ABD ekonomik verileri beklentilerin biraz üzerinde, piyasa kısa bir nefes aldı, ancak ayarlama faktörleri ortadan kalkmadığı sürece iyimserlikten söz edilemez.

Bu hafta Bitcoin 80708,21 dolardan başlayarak nihayet 82562,57 dolara ulaştı, haftalık artış %2,31, dalgalanma %10,86, işlem hacmi ise geçen haftaya göre azalmaya devam etti. Bitcoin fiyatı düşüş kanalında hareket ediyor, hafif bir sıçrama gösteriyor.

ABD'nin açıkladığı CPI verileri, beklentilerin biraz üzerinde geldi ve Rusya-Ukrayna çatışmasında daha fazla yatışma belirtileri belirdi, bu da ABD borsa ve Bitcoin piyasalarına geçici bir nefes alma fırsatı sağladı.

Ancak, ABD hisse senedi piyasası değerlemeleri hala düşüş eğiliminde ve tarihsel verilere göre daha fazla aşağı yönlü alan var. Değerleme düşüşünün temel nedeni - karmaşık gümrük politikalarının enflasyonu tetikleyebileceği ve ABD ekonomisinin "stagflasyon" endişelerine yol açabileceği gerçeği henüz ortadan kalkmadı. Politika belirsizliği devam ediyor ve Federal Rezerv Başkanı da verilere dayalı bir tutumu sürdürmeye devam ediyor.

Bu karmaşa ve çıkmaz durumu "stagflasyon" endişelerinin dağılmasını zorlaştırıyor, süresi uzadıkça değerlemenin aşağı yönlü revize edilme olasılığı artabilir. Bu da bizim kısa vadede Bitcoin'in yükselişine temkinli yaklaşmamızın sebebidir.

Makroekonomi ve Finans Verileri

Geçen hafta ABD'de açıklanan istihdam verileri, tarım dışı istihdamın beklentilerin biraz altında olduğunu ve işsizlik oranının hafif bir artış gösterdiğini ortaya koydu. Bu, istihdam piyasasında bir yavaşlama işareti olduğunu gösteriyor ve ABD ekonomisinin olası bir duraklaması konusundaki endişeleri artırarak piyasaların büyük ölçüde düşmesine neden oldu.

Bu hafta, ABD en son Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) verilerini açıkladı. Şubat ayında mevsimsel düzeltme yapılmamış CPI yıllık %2.8 artış gösterdi ve bu, beklenen %2.9'un biraz altında, önceki değer ise %3'tü; Şubat ayında mevsimsel olarak ayarlanmış CPI aylık %0.2 artış gösterdi ve bu, beklenen %0.3'ün altında, önceki değer %0.5'ti. CPI verileri beklenenden daha iyi geldi ve bir ölçüde geçen haftaki istihdam verilerinin yarattığı panik duygusunu hafifletti, böylece korkmuş piyasa geçici bir nefes alma fırsatı buldu.

Geçen hafta meydana gelen büyük düşüş ve bu haftaki CPI verilerinin olumlu etkisiyle, ABD borsaları derin düşüşten geçici olarak toparlandı ve bazı kayıplarını geri aldı, ancak hafta genelinde yine de düşüş eğiliminde kaldı. Nasdaq endeksi hâlâ 250 günlük ortalamanın altında, haftalık düşüş oranı %2.43'e daraldı; S&P 500 endeksi 250 günlük ortalamanın üzerine yükseldi; Dow Jones endeksi %3.07 düştü ve 250 günlük ortalama civarına hafif bir toparlanma gösterdi.

14 Mart'ta Michigan Üniversitesi tarafından açıklanan Mart ayı Tüketici Güveni Endeksi öncü değeri 57,9'a geriledi ve bu, piyasa beklentisi olan 63,1'in oldukça altında, önceki değer olan 64,7'ye göre belirgin bir düşüş gösterdi. Aynı zamanda, bir yıllık enflasyon oranı beklentisi öncü değeri %4,9'a yükseldi, bu da beklenen %4,2 ve önceki %4,3'ün üzerinde. Bu, ABD tüketicilerinin ekonomik görünüm konusunda endişelerinin arttığını gösteriyor.

Michigan Üniversitesi'nin tüketici güven endeksi, politik kaosun nihai tüketici güveni üzerindeki etkisini önceden yansıtıyor. Piyasa ve Amerikalı iş sahiplerini acıtan bu belirsizliğin, rahatlaması için daha uzun bir süreye ihtiyaç duyabileceği.

Cuma günü, ABD borsaları, Avrupa borsaları ve hatta Rusya borsası önemli bir sıçrama yaşadı; bu, esasen Rusya-Ukrayna çatışmasında belirli bir ilerleme kaydedilmesine bağlıydı - her iki tarafın 30 günlük bir ateşkes anlaşmasına varma umudu var.

Bazı görüşler, belirli politika karar vericilerinin, hükümet çalışanlarını işten çıkarma ve gümrük tarifeleri savaşları yoluyla "ekonomik durgunluk" elde ettiklerini ve bunun sonucunda Federal Rezerv'i harekete geçirmeye zorladıkları iddialarının, en azından sonuç açısından, giderek daha fazla piyasa tarafından kabul gördüğünü öne sürüyor.

Bu doğrulanması güç spekülasyonları bir kenara bıraktığımızda, daha nesnel bir değerlendirme şöyle olabilir: Bu seferki ABD hisse senedi düzeltmesinin temeli, faiz indirim döngüsü nedeniyle ortaya çıkan değerleme düzeltmesidir. S&P 500 Shiller CAPE oranı Aralık ayında 37.80 kat ile zirveye ulaştı ve bu, pandemi sonrası büyük teşviklerin uygulandığı Kasım 2021'deki yakın tarihli en yüksek seviye olan 38.71 katına yaklaşıyor. Bu yüksek değerleme, ticaret politikalarının iyileşmesi ve yapay zeka endüstrisinin hızlı gelişimi beklentilerini içeriyor. 2025'ten bu yana, yapay zeka büyüme efsanesi kırıldı ve artan politika belirsizlikleri ekonomik büyüme beklentilerini yerle bir etti, bu da piyasanın bu kadar yüksek bir değerlemeyi kaldıramamasına neden oldu ve yeni bir denge arayışına yöneldi.

Şu anda, Nasdaq, S&P 500 ve Dow Jones endeksleri sırasıyla %14.59, %10.36 ve %9.79 düşüş gösterdi ve hepsi 250 günlük ortalama civarında, "piyasa düzeltmesi" aralığına (yüzde 10-20 düşüş) girdi, ancak bu, piyasanın temizlendiği anlamına gelmiyor. Şu anda S&P 500 Shiller CAPE oranı 34.75 kat, en yüksek noktadan yaklaşık %8.07 düşmüş durumda. Son 20 yılın tarihi eğilimlerine göre, eğer düşüş devam ederse, 32.89 kat seviyesine geri dönebilir ve %5'ten fazla daha düşüş yaşayabilir; eğer ortalama 27.25 kat seviyesine dönerse, %21'den fazla bir geri çekilme alanı kalır. Elbette, böyle derin bir düzeltme olasılığının çok düşük olduğunu düşünüyoruz, yalnızca aşırı koşullar ABD ekonomisinin gerçekten bir duraklama dönemine girmesine neden olursa.

Kargaşa içinde, güvenli liman arayışları artarak altın fiyatlarının bir ara 3000 dolar/ons seviyesini aşmasına neden oldu. Dolar endeksi yeni bir dip yaptıktan sonra hafif bir yükseliş gösterdi, 2 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %0.7 artarken, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %0.37 yükseldi; bu, bazı fonların ABD Hazine tahvillerinden çıkmaya ve borsa diplerinden alım yapmaya başladığını gösteriyor.

Genel olarak, şu anda ABD borsa piyasası düzeltme aşamasına girmiştir, ancak enflasyon ve faiz indirimleri görünümü hâlâ belirsizdir, özellikle de politikanın etkisi henüz tamamen ortadan kalkmamıştır. Bu durum, piyasanın mevcut karmaşık piyasa arka planındaki varlık değerlemelerine uyum sağlamak için daha fazla aşağı yönlü düzeltme yapma olasılığının yüksek olmasına neden olmaktadır. Bitcoin spot ETF etkisi altında, Bitcoin'in ABD borsa düzeltmelerinden etkilenmeye devam edeceği yönündeki değerlendirmemizi sürdürüyoruz. Bitcoin, birkaç gün boyunca 83000 dolar seviyesine geri dönerek bir sıçrama yaptı, ancak önümüzdeki iki ay içinde 73000 dolara kadar gerileme olasılığı hâlâ bulunmaktadır.

Stabil Coin ve Bitcoin Spot ETF

Geçen haftaya göre çift kanaldaki net akış 12.82 milyar dolar, bu hafta çift kanal arz akışı 2.37 milyar dolar oldu; akış miktarı büyük ölçüde azaldı. Özellikle, Bitcoin spot ETF'si 8.42 milyar dolar, Ethereum spot ETF'si 1.84 milyar dolar çıkış yaptı, stabilcoin'ler ise 12.64 milyar dolar giriş yaptı.

Stablecoin akışının azaldığı, ETF kanalından çıkışların arttığı bir dönemde, mevcut fonların borsalara yeniden girmesi ve alım satıma dönüşmesi Bitcoin'in fiyatının 83.000 dolara geri dönmesini sağladı. Şu anda borsalardaki mevcut fonlar hafif bir sıçrama gösteriyor; ancak bu sıçrama şu anda sadece küçük miktarda fonların dip avcılığı olarak görülebilir ve piyasayı tersine çevirecek bir güç haline gelmek için yeterli değildir.

Satış Baskısı ve Satış

Veriler, geçen hafta kısa vadeli yatırımcı grubunun satış yapmaya devam ettiğini ve en büyük kayıp gününün 13 Mart olduğunu, ancak 10 Mart'tan daha düşük bir ölçek olduğunu gösteriyor.

Kısa vadeli yatırımcı grubu şu anda ortalama %9'luk bir kayıpla karşı karşıya, bu grubun içinde birçok ETF yatırımcısı bulunuyor. Bu düşüş sırasında, kısa vadeli yatırımcı grubu hem tetikleyici güç oldu hem de kayıpların ana yükünü taşıdı, gelecek süreçteki dalgalanmada baskı altında kalmaya devam edecek ve muhtemelen düşüş baskısının kaynağı olmaya devam edecek.

Son üç haftalık düşüşün ardından, uzun vadeli yatırımcı grubu satıştan alıma geçti ve yaklaşık 100,000 Bitcoin biriktirdi. Diğer dikkat çekici bir grup olan büyük yatırımcılar da 60,000'in üzerinde ek alım yaptı, maliyetleri 80,000 doların altında. Uzun vadede, bu iki grup da sürekli kazananlar olmuştur ve piyasa istikrarı sağlama rolü oynamaktadır.

Dönem Göstergeleri

İlgili verilere göre, Bitcoin döngü göstergesi 0.375 olup, piyasanın yükseliş ara döneminde olduğunu göstermektedir.