Şifreleme Varlık Değerlendirme Modeli Keşfi: Kamu Zincirinden Bitcoin'e

Şifreleme para birimleri, finansal teknoloji alanındaki en dinamik ve potansiyel dolu sektörlerden biri haline geldi. Büyük miktarda kurumsal sermaye akışı ile, şifreleme projelerinin değerini nasıl makul bir şekilde değerlendireceği kritik bir soru haline geldi. Geleneksel finansal varlıkların, nakit akışı indirim modeli ve fiyat-kazanç oranı gibi olgun bir değerleme sistemi bulunmaktadır.

Şifreleme projeleri çok çeşitli olup, bunlar arasında kamu blok zincirleri, borsa platformu token'ları, merkeziyetsiz finans projeleri, meme coin'ler gibi farklı türler bulunmaktadır. Her biri farklı özellikler, ekonomik modeller ve token işlevlerine sahiptir. Bu nedenle, her yarış pisti için uygun değerleme modellerinin araştırılması gerekmektedir.

I. Kamu Zinciri Değeri: Metcalfe Yasası

yasa analizi

Metcalfe yasasının temel içeriği şudur: ağın değeri, düğüm sayısının karesi ile doğru orantılıdır.

V = K*N² (V ağ değerini, N etkin düğüm sayısını, K sabitini temsil eder)

Bu yasa, internet şirketlerinin değer tahminlerinde geniş bir kabul görmüştür. Örneğin, Facebook ve Tencent'in değerine ilişkin bağımsız bir araştırma, bu şirketlerin değerinin kullanıcı sayısıyla 10 yıllık istatistiksel dönem içinde Metcalfe yasasının özelliklerini gösterdiğini ortaya koymuştur.

Ethereum örneği

Metcalfe yasası, blockchain genel ağ projelerinin değerlemesi için de geçerlidir. Araştırmalar, Ethereum'un piyasa değeri ile günlük aktif kullanıcılar arasında logaritmik lineer bir ilişki olduğunu ve bunun Metcalfe yasasına büyük ölçüde uyduğunu bulmuştur. Ancak, Ethereum ağı piyasa değeri, kullanıcıların N^(1.43) ile orantılıdır ve sabit K'nın değeri 3000'dir. Hesaplama formülü şöyledir:

V = 3000 * N^1.43

İstatistikler, Metcalfe Yasası değerleme yönteminin Ethereum piyasa değeri ile belirli bir ilişki içinde olduğunu göstermektedir.

sınırlılık analizi

Metcalfe Yasası, yeni nesil halka açık blok zincirlerine uygulandığında sınırlamalar taşımaktadır. Halka açık blok zincirlerinin gelişim aşamasında, kullanıcı tabanı nispeten küçüktür ve bu nedenle bu yasaya dayanarak değerleme yapmak pek uygun değildir; örneğin, erken dönem Solana ve Tron gibi.

Ayrıca, Metcalfe Yasası, stake oranının token fiyatı üzerindeki etkisini, EIP1559 mekanizması altında Gas ücreti yanmasının uzun vadeli etkisini ve kamu blok zinciri ekosisteminin güvenlik oranına dayalı olarak toplam kilitli değerin oyununu yansıtamaz.

İki, işlem platformu token değerlemesi: kar geri alım & yok etme modeli

model analizi

Ticaret platformu tokenleri, hisse senedi sertifikalarına benzer ve borsa gelirleri (örneğin, işlem ücretleri, listeleme ücretleri vb.), kamu zinciri ekosisteminin gelişimi ve borsa pazar payıyla ilgilidir. Bu tür tokenler genellikle geri alım ve imha mekanizmasına sahiptir ve bazen kamu zincirindeki Gas ücreti yakma mekanizmasını da içerebilir.

Ticaret platformu tokeninin değeri, platformun genel gelir durumunu dikkate alarak, gelecekteki nakit akışlarını indirgeyerek tokenin içsel değerini tahmin etmek gerektirir. Aynı zamanda, imha mekanizmasının kıtlık üzerindeki etkisini de göz önünde bulundurmak önemlidir. Bu nedenle, bu tür tokenlerin artış ve azalışları genellikle ticaret platformunun işlem hacmi büyüme oranı ve token arzı azalma oranı ile ilişkilidir. Basitleştirilmiş kâr geri alım & imha modeli değerleme yöntemi hesaplama şekli şudur:

Token değer artış oranı = Kişlem hacmi artış oranıarz imha oranı (K sabit bir değerdir)

sınırlılık analizi

Bu değerleme yöntemini uygularken, borsa pazar payındaki değişikliklere dikkat etmek gerekir. Örneğin, bir borsanın pazar payı sürekli düşüyorsa, mevcut kârlılık performansı iyi olsa bile, gelecekteki kârlılık beklentileri etkilenebilir ve bu da platform tokeninin değerlemesini düşürebilir.

Regülasyon politikalarındaki değişiklikler, ticaret platformu tokenlerinin değerlemesi üzerinde de büyük etki yapmaktadır; politikanın belirsizliği, piyasanın tokenlere yönelik beklentilerinin değişmesine neden olabilir.

Üç, Merkeziyetsiz Finans Projeleri Değerlendirmesi: Token Nakit Akışı İndirgeme Yöntemi

Merkeziyetsiz finans projeleri, tokenlerin gelecekte potansiyel olarak üretebileceği nakit akışlarını tahmin etmek ve bunları belirli bir iskonto oranına göre mevcut değere indirgeyerek değerleme yapma mantığını benimsemektedir.

Bu değerleme yöntemi, merkeziyetsiz finans protokollerinin gelecekteki kazançlarının beklentisi üzerinden token'in mevcut değerini belirlemektedir.

sınırlılık analizi

Merkeziyetsiz finans protokollerinin değeri esasen birkaç zorlukla karşı karşıya:

1. Yönetim tokenleri genellikle protokolün gelir değerini yakalayamamaktadır, menkul kıymet olarak değerlendirilme riskini önlemek için doğrudan temettü verememektedir.
2. Gelecekteki nakit akışını tahmin etmek son derece zordur çünkü piyasalardaki boğa ve ayı döngüleri hızlı bir şekilde değişir, protokolün nakit akışı dalgalıdır ve rakiplerin ile kullanıcı davranışları değişkendir.
3. İskonto oranının belirlenmesi karmaşık olup, piyasa riski, proje riski gibi birçok faktörü bir arada değerlendirmeyi gerektirir. Farklı iskonto oranlarının seçimi, değerleme sonuçları üzerinde büyük bir etki yaratacaktır.
4. Bazı merkeziyetsiz finans projeleri, karı geri alıp yok etme mekanizmasını benimser; bu tür mekanizmaların uygulanması, tokenların dolaşım miktarını ve değerini etkileyebilir, bu tür mekanizmalara sahip tokenlar nakit akışı indirim değerleme yönteminin kullanılmasına uygun olmayabilir.

Dört, Bitcoin Değeri: Çoklu Değerleme Yöntemlerinin Kapsamlı Değerlendirmesi

madencilik maliyet değerlendirme yöntemi

Veriler, son beş yılda Bitcoin fiyatının ana akım madencilik makinelerinin madencilik maliyetinin altında olduğu zaman diliminin yalnızca %10 civarında olduğunu göstermektedir, bu da madencilik maliyetinin Bitcoin fiyatının desteklenmesindeki önemli rolünü yeterince ortaya koymaktadır.

Bu nedenle, Bitcoin madencilik maliyeti Bitcoin fiyatının alt sınırı olarak görülebilir. Tarihsel duruma göre, fiyat ana akım madencilik makinelerinin maliyetinin altına düştüğünde, genellikle harika bir yatırım fırsatı olur.

Altın alternatif modeli

Bitcoin genellikle "dijital altın" olarak görülmekte olup, altının "değer saklama" işlevini kısmen ikame edebilme potansiyeline sahiptir. Şu anda, Bitcoin'in piyasa değeri altının piyasa değerinin %7,3'ünü oluşturmaktadır. Eğer bu oran sırasıyla %10, %15, %33, %100'e yükselirse, buna göre hesaplandığında Bitcoin'in birim fiyatı sırasıyla 92,523 dolar, 138,784 dolar, 305,325 dolar, 925,226 dolar olacaktır. Bu model, her iki varlığın değer saklama özellikleri üzerindeki benzerliğe dayanmaktadır ve Bitcoin'in değerlemesi için makro bir referans perspektifi sunmaktadır.

Ancak, Bitcoin ile altın arasında fiziksel özellikler, piyasa algısı, uygulama senaryoları gibi birçok alanda hala farklılıklar bulunmaktadır. Altın, binlerce yıl boyunca küresel olarak tanınan bir güvenli liman varlığı haline gelmiş olup, geniş bir endüstriyel kullanım alanına ve fiziksel bir destek yapısına sahiptir; oysa Bitcoin, blok zinciri teknolojisine dayanan sanal bir varlıktır ve değeri daha çok piyasa konsensüsü ve teknolojik yenilikten kaynaklanmaktadır. Bu nedenle, bu modeli uygularken, bu farklılıkların Bitcoin'in gerçek değerine etkisini yeterince dikkate almak gerekmektedir.

Özet

Bu makale, şifreleme projelerinin değerleme modellerini araştırmayı hedeflemektedir, böylece sektörde değerli projelerin sağlam gelişimini teşvik ederken daha fazla kurumsal yatırımcının şifreleme varlıklarına yönelmesini sağlamak.

Özellikle piyasa durgunluğu dönemlerinde, uzun vadeli değere sahip projeleri bulmak için en katı standartları ve en sade mantığı kullanmalıyız. 2000 yılında "balonun patladığı" kaliteli teknoloji şirketlerini yakalamak gibi, ayı piyasasında şifreleme alanındaki potansiyel hisse senetlerini keşfetmek için makul bir değerleme modeli kullanmalıyız.