Piyasa Özeti

Anormal Sinyal

Son zamanlarda finans piyasalarında nadir görülen "hisse senedi, tahvil ve dövizde üçlü çöküş" olayı yaşanıyor:

• Hisse senedi piyasası büyük dalgalanmalar yaşadı, S&P 500 endeksi bir haftada %5 artış gösterdi.
• Tahvil piyasasında satışlar hızlandı, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %4.47'ye fırladı.
• Dolar endeksi 100 seviyesinin altına düştü

Riskten korunma varlıklarının performansı ayrıştı:

• Altın fiyatı 3200 dolar/onsu aştı
• Yen ve İsviçre frangı gibi geleneksel güvenli liman para birimleri güçlendi
• Doların güvenli liman statüsü sorgulanıyor

Ekonomik Veri Çelişkisi

Stagflasyonun erken sinyalleri beliriyor:

• CPI genel olarak düştü, ana sebebi benzin fiyatlarının düşmesidir.
• Temel enflasyonda konut ve gıda fiyatları hala yükseliyor
• PPI aylık %0,4 azaldı, bu da talep daralması ve maliyet sertliğinin bir arada bulunduğunu gösteriyor.

Dikkat edilmesi gereken, mevcut verilerin yeni gümrük vergilerinin etkisini henüz yansıtmadığı, piyasanın gelecekteki ekonomik görünümle ilgili karamsar beklentilere önceden tepki verdiğidir.

Likidite Krizi Belirginleşiyor

ABD tahvil piyasasında satış sarmalı ortaya çıktı:

• Uzun vadeli tahvil fiyatları büyük ölçüde düştü
• Teminat değerinin düşmesi nedeniyle hedge fonlarının zorunlu olarak satış yapması
• Getiri oranı daha da yükseldi

Geri alım piyasası baskısı artıyor:

• BGCR ile SOFR arasındaki fark genişliyor
• Teminat finansman maliyetinin ani artışı
• Likidite katmanlaşması artıyor

Politika ve Dış Riskler

Ticaret politikası değişikliği:

• Çin'e uygulanan gümrük vergisi %145'e yükseldi
• Çin'in karşı tedbir gümrük vergisi %125'e yükseldi.
• Ticaret savaşındaki kısmi yumuşama ancak uzun vadeli belirsizlikler hâlâ mevcut

ABD Tahvilleri Yeniden Finansman Baskısı:

• 2025'te yaklaşık 9 trilyon ABD tahvili vadesi dolacak
• Yabancı sahipler büyük çapta satış yaparsa, likidite baskısını artıracaktır.

Gelecek Hafta Beklentileri

Piyasa Savunma Mantığına Dönüş

• Fon akışı ABD dışı güvenli varlıklara, altın, yen, İsviçre frangı gibi
• Stagflasyon ticareti hakim, uzun vadeli ABD tahvilleri ve yüksek kaldıraçlı hisse senedi varlıkları satılma riskiyle karşı karşıya.

Anahtar İzleme Göstergeleri

• ABD tahvillerinin likidite durumu, 10 yıllık getirinin %5'i aşmasını takip etmek.
• Çin'in ABD Hazine Bonoları üzerindeki değişim durumu
• Japon Merkez Bankası döviz kuru müdahale yönü
• Yüksek getirili tahvil faizi farkı gelişimi

Fon akışının piyasada endişe yaratması

Makro İnceleme

Piyasa dalgalanmaları şiddetli

Ticaret politikası ayarlandıktan sonra, finansal piyasalarda sert dalgalanmalar oldu:

• ABD borsaları büyük bir artış gösterdi: S&P 500, Dow Jones ve Nasdaq endeksleri bir haftada %5'ten fazla yükseldi.
• Riskten kaçınma varlıklarının ayrışması: 10 yıllık Hazine bonosu getirisi %4.47'ye yükseldi, Dolar endeksi 100'ün altına düştü ve altın fiyatı ons başına 3200 doları aştı.
• Emtia baskı altında: Brent petrolü %5.5 düştü, bakır fiyatları ise %13'e kadar geriledi.
• Kripto para: Bitcoin fiyatı hala 85.000 doları aşmadı

Ekonomi verileri analizi

CPI verileri beklenmedik bir düşüş gösterdi, ancak temel enflasyon hala mevcut:

• Genel CPI, esasen benzin fiyatlarındaki düşüşten etkilenmiştir.
• Konut ve gıda fiyatları sırasıyla %0,3 ve %0,4 arttı
• Temel CPI aylık %0.1 arttı

PPI verileri, talep daralması ve maliyet katılığının bir arada bulunduğunu göstermektedir:

• PPI, bir önceki aya göre %0.4 düştü, pandemi sonrası en düşük seviyeye ulaştı.
• Ürün fiyatlarının düşmesi ana sebeptir.
• Temel ürün fiyatları hala artıyor, bu da gümrük vergilerinin getirdiği maliyet baskısını yansıtıyor.

Genel olarak, ekonomik veriler stagflasyonun erken sinyallerini göstermeye başladı.

Anormal likidite

Fed'in bilanço büyüklüğü 6.2 trilyon dolara yükselmeye devam ediyor, ancak piyasa likiditesinde anormallikler ortaya çıkıyor:

• Uzun vadeli hazine tahvili getirileri fırladı, 10 yıllık %4.45'i aştı
• SOFR faizinin yükselmesi, piyasanın ABD Merkez Bankası'nın politikayı sıkılaştırmaya devam edebileceği yönündeki beklentisini gösteriyor.
• Dolar endeksi önemli ölçüde düştü, 100 seviyesinin altına indi.
• Geri alım piyasası faiz oranlarında anormal dalgalanmalar meydana geldi, BGCR ile SOFR arasındaki fark genişledi.

Bu anormal sinyaller şunu gösteriyor:

1. Stagflasyon riski altında, uzun vadeli devlet tahvili fiyatları hızla düşerken, teminat değerinin azalması ve tahvil satışı sarmalı tetikleniyor.
2. Fonlar, Amerika'dan Japonya ve Avrupa gibi güvenli limanlara akmaya başladı, doların geleneksel güvenli liman durumu sarsılıyor.
3. 2025 yılında ABD tahvilleri yeniden finansman baskısı büyük, piyasa dolar kredisi konusunda endişe duyuyor.

Gelecek Hafta Beklentileri

Piyasa, enflasyon endişelerinden dolar kredi krizi ve stagflasyonun çift etkisine kayıyor, dikkate alınması gerekenler:

1. Stagflasyon riski evrimi, ekonomik büyüme hızındaki yavaşlama veya enflasyonun beklenenden daha az düşmesi durumunu değerlendirme
2. ABD tahvili likidite krizinin yüksek getirili kredi tahvili pazarına yayılıp yayılmayacağı
3. Doların zayıflığının küresel piyasalara etkisi, güvenli liman para birimlerinin hareketlerine dikkat edin.
4. Kripto paraların kısa vadede yukarı yönlü bir ivme eksikliği var, nötr kalmanızı öneririm.
5. Gümrük politikası değişiklikleri ve bunların risk iştahı üzerindeki etkisi
6. ABD tahvil getirileri %5'i aşarsa, daha derin bir kredi krizini tetikleyebilir.

Genel olarak, mevcut piyasa hala savunma modunda. Yatırımcıların ekonomik veriler, politika değişiklikleri ve piyasa likiditesi gibi kritik göstergeleri yakından takip etmeleri gerekiyor.