đóng gói truyền thống.
ETF BTC giao ngay: Kể từ khi được SEC phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, ETF giao ngay đã giới thiệu cơ chế tạo/rút hàng ngày, giúp giá có thể theo sát NAV, nâng cao đáng kể tính thanh khoản và sự tham gia của các tổ chức. Tuy nhiên, do bản chất của nó là công cụ thụ động, nó không thể nắm bắt được phần quan trọng trong tiềm năng gốc của tài sản mã hóa, như là staking, lợi suất hoặc việc tạo ra giá trị chủ động.
Chiến lược kho bạc doanh nghiệp: Một số công ty đã thúc đẩy sự tiến hóa của chiến lược bằng cách tích hợp tài sản mã hóa vào hoạt động tài chính của họ. Giai đoạn này vượt ra ngoài việc nắm giữ tiền một cách thụ động, bắt đầu áp dụng các chiến lược như lợi suất kép, tài sản token hóa, và tạo ra dòng tiền trên chuỗi để nâng cao hiệu quả vốn và thúc đẩy lợi nhuận cho cổ đông.
Từ cấu trúc cứng nhắc ban đầu, đến bước đột phá cơ chế của ETF giao ngay, rồi đến sự nổi lên của mô hình dự trữ định hướng tối ưu hóa lợi nhuận hiện nay, quá trình tiến hóa này rõ ràng thể hiện rằng tài sản mã hóa đang dần được tích hợp vào cấu trúc của thị trường vốn hiện đại, mang lại tính thanh khoản mạnh mẽ hơn, độ trưởng thành cao hơn, và nhiều cơ hội tạo ra giá trị hơn.
Cảnh báo rủi ro
Mặc dù chúng tôi rất tự tin vào SharpLink, nhưng vẫn giữ thái độ thận trọng, chú ý đến hai rủi ro tiềm ẩn lớn:
Nhưng chúng tôi tin rằng SharpLink với khả năng sinh lợi tự nhiên từ ETH, dài hạn vẫn có thể vượt trội hơn ETH ETF, đạt được sự kết hợp tích cực giữa tăng trưởng và lợi nhuận.
Tóm lại, chúng tôi đầu tư 425 triệu USD vào PIPE của SharpLink Gaming, dựa trên niềm tin vững chắc về vai trò chiến lược của Ethereum trong chiến lược dự trữ doanh nghiệp. Dưới sự hỗ trợ của Consensys, SharpLink có thể trở thành đại diện cho giai đoạn tạo ra giá trị mã hóa mới. Khi CeFi và DeFi hòa nhập lại tái cấu trúc thị trường toàn cầu, chúng tôi sẽ tiếp tục hỗ trợ SharpLink, đạt được lợi nhuận xuất sắc lâu dài, thực hiện sứ mệnh "khám phá cơ hội tiềm năng cao".