2025 yılında Hong Kong'un Stabilcoin Yönetmeliği'nin resmi olarak yürürlüğe girmesi ve Para Otoritesi'nin düzenleyici kum havuzu mekanizmasının derinlemesine ilerlemesi ile birlikte, Çin anakarasındaki fotovoltaik enerji santralleri, ticari gayrimenkul ve tedarik zinciri finansmanı gibi somut varlıklar Hong Kong üzerinden, token biçiminde küresel sermaye piyasalarına akın ediyor.
Ancak politika teşvikleri altında, bir anahtar seçim projenin başarısını etkiliyor - Hong Kong düzenleyici çerçevesiyle derin bir uyum içinde olan blok zincir altyapısını nasıl seçeceksiniz? Bu karar sadece teknik uygulanabilirliği etkilemekle kalmaz, aynı zamanda projenin uyum boşluğunu aşmasını ve piyasa güvenini kazanıp kazanamayacağını da belirler.
Performans ve güvenlik gereksinimlerinin sağlanması
Hong Kong'un katı RWA düzenleme ortamında, altyapı blockchain'in performansı ve güvenliği sadece bir teknik konu değil, aynı zamanda projelerin hayatta kalma yaşam hattıdır. Sandbox pratiğinden yola çıkarak, başarılı örnekler genel olarak üç büyük teknik ortak özelliği sergilemektedir.
Yüksek eşzamanlı işleme belirliliği: Bazı REIT benzeri RWA projeleri, T+1 uzlaşmasını gerçekleştirmek için, blockchain'in her saniye binlerce işlemi işleyebilme ve işlemlerin geri alınamazlığını sağlama yeteneğine sahip olmasını gerektirir. Ayrıca, ikincil işlem talepleri yüksek olan bazı projeler, CLO (kredili teminat tahvili) dilimlerinin yeniden dengelenme sürecinde yanlışlıkla işlemeye yakalanma riskini etkili bir şekilde önlemek zorundadır ve hatta alt saniye düzeyinde işleme teknolojisine ihtiyaç duyarlar. Bu belirlilik, finansal düzeydeki uygulamalar için hayati öneme sahiptir.
Kurumsal düzeyde gizlilik ve zincirler arası uyumluluk: Hong Kong Para Otoritesi, varlık verilerinin gizliliği konusunda katı gereksinimlere sahiptir. Genellikle, Hyperledger Fabric gibi izinli zincir mimarilerinin benimsenmesi, katılımcı düğümlerin ticari hassas bilgileri koruma koşuluyla denetim geçişini tamamlamasına olanak tanır. Akıllı sözleşme güvenliği ve oracle güvenilirliği: Piyasada, varlık gerçekliği açıkları nedeniyle bazı projelerin acil olarak durdurulmasına dair dersler, titiz bir denetimden geçmemiş sözleşmelerin finansal zaman bombalarına eşdeğer olduğunu göstermektedir. Aynı zamanda, bazı projeler, güneş enerjisi santrali gelir hakları gibi nakit akış varlıkları için tek nokta arızasına karşı fiyat besleme hizmeti sağlamak amacıyla Chainlink ve API 3'ten oluşan çift oracle sistemi kullanmaktadır ve zincir üzerindeki fiyatın gerçek dünya ile sıkı bir şekilde bağlantılı olmasını sağlamaktadır.
İkincisi, yerleşik düzenleyici uyum gereksinimleri
Hong Kong RWA sandbox, kesinlikle bir teknoloji deneme alanı değil, düzenleyici uyumun test sahasıdır. Blok zinciri altyapısı, yasal sert bir inişi önlemek için uyum yeteneklerini entegre etmelidir.
Lisans Uyumu ve Düzenleyici Arayüz: Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından belirlenen gerekliliklere göre, tokenleştirilmiş REIT'lerin ihraç edilmesi için 103. maddeye tabi bir inceleme gerekmektedir ve aracılar 1 numaralı lisansa sahip olmalıdır. Bu nedenle, ilgili blockchain, mali düzenleyicilerin zincir üzerindeki işlemleri gerçek zamanlı olarak izlemelerine olanak tanıyan düzenleyici düğümler tasarlamaktadır ve hassas ticari verileri izole etmektedir. Bu "görünür ama dokunulamaz" düzenleyici dostu yapı, sandbox projelerinin kabul belgesi haline gelmiştir.
Kimlik uyumu ve AML mekanizması: Anonim cüzdanların RWA işlemlerine katılımı Hong Kong'da kırmızı çizgidir. Bu nedenle, blockchain'in AI davranış modelleme motorunu entegre etmesi, adres ilişkililiğini dinamik olarak analiz etmesi gerekmektedir. Uyumlu RWA varlık ihraç platformları ve DeFi platformları, ilgili hesapların ilgili ürünlerin uyumlu işlem gereksinimlerini karşılamasını sağlamak için profesyonel KYC hizmet sağlayıcıları aracılığıyla işlem yapmalıdır, ayrıca fon akışını izlemek için tamamen zincir üstü AML güvenlik duvarına güvenilmelidir.
Hukuki varlık eşlemesi ve yargı yetkisi: Singapur'daki bir proje, fon sözleşmesi şartlarını doğrudan akıllı sözleşmeye kodlayarak, token transferlerinin hukuki etkileri otomatik olarak tetiklemesini sağlıyor. Bu, blok zincirinin hukuki akıllı sözleşmeleri (Legal Smart Contract) desteklemesini, Hong Kong mahkemesinin yetkisini ve ihtilaf çözüm mekanizmasını açıkça belirlemesini gerektiriyor, merkeziyetsiz teknolojinin yerel yargı otoritesini geçersiz kılmasını önlüyor.
Üç, varlıkların güvenilirliğini doğrulama
RWA projesinin temel riski, "hava varlıkları" sorgusudur - blok zinciri, zincir üzerindeki tokenlerden zincir altındaki varlıklara kadar olan tüm döngüyü doğrulayan bir yol inşa etmelidir.
Varlık teminatı ve saklama kanıtı: ABD tahvilleri tokenleştirildiğinde, önde gelen bankalar günlük olarak rezerv denetim raporları düzenler ve bunları blok zincirine hashler, yatırımcılar saklama durumunu her zaman doğrulayabilir. Bu "çalışma dışı saklama + çalışma içi doğrulama" modeli düzenleme standardı haline geldi. Hong Kong, geri alım dalgalanmalarını karşılamak için %20 nakit rezerv havuzu (örneğin USDC) oluşturulması talebini daha da artırdı.
Nakit akışı otomasyonu ve yetki katmanları: Ticari gayrimenkul kira gelirleri gibi kazançların tokenleştirilmesi sonrasında, kazançların sahiplerine otomatik olarak dağıtılmasını sağlamak gerekmektedir. Bu durumda, temettülerin akıllı sözleşmeler aracılığıyla otomatik olarak dağıtılması ve hassas verilerin yetki seviyelerine göre yönetilmesi gerekebilir. Örneğin, bir fotovoltaik enerji santrali projesi, ERC-3643 token standardı aracılığıyla kazanç akışını saniye hassasiyetinde dağıtabilir.
Köprü zinciri risk izolasyonu: Bazı projeler, riskleri dağıtmak amacıyla çoklu zincir dağıtımını denemekte, ancak Hong Kong düzenleyici kurumları ana zincir + alt ağ yapısını tercih etmektedir. Bazı projeler, farklı seviyelerdeki varlıkları (örneğin, ABD Hazine bonoları ile yüksek riskli CLO'lar) alt ağlar aracılığıyla izole ederek risk bulaşmasını önlemektedir. Bu tür "risk bölmeleri" tasarımı, Finansal İstikrar Ofisi'nin finansal istikrara yönelik temel talepleriyle uyumludur.
Dört, hakların korunması için hukuki yardım
Blockchain seçerken akılda tutulması gereken: Her bir tokenin arkasında yasal olarak korunan bir mülkiyet hakkı vardır, altyapı yatırımcılar için uçtan uca güvence oluşturmalıdır.
Zincir Üstü Yönetim ve Yatırımcı Yetkilendirmesi: Bazı projeler, token sahiplerinin entegre Web 3 cüzdanları aracılığıyla doğrudan yönetim oylamalarına katılmalarını ve kazançlarını almalarını sağlar; akıllı sözleşmeleri, oylama sonuçlarını otomatik olarak yürütür ve gücün proje tarafı tarafından ele geçirilmesini engeller. Örneğin, bu tür bir tasarım altında, RWA projesi varlık tasfiyesi kararlarını değiştirmek zorunda kalırsa, saatlik toplu karar alımı gerçekleştirme imkanı olabilir.
Ödeme garantisi ve tasfiye önceliği: Temel varlıklar temerrüde düştüğünde (örneğin alacakların tahsil edilmemesi durumunda), blok zincirinin çeşitli tokenlerin tasfiye sırasını netleştirmesi gerekir. RWA projeleriyle ilgili akıllı sözleşmeler, risk sınıflarını otomatik olarak dondurur ve yüksek seviye sahiplerine öncelikli ödeme yapar; kural yürütme şeffaflığı geleneksel finansı çok aşar.
Uyuşmazlık Çözümü ve Adalet Bağlantısı: Bir ticari gayrimenkul projesi, akıllı sözleşme içinde önceden belirlenmiş uyuşmazlık tahkim hükümleri içermektedir; kira sözleşmesi ihtilafı zincir üzerindeki alarmı tetiklediğinde, sistem otomatik olarak ilgili varlıkların gelir akışını dondurur ve Hong Kong tahkim sürecini başlatır. Bu "kod + hukuk" çift tetikleme mekanizması, yatırımcıların teknik labirentte haklarını koruma zorluklarına düşmesini engeller.
Beş, Strateji Önerileri: Senaryo Tabanlı Blokzincir Seçim Çerçevesi
Farklı teknoloji seçenekleriyle karşılaşan proje ekipleri, tek bir gösterge belirleyiciliğinden, örneğin "sadece TPS teorisi" gibi, vazgeçmeli ve düzenleyici uyumluluk - teknik uygulanabilirlik - varlık uyumu üç boyutlu değerlendirmesi yapmalıdır:
Yüksek değerli standart dışı varlıklar: İzinli zincir önceliği: Sanat eserleri, halka açık olmayan hisse senetleri gibi karmaşık varlıklar için Hyperledger Fabric gibi izinli zincirleri seçin, özel kanallar aracılığıyla düzenleyici otoritelere düğüm açın. Token özelliklerini (menkul kıymet tanımının tartışmasını önlemek için) ve Hong Kong mahkemelerinin özel yargı yetkisini açıkça belirten hukuki görüş yazısıyla desteklenmelidir.
Nakit akışı istikrarlı varlıklar: Karışık zincir en iyisi: Fotovoltaik santraller, depolama lojistiği gibi istikrarlı nakit akışı üreten varlıklar, AI uyum motoru + düzenleyici kum havuzu uyumluluğu tercih edilir. Modüler tasarımı, dijital Hong Kong doları sistemine hızlı erişimi destekler ve Hong Kong'un wCBDC geliştirme stratejik yönü ile uyumludur.
Küresel finansal varlıklar: Uyumlu halka açık blokzincir ile aşma: ABD Hazine bonoları, CLO gibi yüksek likiditeye sahip varlıklar için, kurumsal düzeyde altyapı ve alt ağ izolasyon özellikleri, çok uluslu ihraç için teknolojik bir köprü haline geliyor. Ancak 9-12 aylık döviz kontrolü tampon süresi ayırmak gerekiyor.
Hong Kong, in a dual spiral model of "policy openness + technology landing," is reshaping the global RWA landscape. The essence of blockchain selection is to find the greatest intersection of regulatory compliance and technological innovation. Only a blockchain that excels in the four dimensions of technical credibility, compliance compatibility, asset transparency, and user rights can bear the grand mission of trillion-level real assets transitioning to a digital future. (The images in the text are generated by Doubao)
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
RWA Blok Zinciri Seçimi: Dahili Uyumluluk, Dışarıdan Güven Elde Etme
Yazı: Zhang Feng
2025 yılında Hong Kong'un Stabilcoin Yönetmeliği'nin resmi olarak yürürlüğe girmesi ve Para Otoritesi'nin düzenleyici kum havuzu mekanizmasının derinlemesine ilerlemesi ile birlikte, Çin anakarasındaki fotovoltaik enerji santralleri, ticari gayrimenkul ve tedarik zinciri finansmanı gibi somut varlıklar Hong Kong üzerinden, token biçiminde küresel sermaye piyasalarına akın ediyor.
Ancak politika teşvikleri altında, bir anahtar seçim projenin başarısını etkiliyor - Hong Kong düzenleyici çerçevesiyle derin bir uyum içinde olan blok zincir altyapısını nasıl seçeceksiniz? Bu karar sadece teknik uygulanabilirliği etkilemekle kalmaz, aynı zamanda projenin uyum boşluğunu aşmasını ve piyasa güvenini kazanıp kazanamayacağını da belirler.
Hong Kong'un katı RWA düzenleme ortamında, altyapı blockchain'in performansı ve güvenliği sadece bir teknik konu değil, aynı zamanda projelerin hayatta kalma yaşam hattıdır. Sandbox pratiğinden yola çıkarak, başarılı örnekler genel olarak üç büyük teknik ortak özelliği sergilemektedir.
Yüksek eşzamanlı işleme belirliliği: Bazı REIT benzeri RWA projeleri, T+1 uzlaşmasını gerçekleştirmek için, blockchain'in her saniye binlerce işlemi işleyebilme ve işlemlerin geri alınamazlığını sağlama yeteneğine sahip olmasını gerektirir. Ayrıca, ikincil işlem talepleri yüksek olan bazı projeler, CLO (kredili teminat tahvili) dilimlerinin yeniden dengelenme sürecinde yanlışlıkla işlemeye yakalanma riskini etkili bir şekilde önlemek zorundadır ve hatta alt saniye düzeyinde işleme teknolojisine ihtiyaç duyarlar. Bu belirlilik, finansal düzeydeki uygulamalar için hayati öneme sahiptir.
Kurumsal düzeyde gizlilik ve zincirler arası uyumluluk: Hong Kong Para Otoritesi, varlık verilerinin gizliliği konusunda katı gereksinimlere sahiptir. Genellikle, Hyperledger Fabric gibi izinli zincir mimarilerinin benimsenmesi, katılımcı düğümlerin ticari hassas bilgileri koruma koşuluyla denetim geçişini tamamlamasına olanak tanır. Akıllı sözleşme güvenliği ve oracle güvenilirliği: Piyasada, varlık gerçekliği açıkları nedeniyle bazı projelerin acil olarak durdurulmasına dair dersler, titiz bir denetimden geçmemiş sözleşmelerin finansal zaman bombalarına eşdeğer olduğunu göstermektedir. Aynı zamanda, bazı projeler, güneş enerjisi santrali gelir hakları gibi nakit akış varlıkları için tek nokta arızasına karşı fiyat besleme hizmeti sağlamak amacıyla Chainlink ve API 3'ten oluşan çift oracle sistemi kullanmaktadır ve zincir üzerindeki fiyatın gerçek dünya ile sıkı bir şekilde bağlantılı olmasını sağlamaktadır.
İkincisi, yerleşik düzenleyici uyum gereksinimleri
Hong Kong RWA sandbox, kesinlikle bir teknoloji deneme alanı değil, düzenleyici uyumun test sahasıdır. Blok zinciri altyapısı, yasal sert bir inişi önlemek için uyum yeteneklerini entegre etmelidir.
Lisans Uyumu ve Düzenleyici Arayüz: Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından belirlenen gerekliliklere göre, tokenleştirilmiş REIT'lerin ihraç edilmesi için 103. maddeye tabi bir inceleme gerekmektedir ve aracılar 1 numaralı lisansa sahip olmalıdır. Bu nedenle, ilgili blockchain, mali düzenleyicilerin zincir üzerindeki işlemleri gerçek zamanlı olarak izlemelerine olanak tanıyan düzenleyici düğümler tasarlamaktadır ve hassas ticari verileri izole etmektedir. Bu "görünür ama dokunulamaz" düzenleyici dostu yapı, sandbox projelerinin kabul belgesi haline gelmiştir.
Kimlik uyumu ve AML mekanizması: Anonim cüzdanların RWA işlemlerine katılımı Hong Kong'da kırmızı çizgidir. Bu nedenle, blockchain'in AI davranış modelleme motorunu entegre etmesi, adres ilişkililiğini dinamik olarak analiz etmesi gerekmektedir. Uyumlu RWA varlık ihraç platformları ve DeFi platformları, ilgili hesapların ilgili ürünlerin uyumlu işlem gereksinimlerini karşılamasını sağlamak için profesyonel KYC hizmet sağlayıcıları aracılığıyla işlem yapmalıdır, ayrıca fon akışını izlemek için tamamen zincir üstü AML güvenlik duvarına güvenilmelidir.
Hukuki varlık eşlemesi ve yargı yetkisi: Singapur'daki bir proje, fon sözleşmesi şartlarını doğrudan akıllı sözleşmeye kodlayarak, token transferlerinin hukuki etkileri otomatik olarak tetiklemesini sağlıyor. Bu, blok zincirinin hukuki akıllı sözleşmeleri (Legal Smart Contract) desteklemesini, Hong Kong mahkemesinin yetkisini ve ihtilaf çözüm mekanizmasını açıkça belirlemesini gerektiriyor, merkeziyetsiz teknolojinin yerel yargı otoritesini geçersiz kılmasını önlüyor.
Üç, varlıkların güvenilirliğini doğrulama
RWA projesinin temel riski, "hava varlıkları" sorgusudur - blok zinciri, zincir üzerindeki tokenlerden zincir altındaki varlıklara kadar olan tüm döngüyü doğrulayan bir yol inşa etmelidir.
Varlık teminatı ve saklama kanıtı: ABD tahvilleri tokenleştirildiğinde, önde gelen bankalar günlük olarak rezerv denetim raporları düzenler ve bunları blok zincirine hashler, yatırımcılar saklama durumunu her zaman doğrulayabilir. Bu "çalışma dışı saklama + çalışma içi doğrulama" modeli düzenleme standardı haline geldi. Hong Kong, geri alım dalgalanmalarını karşılamak için %20 nakit rezerv havuzu (örneğin USDC) oluşturulması talebini daha da artırdı.
Nakit akışı otomasyonu ve yetki katmanları: Ticari gayrimenkul kira gelirleri gibi kazançların tokenleştirilmesi sonrasında, kazançların sahiplerine otomatik olarak dağıtılmasını sağlamak gerekmektedir. Bu durumda, temettülerin akıllı sözleşmeler aracılığıyla otomatik olarak dağıtılması ve hassas verilerin yetki seviyelerine göre yönetilmesi gerekebilir. Örneğin, bir fotovoltaik enerji santrali projesi, ERC-3643 token standardı aracılığıyla kazanç akışını saniye hassasiyetinde dağıtabilir.
Köprü zinciri risk izolasyonu: Bazı projeler, riskleri dağıtmak amacıyla çoklu zincir dağıtımını denemekte, ancak Hong Kong düzenleyici kurumları ana zincir + alt ağ yapısını tercih etmektedir. Bazı projeler, farklı seviyelerdeki varlıkları (örneğin, ABD Hazine bonoları ile yüksek riskli CLO'lar) alt ağlar aracılığıyla izole ederek risk bulaşmasını önlemektedir. Bu tür "risk bölmeleri" tasarımı, Finansal İstikrar Ofisi'nin finansal istikrara yönelik temel talepleriyle uyumludur.
Dört, hakların korunması için hukuki yardım
Blockchain seçerken akılda tutulması gereken: Her bir tokenin arkasında yasal olarak korunan bir mülkiyet hakkı vardır, altyapı yatırımcılar için uçtan uca güvence oluşturmalıdır.
Zincir Üstü Yönetim ve Yatırımcı Yetkilendirmesi: Bazı projeler, token sahiplerinin entegre Web 3 cüzdanları aracılığıyla doğrudan yönetim oylamalarına katılmalarını ve kazançlarını almalarını sağlar; akıllı sözleşmeleri, oylama sonuçlarını otomatik olarak yürütür ve gücün proje tarafı tarafından ele geçirilmesini engeller. Örneğin, bu tür bir tasarım altında, RWA projesi varlık tasfiyesi kararlarını değiştirmek zorunda kalırsa, saatlik toplu karar alımı gerçekleştirme imkanı olabilir.
Ödeme garantisi ve tasfiye önceliği: Temel varlıklar temerrüde düştüğünde (örneğin alacakların tahsil edilmemesi durumunda), blok zincirinin çeşitli tokenlerin tasfiye sırasını netleştirmesi gerekir. RWA projeleriyle ilgili akıllı sözleşmeler, risk sınıflarını otomatik olarak dondurur ve yüksek seviye sahiplerine öncelikli ödeme yapar; kural yürütme şeffaflığı geleneksel finansı çok aşar.
Uyuşmazlık Çözümü ve Adalet Bağlantısı: Bir ticari gayrimenkul projesi, akıllı sözleşme içinde önceden belirlenmiş uyuşmazlık tahkim hükümleri içermektedir; kira sözleşmesi ihtilafı zincir üzerindeki alarmı tetiklediğinde, sistem otomatik olarak ilgili varlıkların gelir akışını dondurur ve Hong Kong tahkim sürecini başlatır. Bu "kod + hukuk" çift tetikleme mekanizması, yatırımcıların teknik labirentte haklarını koruma zorluklarına düşmesini engeller.
Beş, Strateji Önerileri: Senaryo Tabanlı Blokzincir Seçim Çerçevesi
Farklı teknoloji seçenekleriyle karşılaşan proje ekipleri, tek bir gösterge belirleyiciliğinden, örneğin "sadece TPS teorisi" gibi, vazgeçmeli ve düzenleyici uyumluluk - teknik uygulanabilirlik - varlık uyumu üç boyutlu değerlendirmesi yapmalıdır:
Yüksek değerli standart dışı varlıklar: İzinli zincir önceliği: Sanat eserleri, halka açık olmayan hisse senetleri gibi karmaşık varlıklar için Hyperledger Fabric gibi izinli zincirleri seçin, özel kanallar aracılığıyla düzenleyici otoritelere düğüm açın. Token özelliklerini (menkul kıymet tanımının tartışmasını önlemek için) ve Hong Kong mahkemelerinin özel yargı yetkisini açıkça belirten hukuki görüş yazısıyla desteklenmelidir.
Nakit akışı istikrarlı varlıklar: Karışık zincir en iyisi: Fotovoltaik santraller, depolama lojistiği gibi istikrarlı nakit akışı üreten varlıklar, AI uyum motoru + düzenleyici kum havuzu uyumluluğu tercih edilir. Modüler tasarımı, dijital Hong Kong doları sistemine hızlı erişimi destekler ve Hong Kong'un wCBDC geliştirme stratejik yönü ile uyumludur.
Küresel finansal varlıklar: Uyumlu halka açık blokzincir ile aşma: ABD Hazine bonoları, CLO gibi yüksek likiditeye sahip varlıklar için, kurumsal düzeyde altyapı ve alt ağ izolasyon özellikleri, çok uluslu ihraç için teknolojik bir köprü haline geliyor. Ancak 9-12 aylık döviz kontrolü tampon süresi ayırmak gerekiyor.
Hong Kong, in a dual spiral model of "policy openness + technology landing," is reshaping the global RWA landscape. The essence of blockchain selection is to find the greatest intersection of regulatory compliance and technological innovation. Only a blockchain that excels in the four dimensions of technical credibility, compliance compatibility, asset transparency, and user rights can bear the grand mission of trillion-level real assets transitioning to a digital future. (The images in the text are generated by Doubao)